■ 馮春麗 教授 袁 媛(廣東外語外貿(mào)大學(xué)國際經(jīng)濟與貿(mào)易學(xué)院 廣州510006)
我國房地產(chǎn)投資一直處于穩(wěn)定快速增長的狀態(tài)。從1991年的336億元上升為2010年的48267億元,2011年7月累計房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額達(dá)31873.03億元,同比增長33.6%,較上年同期新增投資達(dá)8008.26億元。從圖1可以看到,1998年我國房地產(chǎn)改革以來,房地產(chǎn)投資環(huán)境的改變導(dǎo)致房地產(chǎn)投資額占GDP的比重迅速上升,到2010年這個比重已經(jīng)突破12%。為了避免我國房地產(chǎn)投資市場出現(xiàn)過熱而出現(xiàn)經(jīng)濟泡沫,國家對房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了調(diào)控。從2005年開始,我國房地產(chǎn)投資額占GDP的比重出現(xiàn)了緩慢增長和波動,可見國家對房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的調(diào)控政策起到了一定抑制效果。
房地產(chǎn)市場已經(jīng)成為經(jīng)濟發(fā)展的亮點,也成為社會和經(jīng)濟學(xué)家關(guān)注的話題。如梁振雨(2006)運用協(xié)整理論,對武漢市房地產(chǎn)開發(fā)投資與GDP的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究,研究發(fā)現(xiàn)兩者之間存在長期均衡和短期波動的關(guān)系,房地產(chǎn)投資是經(jīng)濟增長的Granger原因。周達(dá)(2008)得出房地產(chǎn)業(yè)與國民經(jīng)濟總量的波動具有很強的一致性的結(jié)論。董佳、王東欣(2009)研究發(fā)現(xiàn)各省會城市房地產(chǎn)投資對區(qū)域國民經(jīng)濟都有一定的推動作用。褚紅梅(2011)選取江蘇省為主要研究對象,得出江蘇省房地產(chǎn)投資對江蘇經(jīng)濟增長的直接貢獻(xiàn)度是0.221%。政府實施調(diào)控以來,房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟發(fā)展造成很大的波動已經(jīng)成為人們?nèi)找骊P(guān)心的問題。
本文借鑒前人研究成果,通過建立經(jīng)濟學(xué)模型,利用1991年到2010年的數(shù)據(jù),對我國近年來房地產(chǎn)投資與GDP增長之間的關(guān)系進(jìn)行了研究。
為了考察房地產(chǎn)投資F對我國GDP的影響,把F作為解釋變量納入到投入產(chǎn)出模型中,根據(jù)生產(chǎn)函數(shù)的構(gòu)建方式,可以表示為如下:GDPt= f(Ft)eμt
其中,μt表示其他一切影響產(chǎn)出的因素。
假設(shè)其以C-D生產(chǎn)函數(shù)形式存在,通過取對數(shù),得到Ln GDPt= β0+ β1Ln Ft+ uit。
考慮到價格因素的影響,經(jīng)過GDP折算指數(shù)得到實際的GDP水平。以1991年不變價格為基期,計算出各年度實際的房地產(chǎn)投資額度。
由圖2可以看出,LnGDP和LnF呈現(xiàn)出近似線性關(guān)系,即隨著房地產(chǎn)投資數(shù)量的激增,GDP也呈現(xiàn)出相似的上升趨勢,并且1997年以后房地產(chǎn)投資和GDP均呈現(xiàn)激增趨勢。根據(jù)四部門國民收入恒等式:GDP = 消費+投資+政府購買+凈出口,可以看出房地產(chǎn)投資作為一種物質(zhì)資本形態(tài),直接促進(jìn)了經(jīng)濟總量的增加。受1997年東南亞金融危機的影響,導(dǎo)致我國房地產(chǎn)投資出現(xiàn)了嚴(yán)重下降,經(jīng)濟增速放緩。根據(jù)以上分析,將模型擴展為本文所使用的模型:LnGDPt=β0+β1lnFt+uit+D+D*LnF。
其中D為虛擬變量,定義如下:D=0,對于時間T<1997;D=1,對于時間T≥1997;在本研究中引入虛擬變量的目的是度量金融危機對我國房地產(chǎn)投資增長勢頭的影響。
由于經(jīng)濟時間序列變量通常是非平穩(wěn)的,為避免非平穩(wěn)變量帶來的虛假相關(guān)和虛假回歸問題,對變量的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗。本文采用ADF方法對LnGDP、LnF進(jìn)行單位根檢驗。
由表1可以看出,水平序列LnF和LnGDP在滯后期為2階,均在1%、5%、10%的顯著性水平下通過了單位根檢驗,為零階單整,即均不含單位根。由于經(jīng)濟變量之間存在的內(nèi)在規(guī)律使某些特定的變量線性組合變?yōu)槠椒€(wěn),因此,繼續(xù)考察變量之間的協(xié)整關(guān)系。
圖1 房地產(chǎn)投資額占GDP的比重
國內(nèi)生產(chǎn)總值、房地產(chǎn)投資額指數(shù)序列都是平穩(wěn)的,因此這兩個變量之間可能存在協(xié)整關(guān)系。對這兩個序列進(jìn)行協(xié)整檢驗,采用恩格爾-格蘭杰檢驗方法來檢驗,結(jié)果如表2所示。
EG=-3.44,在10%的檢驗水平下顯著,因此殘差是平穩(wěn)序列,LnF和LnGDP存在長期均衡的協(xié)整關(guān)系。因此回歸方程為:LnGDP=7.214+0.459LnF+0.178(D*LnF)-1.257。
所有參數(shù)在5%的顯著性水平下,均通過了檢驗,R2比較大,說明線性擬合的程度非常好。LnF的系數(shù)為0.459,說明在不考慮其他因素變化時,房地產(chǎn)投資每增加一個百分點,將會使GDP增加0.459個百分點。D*LnF項的系數(shù)顯著,說明東南亞金融危機的確對我國房地產(chǎn)投資產(chǎn)生了一定影響。
表1 單位根ADF檢驗結(jié)果
協(xié)整檢驗確定了兩者之間存在長期均衡關(guān)系,但是要量化它們之間的動態(tài)變化關(guān)系,就需要建立誤差修正模型,本文建立模型如下:
誤差修正模型為:DLnGDP=-0.003766*DLnF-0.053331*ECM(-1)+0.653325*AR(1)
DW=1.86,模型中不存在多重共線的問題。DLnF和ECM系數(shù)的p值均在0.05的顯著性水平下通過了檢驗。誤差修正系數(shù)為負(fù),符合方向修正關(guān)系。-0.003766是變量LnGDP對LnF的短期彈性系數(shù),-0.053331是變量LnF對LnGDP的短期均衡修正系數(shù),當(dāng)期房地產(chǎn)投資的擴張偏離均衡關(guān)系時,通過修正機制會在下一期對非均衡狀態(tài)以平均5.33%的程度進(jìn)行負(fù)向修正,并使其處于均衡狀態(tài)。
表2 協(xié)整檢驗結(jié)果
Granger因果檢驗是考察序列x是否是序列y產(chǎn)生的原因時采用的方法。本文對房地產(chǎn)開發(fā)投資和GDP進(jìn)行Granger因果檢驗,結(jié)果如表3所示。
結(jié)果表明,滯后期為1時,在10%的置信水平下,不能接受LnF不是LnGDP變化的Granger原因的原假設(shè),接受LnGDP不是LnF變化的Granger原因。即在較短滯后期內(nèi),LnF和LnGDP存在單向Granger因果關(guān)系。滯后期選擇2、3時,在10%的置信水平下,LnGDP與LnF互為Granger因果原因。即在中期內(nèi),認(rèn)為房地產(chǎn)投資和GDP相互促進(jìn)的作用十分顯著。當(dāng)滯后期為4時,結(jié)果表明LnGDP變化不是LnF變化的Granger原因,LnF是LnGDP變化的Granger原因。即從長期來看,房地產(chǎn)投資仍然是經(jīng)濟增長的重要驅(qū)動因素,但是經(jīng)濟發(fā)展到一定階段時,對房地產(chǎn)投資的作用越來越不顯著。這與發(fā)達(dá)國家房地產(chǎn)發(fā)展歷程基本吻合,對于經(jīng)濟剛剛起飛的國家,并不是經(jīng)濟增長帶動了房地產(chǎn)業(yè)的繁榮,而是房地產(chǎn)投資的增長大大促進(jìn)了經(jīng)濟發(fā)展。
表3 Granger因果檢驗結(jié)果
圖2 LnGDP和LnF的散點圖
結(jié)果表明:我國房地產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長之間存在穩(wěn)定的長期動態(tài)均衡關(guān)系;當(dāng)期房地產(chǎn)投資LnF的擴張偏離均衡關(guān)系時,通過修正機制會在下一期對非均衡狀態(tài)以平均5.33%的程度進(jìn)行負(fù)向修正,并使其處于均衡狀態(tài);從Granger因果檢驗結(jié)果看出,在較短滯后期內(nèi),房地產(chǎn)開發(fā)投資和GDP存在單向Granger因果關(guān)系,長期來看,房地產(chǎn)投資仍然是經(jīng)濟增長的重要驅(qū)動因素,但是經(jīng)濟發(fā)展到一定階段時,對房地產(chǎn)投資的作用越來越不顯著。國際上公認(rèn)的房地產(chǎn)開發(fā)投資占全社會固定資產(chǎn)投資比重一般是在10%以下,在發(fā)達(dá)國家,房地產(chǎn)投資一般占20%-25%,我國該指標(biāo)在30%以上視為有泡沫(周京奎、曹振良,2004)。
房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展繁榮了國內(nèi)經(jīng)濟,也為經(jīng)濟發(fā)展帶來了風(fēng)險。政府對房地產(chǎn)行業(yè)出臺一系列政策,來平衡開發(fā)投資和經(jīng)濟增長。政府在調(diào)控房地產(chǎn)的同時,要注意政策對關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)造成的影響,同時優(yōu)化投資結(jié)構(gòu),更好地促進(jìn)經(jīng)濟的健康持續(xù)發(fā)展。
1.梁振雨.武漢市房地產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長的協(xié)整研究[J].中南財經(jīng)政法大學(xué)研究生學(xué)報,2006(5)
2.周達(dá).中國國民經(jīng)濟總量與房地產(chǎn)業(yè)的關(guān)系研究[J].河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報,2008(3)
3.董佳,王東欣.城市房地產(chǎn)投資與國民經(jīng)濟發(fā)展關(guān)系的比較研究[J].商業(yè)時代,2009(24)
4.褚紅梅.江蘇房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長貢獻(xiàn)的實證分析[J].中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊,2011(7)
5.周京奎,曹振良.中國房地產(chǎn)泡沫與非泡沫[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報,2004(1)