金融股指期貨反洗錢風(fēng)險管理研究

吳正德

（中國人民銀行南京分行反洗錢處，江蘇 南京 210004）

2010年4月16日，滬深300股指期貨合約在中國上海金融期貨交易所正式上市，標(biāo)志著中國資本市場全面進入做空時代。股指期貨既為市場投資者提供了股票市場價格發(fā)現(xiàn)的功能，也為投資者提供了在期貨市場以及股票市場之間的跨市場套利機會，規(guī)避股票市場單邊下跌或上漲所造成的損失。遺憾的是，作為一種金融創(chuàng)新工具，在推出之初并沒有看到與之相關(guān)的洗錢風(fēng)險評估機制，以及反洗錢風(fēng)險控制措施。本文試圖通過對股指期貨運行機理進行全面分析，揭示其中可能隱含的洗錢風(fēng)險，提出反洗錢風(fēng)險控制措施與監(jiān)管建議。

一、金融股指期貨主要特點和交易情況

（一）股指期貨交易的基本流程與特點

目前滬深300股指期貨是指以滬深300種股票價格指數(shù)作為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，以300種股票價格指數(shù)作為標(biāo)的進行買賣，實行T+0交易。股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程,一般包含開戶、下單、成交、結(jié)算和交割五個流程。股指期貨同時具有與普通商品期貨相同的功能，包括價格發(fā)現(xiàn)、套期保值和投機功能，具有合約標(biāo)準(zhǔn)化、交易集中化和對沖機制、每日無負債結(jié)算制度和杠桿效應(yīng)等共同特征。

與普通商品期貨相比較，金融股指期貨具有其自身的特征：

1.股指期貨的標(biāo)的物為特定的股票指數(shù)，報價單位以指數(shù)點計，合約價值以一定的貨幣乘數(shù)與股票指數(shù)報價的乘積來表示。目前滬深300指數(shù)期貨合約以滬深300指數(shù)作為報價點位，合約乘數(shù)為300元/點。滬深300指數(shù)期貨合約保證金比例為8%,滬深300指數(shù)期貨的最小變動單位為0.2點。

2.股指期貨的交割采用現(xiàn)金交割，不通過交割股票而是通過結(jié)算差價用現(xiàn)金來結(jié)清頭寸。

3.合約到期日的標(biāo)準(zhǔn)化程度不同。股指期貨合約到期日都是標(biāo)準(zhǔn)化的，一般到期日在3月、6月、9月、12月等幾種。而普通商品期貨合約到期日則主要是根據(jù)商品特性的不同而有所不同。

4.股指期貨的持有成本主要是融資成本，不存在實物貯存費用。而商品期貨的持有成本包括貯存成本、運輸成本、融資成本。股指期貨的持有成本低于商品期貨。

5.股指期貨對外部因素的反應(yīng)比商品期貨更敏感，價格的波動更為頻繁和劇烈，因而股指期貨比商品期貨具有更強的投機性。

（二）滬深300股指期貨合約基本交易情況

2010年4月16日，滬深300股指期貨合約在中國上海金融期貨交易所正式上市以來，每年的成交金額以及持倉量均呈現(xiàn)大幅上升趨勢，復(fù)合增長率年均達135%。截止2013年10月30日，2013年滬深300股指期貨合約成交金額達1181310億元，持倉量達95616手。日均成交達5400億元，同期滬深股市的股票成交額僅為1780億元。滬深300股指期貨的成交金額已經(jīng)遠遠超過股票成交金額，市場成交異?；钴S。

表1 滬深股票與股指期貨成交統(tǒng)計表（2013年數(shù)據(jù)截止于10月1日）

二、股指期貨容易成為洗錢工具的主要原因

第一，股指期貨交易的便利性容易為洗錢犯罪所利用。股指期貨以標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約為標(biāo)的在金融期貨交易所交易，所有交易完全是以電子化、無紙化的形式完成，交易的便利性為洗錢打開了方便之門。

第二，期貨交易實行保證金制度，存在杠桿效應(yīng)，盈利或虧損往往是保證金的數(shù)倍甚至是數(shù)十倍。期貨的漲跌和波動易受各種因素的影響，市場行情變化頻繁，容易產(chǎn)生較多的一夜暴富的神話。

第三，股指期貨的本質(zhì)特性中流動性強為洗錢創(chuàng)造了機會。由于期貨交易一般是連續(xù)競價方式，并且實行T+0交易模式，每一個交易日可以在一個交易品種上進行多次買賣，一般情況下均無特定交易對象，交易完成之后往往不易留下痕跡。

第四，股指期貨交易與證券市場股票交易的關(guān)聯(lián)性極強，往往涉及兩個市場之間的跨市場套利交易或?qū)_交易，因此判斷進出股指期貨市場資金來源和性質(zhì)是否涉嫌洗錢的難度非常大。

第五，制度缺陷造成市場監(jiān)管真空。目前我國證券和期貨市場在制度設(shè)計時，基本上沒有考慮洗錢風(fēng)險評估以及反洗錢相關(guān)要求。股票交易和股指期貨交易分別在證券交易所和期貨交易所兩個市場進行交易，客觀上存在跨市場監(jiān)管的分離，監(jiān)管制度給洗錢犯罪留下了的真空邊緣地帶。

第六，期貨經(jīng)營機構(gòu)行為目標(biāo)與政府反洗錢目標(biāo)存在沖突。反洗錢監(jiān)管過程中，政府、期貨經(jīng)營機構(gòu)和洗錢者之間是多重博弈關(guān)系。對期貨經(jīng)營機構(gòu)而言，反洗錢只是其合規(guī)性目標(biāo)之一，往往需要現(xiàn)實的成本支出而無直接的經(jīng)濟利益流入，出于經(jīng)濟利益考慮，期貨公司往往更多地傾向于維護客戶利益，其行為目標(biāo)與反洗錢監(jiān)管目標(biāo)并不完全一致，有時甚至發(fā)生沖突。

三、利用金融股指期貨洗錢的主要手法

利用股指期貨洗錢一般會經(jīng)歷放置、離析和融合三個主要階段。非法資金利用股指期貨進行洗錢，往往不以盈利為目的，通常情況下企圖通過股指期貨交易，使得法資金合法化，從而達到洗錢目的。而證券市場指數(shù)和股指期貨行情的起落變化，有可能使非法收益擴大化，進一步模糊非法資金的來源和性質(zhì)。利用金融股指期貨洗錢的主要手法如下。

（一）利用股指期貨市場交易活躍的特點

資金進入期貨市場以后，直接通過某一個交易賬戶大量頻繁交易，先開倉然后再反向?qū)_平倉，模糊和改變資金原始形態(tài)和性質(zhì)進行洗錢。此種交易模式基本上不會考慮手續(xù)費和資金利息成本，其損失的手續(xù)費和資金利息與涉嫌洗錢資金相比較而言，成本十分低廉。由于此種方式下交易頻率與正常交易相比較而言會顯得較為異常，通過觀察其一段時間交易記錄，往往容易被發(fā)現(xiàn)，因此單純利用此種模式洗錢可能并不多見，往往還要通過期貨公司與銀行之間進行保證金轉(zhuǎn)賬，進入銀行體系以后進一步轉(zhuǎn)移或清洗。

（二）利用虛假或匿名賬戶與實名賬戶轉(zhuǎn)移資金

洗錢者利用假名或匿名賬戶存入非法資金，同時開設(shè)一個實名賬戶，先用實名賬戶在某一交割期限股指期貨開倉，然后通過假名或匿名賬戶在相同交割期限股指期貨反向開倉，讓后通過連續(xù)對沖交易實現(xiàn)在假名賬戶和實名賬戶之間的資金轉(zhuǎn)移。

（三）資金在保證金賬戶和不同銀行賬戶回轉(zhuǎn)洗錢

一般情況下，每家期貨公司有一個基本開戶銀行，并且和幾家銀行同時開通資金轉(zhuǎn)賬關(guān)系。洗錢者先在相關(guān)銀行同時開開立賬戶，將非法資金從各家銀行轉(zhuǎn)賬至期貨保證金賬戶，然后再分批分次從一家銀行賬戶轉(zhuǎn)出或取現(xiàn)，實現(xiàn)資金的逐步清洗。這當(dāng)中可能也會有多次的股指期貨交易行為，不過持有期貨合約時間不會太長，往往會充分利用期貨交易T+0交易規(guī)則，快速完成交易和轉(zhuǎn)賬。

（四）通過控制多個期貨交易賬戶對沖交易，規(guī)避持倉限額制度和大戶報告制度，從而達到洗錢目的

根據(jù)《期貨交易關(guān)聯(lián)條例》規(guī)定：投資者持倉量達到交易所規(guī)定的持倉報告標(biāo)準(zhǔn)，投資者應(yīng)通過受托會員向交易所報告。投資者在不同會員有持倉，且合計達到報告標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)向交易所報告。因此洗錢犯罪分子往往開立和控制若干個賬戶，在同一交割期限的股指期貨上同時開倉，然后利用所控制賬戶進行“對敲”等形式反復(fù)對沖交易，通過在不同交易賬戶之間的盈虧實現(xiàn)資金在不同交易賬戶之間的轉(zhuǎn)移。最終通過期貨保證金賬戶轉(zhuǎn)移資金。更為復(fù)雜的則是通過在不同交割期限的股指期貨合約通過移倉形式完成，交易時間越長，原始資金的形態(tài)和性質(zhì)越難于辨認。

（五）利用股指期貨市場和證券現(xiàn)貨市場進行跨市場洗錢

首先在證券市場上買入對股票指數(shù)影響較大的權(quán)重股，通過權(quán)重股的交易影響股票價格指數(shù)的走勢，進而傳導(dǎo)至股指期貨市場。如果證券市場趨勢下跌，則在期貨市場上賣空；如果證券市場趨勢上漲，則在期貨市場上做多。盡管在證券現(xiàn)貨市場是虧損，但是在期貨市場上由于期貨交易的杠桿效應(yīng)，足以彌補在現(xiàn)貨市場上的虧損，完成跨市場洗錢。不過此種方式如果想要得逞的話，往往需要的資金量比較龐大。

（六）利用不同的期貨交易賬戶和不同的保證金賬戶直接進行資金轉(zhuǎn)移

不過由于期貨保證金一般是不允許在不同交易賬戶之間結(jié)轉(zhuǎn)，資金從那個賬戶來，還得從原先賬戶回。因此，通過此種方式洗錢一定會有期貨經(jīng)營機構(gòu)的配合才能實現(xiàn)。

隨著對期貨市場反洗錢監(jiān)管力度的加大，利用期貨市場洗錢的手法會不斷翻新，難于全部一一羅列。在上述各種洗錢手法和方式中，期貨經(jīng)營機構(gòu)和辦理資金轉(zhuǎn)賬的相關(guān)銀行扮演關(guān)鍵角色，其中銀行開立結(jié)算賬戶是資金最重要的入口，期貨經(jīng)營機構(gòu)是重要的中間分離和聚合場所，股指期貨則是洗錢轉(zhuǎn)移資金的工具。

四、監(jiān)管建議

（一）做好股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管的頂層制度設(shè)計，實現(xiàn)證券期貨業(yè)監(jiān)管與反洗錢監(jiān)管的相互配合

證券監(jiān)管部門在制定股指期貨交易的基本制度時應(yīng)充分考慮反洗錢監(jiān)管要求，將反洗錢要求融入金融股指期貨交易的基本監(jiān)管法規(guī)內(nèi)容之中，充分發(fā)揮反洗錢監(jiān)管部門與證券監(jiān)管部門在金融股指期貨基本監(jiān)管政策制定與監(jiān)管協(xié)調(diào)等頂層制度設(shè)計中的協(xié)同效應(yīng)。同時充分發(fā)揮金融期貨交易所、期貨保證金監(jiān)控中心以及滬深證券交易所的一線市場監(jiān)管職能，將反洗錢要求納入金融股指期貨合約設(shè)計的基本框架之內(nèi)，作為重要的考察因素。并充分發(fā)揮金融期貨交易所、期貨保證金監(jiān)控中心、滬深證券交易所以及中國反洗錢監(jiān)測分析中心在異常交易與資金監(jiān)測方面的各自優(yōu)勢，相互配合，實現(xiàn)對金融股指期貨的跨市場監(jiān)管。

（二）充分利用現(xiàn)代化信息技術(shù)，建立反洗錢信息多邊交換與共享機制

反洗錢信息交換包括監(jiān)管部門之間、監(jiān)管部門與交易所、監(jiān)管部門與金融機構(gòu)以及交易所與金融機構(gòu)之間的多邊信息交換。通過上述多邊監(jiān)管信息交換機制的建立，實現(xiàn)異常交易信息在不同部門之間的共享，進而提高不同信息在反洗錢監(jiān)管領(lǐng)域中的使用價值，提高對異常交易的監(jiān)測與分析效率。

（三）建立與反洗錢監(jiān)管相適應(yīng)的激勵與約束機制，使金融機構(gòu)的目標(biāo)與監(jiān)管者的目標(biāo)趨于一致，逐漸形成合作博弈均衡

金融機構(gòu)合作與否，以及在何種程度上合作，受到多種激發(fā)與抑制因素的影響，因此監(jiān)管實踐中應(yīng)深入研究反洗錢激勵與約束機制，并不斷加以完善。

（四）對證券期貨業(yè)金融機構(gòu)開展金融股指期貨等創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)進行有針對性的培訓(xùn)

增強金融機構(gòu)以及相關(guān)從業(yè)人員反洗錢意識，提高從業(yè)人員的職業(yè)判斷水平和業(yè)務(wù)能力，并加強反洗錢宣傳，營造良好的反洗錢氛圍，實現(xiàn)洗錢風(fēng)險控制關(guān)口的前移。