基于物元可拓模型的江蘇沿海地區(qū)地方政府投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)分析

顏 霖,尹慶民

(河海大學(xué)商學(xué)院,江蘇 南京 211100)

江蘇經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)持續(xù)多年位于全國前列,但其沿海地區(qū)三市即連云港、鹽城、南通盡管擁有長達(dá)954km的海岸線,發(fā)展卻相對(duì)滯后,成為江蘇省域經(jīng)濟(jì)的“洼地”和中國黃金海岸的“斷裂帶”[1]。目前,江蘇沿海開發(fā)已上升為國家戰(zhàn)略,江蘇沿海地區(qū)地方政府為進(jìn)一步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,加強(qiáng)沿海開發(fā)建設(shè),構(gòu)建了地方政府投融資平臺(tái),但該平臺(tái)存在一定的風(fēng)險(xiǎn),諸如融資渠道不暢、融資難度頗高等,已成為制約江蘇沿海開發(fā)的重要因素。因此,對(duì)沿海地區(qū)地方政府投融資平臺(tái)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析,以建立起融資能力強(qiáng)、投資效益好的投融資平臺(tái)、完善多元投入機(jī)制、確保江蘇沿海開發(fā)建設(shè)的順利進(jìn)行顯得十分重要而緊迫。

由于地方政府融資平臺(tái)屬于中國特有的問題,國外并沒有地方政府這樣的概念,所以國外缺少此類文獻(xiàn)。而在國內(nèi),學(xué)術(shù)界有很多學(xué)者對(duì)地方政府融資平臺(tái)展開研究。葉德珠[2]分析了我國地方政府過度投資在經(jīng)濟(jì)過熱中的作用機(jī)制;賈銀萍[3]分析了地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并認(rèn)為地方政府融資平臺(tái)從長期來看蘊(yùn)含著較大的風(fēng)險(xiǎn);方進(jìn)東[4]以歐洲債務(wù)危機(jī)為研究對(duì)象,深入研究了地方政府融資平臺(tái)債務(wù)問題;宋德潤[5]通過建立地方政府融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制模型,為地方政府融資平臺(tái)有效控制負(fù)債規(guī)模提供理論依據(jù);于凌云[6]研究了地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制及具體實(shí)施方案。

筆者就江蘇沿海開發(fā)建設(shè)現(xiàn)狀、江蘇沿海開發(fā)的投融資格局現(xiàn)狀以及地方政府投融資平臺(tái)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)三方面展開敘述,指出地方政府投融資平臺(tái)所面臨的風(fēng)險(xiǎn),并運(yùn)用物元可拓模型對(duì)沿海地區(qū)進(jìn)行了實(shí)證分析,提出防范與化解這些風(fēng)險(xiǎn)的政策建議。

1 江蘇沿海地區(qū)地方政府投融資平臺(tái)建設(shè)現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)分析

1.1 江蘇沿海地區(qū)地方政府投融資平臺(tái)建設(shè)現(xiàn)狀

1.1.1 江蘇沿海開發(fā)建設(shè)現(xiàn)狀

我國的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢在“沿?！?但是長期以來江蘇的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢卻一直在“沿江”,江蘇沿海地區(qū)大部分是新圍墾灘涂,道路、電力等基礎(chǔ)設(shè)施幾乎是一片空白。自新一輪沿海地區(qū)開發(fā)全面啟動(dòng)以來,江蘇省以建設(shè)沿海深水大港、建設(shè)重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目,以及沿?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)等工作作為切入點(diǎn),開發(fā)工作穩(wěn)步推進(jìn)。一是加快以三大港口群為重點(diǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),以連云港港、鹽城大豐港、南通洋口港為龍頭的三大港口群建設(shè)已全面展開。二是開發(fā)沿海灘涂儲(chǔ)備土地資源?，F(xiàn)已規(guī)劃沿海灘涂資源60%用于現(xiàn)代農(nóng)業(yè)開發(fā),20%用于新興產(chǎn)業(yè)開發(fā),還有20%用于生態(tài)建設(shè),通過探索綜合開發(fā)、集約利用、開放合作、創(chuàng)新發(fā)展的新模式,把豐富的灘涂資源轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的發(fā)展優(yōu)勢。三是大力推進(jìn)重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)。當(dāng)前,大力發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)已成為沿海三市的共識(shí)。立足資源稟賦和發(fā)展條件錯(cuò)位發(fā)展、聚集發(fā)展、聯(lián)動(dòng)發(fā)展的想法使三市產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出百舸爭流的態(tài)勢[1]。

1.1.2 江蘇沿海開發(fā)的投融資格局

沿海開發(fā)建設(shè)對(duì)資金需求量很大,資金不足已成為沿海開發(fā)面臨的首要問題。沿海三市多措并舉,籌集資金,已初步緩解了沿海開發(fā)建設(shè)前期的資金問題。

a.借助政府財(cái)政投入融資。財(cái)政融資是以政府為主體,為實(shí)現(xiàn)一定的政策目標(biāo),通過信用形式所進(jìn)行的資金籌集活動(dòng),它不僅具有融資的一般功能,而且在運(yùn)作中體現(xiàn)著鮮明的政策性。通過財(cái)政融資投資于沿海開發(fā)建設(shè),既是政府對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行宏觀調(diào)控的財(cái)力保證,同時(shí)也是對(duì)市場難以解決和不足之處的必要補(bǔ)充。江蘇省政府和沿海城市地方政府對(duì)沿海開發(fā)非常重視,各級(jí)財(cái)政部門充分發(fā)揮財(cái)政政策資金支持和引導(dǎo)作用,將財(cái)力有計(jì)劃地向沿海開發(fā)傾斜,支持沿海開發(fā)建設(shè)。

b.資本市場融資。2008年江蘇連云發(fā)展集團(tuán)有限公司在全國首次引入了A股股權(quán)質(zhì)押、海域使用權(quán)抵押等新模式,成功發(fā)行7年期10億元“08連云發(fā)展債”,成為連云港市有史以來的首支企業(yè)債券,募集資金主要投向連云港海濱新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);2009年南通國有資產(chǎn)投資控股有限公司發(fā)行了7年期“09南通債”,共募集資金23億元,主要用于城市基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目;2010年江蘇連云港港口股份有限公司為提升港口功能,發(fā)行總額為6.5億元,期限5年的公司債券。綜上,江蘇沿海城市通過債券市場共募集了39.5億元資金投入開發(fā)建設(shè)。

c.金融信貸市場融資。江蘇沿海開發(fā)提升為國家戰(zhàn)略,為金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展提供了千載難逢的機(jī)遇。各大商業(yè)銀行看好沿海地區(qū)的未來潛力,紛紛搶占建設(shè)陣地,主動(dòng)加強(qiáng)與各開發(fā)主體之間的聯(lián)系,傾斜信貸規(guī)模配置,優(yōu)化信貸流程,對(duì)沿海城建、公路、港口、船舶、核電等行業(yè)重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目等加強(qiáng)授信支持。

從江蘇沿海三市的實(shí)踐來看,政府背景下的投融資正在不斷創(chuàng)新,已經(jīng)從過去純粹的政策性投融資向商業(yè)化、市場化的投融資方向轉(zhuǎn)變,資金的安全性也隨之增強(qiáng)。因此,政府投融資平臺(tái)已經(jīng)成為各銀行重點(diǎn)營銷的對(duì)象。但是,目前三市的地方政府投融資平臺(tái)都面臨信息不透明、總量難控制以及缺乏公共監(jiān)督三個(gè)主要問題。

1.2 江蘇沿海地區(qū)地方政府投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)分析

我國地方政府投融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)一般集中在地方政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)銀行面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、融資平臺(tái)自身償債風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)這幾個(gè)方面,而沿海地區(qū)由于自身特色,其地方政府投融資平臺(tái)在面臨除上述幾項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)之外,還承擔(dān)著其他相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于一般地區(qū)地方政府投融資平臺(tái)的共性風(fēng)險(xiǎn),本文不再贅述,僅就沿海地區(qū)特有的幾點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

1.2.1 地方政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)

與蘇南地區(qū)相比,江蘇沿海三市城市化、工業(yè)化起步較晚,發(fā)展速度緩慢,整體的經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)薄弱,自我積累所形成的建設(shè)資金數(shù)量有限。省級(jí)政府政策雖計(jì)劃將向沿海開發(fā)建設(shè)傾斜,但是受地方財(cái)力影響,實(shí)際每年安排的投入資金數(shù)量有限,省市兩級(jí)地方政府作為投資主體對(duì)沿海開發(fā)建設(shè)的投資明顯力不從心。為滿足日益提高的沿?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需資金,政府投融資平臺(tái)組建和負(fù)債已呈加速趨勢。政府投融資平臺(tái)負(fù)債的快速增長將對(duì)其財(cái)政收支狀況產(chǎn)生顯著影響。地方政府平臺(tái)主導(dǎo)的投融資的高速增長,增大了財(cái)政的隱形負(fù)債,在地方財(cái)政出現(xiàn)償還困難時(shí),將由中央財(cái)政承擔(dān)實(shí)際的支付責(zé)任。

1.2.2 融資渠道不暢加大資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

從目前江蘇沿海的投融資機(jī)制來看,投融資平臺(tái)的定位還不明確,尚未形成真正意義上的符合風(fēng)險(xiǎn)與收益一體化要求的投融資主體資格,影響了再融資能力。①在直接融資方面,江蘇沿海三市直接融資能力較弱,規(guī)模不大。僅以上市公司為例,據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),當(dāng)前江蘇沿海三市共有上市公司21家,南通14家,鹽城3家,連云港4家,上市公司總體數(shù)量偏少且地區(qū)分布不平衡。②間接融資渠道狹窄。主要依靠銀行貸款、政府支持等傳統(tǒng)方式進(jìn)行,尚未成立專門的服務(wù)于江蘇沿海開發(fā)的區(qū)域性商業(yè)銀行。

1.2.3 金融支持受限造成平臺(tái)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)

①受信息不對(duì)稱制約,金融部門難以及時(shí)、全面掌握沿海開發(fā)項(xiàng)目情況。盡管人民銀行和地方政府等定期或不定期地組織政、銀、企沿海開發(fā)對(duì)接交流活動(dòng),但由于沿海地區(qū)企業(yè)多為近年來通過招商引資引入的異地投資企業(yè),對(duì)轄區(qū)金融機(jī)構(gòu)、金融環(huán)境等尚需熟悉過程,銀企雙方的溝通了解不足,相互間的信任、合作有待進(jìn)一步加深。②在規(guī)模權(quán)限及市場準(zhǔn)入的制約下,金融部門貸款難以及時(shí)足額發(fā)放?；鶎咏鹑跈C(jī)構(gòu)尤其是國有商業(yè)銀行的基層機(jī)構(gòu),近年來放貸權(quán)限被逐步上收,各國有商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)實(shí)行貸款配額管理,部分金融機(jī)構(gòu)僅有貸款前期調(diào)查權(quán),而沒有貸款的決定權(quán)。在此模式下,信貸政策顯得剛性有余、靈活不足。隨著沿海地區(qū)投資規(guī)模逐年擴(kuò)大,這一情況致使銀行對(duì)沿海開發(fā)的扶持顯得力不從心。同時(shí),銀行信貸市場準(zhǔn)入門檻較高,一定程度上影響了對(duì)沿海開發(fā)的資金支持。③受沿海開發(fā)專項(xiàng)政策扶持力度不足、沿海項(xiàng)目回報(bào)期較長、金融風(fēng)險(xiǎn)難解、沿海地區(qū)配套軟環(huán)境尚未完善等諸多因素的影響,金融部門難以維系支持沿海開發(fā)信貸資金的持續(xù)增加。

2 基于物元可拓模型的江蘇沿海地區(qū)地方政府投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)分析

可拓學(xué)是20世紀(jì)80年代由我國學(xué)者蔡文創(chuàng)立的一門學(xué)科,將現(xiàn)實(shí)世界中的矛盾問題作為研究對(duì)象,以物元為基元構(gòu)建模型描述矛盾問題,采用物元變換作為解決矛盾的手段,通過關(guān)聯(lián)函數(shù)計(jì)算關(guān)聯(lián)度反映事物量變和質(zhì)變過程[7]。其中,物元理論和可拓集合是可拓學(xué)的理論支柱。物元可拓模型就是將這兩個(gè)理論結(jié)合,把實(shí)際問題轉(zhuǎn)化為形式化問題的模型以及描述問題解決過程的模型,從而有效解決矛盾、為決策提供依據(jù)。該方法的最本質(zhì)特征就是使待解決的矛盾問題定量化,并在標(biāo)準(zhǔn)的可拓評(píng)價(jià)法的基礎(chǔ)上,將熵權(quán)法引入可拓學(xué)理論中來確定各評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重,既秉承可拓評(píng)價(jià)法既有的優(yōu)點(diǎn),又可避免可拓評(píng)價(jià)法在權(quán)重的確定過程中帶來的人為干擾,較全面地反映事物質(zhì)量的綜合水平。因此,筆者選用物元可拓模型來量化沿海地區(qū)地方政府投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn),并用定量的數(shù)值來表示評(píng)價(jià)結(jié)果,為制定針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避對(duì)策提供依據(jù)。

2.1 模型的建立

2.1.1 變量的選擇

物元分析中,把事物O、事物O的特征C以及關(guān)于特征C的量值X組成物元R的三要素,可表示為R=(O,C,X)。本文將沿海地區(qū)地方政府投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)代表物元,以沿海三市地方政府投融資平臺(tái)作為研究樣本,從諸多地方政府投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)成因中選取5個(gè)數(shù)據(jù)易獲取的指標(biāo),從地方政府、金融機(jī)構(gòu)、投融資平臺(tái)自身3個(gè)不同角度判別地方政府投融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)弱。具體如下:

X1為投融資平臺(tái)所依附政府的赤字率。我國學(xué)者根據(jù)中國的實(shí)際情況進(jìn)行了測算,得出我國財(cái)政安全的最大可承受的赤字率應(yīng)在4.04%～4.67%的范圍內(nèi)[8]。本文選取4%作為地方政府財(cái)政赤字率的警戒線。因此,赤字率影響下地方政府投融資平臺(tái)無、中、高風(fēng)險(xiǎn)數(shù)值區(qū)間分別為(0,2%)，[2%,4%]，(4%,6%)。

X2為投融資平臺(tái)的流動(dòng)比率。X2反映的是短期內(nèi)可轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還能力,流動(dòng)比率越高,反映短期償債能力越強(qiáng),因此,流動(dòng)比率對(duì)地方政府投融資平臺(tái)無、中、高風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)值區(qū)間為(200%,300%)，[100%,200%]，(0,100%)。

X3為投融資平臺(tái)的現(xiàn)金比率。X3一般在20%之上較好。過高的現(xiàn)金比率就表示平臺(tái)的流動(dòng)負(fù)債未能得到合理的運(yùn)用,現(xiàn)金類資本獲利能力較低,總成本上升。其對(duì)地方政府投融資平臺(tái)無、中、高風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)值區(qū)間為(50%,100%)，[20%,50%]，(0,20%)。

X4為投融資平臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債率。X4為負(fù)債總額與全部資產(chǎn)總額之比,用來衡量投融資平臺(tái)進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的能力。一般情況下,資產(chǎn)總額應(yīng)大于負(fù)債總額,資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)小于100%。而如果資產(chǎn)負(fù)債率低于50%,說明其具有良好的償債能力和負(fù)債經(jīng)營能力。因此,資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)地方政府投融資平臺(tái)無、中、高風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)值區(qū)間為(0,50%)，[50%,100%]，(100%,150%)。

X5為總資產(chǎn)收益率。X5為凈利潤與平均資產(chǎn)總額之比,用來衡量平臺(tái)的收益能力。總資產(chǎn)收益率對(duì)地方政府投融資平臺(tái)無、中、高風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)值區(qū)間為(10%,20%)，[5%,10%]，(0,5%)。

2.1.2 建立經(jīng)典域物元與節(jié)域物元矩陣

由標(biāo)準(zhǔn)對(duì)象O和它的n個(gè)特征Cn及其標(biāo)準(zhǔn)量值范圍組成的物元稱為經(jīng)典域物元。依據(jù)上述5個(gè)指標(biāo),確定無、中、高3個(gè)風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的經(jīng)典域物元矩陣如下:

由標(biāo)準(zhǔn)對(duì)象O和它的n個(gè)特征Cn及其標(biāo)準(zhǔn)量值范圍加以拓廣的量值范圍組成的物元稱為節(jié)域物元,根據(jù)經(jīng)典域物元矩陣,得出相應(yīng)的節(jié)域物元矩陣為

2.1.3 計(jì)算待評(píng)物元與各評(píng)價(jià)等級(jí)的關(guān)聯(lián)度

關(guān)聯(lián)函數(shù)表示物元的量值取值為實(shí)軸上一點(diǎn)時(shí),物元符合要求的取值范圍。關(guān)聯(lián)函數(shù)可定量客觀地描述元素具有某種性質(zhì)的程度及其量變和質(zhì)變的過程,使矛盾問題的結(jié)果量化,用來表示待評(píng)事物各指標(biāo)關(guān)于各評(píng)價(jià)等級(jí)的歸屬程度。

令區(qū)間x0=[a,b]=[aBi,bBi],x1=[c,d]=[api,bpi],且x0?x1,其中,x0表示經(jīng)典域,x1表示節(jié)域,且x0、x1無公共點(diǎn)。[a,b]為對(duì)象O的標(biāo)準(zhǔn)量值范圍,[c,d]為標(biāo)準(zhǔn)量值范圍加以拓廣的量值范圍。則關(guān)聯(lián)函數(shù)公式如下:

(1)

(2)

實(shí)軸上任一點(diǎn)x到區(qū)間x1的距離為

(3)

根據(jù)以上3個(gè)公式可以計(jì)算出各指標(biāo)與各級(jí)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)度函數(shù)K(j)。當(dāng)K(j)>1時(shí),表示地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)超過要求上限,且數(shù)值越大,風(fēng)險(xiǎn)越小。當(dāng)0≤K(j)≤1時(shí),表示地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)符合標(biāo)準(zhǔn),且其值越大,越接近標(biāo)準(zhǔn)的上限。當(dāng)-1≤K(j)<0時(shí),表示地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)不符合標(biāo)準(zhǔn),但具有可轉(zhuǎn)化的條件。當(dāng)K(j)<-1時(shí),表示地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)不符合標(biāo)準(zhǔn),且不具有轉(zhuǎn)化的條件。并且,值越小,距離該級(jí)標(biāo)準(zhǔn)越遠(yuǎn)[9]。

2.1.4 用熵值法確定各指標(biāo)的權(quán)重

運(yùn)用熵值法可以有效避免主觀因素造成的評(píng)價(jià)結(jié)果的偏差,使評(píng)價(jià)結(jié)果更加科學(xué)客觀。根據(jù)信息論基本原理的解釋,信息是系統(tǒng)有序程度的一種度量,而熵則是系統(tǒng)無序程度的一種度量。據(jù)此,m個(gè)評(píng)價(jià)事物n個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的熵為

(i=1,2,…,n;j=1,2,…,m)

(4)

評(píng)價(jià)指標(biāo)熵權(quán)計(jì)算公式為

(5)

待評(píng)對(duì)象與各等級(jí)之間的綜合關(guān)聯(lián)度為

(6)

式中:Ki(j)為待評(píng)物元關(guān)于第i等級(jí)的關(guān)聯(lián)度;wi為各個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重。某等級(jí)的關(guān)聯(lián)度值越大,則評(píng)價(jià)對(duì)象對(duì)該等級(jí)的隸屬度就越高。

2.2 實(shí)證分析

基于上文中對(duì)可拓學(xué)的介紹以及物元可拓模型的建立,本文整理相關(guān)數(shù)據(jù)如表1、表2所示。

表1 2010年江蘇沿海地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

表2 2010年江蘇沿海地區(qū)地方政府投融資平臺(tái)相關(guān)數(shù)據(jù) 億元

資料來源:《江蘇統(tǒng)計(jì)年鑒2011》

根據(jù)式(1)、式(2)、式(3)可以計(jì)算出各指標(biāo)與各級(jí)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)度,見表3。

表3 待評(píng)物元各指標(biāo)與各等級(jí)之間的關(guān)聯(lián)度

根據(jù)式(4)、式(5)、式(6)可以計(jì)算出各樣本點(diǎn)對(duì)各級(jí)風(fēng)險(xiǎn)的綜合關(guān)聯(lián)度量值,見表4。

表4 各樣本點(diǎn)對(duì)各級(jí)風(fēng)險(xiǎn)的綜合關(guān)聯(lián)度量值

從表4可以看出,江蘇沿海地區(qū)地方政府投融資平臺(tái)所面臨風(fēng)險(xiǎn)情況堪憂。有兩個(gè)縣處于高風(fēng)險(xiǎn)區(qū),但由于對(duì)應(yīng)無風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間的綜合關(guān)聯(lián)隸屬度量值大于-1,所以仍具有可轉(zhuǎn)化的可能性。應(yīng)當(dāng)立刻采取措施進(jìn)行控制,以防惡化。9個(gè)地區(qū)處于中風(fēng)險(xiǎn)區(qū),需要引起政府的重視。而由于其臨界值都大于-1,說明這些地區(qū)投融資平臺(tái)通過改進(jìn),可以轉(zhuǎn)化為無風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。剩下的地區(qū)雖然情況尚可,但也不能忽視風(fēng)險(xiǎn)問題。

綜上所述,江蘇沿海地區(qū)地方政府投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)問題已經(jīng)不容忽視,亟待解決。

3 政策建議

筆者利用物元可拓模型,對(duì)江蘇沿海三市地方政府投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證分析,研究結(jié)果表明,隨著近幾年江蘇沿海開發(fā)建設(shè)的展開,地方政府投融資平臺(tái)雖存在一定風(fēng)險(xiǎn),但沿海三市的經(jīng)濟(jì)狀況趨勢良好。由此可見,沿海地區(qū)地方政府投融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)是可控的,不宜過分夸大。現(xiàn)針對(duì)上文中沿海地區(qū)地方政府投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的分析,提出三點(diǎn)防范與治理建議。

3.1 加強(qiáng)沿海地區(qū)地方政府自身建設(shè),彌補(bǔ)地方財(cái)政缺口

由于江蘇沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低,地方政府面臨財(cái)力不足的危機(jī),限制了沿海開發(fā)的規(guī)模。一方面,沿海地區(qū)政府要加強(qiáng)自身建設(shè),配合沿海開發(fā)建設(shè)的特色需求,采取積極的政策措施,刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時(shí)對(duì)投入的項(xiàng)目資金提高利用效率,盡可能避免資源浪費(fèi)。另一方面,沿海三市的各個(gè)地方政府之間要加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào),完善信息披露機(jī)制,互通有無,發(fā)揮不同城市的比較優(yōu)勢,形成沿海三市“利益共同體”,從源頭上優(yōu)化各種資源配置。此外,政府還應(yīng)多元化投融資渠道,以減輕地方政府的財(cái)政壓力。

3.2 消除阻礙,拓寬投融資渠道

投融資渠道的拓寬是加強(qiáng)投融資能力的重要保證。①沿海三市地方政府應(yīng)通過引導(dǎo)平臺(tái)投融資多元化,將風(fēng)險(xiǎn)分散于不同領(lǐng)域。在債務(wù)整體可控的前提下,地方政府應(yīng)鼓勵(lì)投融資平臺(tái)公司通過資本市場進(jìn)行直接融資。一方面通過各種項(xiàng)目融資方式進(jìn)行融資,引導(dǎo)民間資本進(jìn)入沿海開發(fā)建設(shè)領(lǐng)域。另一方面,加深與金融機(jī)構(gòu)的合作,利用公司資產(chǎn)和未來收益發(fā)行信托產(chǎn)品與企業(yè)債券,廣泛獲取資金。②根據(jù)沿海開發(fā)中不同項(xiàng)目的特點(diǎn),采取不同的投融資主體或項(xiàng)目管理主體,有效劃分資產(chǎn)邊界,實(shí)行多元化投融資主體,拓寬融資方式。③完善構(gòu)建江蘇沿海開發(fā)銀行。目前江蘇省雖已組建了沿海開發(fā)銀行,但許多方面尚停留在概念層面,具體措施沒有得到有效落實(shí)[10]。必須加以完善,使其為政府特定的經(jīng)濟(jì)政策和意圖提供融資支持,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。

3.3 創(chuàng)新并完善金融支持

①加強(qiáng)溝通,促進(jìn)政銀企交流合作。政府方面,要搶抓沿海開發(fā)的歷史性機(jī)遇,率先建立沿海開發(fā)相關(guān)信息的定期通報(bào)制度,組織政銀企三方洽談,及時(shí)通報(bào)沿海地區(qū)發(fā)展規(guī)劃、行業(yè)產(chǎn)業(yè)調(diào)整目錄、重大建設(shè)項(xiàng)目招商引資動(dòng)態(tài)等方面的信息,保證金融部門能夠及時(shí)跟進(jìn)服務(wù)。銀行方面,對(duì)沿海開發(fā)中的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目給予重點(diǎn)支持,促進(jìn)沿海開發(fā)項(xiàng)目走可持續(xù)發(fā)展之路。

非銀行金融機(jī)構(gòu)要經(jīng)常與相關(guān)部門溝通,了解并掌握沿海開發(fā)投資項(xiàng)目內(nèi)容、規(guī)模、信貸資金需求等,適時(shí)與企業(yè)對(duì)接,提供高效的金融支持。②根據(jù)沿海開發(fā)的實(shí)際情況,采取靈活的信貸政策,適當(dāng)下放信貸權(quán)限,降低市場進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn),以拉動(dòng)沿海經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展。③相關(guān)部門要加強(qiáng)引導(dǎo),加大政策激勵(lì)扶持力度,加快構(gòu)建資源共享、信息互通機(jī)制,搭建暢通的信貸投融資平臺(tái)。并根據(jù)沿海地區(qū)特色創(chuàng)新金融服務(wù),主要是金融服務(wù)理念的創(chuàng)新和信貸產(chǎn)品的創(chuàng)新,最大限度地滿足沿海開發(fā)建設(shè)的各種需求,努力保持投入資金持續(xù)有效的增加。

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