• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    債務重組準則變化與上市公司盈余管理

    2013-11-27 05:28:02謝海洋
    中南財經(jīng)政法大學學報 2013年1期
    關鍵詞:摘帽市場監(jiān)管盈余

    謝海洋

    (鄭州航空工業(yè)管理學院 會計學院,河南 鄭州450015)

    2006年債務重組準則規(guī)定債務重組收益重新計入當期利潤,對債務重組損益的會計處理再次回到1998年債務重組準則的規(guī)定。有學者認為,2006年債務重組準則將為上市公司的利潤操縱打開了方便之門,本文著重探討2006年債務重組準則再次變更后,是否導致上市公司利用債務重組進行盈余管理及其根本動機。

    一、文獻綜述

    (一)國內債務重組研究焦點集中于盈余管理

    國內學者對于1998年債務重組準則和盈余管理關系的研究,以規(guī)范研究為主,大多認為,業(yè)績較差的公司利用債務重組進行了盈余管理,其目的主要有三個:扭虧、ST摘帽和避免退市。2001年修改的債務重組準則不允許債務重組收益計入當期利潤,而是計入資本公積,大量研究認為準則的變化使得上市公司不能再利用債務重組來進行盈余管理,對我國證券市場健康發(fā)展有積極的促進作用。葛家澍認為,債務重組收益不能計入利潤,使上市公司利用債務重組進行盈余管理的難度加大,對上市公司的盈余管理行為產(chǎn)生了有效的抑制[1](P28-30)。夏冬林研究發(fā)現(xiàn),2001年修訂的債務重組準則對上市公司利用債務重組進行盈余管理的行為起到了一定的控制作用,提高了財務報表會計信息的質量[2](P99)。羅煒、王永和管建強等的研究表明,在2001年債務重組準則的規(guī)范下,債務重組大多是實質性重組,重組后公司的業(yè)績有實質性改善[3][4]。2006年債務重組準則在所有重要環(huán)節(jié)與1998年債務重組準則基本一樣,學術研究大多與1998年債務重組準則研究的結論相同:上市公司會利用準則的改變進行盈余管理,其目的主要是為了避免虧損,因此,應該加強會計監(jiān)管,抑制上市公司的盈余管理。

    (二)國內外研究側重點完全不同

    國外關于債務重組的研究文獻較少,現(xiàn)有的少數(shù)文獻都是關于債務重組原因和方式的探討,并沒有盈余管理的問題,而美國債務重組收益始終是計入當期損益的,這與我國1998年和2006年債務重組準則的規(guī)定是一樣的,說明在美國,債務重組與盈余管理沒有關系。為什么中美在準則規(guī)定基本一致的情況下,對兩國上市公司的影響卻完全不同,從而引發(fā)學者們完全不同的研究重點,說明我們現(xiàn)有研究所得到的結論,可能都是只看到了表面現(xiàn)象,沒有把握背后更深層次的原因,會計準則的變化可能不是增加或減少上市公司盈余管理的根本原因,這將幫助我們正確的評價我國債務重組準則的變遷。

    也有學者認為導致上市公司利用債務重組進行盈余管理的根本原因不是債務重組準則的變化。孫富山和田根根認為,債務重組準則不是上市公司進行盈余管理的根本原因,而是國家相關的監(jiān)管措施不完善[5][6]。王雁慶、遲程認為,上市公司利用公允價值進行盈余管理,并不能說明公允價值不公允,而是使用公允價值的人不公允[7]。王永認為,我國上市公司盈余管理動機在于資本市場實施以會計盈余為核心的嚴格的證券發(fā)行準入監(jiān)管制度[8](P134-137)。謝德仁以1999年、2001~2007年上市公司的債務重組行為證明是資本市場監(jiān)管規(guī)則而非會計準則在影響和制約著上市公司是否利用債務重組來進行盈余管理[9]。

    綜上所述,我國上市公司利用債務重組進行盈余管理的根本原因不是債務重組準則本身,因為在同樣的準則下,西方不存在這個問題,其根本原因應該是我國的證券市場監(jiān)管規(guī)則。

    二、研究假設

    2006年債務重組準則重新規(guī)定債務重組收益計入當期利潤,這只是一個會計核算的變化,對上市公司的實際經(jīng)營狀況不會產(chǎn)生任何影響,但會計利潤的增加卻能夠幫助上市公司規(guī)避某些證券市場監(jiān)管(如退市政策),因此,上市公司必然會利用這一增加利潤的機會,盡可能把債務重組收益(特別是巨額債務重組收益)推遲到新準則實施后確認,因此,本文提出假設1:2007年債務重組公司的債務重組收益遠大于2006年債務重組司的債務重組收益。

    陸建橋、王亞平等人研究發(fā)現(xiàn),中國上市公司為避免報告虧損業(yè)績而進行盈余管理[10][11]?,F(xiàn)行的以會計利潤為核心的證券市場監(jiān)管政策中,上市公司連續(xù)兩年虧損,需要被ST,連續(xù)三年虧損,將被退市,這個利潤指標不扣除非經(jīng)常性損益,也就是說,上市公司不管是利用非經(jīng)常性損益還是其他什么手段,只要能避免虧損,就可以避免被ST或避免退市。2006年債務重組準則將債務重組收益計入當期利潤,顯然給上市公司提供了增加利潤的機會。因此,本文提出假設2:2007年債務重組公司利用債務重組避免虧損的可能性大于2006年債務重組公司。

    2001年修訂的滬深證券交易所股票上市規(guī)則修改了ST公司的摘帽條件,增加了2個條件:主營業(yè)務正常運營和扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為正值,這個重大改變使ST公司不可能再通過非經(jīng)常性損益扭虧摘帽,也就是說,2006年債務重組準則雖然規(guī)定債務重組收益計入當期利潤,但卻不能幫助ST公司摘帽。因此,本文提出假設3:與2006年債務重組公司相比,2007年新債務重組準則實施后債務重組的ST公司摘帽的可能性無明顯差異。

    證券市場監(jiān)管關于配股的凈利潤指標從2001年開始,關于增發(fā)的凈利潤指標從2002年開始要求扣除非經(jīng)常性損益,從此以后上市公司已經(jīng)不能通過利用非經(jīng)常性損益達到再融資條件,實現(xiàn)再融資的目的,2006年債務重組雖然將債務重組收益計入當期利潤,但卻不能幫助ST公司達到再融資的條件。因此,本文提出假設4:與2006年債務重組公司相比,2007年新債務重組準則實施后債務重組公司股權再融資的可能性無明顯差異。

    三、實證研究設計

    (一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

    1.樣本選擇。本文以在2006年債務重組準則實施前后兩年發(fā)生債務重組收益的上市公司為研究對象。因為部分公司同時發(fā)生債務重組收益和債務重組損失,為避免各種不同因素之間的相互干擾,我們把債務重組收益減去債務重組損失后的凈額為正的公司作為債務重組收益公司。經(jīng)過篩選后,總共選出了227家樣本公司,其中準則實施前2006年發(fā)生債務重組收益的38家,準則實施后2007年發(fā)生債務重組收益的189家。

    2.數(shù)據(jù)來源。債務重組數(shù)據(jù)從全部上市公司2006、2007年度報告逐家翻閱手工整理得到。其他數(shù)據(jù)來源于國泰安CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫,部分數(shù)據(jù)根據(jù)國泰安CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫手工整理而成。本文數(shù)據(jù)用SPSS13.0統(tǒng)計軟件處理完成。

    (二)變量定義

    本文主要是研究上市公司在2006年債務重組準則實施前后的盈余管理現(xiàn)象,關于盈余管理的因變量,有“債務重組收益”、“避免虧損”、“ST摘帽”、和“再融資”,解釋變量為啞變量“重組時間”。變量定義見表1。

    表1 變量定義表

    (三)研究模型設計

    本文采用了兩種回歸模型。對因變量是連續(xù)變量的,如“債務重組收益”,采用多元線性回歸模型,以“重組時間”為解釋變量,上市年限、更換事務所、管理層持股、年薪、公司規(guī)模、審計意見、資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)凈利潤率等為控制變量。

    對因變量是啞變量的,如“避免虧損”、“ST摘帽”、和“再融資”,采用Logistic回歸模型,以“重組時間”為解釋變量,上市年限、更換事務所、管理層持股、年薪、公司規(guī)模、審計意見、資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)凈利潤率等為控制變量。

    四、實證分析

    (一)描述性統(tǒng)計

    樣本總體的描述性統(tǒng)計結果如表2。從該表可以看出:債務重組收益金額和避免虧損變量2007年樣本公司的均值大于2006年樣本公司,說明2007年樣本公司債務重組收益金額較大,對避免虧損產(chǎn)生較大影響;ST摘帽、再融資變量2007年和2006年樣本公司的均值都比較低,差別較小,說明債務重組準則實施前后債務重組收益對上市公司摘帽和再融資無明顯影響。

    表2 2006~2007年發(fā)生債務重組收益公司的描述性統(tǒng)計

    表3 模型回歸結果

    (二)多元線性回歸分析

    表3中模型(1)的F檢驗在1%的水平上顯著,說明模型具有統(tǒng)計上的意義,模型的擬合優(yōu)度Adj R2達到16.1%,說明解釋變量對被解釋變量具有一定的解釋能力。重組時間有顯著的正相關系數(shù),高達1.303,并且在1%的水平上顯著,這說明2007年發(fā)生債務重組收益公司的債務重組收益金額比2006年發(fā)生債務重組收益公司的債務重組收益金額高出130.3%,假設1得到支持,上市公司利用債務重組準則的變更,推遲債務重組收益的確認,進行了明顯的盈余管理。

    (三)Logistic回歸分析

    表3中模型(2)報告了以“避免虧損”為因變量的Logistic回歸結果,模型的對數(shù)似然估計值為167.552,數(shù)值不大,說明模型對數(shù)據(jù)的擬合度較理想,Cox &Snell R2和Nagelkerke R2的值分別為0.269和0.41,說明解釋變量對被解釋變量的解釋能力較好。重組時間有顯著的正相關系數(shù),高達3.382,并且在1%的水平上顯著,這說明2007年發(fā)生債務重組收益公司的利用債務重組收益避免虧損的可能性顯著上升,假設2得到支持。

    表3中模型(3)報告了以“ST摘帽”為因變量的Logistic回歸結果,模型的對數(shù)似然估計值為54.187,數(shù)值不大,說明模型對數(shù)據(jù)的擬合度較理想,Cox &Snell R2和Nagelkerke R2的值分別為0.158、0.279,說明解釋變量對被解釋變量有一定的解釋能力。重組時間相關系數(shù)為負,但不顯著,這說明2007年新債務重組準則實施后債務重組的ST公司摘帽的可能性與準則實施前無明顯差異,假設3得到支持。說明證券市場監(jiān)管政策的改變,使得上市公司無法利用債務重組收益達到ST摘帽的標準,因此,無論債務重組收益是否計入利潤,都不會對債務重組的ST公司摘帽產(chǎn)生影響。

    表3中模型(4)報告了以“再融資”為因變量的Logistic回歸結果,模型的對數(shù)似然估計值為156.114,數(shù)值不大,說明模型對數(shù)據(jù)的擬合度較理想,Cox &Snell R2和Nagelkerke R2的值分別為0.037、0.072,說明解釋變量對被解釋變量有一定的解釋能力。重組時間相關系數(shù)為正,但不顯著,這說明2007年新債務重組準則實施后債務重組公司股權再融資的可能性無明顯差異,假設4得到支持。說明證券市場監(jiān)管政策的改變,使得上市公司無法利用債務重組收益達到再融資標準,因此,無論債務重組收益是否計入利潤,都不會對債務重組公司的再融資行為產(chǎn)生影響。

    五、研究結論及對策

    2006年債務重組準則的變化,給上市公司提供了增加利潤的工具,一些債務重組公司利用準則變化的時機推遲重組時間,從而利用新準則增加利潤,達到避免虧損的目的,但與新準則實施前一年相比,債務重組公司并沒有利用債務重組達到再融資和ST摘帽的目的,也就是說,上市公司利用債務重組進行盈余管理只是為了避免虧損,從而避免退市,而不是再融資和ST摘帽,這一切都與證券市場監(jiān)管政策的變化直接相關,因為上市公司退市政策的凈利潤指標包括非經(jīng)常性損益,而再融資和ST摘帽的監(jiān)管扣除了非經(jīng)常性損益。因此,債務重組準則的變化不是導致上市公司盈余管理的根本原因,只是為上市公司進行盈余管理提供了新的選擇,上市公司進行盈余管理的根本動機是規(guī)避證券市場監(jiān)管,證券市場監(jiān)管政策的變化直接導致上市公司盈余管理行為和動機的改變。

    因緩解我國上市公司嚴重的盈余管理問題,必須從改革證券市場監(jiān)管政策入手,才能找到解決問題的正確道路。從短期看,改進利用會計指標的證券市場監(jiān)管,可以從三個方面來抑制上市公司的盈余管理,總體思路是增加上市公司盈余管理的難度:首先從指標的設計上看,建立一套完整的監(jiān)管指標體系,因為單一會計指標很容易操縱,而建立各種指標之間的鉤稽關系使得通過操縱同時達到這些目標增加難度;其次,所有和利潤相關的監(jiān)管指標均以扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為依據(jù),特別是退市制度,徹底阻斷了上市公司利用非經(jīng)常性損益進行利潤操縱的途徑;三是出臺更嚴格的借殼上市的標準和條件,凡是借殼上市的公司,一律按照首次發(fā)行新股的標準進行審核,增加垃圾公司重組難度,加快其退市步伐。但這樣做的結果會有很大的副作用,因為增加上市公司盈余管理的難度,從表面上看,上市公司盈余管理的行為會受到抑制,但并不能從根本上緩解上市公司嚴重的盈余管理,上市公司會進行更隱蔽的盈余管理。另外,這樣做實際上是一種更嚴格的行政管制,會導致更嚴重的權力尋租,使監(jiān)管者更加迷信行政管制的作用,認為自己無所不能,忽視市場本身的作用,結果更難找到正確的方向。因此,改革行政管制的方法,增加上市公司盈余管理的難度,只能是在我國現(xiàn)實環(huán)境下的無奈之舉。長遠來看,必須進一步推進證券市場監(jiān)管政策的市場化改革,充分發(fā)揮市場參與者的監(jiān)督作用,建立市場化的證券市場監(jiān)管制度,才能從根本上緩解上市公司嚴重的盈余管理問題。

    [1]葛家澍,劉峰.會計理論——關于財務會計概念結構的研究[M].北京:中國財政經(jīng)濟出版社,2003.

    [2]夏冬林.會計信息有用性與市場監(jiān)管[M].大連:東北財經(jīng)大學出版社,2007.

    [3]羅煒,王永,吳聯(lián)生.債務重組會計準則變更的經(jīng)濟后果[J].中國會計評論,2008,(2):193—206.

    [4]管建強,王紅領.上市公司股權激勵與治理結構對盈余管理行為的影響分析[J].貴州財經(jīng)學院學報,2012,(1):68—75.

    [5]孫富山,陳澎,張巧良.會計應明確有效市場假設——解析債務重組準則、非貨幣性交易準則[J].財會研究,2005,(9):23.

    [6]袁根根,田昆儒.管理者才能、公司控制力與高管薪酬——來自中國A股上市公司的證據(jù)[J].中南財經(jīng)政法大學學報,2012,(5):95—101.

    [7]王雁慶,遲程.芻議我國債務重組準則的演進[J].財會研究,2008,(1):30—31.

    [8]王永.會計準則的經(jīng)濟后果性、盈余管理與證券監(jiān)管[D].中南財經(jīng)政法大學博士論文,2006.

    [9]謝德仁.會計準則、資本市場監(jiān)管規(guī)則與盈余管理之遏制:來自上市公司債務重組的經(jīng)驗證據(jù)[J].會計研究,2011,(3):19—26.

    [10]陸建橋.中國虧損上市公司盈余管理實證研究[J].會計研究,1999,(9):25—35.

    [11]王亞平,吳聯(lián)生,白云霞.中國上市公司盈余管理的頻率與幅度[J].經(jīng)濟研究,2005,(12):102—112.

    猜你喜歡
    摘帽市場監(jiān)管盈余
    儒家文化、信用治理與盈余管理
    摘帽“清零”,未來可期
    不忘初心 砥礪前行——河北市場監(jiān)管周年回望
    公民與法治(2020年1期)2020-05-30 12:27:38
    脫貧摘帽是起點不是終點
    紅土地(2019年10期)2019-10-30 03:35:12
    奮力打贏老區(qū)脫貧摘帽攻堅戰(zhàn)
    人大建設(2019年6期)2019-10-08 08:55:48
    發(fā)力“摘帽后的續(xù)航”
    當代陜西(2019年15期)2019-09-02 01:52:04
    關于經(jīng)常項目盈余的思考
    中國外匯(2019年10期)2019-08-27 01:58:00
    中藥飲片市場監(jiān)管乏力
    基于控制超調量的金融衍生品市場監(jiān)管
    論土地市場監(jiān)管機構的設立
    久久久午夜欧美精品| 高清av免费在线| 99久久中文字幕三级久久日本| 亚洲av一区综合| 最近的中文字幕免费完整| 国产色爽女视频免费观看| 国产探花极品一区二区| 国产精品综合久久久久久久免费| 精品午夜福利在线看| 午夜老司机福利剧场| 亚洲精品456在线播放app| 亚洲在线自拍视频| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 最近中文字幕高清免费大全6| 少妇熟女欧美另类| 久久这里有精品视频免费| 日本黄大片高清| 国产成人免费观看mmmm| 国产在视频线精品| 观看免费一级毛片| 欧美最新免费一区二区三区| 在线天堂最新版资源| 2021天堂中文幕一二区在线观| 久久久久久国产a免费观看| 亚洲最大成人手机在线| av黄色大香蕉| 国产有黄有色有爽视频| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 插阴视频在线观看视频| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 乱系列少妇在线播放| 精品国内亚洲2022精品成人| 欧美精品一区二区大全| 久久精品综合一区二区三区| 国产中年淑女户外野战色| 秋霞伦理黄片| 亚洲精品,欧美精品| 国产精品爽爽va在线观看网站| 久99久视频精品免费| 联通29元200g的流量卡| 男人舔奶头视频| 亚洲欧洲日产国产| 99热全是精品| 亚洲性久久影院| 汤姆久久久久久久影院中文字幕 | av在线老鸭窝| 大话2 男鬼变身卡| 日韩强制内射视频| 午夜激情福利司机影院| 国产亚洲精品av在线| 国产黄色免费在线视频| 搡老妇女老女人老熟妇| 午夜精品国产一区二区电影 | 欧美xxⅹ黑人| 精品久久久久久久久av| 久久精品久久久久久久性| 久久亚洲国产成人精品v| 国产黄色免费在线视频| 久久精品久久精品一区二区三区| 精品人妻一区二区三区麻豆| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 国产精品1区2区在线观看.| 国产精品av视频在线免费观看| 嫩草影院入口| 又爽又黄a免费视频| 国产精品一区二区在线观看99 | 国产精品蜜桃在线观看| 欧美激情久久久久久爽电影| 亚洲av男天堂| 午夜精品在线福利| 看黄色毛片网站| 男人舔奶头视频| 嫩草影院精品99| a级毛色黄片| 欧美日本视频| 黄片wwwwww| 一二三四中文在线观看免费高清| 丝袜喷水一区| 中文字幕av成人在线电影| 男女国产视频网站| 国产一级毛片在线| 色网站视频免费| 99久久中文字幕三级久久日本| 国产亚洲精品久久久com| 黄色欧美视频在线观看| 久久热精品热| 国产一区亚洲一区在线观看| 丰满乱子伦码专区| 国产高清国产精品国产三级 | 日韩精品有码人妻一区| 97热精品久久久久久| 观看免费一级毛片| 神马国产精品三级电影在线观看| 69av精品久久久久久| 亚洲图色成人| 大话2 男鬼变身卡| 免费大片18禁| 国产色爽女视频免费观看| 国产精品一区二区性色av| 国产精品三级大全| 免费看av在线观看网站| 三级经典国产精品| 日韩三级伦理在线观看| 亚洲精品第二区| 91精品一卡2卡3卡4卡| 久久国产乱子免费精品| 丰满少妇做爰视频| 免费看不卡的av| 亚洲欧美日韩无卡精品| 日韩欧美精品免费久久| 国产午夜精品一二区理论片| 美女主播在线视频| 高清欧美精品videossex| 日韩电影二区| 亚洲乱码一区二区免费版| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 一级毛片我不卡| 成人美女网站在线观看视频| ponron亚洲| 日韩三级伦理在线观看| 免费看av在线观看网站| 国产精品一区二区在线观看99 | 国产精品久久久久久久久免| 夫妻性生交免费视频一级片| 国产精品三级大全| 中文字幕制服av| av天堂中文字幕网| 男女边吃奶边做爰视频| 99热全是精品| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品 | 美女大奶头视频| 激情五月婷婷亚洲| 亚洲人与动物交配视频| 亚洲丝袜综合中文字幕| 麻豆久久精品国产亚洲av| 99久久中文字幕三级久久日本| 一个人观看的视频www高清免费观看| 男人爽女人下面视频在线观看| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 午夜亚洲福利在线播放| 好男人在线观看高清免费视频| videos熟女内射| 三级经典国产精品| 久久久亚洲精品成人影院| 亚洲国产欧美在线一区| 97热精品久久久久久| 国产精品一二三区在线看| 97超碰精品成人国产| 伦理电影大哥的女人| 亚洲熟女精品中文字幕| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 好男人在线观看高清免费视频| 最近最新中文字幕大全电影3| 岛国毛片在线播放| 国产黄频视频在线观看| 国产视频首页在线观看| 精品人妻熟女av久视频| 黄色欧美视频在线观看| 在线a可以看的网站| 五月伊人婷婷丁香| 国产精品女同一区二区软件| 九九爱精品视频在线观看| 亚洲av在线观看美女高潮| 伦理电影大哥的女人| 国产一区二区在线观看日韩| 成人漫画全彩无遮挡| 在线免费十八禁| 在线观看人妻少妇| 黄色日韩在线| av国产免费在线观看| 国产精品日韩av在线免费观看| 国产精品嫩草影院av在线观看| 亚洲图色成人| 大香蕉久久网| 3wmmmm亚洲av在线观看| 国产综合精华液| 97精品久久久久久久久久精品| 成人美女网站在线观看视频| 国产精品1区2区在线观看.| 婷婷色综合大香蕉| 久久久久久久久大av| 91在线精品国自产拍蜜月| 亚洲成人一二三区av| 看黄色毛片网站| 男女边摸边吃奶| 国产黄a三级三级三级人| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产综合懂色| av天堂中文字幕网| 又大又黄又爽视频免费| 搡老妇女老女人老熟妇| 日韩一区二区三区影片| 中文字幕av在线有码专区| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 亚洲最大成人av| 韩国av在线不卡| 成人一区二区视频在线观看| 插逼视频在线观看| 国产精品av视频在线免费观看| 嫩草影院新地址| 婷婷色av中文字幕| 国产午夜精品论理片| 国产黄频视频在线观看| 久久久精品欧美日韩精品| 国产麻豆成人av免费视频| 啦啦啦韩国在线观看视频| 身体一侧抽搐| 在线免费观看的www视频| 亚洲综合精品二区| 亚洲不卡免费看| 看免费成人av毛片| av国产免费在线观看| 丝袜美腿在线中文| 少妇熟女欧美另类| 国产又色又爽无遮挡免| av在线观看视频网站免费| 一级片'在线观看视频| 午夜免费激情av| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 日本免费在线观看一区| 免费电影在线观看免费观看| 国产亚洲精品久久久com| 成人美女网站在线观看视频| 插逼视频在线观看| 最新中文字幕久久久久| 亚洲av一区综合| 欧美极品一区二区三区四区| 免费av不卡在线播放| 97超视频在线观看视频| 亚洲四区av| 日韩一区二区视频免费看| 亚洲精品视频女| 国产高清国产精品国产三级 | 人妻夜夜爽99麻豆av| 最近最新中文字幕免费大全7| 最近中文字幕高清免费大全6| 男人狂女人下面高潮的视频| av在线亚洲专区| 深夜a级毛片| 校园人妻丝袜中文字幕| 亚洲成人一二三区av| 亚洲欧美日韩东京热| www.色视频.com| 性插视频无遮挡在线免费观看| 男插女下体视频免费在线播放| 中文字幕制服av| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 日韩av在线大香蕉| 日本三级黄在线观看| .国产精品久久| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 春色校园在线视频观看| 亚洲天堂国产精品一区在线| 日韩一区二区视频免费看| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 1000部很黄的大片| 久久精品久久久久久噜噜老黄| a级毛片免费高清观看在线播放| 男人和女人高潮做爰伦理| 99久久人妻综合| 十八禁网站网址无遮挡 | 伊人久久精品亚洲午夜| 黄色日韩在线| 国产三级在线视频| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 国内精品宾馆在线| 亚洲av在线观看美女高潮| 久久鲁丝午夜福利片| 免费av毛片视频| 亚洲欧美清纯卡通| 美女被艹到高潮喷水动态| 日韩av在线免费看完整版不卡| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 成年版毛片免费区| 高清av免费在线| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 久久久久久久久久久免费av| 午夜激情久久久久久久| 一级黄片播放器| 欧美最新免费一区二区三区| 精品酒店卫生间| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 好男人在线观看高清免费视频| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 少妇人妻一区二区三区视频| 午夜老司机福利剧场| 国产午夜精品一二区理论片| 少妇被粗大猛烈的视频| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 国产欧美日韩精品一区二区| 国产一区二区三区av在线| 美女cb高潮喷水在线观看| 亚洲无线观看免费| 国产 亚洲一区二区三区 | 插阴视频在线观看视频| 亚洲精品一二三| 国产伦精品一区二区三区视频9| 一区二区三区免费毛片| 精品一区二区三卡| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 久久99热这里只频精品6学生| 直男gayav资源| 国产高潮美女av| 国产黄色小视频在线观看| 国产 一区 欧美 日韩| 亚洲精品视频女| 超碰av人人做人人爽久久| 国产久久久一区二区三区| 中文字幕av成人在线电影| 日日干狠狠操夜夜爽| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | 久久久精品欧美日韩精品| 欧美成人精品欧美一级黄| 亚洲成人av在线免费| 国产男人的电影天堂91| 天堂俺去俺来也www色官网 | 亚洲国产精品专区欧美| 五月天丁香电影| 欧美激情国产日韩精品一区| 精品一区二区免费观看| 午夜免费激情av| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 日本黄色片子视频| 国产高清不卡午夜福利| 亚洲成人精品中文字幕电影| 国产高清国产精品国产三级 | 日本与韩国留学比较| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 可以在线观看毛片的网站| 免费观看a级毛片全部| 一区二区三区乱码不卡18| 秋霞伦理黄片| 五月伊人婷婷丁香| 精品一区二区三区视频在线| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 亚洲伊人久久精品综合| 亚洲国产精品成人久久小说| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 在线免费观看的www视频| 成年免费大片在线观看| 波野结衣二区三区在线| 男人舔奶头视频| 一区二区三区免费毛片| 久久久久久久久中文| 久久精品国产自在天天线| 国产精品久久久久久精品电影小说 | eeuss影院久久| 在现免费观看毛片| 精品少妇黑人巨大在线播放| 色综合亚洲欧美另类图片| 亚洲欧美一区二区三区国产| 黄色配什么色好看| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 又爽又黄无遮挡网站| 日本免费在线观看一区| 亚洲av电影在线观看一区二区三区 | 在线免费十八禁| 黄色配什么色好看| 天堂√8在线中文| 又爽又黄无遮挡网站| 色综合色国产| 亚洲av成人av| 欧美 日韩 精品 国产| 身体一侧抽搐| 校园人妻丝袜中文字幕| 成人综合一区亚洲| 国产不卡一卡二| 亚洲欧美一区二区三区国产| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 国产黄a三级三级三级人| 国产v大片淫在线免费观看| 国产午夜福利久久久久久| 久久99蜜桃精品久久| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 亚洲人与动物交配视频| 黄色日韩在线| 九色成人免费人妻av| 亚洲久久久久久中文字幕| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 97热精品久久久久久| 国产精品99久久久久久久久| 久久久国产一区二区| 精品久久久久久成人av| 亚洲av中文av极速乱| 成人无遮挡网站| 麻豆成人av视频| 天堂√8在线中文| 99热这里只有精品一区| 亚洲精品亚洲一区二区| 大片免费播放器 马上看| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 久久久成人免费电影| 亚洲精品成人av观看孕妇| 欧美最新免费一区二区三区| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 国产高清三级在线| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 午夜激情欧美在线| 大陆偷拍与自拍| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 国产色婷婷99| 搡女人真爽免费视频火全软件| 日韩一区二区三区影片| 天堂中文最新版在线下载 | 日韩中字成人| 在线免费十八禁| 在线a可以看的网站| 一级毛片久久久久久久久女| 日韩视频在线欧美| 亚洲欧洲国产日韩| 久久人人爽人人片av| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 国精品久久久久久国模美| 91精品一卡2卡3卡4卡| 亚洲精品乱久久久久久| 亚洲av电影不卡..在线观看| 亚洲av中文av极速乱| 春色校园在线视频观看| 国产一区二区三区综合在线观看 | 亚洲一区高清亚洲精品| 亚洲第一区二区三区不卡| 一个人观看的视频www高清免费观看| 欧美日本视频| 有码 亚洲区| 最近最新中文字幕大全电影3| av国产免费在线观看| 麻豆乱淫一区二区| 国产精品综合久久久久久久免费| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 久久久久久久久久成人| av一本久久久久| 免费观看精品视频网站| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 久久久久免费精品人妻一区二区| 床上黄色一级片| 日本一本二区三区精品| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 嘟嘟电影网在线观看| 国产黄频视频在线观看| 三级毛片av免费| 国内精品美女久久久久久| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 国内精品一区二区在线观看| 国产精品女同一区二区软件| 国产精品人妻久久久久久| 国产亚洲午夜精品一区二区久久 | 久久精品熟女亚洲av麻豆精品 | 熟女人妻精品中文字幕| 国产亚洲一区二区精品| 国产成人精品久久久久久| 亚洲国产最新在线播放| 欧美人与善性xxx| 男女国产视频网站| 精品一区二区三卡| 爱豆传媒免费全集在线观看| 亚洲国产精品国产精品| 最新中文字幕久久久久| 啦啦啦啦在线视频资源| 国产黄色免费在线视频| 亚洲四区av| 精品国产露脸久久av麻豆 | 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 国产亚洲5aaaaa淫片| 久久久久精品性色| 国产高潮美女av| 国内精品宾馆在线| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 老司机影院成人| 人体艺术视频欧美日本| 性插视频无遮挡在线免费观看| 日韩国内少妇激情av| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 亚洲自偷自拍三级| 日日啪夜夜爽| 国内揄拍国产精品人妻在线| 极品教师在线视频| 国产精品国产三级专区第一集| 最近的中文字幕免费完整| 日韩人妻高清精品专区| 丰满人妻一区二区三区视频av| 99热这里只有是精品在线观看| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 男插女下体视频免费在线播放| 欧美日韩综合久久久久久| 大片免费播放器 马上看| 亚洲av二区三区四区| 日韩av在线大香蕉| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 在线观看美女被高潮喷水网站| 欧美日本视频| 淫秽高清视频在线观看| 国产激情偷乱视频一区二区| 精品久久国产蜜桃| 秋霞伦理黄片| 久久人人爽人人爽人人片va| 国产日韩欧美在线精品| 爱豆传媒免费全集在线观看| 乱码一卡2卡4卡精品| 国产伦精品一区二区三区视频9| 日本三级黄在线观看| 国产精品av视频在线免费观看| 亚洲不卡免费看| 婷婷六月久久综合丁香| 亚洲人成网站在线播| 欧美bdsm另类| 国产精品蜜桃在线观看| av免费观看日本| 特大巨黑吊av在线直播| 看非洲黑人一级黄片| 18禁动态无遮挡网站| 日本色播在线视频| 特大巨黑吊av在线直播| 3wmmmm亚洲av在线观看| 久久久久久久大尺度免费视频| 国产av在哪里看| 久久精品夜色国产| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 秋霞在线观看毛片| 日韩av不卡免费在线播放| 99热6这里只有精品| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 人妻系列 视频| 汤姆久久久久久久影院中文字幕 | 18+在线观看网站| 亚洲最大成人av| 中国美白少妇内射xxxbb| 免费大片18禁| 国产伦一二天堂av在线观看| 免费大片18禁| 日韩国内少妇激情av| 国产高清有码在线观看视频| 黄色配什么色好看| 亚洲精品影视一区二区三区av| 在线a可以看的网站| 久久国内精品自在自线图片| 亚洲av日韩在线播放| 人妻少妇偷人精品九色| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 亚洲精品第二区| 黄片无遮挡物在线观看| 久久草成人影院| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 国产久久久一区二区三区| 亚洲国产精品专区欧美| 观看免费一级毛片| av又黄又爽大尺度在线免费看| 精品国内亚洲2022精品成人| 麻豆国产97在线/欧美| 可以在线观看毛片的网站| 精品久久久久久久久av| 国产欧美日韩精品一区二区| 国产黄a三级三级三级人| 亚洲人成网站在线观看播放| 国产精品爽爽va在线观看网站| 亚洲无线观看免费| 69av精品久久久久久| 国产黄片美女视频| 久久久久九九精品影院| 国产午夜福利久久久久久| 麻豆成人午夜福利视频| 婷婷色麻豆天堂久久| 亚洲一区高清亚洲精品| 美女主播在线视频| av线在线观看网站| 亚洲av.av天堂| 亚洲在线观看片| 亚洲欧洲日产国产| 国产精品不卡视频一区二区| 最近中文字幕高清免费大全6| 免费av不卡在线播放| 最后的刺客免费高清国语| 国产成人精品久久久久久| 日韩 亚洲 欧美在线| 只有这里有精品99| 久久精品久久久久久久性| 看非洲黑人一级黄片| 国产在视频线在精品| av又黄又爽大尺度在线免费看| 联通29元200g的流量卡| 有码 亚洲区| 国产伦在线观看视频一区| 69人妻影院| 少妇高潮的动态图| 欧美成人一区二区免费高清观看| 全区人妻精品视频| 精品人妻熟女av久视频| 国产黄频视频在线观看| 99热这里只有精品一区| 亚洲18禁久久av| 在线播放无遮挡| 91精品伊人久久大香线蕉| 天堂中文最新版在线下载 | 久久久精品94久久精品| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 免费观看性生交大片5| .国产精品久久| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 免费看a级黄色片| 成年av动漫网址| 日韩欧美三级三区| 久久这里有精品视频免费| 免费大片18禁| 欧美激情国产日韩精品一区| 嫩草影院入口| 国产免费一级a男人的天堂| 亚洲精品第二区| 少妇丰满av| 免费少妇av软件| av一本久久久久|