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    我國高新技術(shù)企業(yè)初創(chuàng)期融資問題研究

    2013-11-10 06:42:34紀(jì)英輝
    時(shí)代金融 2013年7期
    關(guān)鍵詞:初創(chuàng)期內(nèi)源性證券化

    紀(jì)英輝

    (河北大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,河北 保定 071002)

    一、問題的提出

    高新技術(shù)企業(yè)融資難的問題由來已久。主流的經(jīng)濟(jì)學(xué)家把高新技術(shù)企業(yè)的生命周期分為四個(gè)階段即種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期。《中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒2012》的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2011年我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的R&D經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出為14409133萬元,占國內(nèi)生產(chǎn)總值36452000萬元的39.53%,可見,高新技術(shù)企業(yè)在其初創(chuàng)期需要大量的研發(fā)經(jīng)費(fèi)支持。同時(shí),企業(yè)要在日益加劇的競爭中求得生存與發(fā)展,同樣需要大量的后續(xù)研發(fā)經(jīng)費(fèi)的支持。根據(jù)《中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展報(bào)告2011》的報(bào)告顯示,投資于種子期和初創(chuàng)期兩個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)投資占項(xiàng)目總數(shù)的47%,而投資于成長期一個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)投資就占了項(xiàng)目總數(shù)的40.9%??梢娢覈鮿?chuàng)期的高新技術(shù)企業(yè)面臨著融資難得問題。

    二、高新技術(shù)企業(yè)初創(chuàng)期融資難的原因分析

    (一)高新技術(shù)企業(yè)自身的特點(diǎn)決定了其融資難

    處于種子期和初創(chuàng)期的高新技術(shù)企業(yè)主要完成技術(shù)醞釀發(fā)明、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品試銷,因而存在技術(shù)失敗的風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)能否被市場接受的市場風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品線不標(biāo)準(zhǔn),生產(chǎn)出來的產(chǎn)品較為粗糙的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn);由于高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)立者一般出身為技術(shù)人員,企業(yè)自身經(jīng)營計(jì)劃不明晰,管理目標(biāo)不明確,管理水平有限的管理風(fēng)險(xiǎn)等,總之,高新技術(shù)企業(yè)初創(chuàng)期面臨的高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)決定了其融資難。

    (二)我國風(fēng)險(xiǎn)投資公司金融意識導(dǎo)致對高新技術(shù)企業(yè)無法正確看待

    從事風(fēng)險(xiǎn)投資的人才,需要掌握或者說精通金融知識特別是融資的知識、技術(shù)知識、風(fēng)險(xiǎn)管理、企業(yè)管理等知識。目前,我國的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐還比較有限,人才較為匱乏,這種人才的匱乏導(dǎo)致了現(xiàn)階段的風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)人員難免以傳統(tǒng)的視角來評價(jià)企業(yè),對高新技術(shù)企業(yè)的投資主要集中在企業(yè)發(fā)展的后期。

    (三)傳統(tǒng)的融資方式的局限性

    傳統(tǒng)的融資方式主要包括:內(nèi)源性融資和外源性融資。內(nèi)源性融資是指公司經(jīng)營活動(dòng)結(jié)果產(chǎn)生的資金,即公司內(nèi)部融通的資金,它主要由留存收益和折舊兩部分組成。外源性融資主要包括債務(wù)融資、權(quán)益融資和政策性融資。

    內(nèi)源性融資,資金來源較少,加之高新技術(shù)企業(yè)剛成立沒有多少留存收益和折舊,所以內(nèi)源性融資遠(yuǎn)不能滿足初創(chuàng)期的高新技術(shù)企業(yè)對資金的需求。外源性融資方面,進(jìn)行債務(wù)性融資如發(fā)行企業(yè)債,對企業(yè)的凈資產(chǎn)規(guī)模要求較為嚴(yán)格。而商業(yè)銀行貸款和融資租賃,銀行和租賃公司出于安全性的考慮都要求進(jìn)行抵押,高新技術(shù)企業(yè)是以高新技術(shù)為核心競爭力的,本身并沒有可以作為抵押的固定資產(chǎn)等,朋友和家庭借款、天使基金,本身都屬于關(guān)系型融資方式,渠道較窄且額度較小。所以債務(wù)融資也不是初創(chuàng)期高新技術(shù)企業(yè)的最佳融資方式,權(quán)益融資中的上市融資也存在較高的門檻,而作為補(bǔ)充的創(chuàng)業(yè)板市場,在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面和滬深兩市并無二致,所以上市對初創(chuàng)期的高新技術(shù)企業(yè)是可望而不可及。政府和基金的政策性獎(jiǎng)勵(lì)及其他捐贈(zèng)的融資方式,額度較小。

    三、初創(chuàng)期高新技術(shù)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資方式的可行性分析

    (一)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資概述

    高新技術(shù)企業(yè)在初創(chuàng)期沒有大量的固定資產(chǎn),所擁有的只有技術(shù)等知識產(chǎn)權(quán),所以難以通過傳統(tǒng)的融資方式籌集持續(xù)的資金支持。知識產(chǎn)權(quán)證券化是高新技術(shù)企業(yè)用自身擁有的知識產(chǎn)權(quán)的未來許可使用費(fèi)為支撐,在資本市場上進(jìn)行直接融資的方式。知識產(chǎn)權(quán)證券化的主要流程為:

    圖1 知識產(chǎn)權(quán)證券化主要流程

    (二)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資可行性分析

    首先,知識產(chǎn)權(quán)證券化可以為初創(chuàng)期的高新技術(shù)企業(yè)募集一筆固定的收益,促使高新技術(shù)企業(yè)可以專注于技術(shù)創(chuàng)新。其次,知識產(chǎn)權(quán)證券化的融資方式可以降低融資成本,相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,知識產(chǎn)權(quán)證券化的融資額可以達(dá)到其價(jià)值的75%,高于質(zhì)押擔(dān)保貸款的65%,因此知識產(chǎn)權(quán)證券化大大降低了融資的成本,提高了融資的效率。再次,知識產(chǎn)權(quán)證券可以分散風(fēng)險(xiǎn),使得高新技術(shù)企業(yè)的市場風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)得以有效降低。最后,知識產(chǎn)權(quán)的證券化并沒有威脅企業(yè)的所有者對企業(yè)的控制權(quán),保護(hù)了企業(yè)創(chuàng)辦人的利益。

    [1]楊亞西.知識產(chǎn)權(quán)證券化:知識產(chǎn)權(quán)融資的有效途徑[J].上海金融,2006(10) .

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