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    施工企業(yè)巧用石油期貨套期保值

    2013-11-25 14:00:26
    關鍵詞:石油價格套期保值

    楊 玲

    (北京中鐵隧建筑有限公司 北京 100022)

    1 施工企業(yè)面臨的機遇

    近年來,國家基本建設投資力度逐年加大,房地產(chǎn)、市政、交通等建設項目越來越多,高耗能高污染企業(yè)節(jié)能、改良、遷移工程增多,施工企業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位逐步提升,施工企業(yè)面臨著巨大的市場機遇。

    2 油價大幅波動給施工企業(yè)帶來的風險

    雖然,施工企業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位不斷提,但其平均利潤率卻只有3%。整個施工類企業(yè)經(jīng)濟效益無法改觀的原因主要是物價上漲導致的成本高企。施工企業(yè)的成本中,燃料費的比例一般占到全部成本的15 %以上。石油價格上漲直接導致國內(nèi)成品油價格不斷上調(diào),增加了施工企業(yè)的運輸成本;同時,油價波動方向與金屬和化工等產(chǎn)品價格波動方向基本一致。因此,油價上漲不僅直接拉動了施工企業(yè)的運輸成本上升,而且?guī)恿耸┕て髽I(yè)其他物資和原材料的上漲。

    由此可見,石油價格的價格波動尤其是價格上漲對施工企業(yè)的利潤有重大影響,而石油價格波動風險是施工企業(yè)無法回避的。如何控制與防范石油價格帶來的風險尤為重要。

    3 國際石油價格波動狀況

    石油的價格波動一直是跌宕起伏,特別是近三十多年來,石油價格波動的幅度大大加劇,持續(xù)的時間也不盡相同,對社會經(jīng)濟發(fā)展的沖擊越來越大,大大加劇了企業(yè)的經(jīng)營風險,甚至影響到部分企業(yè)的生死存亡。

    整個國際石油價格的走勢可以以1973 年作為一個分界點[1]。在此之前,國際石油的價格是在絕對的低價運行,最高不超過12 美元/桶。1973 年12 月之后,國際石油價格的波動逐步加?。ㄈ鐖D1和圖2)。石油價格的漲落受很多的因素制約,而且價格的變動具有急漲急跌和波動幅度巨大的特征。低油價的時代已經(jīng)一去不復返的現(xiàn)狀已經(jīng)成為全世界的專家學者的共識[2]。

    圖1 1976 年~2007 年世界原油WTI 現(xiàn)貨價格 單位:美元/桶

    圖2 1997.6~2013.2 紐約商品交易所原油期貨價格 單位:美元/桶

    4 規(guī)避石油價格波動風險的方法

    4.1 面對價格的波動風險,各施工企業(yè)采用了如下一些應對措施

    (1)風險分擔法:即將價格波動的風險向上分擔給發(fā)包方,或向下分擔給分包商。如:通過總包合同約定當價格波動幅度達到一定比例時由發(fā)包方承擔;對分包單位采用包工包料的固定價合同等。

    (2)強化管理法:即通過精細化管理節(jié)約材料。

    (3)優(yōu)化采購法:即通過對采購方法的優(yōu)化來化解材料漲價風險。如:公司集中采購材料,統(tǒng)一分配,通過批量采購降低成本;將材料采購外包給專業(yè)采購的第三方等。

    (4)提高附加值法:即通過科研開發(fā)來提高產(chǎn)品技術附加值,或通過宣傳和信譽來提高品牌附加值,繼而以產(chǎn)品附加值的增加來彌補產(chǎn)品原材料的成本增加。

    4.2 除了上述傳統(tǒng)方法,企業(yè)還可以利用石油期貨進行套期保值

    (1)套期保值原理

    如果同一種商品在現(xiàn)貨市場與期貨市場同時存在,由于兩個市場受相同經(jīng)濟因素的影響和制約,所以其價格走勢在正常條件下基本一致;企業(yè)在兩個市場上,做出方向相反、數(shù)量相等、時間相近的兩筆交易,從而在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間建立一種盈虧對沖的機制,以實現(xiàn)規(guī)避風險、鎖定成本或利潤的目的。期貨市場的套期保值分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值是指交易者先在期貨市場買入期貨,以便將來在現(xiàn)貨市場買進現(xiàn)貨時不致因價格上漲而給自己造成經(jīng)濟損失的一種套期保值方式。賣出套期保值是為了防止現(xiàn)貨價格在交割時下跌的風險而先在期貨市場賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當?shù)暮霞s所進行的交易方式。套期保值是成本低廉方便有效的控制價格風險的方法。

    (2)我國能源期貨市場概況

    1993 年,我國的原上海石油交易所成功推出石油期貨、90 號汽油期貨、0 號柴油期貨和250 號燃料油期貨四個品種。由于當時我國的石油流通體制沒有實現(xiàn)真正的市場化,石油期貨、柴油期貨和汽油期貨都已相繼取消。目前只剩一個能源類期貨品種——燃料油期貨。2009 年以來,燃料油期貨主力合約日成交量維持在數(shù)十手左右,持倉量在100 手左右,非主力合約日成交量和持倉量幾乎為零,由于成交過于清淡,燃料油期貨實際已經(jīng)喪失了套期保值的功能。

    上海期貨交易所理事長楊邁軍在2013 年表示,上海期貨交易所力爭2013 年推出原油期貨,并已做好了相關準備。今后,國家調(diào)整油價時也可以參考上海的原油期貨價格。我國是全球第二大石油消費國和進口國,2011 年,我國原油進口量為2.54 億噸,對外依存度已達到54.95 %;2012年原油進口量進一步升至2.71 億噸。國際油價波動對我國宏觀經(jīng)濟及相關行業(yè)影響越來越大。楊邁軍介紹,上海期貨交易所已經(jīng)完成了原油期貨品種合約設計、交割細則制定、交割油庫考察及協(xié)議簽署,啟動了交易平臺技術系統(tǒng)測試并運行良好,就原油期貨保稅交割、原油期貨計價貨幣、外匯賬戶、資金匯兌、額度管理等配套政策進行了合作研究并達成共識,推出原油期貨的條件日益具備。

    (3)選擇境外石油期貨進行套期保值

    石油期貨具有天然的規(guī)避價格風險的特性,國際石油期貨市場也是相當成熟的市場。由于我國國內(nèi)不存在汽油期貨、柴油期貨和原油期貨,所以目前只能采取境外石油期貨進行套期保值交易。2011 年9 月,中國證監(jiān)會批準三家期貨公司(永安期貨、中糧期貨和中國國際期貨)開始境外期貨代理業(yè)務試點工作,后來又批準了一些期貨公司開展境外期貨經(jīng)紀業(yè)務。全國人大代表、上海期貨交易所理事長楊邁軍2013 年兩會上提交了“關于支持我國企業(yè)開展境外商品期貨套期保值業(yè)務的建議”的議案。因此,施工企業(yè)如果運用好境外石油期貨這個工具,就能極大地提高自身的抗風險能力和市場競爭力。

    (4)利用境外石油期貨進行套期保值的有效性分析

    套期保值交易能否成功的關鍵在于境外石油期貨價格與國內(nèi)汽柴油價格的走勢是否一致。境外石油價格和國內(nèi)汽油價格的時間序列如表1 所示。

    表1 我國成品油價格歷次調(diào)整表

    建立國內(nèi)汽油價格與國外原油期貨價格的一次回歸模型如下:

    Yi為國內(nèi)汽油價格,Xi為國外原油期貨價格。

    根據(jù)表1 數(shù)據(jù),回歸模型求解的matlab 代碼如下:

    運算結(jié)果如下:

    說明:以上運算結(jié)果進行了小數(shù)點位數(shù)的調(diào)整。

    根據(jù)以上運算結(jié)果可知,回歸方程為:

    判決系數(shù)R2=0.78565,模型整體顯著性檢驗F=80.638,P=0.0000000082。

    根據(jù)以上數(shù)據(jù)可知,模型線性關系顯著成立,利用境外石油期貨對國內(nèi)成品油價格進行套期保值有效程度很高,企業(yè)應該積極進行套期保值交易以規(guī)避石油價格風險。

    5 套期保值交易的會計處理

    5.1 案例資料

    A 施工企業(yè)20X3 年9 月1 日,開倉買入10 手20X4 年2 月到期的NYMEX 原油期貨為20X4年1 月燃料費進行套期保值,開倉價格=95 美元/桶,1 手=1000 桶,當日人民銀行公布的匯率中間價為1 美元=6.25 人民幣,保證金比例為10 %,合同金額=10×1000×95×6.25=5 937 500(人民幣),所需保證金=合同金額×10 %=593 750(人民幣)。20X3 年12 月31 日,原油期貨價格=99 美元/桶;20X4 年1 月15 日賣出平倉,平倉價格=98 美元/桶。

    5.2 會計處理

    20X3 年9 月1 日,期貨合約公允價值等于0,不需要會計處理。

    20X3 年12 月31 日,經(jīng)查詢當日人民銀行公布的匯率中間價公告,1 美元=6.24 人民幣,期貨合約公允價值=(99-95)×1000×10=40 000 美元,期貨合約公允價值=40 000×6.24=249600(人民幣)。

    借: 套期工具——期貨合約 249,600 元

    貸: 資本公積——其他資本公積 249,600 元

    20X4 年1 月15 日,經(jīng)查當日人民銀行公布的匯率中間價公告,1 美元=6.23 人民幣。期貨合約的公允價值為:(98-95)×1000×10=30 000 美元,期貨合約的公允價值為:30 000×6.23=1 869 000人民幣,期貨合約的公允價值減少為:249 600-1 869 000=62 700 人民幣。

    借:資本公積——其他資本公積 62,700 元

    貸:套期工具——期貨合約 62,700 元

    借:銀行存款——美元 186,900 元

    貸:套期工具——期貨合約 186,900 元

    借:資本公積——其他資本公積 186,900 元

    貸:工程成本——機械使用費——燃料動力費 186,900 元

    5.3 案例總結(jié)

    以上套期保值交易本身獲利186 900 人民幣,但交易的目的不是為了獲利,是為工程成本進行套期保值。因此,套保交易的盈虧在平倉日轉(zhuǎn)入被套期項目(工程成本——機械使用費——燃料動力費),套期交易結(jié)果使得該企業(yè)在第二年1 月份已經(jīng)發(fā)生的燃料動力費降低了186 900 人民幣,達到了預期的目標。

    期貨交易中,手續(xù)費很低,一般只占合同金額的萬分之一左右,占期貨合約公允價值的千分之一左右,因此本案例沒有考慮手續(xù)費的處理。本案例屬于現(xiàn)金流量套期,所以手續(xù)費可以直接計入資本公積——其他資本公積;在公允價值套期交易中,手續(xù)費可以直接計入套期損益。

    6 結(jié)語

    本文建議施工企業(yè)積極進行套期保值交易,用一個較小的風險代替一個很大的風險,取得如上述案例所取得的效果,基本實現(xiàn)預計的工程成本。如果不進行套期保值,可能會出現(xiàn)工程成本的意外增加或意外減少,不符合企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營原則和理性人厭惡風險的原則。同時,積極主動的降低風險和履行穩(wěn)健經(jīng)營的原則是經(jīng)理人認真履行受托責任的表現(xiàn),經(jīng)理人績效評價應該與企業(yè)風險狀況相聯(lián)系。

    如果企業(yè)發(fā)生了套保交易,應該盡可能采用套期會計的處理方法。套期會計在不損失可靠性的前提下,提高了會計信息的相關性;有利于投資者正確分析企業(yè)的收益質(zhì)量,作出合理投資決策;同時有助于企業(yè)降低資金成本。

    本文對施工企業(yè)規(guī)避價格風險尤其是與燃料費上升相關的價格風險有一定的指導意義。

    [1]BP 世界能源統(tǒng)計評論.2003~2007

    [2]焦建玲,范英,魏一鳴.石油價格研究綜述[J].中國能源,2004(4):33~40

    [3]張新勝.巧用套期保值[J].新理財,2011 年5 月

    [4]中信證券.石油石化行業(yè)2010 年投資策略[Z].2009 年12 月

    [5]李少民,吳韌強.世界石油價格的長期趨勢預測[J].經(jīng)濟縱橫,2007(5):110~111

    [6]趙農(nóng),危結(jié)根.石油價格波動的分析[J].世界經(jīng)濟,2001(12):23~25

    [7]黃鍵.世界石油價格波動的原因分析[J].北方經(jīng)貿(mào),2005(4):113~114

    [8]國家統(tǒng)計局.中國統(tǒng)計年鑒[M].北京:中國統(tǒng)計出版社,2008

    [9]南方日報2013 年03 月13 日楊邁軍:原油期貨準備就緒.有望今年推出

    [10]證券時報2013 年03 月12 日楊邁軍:支持企業(yè)開展境外商品期貨套期保值

    [11]William R. Scott. Financial Accounting Theory 235~236

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