中小企業(yè)融資難的困境與出路

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(1.濟(jì)南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東 濟(jì)南 250002；2.濟(jì)南社會科學(xué)院，山東 濟(jì)南 250001)

縱觀世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況，各國中小企業(yè)在促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步、擴(kuò)大就業(yè)和出口等方面，都發(fā)揮著非常重要的作用。特別是在科學(xué)技術(shù)迅速發(fā)展的今天，中小企業(yè)的地位日顯重要，它已成為調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高國民經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和國際競爭力的重要基礎(chǔ)。[1]從我國來看，中小企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的99%以上，吸納了75%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，對GDP的貢獻(xiàn)超過60%，對稅收的貢獻(xiàn)率超過50%。盡管如此，中小企業(yè)仍受到諸多方面的制約，在其發(fā)展過程中存在著許多亟待解決的難題，融資難就是制約中小企業(yè)發(fā)展的最大難題之一。如何解決中小企業(yè)融資難的問題，已成為世界各國政府和學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。孟加拉國經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤努斯，由于開創(chuàng)和發(fā)展“小額貸款”服務(wù)，2006年獲得了諾貝爾和平獎；2010年在韓國首爾的G20峰會上，解決中小企業(yè)融資難成為各國首腦的核心議題；2012年召開的全國兩會上，代表委員熱議的中心話題之一就是中小企業(yè)融資難問題。中央高層更是關(guān)注中小企業(yè)融資難問題，2012年3月28日召開的國務(wù)院常務(wù)會議決定，設(shè)立溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)，為全國金融改革，特別是為解決中小企業(yè)融資難提供經(jīng)驗(yàn)?？梢姡行∑髽I(yè)融資難是一個(gè)世界性的問題，只不過在我國表現(xiàn)的更加突出也更引起了全社會的關(guān)注。現(xiàn)就中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀、原因和應(yīng)采取的措施等進(jìn)行梳理和討論。

一、中小企業(yè)的范圍界定

中小企業(yè)是一個(gè)統(tǒng)稱，它是中型、小型和微型企業(yè)的統(tǒng)稱。對中小企業(yè)的劃分，過去都是執(zhí)行的原國家經(jīng)貿(mào)委、原國家計(jì)委、財(cái)政部和統(tǒng)計(jì)局2003年頒布的《中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定》。從2011年6月18日開始，經(jīng)國務(wù)院同意，國家工信部、統(tǒng)計(jì)局、發(fā)改委、財(cái)政部等部委局重新制訂了《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》。根據(jù)新的規(guī)定，中小企業(yè)劃分為中型、小型、微型三種類型，具體標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)企業(yè)從業(yè)人員、營業(yè)收入、資產(chǎn)總額等指標(biāo)，結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)制定。[2]

新標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的行業(yè)包括：農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，工業(yè)，建筑業(yè)，批發(fā)業(yè)，零售業(yè)，交通運(yùn)輸業(yè)，倉儲業(yè)，郵政業(yè)，住宿業(yè)，餐飲業(yè)，信息傳輸業(yè)，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營，物業(yè)管理，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，其他未列明行業(yè)等16大行業(yè)。同時(shí)，對各行業(yè)的劃型標(biāo)準(zhǔn)作了詳細(xì)的規(guī)定，比如對工業(yè)的劃型標(biāo)準(zhǔn)是：從業(yè)人員1 000人以下或營業(yè)收入40 000萬元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員300人及以上，且營業(yè)收入2 000萬元及以上為中型企業(yè)；從業(yè)人員20人及以上，且營業(yè)收入300萬元及以上的為小型企業(yè)；從業(yè)人員20人以下或營業(yè)收入300萬元以下的為微型企業(yè)。新標(biāo)準(zhǔn)還規(guī)定，企業(yè)類型的劃分以統(tǒng)計(jì)部門的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為依據(jù)。

新規(guī)定頒布以來，中小企業(yè)的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)有了完整的法規(guī)依據(jù)。最近見諸新聞媒體的一個(gè)詞——小微企業(yè)，就是依據(jù)新標(biāo)準(zhǔn)而來，它是中小企業(yè)的主體，也是中小企業(yè)融資難的最大群體，所以引起了社會各界的普遍關(guān)注。

二、中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀

中小企業(yè)一般通過兩種方式獲取資金：一是內(nèi)源融資；二是外源融資。

內(nèi)源融資是指企業(yè)不斷將自己的積累(折舊和留存盈利)轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源融資具有原始性、自主性、低成本和抗風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)，是中小企業(yè)生存和發(fā)展重要組成部分。

外源融資是指企業(yè)利用外部主體的資金轉(zhuǎn)化為投資的過程。它對企業(yè)資本的形成具有高效性、靈活性、大量性和集中性的特點(diǎn)。外源融資又分為直接融資和間接融資，而直接融資又分為股權(quán)融資和債券融資兩種方式。在經(jīng)濟(jì)日益市場化、信用化和證券化的過程中，外源融資將成為企業(yè)獲取資金的主要方式。我們講中小企業(yè)融資難主要指的是外源融資難，我們研究的重點(diǎn)甚至是全部內(nèi)容都應(yīng)放在外源融資上，這是問題的本質(zhì)。

(一)間接融資的現(xiàn)狀

間接融資是指通過銀行中介機(jī)構(gòu)而實(shí)現(xiàn)融資的一種方式，它具有間接性、非流通性等特點(diǎn)，是中小企業(yè)融通資金的一種主要方式。據(jù)《中國民營企業(yè)發(fā)展報(bào)告》披露的資料顯示，中小企業(yè)外源融資中銀行貸款占了73%，有價(jià)證券融資僅為2%?？梢?，銀行貸款是中小企業(yè)外部融資的主要形式。

那么，銀行貸款又是如何支持中小企業(yè)的?據(jù)中央銀行的統(tǒng)計(jì)資料顯示，這幾年小企業(yè)貸款的比重在逐年提高。目前小企業(yè)貸款比重約占全部貸款的三分之一，即30%左右。也就是說占企業(yè)總數(shù)99%的中小企業(yè)，分享了30%左右的信貸總量。我們姑且認(rèn)為這個(gè)數(shù)字是真實(shí)的，但是與現(xiàn)實(shí)的反差卻非常大。一方面數(shù)字顯示小微企業(yè)貸款比重不斷上升，中小企業(yè)融資難應(yīng)逐步好轉(zhuǎn)；但現(xiàn)實(shí)情況卻是小微企業(yè)融資難在一天天加劇。為什么呢？主要有兩個(gè)原因：一個(gè)是貸款占比的真實(shí)性；另一個(gè)是銀根收緊后小微企業(yè)受損程度遠(yuǎn)高于大型企業(yè)。2011年以來，從貨幣總量到銀行信貸都在收緊，但是我們卻總感覺社會融資總量并沒有明顯收縮。由于表內(nèi)緊了，銀行通過理財(cái)產(chǎn)品和信托等方式，同樣能把錢通過表外方式轉(zhuǎn)移到一些企業(yè)項(xiàng)目上去。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量有十多萬億，這十多萬億中有一半直接投到企業(yè)項(xiàng)目里了。這些企業(yè)項(xiàng)目包括中小企業(yè)嗎？中央財(cái)大郭田勇教授的調(diào)研結(jié)論是：理財(cái)產(chǎn)品選擇的項(xiàng)目都是大中型企業(yè)和項(xiàng)目，包括地方政府的一些大型項(xiàng)目。因此，社會資金總量收緊以后，中小企業(yè)受損的程度遠(yuǎn)高于大型企業(yè)。

總之，中小企業(yè)外部融資主要靠銀行，而銀行特別是國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行又不愿意給中小企業(yè)貸款，這是一個(gè)不爭的事實(shí)。據(jù)《中華工商時(shí)報(bào)》報(bào)道，通過對數(shù)千家企業(yè)的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，95%以上的中小企業(yè)認(rèn)為其發(fā)展的第一難題是資金問題，目前的銀行信貸只能滿足中小企業(yè)5%左右的融資需求。[3]至于銀行不給中小企業(yè)貸款的原因?qū)⒃诤竺孢M(jìn)行分析。

(二)直接融資的現(xiàn)狀

直接融資是指資金的供需雙方通過一定的金融工具(股權(quán)或債權(quán))直接形成股權(quán)債權(quán)關(guān)系的金融行為。直接融資包括股權(quán)融資和債券融資。其中股權(quán)融資又分首次公開募股(即IPO)和私募股權(quán)融資(即PE)。

1.股權(quán)融資

在公募股權(quán)融資方面，由于我國資本市場還處于發(fā)展階段，企業(yè)發(fā)行股票上市融資有十分嚴(yán)格的限制條件，中小企業(yè)大多處于創(chuàng)業(yè)期和成長期，很難達(dá)到上市門檻。[4]而且，當(dāng)初設(shè)計(jì)主板市場時(shí)的定位就是為大中型國有企業(yè)服務(wù)的，從根本上就排斥了中小企業(yè)。到2012年9月底，主板市場共有上市企業(yè)1 437家(滬市953、深市484家)，基本上都是大中型企業(yè)(參見表1)。

2004年5月27日深圳證券交易所設(shè)立的小企業(yè)板正式運(yùn)作，這為中小企業(yè)的股權(quán)融資開辟了專門的市場，對解決中小企業(yè)融資難具有重大意義。但中小板的定位是高成長型企業(yè)，中小板所遵循的法律、法規(guī)和部門規(guī)章，與主板市場相同。另外，對中小板還有更為嚴(yán)格的公司監(jiān)管制度：一是實(shí)行更為嚴(yán)格的信息披露制度；二是實(shí)行更為嚴(yán)格的退市制度。由此可見，即使有了中小板，嚴(yán)格的監(jiān)管和較高的上市條件還是不能滿足多數(shù)中小企業(yè)的融資要求，不可能成為中小企業(yè)的主要融資渠道。截止到2012年9月末，中小板上市企業(yè)共有698家(參見表1)。

我國的創(chuàng)業(yè)板于2009年10月30日正式運(yùn)作，這對建立多層次資本市場體系，進(jìn)一步緩解中小企業(yè)融資難的矛盾具有重要意義。但創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管和上市條件非?？量?，也不可能成為中小企業(yè)融資的主要渠道。截止到2012年9月末，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)共有354家(參見表1)。

表1 國內(nèi)證券市場數(shù)據(jù)(2012年9月底)

資料來源：《證券市場導(dǎo)報(bào)》2012年10期。

再看私募股權(quán)(PE)融資。私募股權(quán)融資是指通過私募形式對非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益投資，在交易過程中附帶了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式出售股權(quán)獲利。其特點(diǎn)是：在資金募集上通過非公開方式向機(jī)構(gòu)和個(gè)人募集；在投資方式上采取權(quán)益型投資，很少涉及債權(quán)投資；在投資對象上主要為非上市企業(yè)；在組織形式上多采取“有限合伙制”。

PE作為金融創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的結(jié)果，近年來在全球金融市場中發(fā)揮著十分重要的作用。其特有的資金實(shí)力和專家管理特點(diǎn)，不僅為企業(yè)融資提供了新渠道，還推動了被投資企業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值增值，對企業(yè)發(fā)展特別是對解決中小企業(yè)融資難題產(chǎn)生了舉足輕重的影響。據(jù)資料顯示，2011年前三季度，美國公司的私募籌資額已超過了公開上市(IPO)，成為僅次于銀行貸款的重要融資手段。英國金融機(jī)構(gòu)測算，2012年全球私募股權(quán)籌資將超過5 000億美元，私募股權(quán)融資的未來仍將快速發(fā)展，這是金融深化和金融創(chuàng)新發(fā)展的大勢所趨。

從國內(nèi)情況看，我國的私募股權(quán)投資正處在快速發(fā)展階段。目前在北京、上海、深圳、天津等地，PE已成為重要的融資方式，涌現(xiàn)出了鼎輝、深圳創(chuàng)新投、紅衫資本等知名管理公司。天津市政府在國內(nèi)率先為PE打造了一系列優(yōu)惠政策，從企業(yè)的設(shè)立、人才吸引、業(yè)務(wù)開展等多方面給予優(yōu)惠政策，并提供各種增值服務(wù)。廣東、江蘇、浙江、福建、重慶、新疆等地PE的發(fā)展也十分迅速，對解決中小企業(yè)融資難發(fā)揮了重要作用。

2.債券融資

債券融資是直接融資的另一種形式。債券的種類很多，對中小企業(yè)而言，可以獲準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債券的卻少之又少。因?yàn)椤豆痉ā泛汀蹲C券法》都對公司發(fā)債做出了十分明確甚至是苛刻的規(guī)定，限制了中小企業(yè)債券融資的渠道，債券市場基本上未向中小企業(yè)開放。

為有效緩解中小企業(yè)融資難的問題，在中國人民銀行的推動下，2009年11月，交易商協(xié)會發(fā)布《銀行間債券市場中小非金融企業(yè)集合票據(jù)業(yè)務(wù)指引》，正式推出中小企業(yè)集合票據(jù)。2011年又推出了區(qū)域集優(yōu)債務(wù)融資模式，以制度創(chuàng)新促產(chǎn)品發(fā)展，為更多中小企業(yè)進(jìn)行直接債務(wù)融資提供了便利。現(xiàn)在集合發(fā)債很受歡迎，它是在現(xiàn)有融資背景下的一種創(chuàng)新，也就是在政策允許、監(jiān)管部門認(rèn)可的情況下，采取召集多家中小企業(yè)打包集體發(fā)債的方式，實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)直接融資。下一步有可能還要推出中小企業(yè)私募債。業(yè)內(nèi)專家表示，積極發(fā)展債券市場，顯著提高直接融資比重，不僅是加快多層次金融市場體系建設(shè)的必然要求，也是今后有效緩解中小企業(yè)融資難的重要途徑。

從以上分析看出，不管是間接融資還是直接融資都對中小企業(yè)不利，需要大量資金的中小企業(yè)不得不從非正軌渠道即地下或民間融資尋找渠道，“融資難”將是長期制約中小企業(yè)發(fā)展的“老大難”問題，特別是在后金融危機(jī)時(shí)代，很多中小企業(yè)出現(xiàn)了資金鏈斷裂的情況，從浙江、江蘇、福建等地出現(xiàn)的“企業(yè)家跑路”到不斷出現(xiàn)的“民間融資詐騙案”就可以看出，融資難已成為影響社會穩(wěn)定的重大因素，它再次成為全社會最受關(guān)注的話題，正因?yàn)槿绱耍瑖鴦?wù)院才決定在溫州設(shè)立綜合金融實(shí)驗(yàn)區(qū)。

三、中小企業(yè)融資難的原因

中小企業(yè)融資難的原因有很多，既有面上的原因，又有根上的原因，僅僅停留在表面原因的分析是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，更重要的是要找到根本性的原因。我們認(rèn)為，我國中小企業(yè)融資難的根本原因是現(xiàn)行金融體制造成的制度性原因，只有從制度上對我國中小企業(yè)融資難進(jìn)行分析，才能真正認(rèn)識到問題的根本，才能有針對性地提出解決問題的方法。

(一)中小企業(yè)融資難的表面原因

中小企業(yè)融資難的表面原因不外乎兩個(gè)層面：一是金融層面的原因；二是企業(yè)自身層面的原因。

金融層面的原因主要有三點(diǎn)：①信息不對稱，與大企業(yè)相比中小企業(yè)信息不對稱嚴(yán)重，企業(yè)經(jīng)營者有著比銀行更充分的信息；②交易成本高，銀行貸款“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”，因?yàn)榕c大企業(yè)相比，中小企業(yè)每筆貸款的數(shù)額不大，但每筆貸款的發(fā)放程序、監(jiān)管環(huán)節(jié)卻基本相同，導(dǎo)致銀行貸款的單位經(jīng)營成本和監(jiān)管費(fèi)用上升，不愿給中小企業(yè)貸款；③銀行貸款的門檻高，從1998年開始銀行普遍推行了抵押、擔(dān)保制度，但對中小企業(yè)申請貸款的條件越來越高。[5]

企業(yè)自身層面的原因主要有四點(diǎn)：①中小企業(yè)的資信狀況不高，難以取得銀行貸款；②中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全，財(cái)務(wù)核算水分較大；③資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況存在較大缺陷，很難提供足夠的抵押品用于貸款；④中小企業(yè)個(gè)體經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大，其信貸風(fēng)險(xiǎn)相對較高，銀行不愿意放貸。

應(yīng)當(dāng)說以上兩個(gè)層面上的原因，確實(shí)影響了中小企業(yè)的融資，但僅停留在這個(gè)層面上看問題是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，應(yīng)該找到影響中小企業(yè)融資難的深層次原因。

(二)中小企業(yè)融資難的根本原因

中小企業(yè)融資難的根本原因是制度性原因，即中小企業(yè)的自身特點(diǎn)和融資特點(diǎn)與現(xiàn)行的銀行為主導(dǎo)的融資體系嚴(yán)重不匹配。

目前，我國金融體制的最主要特點(diǎn)是以銀行間接融資為主導(dǎo)的、嚴(yán)格監(jiān)管下的高度集中的金融體系。在這一體系中，金融監(jiān)管當(dāng)局對市場準(zhǔn)入有嚴(yán)格的要求，銀行具有制度優(yōu)勢下的市場壟斷地位，間接融資成為金融體系的主導(dǎo)，而與之對應(yīng)的直接融資市場發(fā)展緩慢，還沒有形成多層次的資本市場體系。這樣的金融體系從一開始設(shè)立的時(shí)候，就沒有給中小企業(yè)融資留下空間。因此，從金融制度上嚴(yán)重地限制了我國中小企業(yè)的金融供給，導(dǎo)致資金問題成為困擾中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。[6]

為便于研究，我們從以下兩個(gè)層次進(jìn)行分析。

中小企業(yè)的融資特點(diǎn)導(dǎo)致先天性受金融體系排斥。中小企業(yè)的組織和經(jīng)營特征決定了其融資需求具有靈活性、小規(guī)模、高頻率和信息傳遞成本高等不同于大企業(yè)的一些特殊性，而在目前的體制內(nèi)，以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的金融體系，出于交易成本的考慮，先天性的把中小企業(yè)排斥在主流客戶之外。因?yàn)榘船F(xiàn)行的制度規(guī)定，對中小企業(yè)貸款交易成本太高，原因就是前面講到的幾點(diǎn)，比如信息不對稱、規(guī)模不經(jīng)濟(jì)等。銀行從節(jié)約經(jīng)營成本和監(jiān)管費(fèi)用的“經(jīng)濟(jì)性”出發(fā)，不愿給中小企業(yè)貸款是可以理解的。我們的觀點(diǎn)是：在現(xiàn)有的體制內(nèi)，不管誰當(dāng)銀行的行長，都不愿意向中小企業(yè)放貸；在現(xiàn)有的體制內(nèi)，不管成立多少家商業(yè)銀行也解決不了中小企業(yè)融資問題。除非監(jiān)管當(dāng)局強(qiáng)行施壓，到了基層銀行也是“上有政策，下有對策”。這是第一個(gè)原因：就是愿不愿貸的問題。

再分析第二個(gè)層次，就是能不能貸的問題。

在現(xiàn)有的法律和體制內(nèi)，商業(yè)銀行的信貸門檻很高，特別是從1998年以后，銀行都實(shí)行抵押擔(dān)保貸款，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)無論是從資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量還是管理水平上，都達(dá)不到銀行貸款的要求，于是就出現(xiàn)了這種局面：銀行處于強(qiáng)勢壟斷地位，中小企業(yè)處于弱勢被動地位；企業(yè)要想貸款，就必須滿足銀行的條件，否則就只能被拒之門外。

這就是第二個(gè)層次的原因：即使銀行愿意給中小企業(yè)貸款，中小企業(yè)也很難獲得通過。這種局面是體制造成的，當(dāng)初設(shè)計(jì)信貸政策時(shí)就是為大中型企業(yè)服務(wù)的。

如果說在間接融資渠道不通的情況下，直接融資渠道能夠滿足中小企業(yè)的融資需求，問題也不會出現(xiàn)，現(xiàn)在的問題是，直接融資更不是面向中小企業(yè)的。

前已論及，我國的主板市場是為大中型國有企業(yè)服務(wù)的，中小板、創(chuàng)業(yè)板是面向高成長型企業(yè)的，債券市場幾乎未向中小企業(yè)開放；私募股權(quán)融資雖然發(fā)展很快，但還沒有全國性的法律規(guī)范，近期內(nèi)不會成為中小企業(yè)融資的主力。

所有這些都表明，是體制性的原因?qū)е铝酥行∑髽I(yè)的融資困境。

社會發(fā)展的規(guī)律和政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理都告訴我們：當(dāng)生產(chǎn)力不適應(yīng)生產(chǎn)關(guān)系，上層建筑不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)時(shí)，就要進(jìn)行變革；當(dāng)法律、體制制約了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，就得變法。解決中小企業(yè)融資難的問題，必須在體制創(chuàng)新上找出路。

四、解決中小企業(yè)融資難的對策

解決中小企業(yè)融資難的問題，關(guān)鍵是要從制度上建立兩個(gè)體系，一是建立完善的、多層次的中小企業(yè)融資體系；二是建立完善的中小企業(yè)融資保障體系。本文僅討論多層次中小企業(yè)融資體系的建立。建立完善的、多層次的中小企業(yè)融資體系，最根本的是要建立起企業(yè)外部融資體制，即市場化的融資體制。可分三個(gè)層面推進(jìn)；

(一)商業(yè)銀行融資體系

從當(dāng)前和今后相當(dāng)長的時(shí)期來看，商業(yè)銀行融資仍是中小企業(yè)外部融資的主要渠道，所以必須從制度上對商業(yè)銀行的貸款理念和對象做出轉(zhuǎn)變。多年來不僅是國有商業(yè)銀行、全國性股份制商業(yè)銀行主要為大中型企業(yè)服務(wù)，就連地方商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)也是趨同的，也在爭大企業(yè)、大客戶，中小企業(yè)很難得到銀行的貸款。必須要下決心改變這種貸款的指導(dǎo)思想和理念。而思想和理念的改變，靠發(fā)個(gè)文件發(fā)個(gè)通知是解決不了的，必須要從立法理念、監(jiān)管體制上進(jìn)行制度變遷。為此，需要對現(xiàn)有的《商業(yè)銀行法》《貸款通則》、利率政策、財(cái)稅政策、監(jiān)管制度等做出制度上的創(chuàng)新和修改，至少是要作出“微調(diào)”。我們歸納為四句話：放寬政策、定向?qū)捤?、區(qū)別對待、創(chuàng)新品種。

放寬政策：包括但不限于對現(xiàn)有的財(cái)稅政策、利率政策和信貸政策做出調(diào)整：免除中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)營業(yè)稅、降低所得稅；減免的稅收用于核銷中小企業(yè)的貸款壞賬；對中小企業(yè)貸款實(shí)行浮動利率，讓利率市場化，直接降低中小企業(yè)貸款的成本和風(fēng)險(xiǎn)，提高收益；優(yōu)化信貸政策，從制度上確保銀行貸款向中小企業(yè)傾斜。

定向?qū)捤桑褐饕笇χ行∑髽I(yè)的信貸規(guī)模應(yīng)定向?qū)捤?，即監(jiān)管部門在對銀行金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模監(jiān)管時(shí)，應(yīng)鼓勵(lì)其加大對中小企業(yè)的信貸投入，其規(guī)模不計(jì)算在監(jiān)控總規(guī)模或存貸比之內(nèi)。

區(qū)別對待：就是差異化監(jiān)管，從制度上提高對中小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)容忍度，中小企業(yè)的不良貸款率可提高到3%以上。同時(shí)實(shí)行定向問責(zé)、區(qū)別對待的制度，對中小企業(yè)不良貸款的責(zé)任人單獨(dú)問責(zé)、減少壓力、調(diào)動基層人員的積極性。

創(chuàng)新品種：從制度上允許商業(yè)銀行進(jìn)行信貸技術(shù)創(chuàng)新，開發(fā)更多的適合于中小企業(yè)特點(diǎn)的貸款品種，針對不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同生命周期的中小企業(yè)的具體需求，設(shè)計(jì)信貸產(chǎn)品，如倉單質(zhì)押貸款、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、商鋪經(jīng)營權(quán)質(zhì)押、應(yīng)收貨款質(zhì)押貸款等等。

(二)直接融資體系

直接融資體系包括股權(quán)融資和債券融資。股權(quán)融資又包括首次公開募股(IPO)和私募股權(quán)融資(PE)。

1.首次公開募股

首先，要建立多層次的資本市場體系。股票市場除主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板之外，更重要的是建立場外交易市場。筆者在2000年前后發(fā)表過多篇文章，呼吁建立我國的場外交易市場，其中的一篇論文《我國場外交易市場的定位與運(yùn)作構(gòu)想》反映很大。隨著時(shí)間的推移，這種構(gòu)想逐漸變成了現(xiàn)實(shí)。國務(wù)院在2012年4月19日下發(fā)了《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步支持小型微型企業(yè)健康發(fā)展的意見》(國發(fā)[2012]14號文)，其中第九條提出：加快統(tǒng)一監(jiān)管的場外交易市場建設(shè)步伐，為尚不符合上市條件的小型微型企業(yè)提供資本市場配置資源的服務(wù)。這段話非常重要，它對我國建立多層次資本市場體系，特別是建立場外交易市場終于有了官方的明確意見。

場外交易市場的建立，關(guān)鍵是在法律上給場外交易市場合理定位。我們建議抓緊修改《證券法》，在其中明確規(guī)定“場外交易市場是我國證券市場的重要組成部分”，“我國為中小企業(yè)發(fā)展與融資服務(wù)的資本市場的基本形式為全國證券交易自動報(bào)價(jià)系統(tǒng)”，讓其取得合法地位，這是場外交易市場建立的根本保證。

有了場外交易市場，中小企業(yè)融資就有了保障，中小企業(yè)融資難的問題就會大大緩解，因此這一市場的建立刻不容緩。

其次，要改變現(xiàn)有的證券發(fā)行審核制。目前證券發(fā)行的審核制度主要有兩種：一種是注冊制，一種是核準(zhǔn)制。注冊制也稱申報(bào)制或登記制度，美國、日本是最典型的代表。我國實(shí)行的是核準(zhǔn)制。即發(fā)行股票必須由中國證監(jiān)會核準(zhǔn)審批。在核準(zhǔn)程度上又分為三個(gè)階段：第一階段是“額度分配”，即首先確定全年的發(fā)行總規(guī)模(如94年55億，96年150億，97年300億)，然后將總規(guī)模分配給各省市及各部委，再分給企業(yè)；第二階段是“家數(shù)控制”，從1998年起改“額度分配”為“發(fā)行家數(shù)”，即證監(jiān)會確定各部門、各省市的發(fā)行家數(shù)，再由各省市、各部門上報(bào)預(yù)選企業(yè)，由證監(jiān)會進(jìn)行審核；第三個(gè)階段是取消額度、家數(shù)限制，成熟一家發(fā)行一家，并實(shí)現(xiàn)先改制后發(fā)行。這是目前為止實(shí)行的審核體制。

這種審核體制具有強(qiáng)烈的行政色彩，上不上市由證監(jiān)會說了算，沒有人對它進(jìn)行監(jiān)督，這就很容易產(chǎn)生“尋租”和腐敗。證監(jiān)會主席郭樹清上任后，就明確表示要改革現(xiàn)行的發(fā)行體制，核心是弱化行政審批，將以信息披露為中心，強(qiáng)化資本約束、市場約束和誠信約束，進(jìn)一步加大保薦各方的責(zé)任(券商、保薦代表人、律師、會計(jì)師事務(wù)所等)。這一改革方向無疑是正確的，它對直接融資體系的建立，對股票市場的發(fā)行、退出、問責(zé)等都有劃時(shí)代的意義。

2.私募股權(quán)融資(PE)

前已論及，私募股權(quán)融資在美國已成為僅次于銀行貸款的融資手段，在我國北京、上海、天津、深圳、江蘇、浙江等地，PE已成為中小企業(yè)融資的重要手段。現(xiàn)在的問題是，從全國范圍看還沒有統(tǒng)一的“準(zhǔn)生”和“監(jiān)管”體制，為此，急需做好兩方面的工作。

首先，出臺統(tǒng)一的工商登記辦法，解決“準(zhǔn)生證”的問題。2007年6月1日我國重新修訂的《合伙企業(yè)法》的頒布，為我國私募股權(quán)基金的發(fā)展掃清了法律障礙。該法生效后，沒有統(tǒng)一的配套措施，天津市率先出臺了《關(guān)于私募股權(quán)基金進(jìn)行工商登記的意見》。隨后，北京、上海、重慶、深圳、江蘇、浙江等省市也都出臺相關(guān)的規(guī)定。建議在全國出臺統(tǒng)一的登記辦法，就私募股權(quán)基金采用的形式(公司制、合伙制、契約制、委托制等)、投資者資格及人數(shù)、最低出資資本、出資方式、經(jīng)營范圍、名稱核定、行業(yè)自律等作出統(tǒng)一規(guī)定。

其次，要出臺全國統(tǒng)一的監(jiān)管辦法。目前私募股權(quán)基金的管理比較混亂，還沒有全國性的、統(tǒng)一的管理辦法，影響了私募股權(quán)基金的發(fā)展。所以，暴利和神秘成了私募的代名詞，出現(xiàn)了很多負(fù)面影響。國家發(fā)改委正在制定《私募股權(quán)基金管理辦法》，目前已進(jìn)行第二稿的討論，希望盡快出臺，這對緩解中小企業(yè)融資難題至關(guān)重要。

3.債券融資

積極發(fā)展債券市場，顯著提高直接融資比重，不僅是加快多層次金融市場體系建設(shè)的必然要求，也是今后有效緩解中小企業(yè)融資難的重要途徑，更是穩(wěn)增長、惠民生、促和諧的重要內(nèi)容。因此，要加大中小企業(yè)集合票據(jù)、集合債券的發(fā)行規(guī)模，加快推出中小企業(yè)私募債券。

(三)小金融機(jī)構(gòu)融資體系

世界各國的經(jīng)驗(yàn)都表明，小金融機(jī)構(gòu)在解決中小企業(yè)融資方面起著十分重要的作用。無論是孟加拉國的鄉(xiāng)村銀行，還是西方國家的社區(qū)銀行等都說明了這一點(diǎn)。我國小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展非常滯后，這是造成中小企業(yè)融資難的根本原因。

如果說商業(yè)銀行融資體系和直接融資體系的建立，需要從制度上進(jìn)行完善和創(chuàng)新，那么小金融機(jī)構(gòu)融資體系的建立就需要尋找新的路徑，需要進(jìn)行制度變遷。核心的問題是在上述兩個(gè)體系之外設(shè)立新的小金融機(jī)構(gòu)。國發(fā)[2012]14號文第八條明確提出要加快發(fā)展小金融機(jī)構(gòu)。我們認(rèn)為要發(fā)展的小金融機(jī)構(gòu)包括但不限于以下幾類：

1.社區(qū)銀行

社區(qū)銀行的概念來自于美國等西方國家，其中的社區(qū)并不是一個(gè)嚴(yán)格的地理概念，它可以指一個(gè)市、一個(gè)縣，也可以指城市或鄉(xiāng)村居民聚集區(qū)域。凡是資產(chǎn)規(guī)模較小、主要為區(qū)域中小企業(yè)和居民家庭服務(wù)的小型銀行都稱為社區(qū)銀行。

美國的商業(yè)銀行分為5個(gè)層次，一是跨國銀行；二是全國性銀行；三是超級區(qū)域銀行；四是區(qū)域性銀行；五是社區(qū)銀行。其中，社區(qū)銀行占商業(yè)銀行總數(shù)的90%以上。

我國還沒有社區(qū)銀行的概念，因此，在我國設(shè)立社區(qū)銀行十分必要。這是緩解中小企業(yè)融資難的治本之策，又是完善銀行體系的必要措施，更是構(gòu)建和諧社會的保障。中小企業(yè)是弱勢群體，并承擔(dān)著巨大的社會就業(yè)量。顯然，發(fā)展社區(qū)銀行、促進(jìn)小微企業(yè)的發(fā)展，將十分有助于擴(kuò)大社會就業(yè)，有利地促進(jìn)和諧社會的建設(shè)。從這個(gè)意義上講，社區(qū)銀行的設(shè)立也具有深遠(yuǎn)的政治意義。

社區(qū)銀行的設(shè)立，要吸取以往農(nóng)村合作基金會和城市信用社的教訓(xùn)，做到“先立法，后做事”“先定規(guī)則，后做游戲”。建議先行出臺《社區(qū)銀行管理?xiàng)l例》，通過法規(guī)的執(zhí)行使“社區(qū)銀行”實(shí)現(xiàn)市場化、法制化的“準(zhǔn)入”和“退出”。條例的核心內(nèi)容包括但不限于以下內(nèi)容： ①進(jìn)入的門檻：資本金不能太高，可定位為5 000萬左右；②組織形式：可按兩合公司運(yùn)作，即一般股東承擔(dān)有限責(zé)任，董事長和董事股東承擔(dān)無限責(zé)任，這對防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)和免除銀行金融機(jī)構(gòu)政府“買單”是絕對必要的；③適當(dāng)提高資本充足率，并嚴(yán)格管理，資本充足率不低于10%，核心資本充足率應(yīng)不低于8%；④建立優(yōu)勝劣汰機(jī)制：同一區(qū)域內(nèi)，允許設(shè)立若干“社區(qū)銀行”，鼓勵(lì)競爭(世界上很多大銀行都是從社區(qū)銀行發(fā)展起來的，如花旗銀行、美洲銀行等)；⑤嚴(yán)格信息披露制度：按月披露銀行的經(jīng)營和財(cái)務(wù)信息，使公眾及時(shí)了解信息；⑥建立存款保險(xiǎn)制度：這是社區(qū)銀行發(fā)展的基礎(chǔ)保障，目的是提高社區(qū)銀行的社會信譽(yù)和防范風(fēng)險(xiǎn)；⑦對存貸比、單筆貸款、關(guān)聯(lián)貸款等作出規(guī)定；⑧實(shí)施新的監(jiān)管模式：把現(xiàn)行銀行監(jiān)管的“管教、扶持”模式變?yōu)椤皯徒?、清除”模式，即?yán)格懲處違法違規(guī)行為，清除不良個(gè)體。同時(shí)，要將“出生”和“退出”分開管理(出生由人民銀行審核，監(jiān)管及退出由銀監(jiān)會承擔(dān))，提高監(jiān)管的嚴(yán)肅性。

2.村鎮(zhèn)銀行

為了調(diào)整放寬農(nóng)村地區(qū)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入政策的試點(diǎn)工作，中國銀監(jiān)會于2007年1月22日下發(fā)了《村鎮(zhèn)銀行管理暫行規(guī)定》，從此，村鎮(zhèn)銀行在我國誕生。經(jīng)過5年多的發(fā)展，村鎮(zhèn)銀行已成為緩解農(nóng)村地區(qū)中小企業(yè)融資難的重要渠道，現(xiàn)在的問題是要大力發(fā)展，加快村鎮(zhèn)銀行的發(fā)展速度，允許一個(gè)縣域可以設(shè)立多家村鎮(zhèn)銀行。同時(shí)，抓緊開展小額貸款公司轉(zhuǎn)制村鎮(zhèn)銀行的試點(diǎn)工作。小額貸款公司的試點(diǎn)已多年，許多小額貸款公司已具備轉(zhuǎn)制村鎮(zhèn)銀行的條件，應(yīng)著手開展這項(xiàng)工作。

3.加快發(fā)展其它小金融機(jī)構(gòu)

如小額貸款公司、金融互助社、中小企業(yè)投融資公司、典當(dāng)行等的發(fā)展步伐。

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