• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    商業(yè)銀行高管薪酬、薪酬差距與績效*

    2013-10-24 08:47:02王折學(xué)
    關(guān)鍵詞:盈利性差距高管

    劉 軼,王折學(xué),劉 銀

    (1.湖南大學(xué) 金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院,湖南 長沙 410079; 2.中國人民大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院,北京 100872)

    一 引 言

    美國金融危機(jī)之后,金融機(jī)構(gòu)高管薪酬問題受到廣泛關(guān)注。有批評認(rèn)為商業(yè)銀行高管薪酬激勵不當(dāng)是此次金融危機(jī)的“罪魁禍?zhǔn)住?,盡管各方莫衷一是,但對金融機(jī)構(gòu)高管薪酬進(jìn)行有效監(jiān)督已成為共識。美聯(lián)儲于2009年10月提出了商業(yè)銀行薪酬監(jiān)管計(jì)劃,對其下轄的1000余家銀行的薪酬政策進(jìn)行審查,防止其高管的過度冒險(xiǎn)行為。中國財(cái)政部于2009年下發(fā)《金融類國有及國有控股企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬管理辦法》,對金融企業(yè)高管薪酬做出限制;2010年3月銀監(jiān)會進(jìn)一步發(fā)布《商業(yè)銀行穩(wěn)健薪酬監(jiān)管指引》。對金融機(jī)構(gòu)的高管的薪酬激勵改革成為危機(jī)后金融監(jiān)管改革關(guān)注的焦點(diǎn)。

    與一般上市公司相比,商業(yè)銀行具有一些獨(dú)特的行業(yè)特征,具體表現(xiàn)為:高負(fù)債比、債權(quán)分散化、資產(chǎn)交易的非透明性和嚴(yán)格的行業(yè)監(jiān)管與管制等[1]。商業(yè)銀行嚴(yán)格的準(zhǔn)入與監(jiān)管制度,使得其高管薪酬激勵機(jī)制與一般上市公司具有較大差別。目前,中國商業(yè)銀行初步建立了基本薪酬加績效薪酬的薪酬激勵機(jī)制,并且高管薪酬呈現(xiàn)上市、非上市和國有銀行遞減的特點(diǎn)。薪酬形式較為單一,以短期激勵為主,缺乏長期的激勵機(jī)制[2]。高管薪酬激勵過分注重資產(chǎn)總額、輕視了資產(chǎn)效率,股權(quán)激勵較少且對上市銀行績效的影響并不顯著[3]。陳學(xué)彬(2005)通過對中國商業(yè)銀行高管薪酬研究發(fā)現(xiàn):高管人員薪酬與銀行資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)收益率有較強(qiáng)的正相關(guān)性,與凈資產(chǎn)收益率和資本充足率負(fù)相關(guān),與每股收益和不良貸款比率負(fù)相關(guān),但統(tǒng)計(jì)上不顯著[4]。李潔和嚴(yán)太華(2009)研究發(fā)現(xiàn)高管薪酬與績效呈正相關(guān)關(guān)系,且彈性系數(shù)大于0小于1,高薪有一定程度的激勵作用,但并非越高越好[5]。宋清華和曲良波(2011)進(jìn)一步對高管薪酬和銀行安全性的關(guān)系進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)高管薪酬與銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)呈“倒U”形關(guān)系[6]。宋增基(2009)從銀行業(yè)治理特性角度出發(fā),考察銀行CEO報(bào)酬與績效關(guān)系,實(shí)證發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)的CEO貨幣報(bào)酬與績效的關(guān)聯(lián)敏感度要高于一般企業(yè),相對一般企業(yè)擁有更為完善的治理結(jié)構(gòu)的銀行業(yè),治理效果不容樂觀[7]。

    此外,高管薪酬差距也會對企業(yè)績效產(chǎn)生影響。Lazear和Rosen(1981)研究發(fā)現(xiàn),加大CEO與高層管理成員之間的薪酬差距,可以降低委托人對代理人的監(jiān)控成本,提高公司績效水平[8]。魯海帆(2007)根據(jù)中國上市公司的數(shù)據(jù),實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)的薪酬差距也與企業(yè)業(yè)績顯著正相關(guān)[9]。

    根據(jù)我們掌握的文獻(xiàn),國內(nèi)研究主要局限于高管薪酬與經(jīng)營績效的相關(guān)關(guān)系,對流動性、盈利性、安全性、成長性與薪酬激勵的關(guān)系研究較少,在經(jīng)營績效指標(biāo)選取及處理上一般采用單一財(cái)務(wù)指標(biāo)。此外,已有研究對商業(yè)銀行高管薪酬的考察基本限于薪酬絕對水平,對薪酬差距基本沒有涉及。中國上市商業(yè)銀行高管薪酬、薪酬差距與績效的關(guān)系究竟如何?上市商業(yè)銀行高管薪酬激勵如何影響商業(yè)銀行流動性、盈利性、安全性?這兩個問題一直沒有得到很好的回答。因此,本文圍繞上述兩個問題進(jìn)行研究,運(yùn)用主成分法構(gòu)造出一個涵蓋盈利性、流動性、安全性、成長性的綜合績效指標(biāo)體系,同時采用高管薪酬以及薪酬差距作為薪酬的代表變量,克服了績效、薪酬考察過于單一的不足。文章的結(jié)構(gòu)安排如下:其中,第二節(jié)為制度背景與理論分析,第三節(jié)為研究設(shè)計(jì),包括樣本選擇、變量及模型,第四部分為實(shí)證檢驗(yàn),最后是研究結(jié)論與啟示。

    二 制度背景與理論分析

    委托代理理論認(rèn)為,在現(xiàn)代公司制度中,由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離,管理層可能按照自身利益的最大化去經(jīng)營,這就導(dǎo)致了管理層與股東之間存在著利益不一致的沖突。科學(xué)的高管薪酬激勵可以使管理層按照股東的利益行事,減少代理成本[10]。因?yàn)楦吖苄匠晁脚c企業(yè)的績效掛鉤,管理層從自身利益最大化的角度出發(fā),會努力提高企業(yè)的績效。雖然中國早期的研究表明,高管薪酬與企業(yè)績效不存在或者存在比較弱的正相關(guān)關(guān)系,但是隨著2006年股改后中國上市公司治理的不斷完善,基于近些年樣本的研究顯示高管薪酬與企業(yè)績效顯著正相關(guān)[11][12]。基于以上分析,可以假設(shè)商業(yè)銀行高管薪酬與公司績效之間存在正相關(guān)關(guān)系。

    高管薪酬激勵除了薪酬水平以外,還包括薪酬結(jié)構(gòu),企業(yè)高管之間的薪酬差距是薪酬結(jié)構(gòu)的重要組成部分。薪酬差距與企業(yè)績效的關(guān)系可以用錦標(biāo)賽理論和社會比較理論進(jìn)行解釋。

    根據(jù)錦標(biāo)賽理論,當(dāng)監(jiān)控可信并且成本較低時,委托人根據(jù)代理人的邊際產(chǎn)出確定其薪酬,從而獲得最優(yōu)努力水平;委托人也可以通過比較代理人的邊際產(chǎn)出做出薪酬決策。但是,當(dāng)監(jiān)控困難或者成本過高時,邊際產(chǎn)出水平獲得較為困難,會對代理人有偷懶激勵,產(chǎn)生搭便車行為。Lazear和Rosen(1981)提出應(yīng)基于代理人邊際產(chǎn)出的排序,而不是具體的邊際產(chǎn)出來確定薪酬激勵,因?yàn)檫呺H產(chǎn)出的排序要比邊際產(chǎn)出的準(zhǔn)確度量簡單。在這個排序競爭機(jī)制作用下,高管獲得排序競賽勝利之后可以獲得獎金(管理層之間的薪酬差距),這就可以鼓勵高管人員參與競爭,降低委托人對代理人的監(jiān)控成本,減少偷懶和搭便車現(xiàn)象;此外,高管的薪酬差距,會提高高管的自我努力水平,可以有效降低監(jiān)管的必要性,提高公司績效[8]。針對中國上市公司的研究也得出了類似結(jié)論,研究發(fā)現(xiàn)上市公司高管薪酬差距與其業(yè)績顯著正相關(guān)[13],薪酬差距刺激了高管積極性[14]。

    社會比較理論強(qiáng)調(diào)公平與合作的重要性[15]。中國分配文化中就一直存在 “集體主義”、“平均主義”的傳統(tǒng)。從孔子的“不患寡而患不均”到歷代農(nóng)民起義的“等貴賤、均貧富”、“無處不均勻、無處不保暖”,無不充分體現(xiàn)了中華民族傳承的平均與公平思想。在缺乏相對客觀的評價標(biāo)準(zhǔn)時,高管會將自己的薪酬和他人的薪酬進(jìn)行比較,并由此判斷自己是否受到了公平的薪酬待遇。在這一過程中,如果高管之間薪酬差距過大,高管的滿意度、工作積極性就會下降,從而導(dǎo)致怠工、對組織目標(biāo)的漠不關(guān)心和企業(yè)凝聚力下降等負(fù)面問題,進(jìn)而影響企業(yè)業(yè)績。

    三 研究設(shè)計(jì)

    (一)研究樣本

    本文選取1991年到2011年在滬深兩市上市的15家銀行作為研究對象,所有財(cái)務(wù)及公司治理數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫(CSMAR)及各上市銀行年報(bào)。

    (二)上市商業(yè)銀行綜合績效評價指數(shù)構(gòu)建

    國內(nèi)外對績效變量的選擇要么選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)ROA,要么選擇價值指標(biāo)Tobin’s Q,但單個指標(biāo)的信息量畢竟有限,難以客觀全面地評價企業(yè)績效,且商業(yè)銀行還不同于一般企業(yè),其經(jīng)營目標(biāo)要考慮盈利性、流動性、安全性三性平衡,目前國內(nèi)的研究大部分只關(guān)注了銀行的盈利性,而忽略了其它經(jīng)營目標(biāo)。本文基于《金融類國有及國有控股企業(yè)績效評價暫行辦法》,運(yùn)用主成分法構(gòu)造出一個涵蓋了盈利性、流動性、安全性、成長性的綜合績效指標(biāo)體系,克服了績效考察過于單一的局限性。具體如表1所示:

    表1 綜合績效因子構(gòu)成

    表2 上市商業(yè)銀行綜合績效得分表

    通過SPSS主成分分析法,計(jì)算確定提取特征值大于1的5個主成分,將以上4個主成分的特征值與提取的主成分特征值之和的比值作為權(quán)重,計(jì)算得到各個上市銀行的綜合績效得分表。

    (三)變量描述

    本文選取反映商業(yè)銀行盈利性、安全性、流動性、成長性的15個指標(biāo),通過主成分分析得到綜合績效作為代表變量;選取高管薪酬、高管薪酬差距作為解釋變量。本文使用各銀行董事長、行長、監(jiān)事長的薪酬均值作為高管薪酬,董事長、行長及監(jiān)事長的平均薪酬與整個高管團(tuán)隊(duì)的平均薪酬之比反映管理層薪酬差距。

    此外,為使管理層薪酬的檢驗(yàn)系數(shù)準(zhǔn)確反應(yīng)管理層薪酬與績效的關(guān)系,本文盡可能控制已被證明的影響公司績效的因素。已有的研究結(jié)果表明:公司的規(guī)模、上市年限、董事會結(jié)構(gòu)會影響公司業(yè)績。本文研究所采用的全部變量名稱、符號及其定義見表3。

    表3 變量定義表

    (四)模型設(shè)定

    基于理論分析,本文建立以下計(jì)量模型:

    模型(1)(2)(3)(4)(5)分別用于檢驗(yàn)高管薪酬對商業(yè)銀行綜合績效、安全性、流動性、盈利性與成長性的影響。其中perfit指商業(yè)銀行i在t期的綜合績效指標(biāo);Compit是銀行i的董事長、行長、監(jiān)事長(監(jiān)事會主席)在t期的平均薪酬,單位為萬元。是銀行i的董事長、行長、監(jiān)事長(監(jiān)事會主席)在t期的平均薪酬的平方,rcgit是商業(yè)銀行i在t期的管理層薪酬差距。controlit表示控制變量的集合,具體包括ibrit、assetit和ageit。

    四 實(shí)證檢驗(yàn)

    (一)變量的描述性統(tǒng)計(jì)

    我們首先考察研究樣本的特征變量,根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果①因?yàn)槠?,變量的描述性統(tǒng)計(jì)表沒有列出,如有需要可向作者索取。,所有商業(yè)銀行的綜合績效水平為1.856,標(biāo)準(zhǔn)差為0.73。其中股份制商業(yè)銀行平均績效水平最高,其次是城市商業(yè)銀行,最后是國有銀行;平均績效水平差距明顯,分別為2.087、2.005、1.244。股份制商業(yè)銀行績效水平的標(biāo)準(zhǔn)差也最大,為0.826。城市商業(yè)銀行、國有商業(yè)銀行的綜合績效標(biāo)準(zhǔn)差均為0.252。

    高管薪酬的平均數(shù)為266.9萬元,中位數(shù)為170萬元,樣本中少數(shù)銀行高管薪酬拉高了銀行的總體薪酬水平,高管薪酬水平呈國有商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行遞增的趨勢,其均值分別為117萬元、177萬元、377萬元。各個所有制商業(yè)銀行的標(biāo)準(zhǔn)差也與薪酬水平呈同樣的趨勢。股份制商業(yè)銀行高管薪酬最高者為1070萬元,而最低者“僅為”65.88萬元。

    此外,所有商業(yè)銀行高管薪酬的平均差距為1.139,即董事長、行長、監(jiān)事長平均薪酬是管理層平均薪酬的1.139倍。其中,城市商業(yè)銀行、國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行高管薪酬差距的平均值分別為0.9866、0.9695、和1.283。這說明股份制商業(yè)銀行高管薪酬差距最大、其次為城市商業(yè)銀行、最后是國有商業(yè)銀行。

    (二)相關(guān)性分析

    從表4可以看出,無論是Pearson還是Spearman相關(guān)性檢驗(yàn),高管薪酬與商業(yè)銀行綜合績效都顯著正相關(guān)。這表明在不控制其他可能影響績效的因素時,高管薪酬與銀行綜合績效水平兩兩正相關(guān),初步印證了高管薪酬激勵制度對銀行績效有正向作用。同時,兩種檢驗(yàn)均發(fā)現(xiàn)高管薪酬與成長性存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系。安全性與流動性績效與高管薪酬負(fù)相關(guān),但無論是Pearson還是Spearman相關(guān)性檢驗(yàn),結(jié)果均不顯著。綜合績效與上市年限、高管薪酬與上市年限存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

    表4 主要變量的相關(guān)性分析

    (三)回歸分析

    分別對模型1~5進(jìn)行豪斯曼檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)模型2適用固定效應(yīng)模型,模型1、、3、4、5應(yīng)使用隨機(jī)效應(yīng)模型②限于篇幅,文中未列出豪斯曼檢驗(yàn)的結(jié)果。。本文的實(shí)證結(jié)果如下。

    表5展示了基于計(jì)量模型1至5的回歸結(jié)果。實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)高管薪酬與綜合績效存在著正相關(guān)關(guān)系,高管薪酬差距與綜合績效水平正相關(guān),科學(xué)的高管薪酬激勵有助于改進(jìn)商業(yè)銀行綜合績效。然而高管薪酬激勵對商業(yè)銀行安全性、流動性、盈利性和成長性的影響存在差異。高管薪酬與商業(yè)銀行安全性、成長性之間存在著顯著的“倒U”形的關(guān)系,而高管薪酬與流動性及盈利性相關(guān)程度不高,統(tǒng)計(jì)上不顯著;高管薪酬差距與流動性顯著正相關(guān),與盈利性負(fù)相關(guān),薪酬差距與安全性、成長性存在著正相關(guān)關(guān)系,但統(tǒng)計(jì)上不顯著。下面從模型1到模型5,具體分析高管薪酬、薪酬差距對綜合績效、安全性、流動性、盈利性與成長性的影響。

    表5 高管薪酬、薪酬差距與綜合績效、安全性、流動性、盈利性、成長性的回歸分析

    從模型1檢驗(yàn)結(jié)果可以看出,控制了其他影響公司績效的變量后,高管薪酬對商業(yè)銀行績效有顯著的促進(jìn)作用,與委托代理理論邏輯相符。高管薪酬差距與銀行綜合績效在10%的水平下顯著,說明高管薪酬差距有利于提高銀行的綜合績效水平,符合根據(jù)錦標(biāo)賽理論關(guān)于高管薪酬差距有助于改善企業(yè)績效的分析。此外,其他控制變量的檢驗(yàn)結(jié)果顯示:董事會獨(dú)董比例與綜合績效水平呈正相關(guān)關(guān)系,且在10%的水平下顯著。銀行資產(chǎn)規(guī)模與其綜合績效之間存在著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系;上市年限與績效水平呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。

    在模型2中,安全性與高管薪酬在10%的置信水平下顯著為正、與薪酬平方在5%的置信水平下顯著為正。這說明商業(yè)銀行高管薪酬激勵與銀行的安全性存在“倒U”形的關(guān)系,這與現(xiàn)有的大部分研究結(jié)果相符:隨著薪酬提高,一開始商業(yè)銀行高管薪酬增加會降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好,但是超過一定限度后,管理層薪酬的增加會激勵其從事高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營活動,反而導(dǎo)致安全性降低。管理層薪酬差距與安全性正相關(guān),但不顯著。此外,回歸結(jié)果還發(fā)現(xiàn),商業(yè)銀行總資產(chǎn)與安全性在1%置信水平上存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系,即城市商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、國有商業(yè)銀行安全性呈增加趨勢。這一方面是由于國有商業(yè)銀行相對于股份制商業(yè)銀行及城市商業(yè)銀行面臨著更為嚴(yán)厲的監(jiān)管,如2009年財(cái)政部印發(fā)《國有及國有控股企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬管理辦法》,將國有及國有控股商業(yè)銀行的高管薪酬上限設(shè)置為280萬元;另一方面是國有商業(yè)銀行 “大而不能倒”,增強(qiáng)了安全性。

    考慮到流動性、盈利性與成長之間存在著相關(guān)關(guān)系,將模型3、4、5一起分析。模型3的結(jié)果表明,商業(yè)銀行高管薪酬與流動性呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,但不顯著。總資產(chǎn)與流動性在1%的置信水平下呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,這說明規(guī)模較小的城市商業(yè)銀行其流動性績效優(yōu)于股份制商業(yè)銀行和國有商業(yè)銀行。模型4表明高管薪酬與盈利性的關(guān)系不顯著,高薪酬并不能提高盈利水平;但是我們發(fā)現(xiàn)高管薪酬差距與盈利性在5%的置信水平上存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系。模型5發(fā)現(xiàn)高管薪酬與成長性在5%的置信水平上呈顯著的正相關(guān)關(guān)系,高管薪酬的平方與成長性在5%的置信水平上存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系,高管薪酬與成長性存在著“倒U”形的關(guān)系,上市年限與成長性呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

    高管薪酬與成長性顯著正相關(guān)而與盈利性正相關(guān)但不顯著,這意味著在商業(yè)銀行的經(jīng)營中,高管薪酬激勵主要帶來了銀行資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入增加,卻未能有效改善銀行的資產(chǎn)效率、提高盈利水平。薪酬激勵過于倚重資產(chǎn)總量指標(biāo)而忽視了資產(chǎn)的質(zhì)量與效率指標(biāo)。

    五 結(jié)論與啟示

    本文的研究結(jié)果表明:首先,目前商業(yè)銀行高管薪酬存在合理性,高薪確實(shí)促進(jìn)了商業(yè)銀行綜合績效的提升,但也帶來了的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的提高;其次,商業(yè)銀行綜合績效對高管薪酬差距的敏感度比薪酬總額更高;最后,商業(yè)銀行高管薪酬激勵過于注重資產(chǎn)的規(guī)模增長而在一定程度上忽視了資產(chǎn)質(zhì)量與使用效率。這些發(fā)現(xiàn),為科學(xué)設(shè)計(jì)高管薪酬激勵制度、促進(jìn)商業(yè)銀行績效水平提高、增強(qiáng)金融穩(wěn)定提供了下列啟示:

    第一,商業(yè)銀行高管薪酬的改革應(yīng)更多地放在薪酬差距設(shè)計(jì)上,由于績效對薪酬差距的敏感性更高,通過拉大高管薪酬差距為優(yōu)秀的管理者提供更好的激勵,可以促進(jìn)銀行綜合績效水平的提升。同時,薪酬差距的拉大也有助于改善商業(yè)銀行的流動性水平,防范流動性風(fēng)險(xiǎn)。

    第二,優(yōu)化薪酬結(jié)構(gòu),提高中長期薪酬激勵比例。我國商業(yè)銀行高管薪酬主要為現(xiàn)金薪酬,其中當(dāng)期基本工資和獎金占比大,延期支付少,高管持股也僅限于城市商業(yè)銀行及部分上市較早的股份制銀行,容易導(dǎo)致管理者經(jīng)營行為短期化。

    第三,加強(qiáng)高管薪酬激勵相關(guān)信息披露。目前中國商業(yè)銀行高管薪酬主要披露了基本工資及持股相關(guān)信息,高管的獎金、延期支付的工資、職務(wù)消費(fèi)等信息很少披露。信息披露是巴塞爾協(xié)議的市場約束的重要環(huán)節(jié),完整的信息披露將有助于更好地發(fā)揮市場約束的作用,促進(jìn)商業(yè)銀行績效改善與價值提升。

    [1] 潘敏.商業(yè)銀行公司治理:一個基于銀行業(yè)特征的理論分析[J].金融研究,2006,(3):37-47.

    [2] 周建松.健全商業(yè)銀行激勵機(jī)制探討[J].浙江金融,2004,(7):5-7.

    [3] 茍開紅.我國股份制商業(yè)銀行薪酬構(gòu)成及長期激勵研究[J].國際金融研究,2004,(11):17-21.

    [4] 陳學(xué)彬.中國商業(yè)銀行薪酬激勵機(jī)制分析[J].金融研究,2005,(7):76-94.

    [5] 李潔,嚴(yán)太華.我國商業(yè)銀行高管薪酬與綜合績效關(guān)系的實(shí)證分析——基于滬深兩市上市商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)[J].上海金融,2009,(6):76-79.

    [6] 宋清華,曲良波.高管薪酬、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與銀行績效:中國的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].國際金融研究,2011,(12):69-79.

    [7] 宋增基.銀行高管薪酬與績效關(guān)系的實(shí)證研究[J].重慶大學(xué)學(xué)報(bào)(社會科學(xué)版),2009,(4):59-64.

    [8] Edward P.Lazear,Sherwin Rosen.Rank-Order Tournaments as Optimum Labor Contracts[J].Journal of Political E-conomy,1981,(5):841-864.

    [9] 魯海帆.高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)部貨幣薪酬差距與公司業(yè)績關(guān)系研究—來自中國 A股市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].南方經(jīng)濟(jì),2007,(4):34-44.

    [10]Jensen.Michael,William H.Meckling.Theory of the firm:Managerial behavior,agency costs and ownership structure[J].Journal of Financial Economics,1976,(3):305-360.

    [11]方軍雄.我國上市公司高管的薪酬存在粘性嗎?[J].經(jīng)濟(jì)研究,2009,(3):110-124.

    [12]楊青,高銘.董事薪酬、CEO薪酬與公司業(yè)績—合謀還是共同激勵?[J].金融研究,2009,(6):111-127.

    [13]周全雄,朱衛(wèi)平.國企錦標(biāo)賽激勵效應(yīng)與制約因素研究[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊,2010,(2):572-596.

    [14]黎文靖,胡玉明.國企內(nèi)部薪酬差距激勵了誰?[J].經(jīng)濟(jì)研究,2012,(12):125-136.

    [15]Douglas M.Cowherd,David I.Levine.Product Quality and Pay Equity Between Lower-Level Employees and Top Management:An Investigation of Distributive Justice Theory [J].Administrative Science,1992,(3):302-320.

    猜你喜歡
    盈利性差距高管
    重要股東、高管二級市場增、減持明細(xì)
    重要股東、高管二級市場增、減持明細(xì)
    重要股東、高管二級市場增、減持明細(xì)
    重要股東、高管二級市場增、減持明細(xì)
    難分高下,差距越來越小 2017年電影總票房排行及2018年3月預(yù)告榜
    汽車經(jīng)銷商盈利性分析方法
    基于政策性和盈利性視角下湖南省村鎮(zhèn)銀行市場定位研究
    湖湘論壇(2016年3期)2016-12-01 04:24:02
    關(guān)于企業(yè)商業(yè)模式轉(zhuǎn)換的研究
    縮小急救城鄉(xiāng)差距應(yīng)入“法”
    銀行利潤持續(xù)性研究
    国产在线男女| 搞女人的毛片| 国产av码专区亚洲av| 国产免费福利视频在线观看| 国产 一区精品| 我的女老师完整版在线观看| 青青草视频在线视频观看| 男女视频在线观看网站免费| 美女高潮的动态| 日韩欧美国产在线观看| 中国美白少妇内射xxxbb| 久久鲁丝午夜福利片| 午夜福利视频1000在线观看| 亚洲久久久久久中文字幕| 日韩视频在线欧美| 国产精品国产高清国产av| 中文亚洲av片在线观看爽| 神马国产精品三级电影在线观看| 亚洲av男天堂| 18禁在线播放成人免费| 精品免费久久久久久久清纯| 中文乱码字字幕精品一区二区三区 | 亚洲经典国产精华液单| 神马国产精品三级电影在线观看| 亚洲18禁久久av| 青青草视频在线视频观看| 日本一二三区视频观看| 亚洲久久久久久中文字幕| 国产激情偷乱视频一区二区| 亚洲av二区三区四区| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 午夜a级毛片| 精品久久久久久久久av| 久久国内精品自在自线图片| 免费黄网站久久成人精品| 亚洲在线自拍视频| 国产精品一区二区在线观看99 | 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 国产精品永久免费网站| 久久精品国产亚洲av涩爱| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 小说图片视频综合网站| 最近中文字幕2019免费版| 在线观看av片永久免费下载| 美女国产视频在线观看| 午夜亚洲福利在线播放| 能在线免费观看的黄片| 亚洲美女搞黄在线观看| 久久久久免费精品人妻一区二区| 亚洲av日韩在线播放| 欧美日本亚洲视频在线播放| 天堂√8在线中文| 天美传媒精品一区二区| 秋霞在线观看毛片| 一级毛片aaaaaa免费看小| 伦理电影大哥的女人| 久久久亚洲精品成人影院| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 男女国产视频网站| 久久久国产成人免费| 国产精品永久免费网站| 色综合色国产| 2021天堂中文幕一二区在线观| 97超视频在线观看视频| 青青草视频在线视频观看| 久久久国产成人免费| 日韩欧美国产在线观看| 色综合色国产| 只有这里有精品99| 丰满乱子伦码专区| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 亚洲一区高清亚洲精品| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 国语自产精品视频在线第100页| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 国产成人91sexporn| 天美传媒精品一区二区| 青春草国产在线视频| 亚洲在线自拍视频| 国产极品精品免费视频能看的| 3wmmmm亚洲av在线观看| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 老司机影院成人| 99热这里只有精品一区| 少妇熟女aⅴ在线视频| 边亲边吃奶的免费视频| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 欧美一区二区亚洲| 最近的中文字幕免费完整| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | 欧美xxxx性猛交bbbb| 国产久久久一区二区三区| 欧美人与善性xxx| 亚洲经典国产精华液单| 26uuu在线亚洲综合色| or卡值多少钱| 少妇人妻精品综合一区二区| 秋霞伦理黄片| 99久久九九国产精品国产免费| 国产三级中文精品| 国产黄a三级三级三级人| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 成年免费大片在线观看| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 永久免费av网站大全| 亚洲欧美成人综合另类久久久 | 性插视频无遮挡在线免费观看| 免费黄色在线免费观看| 婷婷色av中文字幕| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 永久网站在线| 色吧在线观看| 亚洲欧美清纯卡通| 中文在线观看免费www的网站| 国产精品乱码一区二三区的特点| 深夜a级毛片| 男女国产视频网站| 免费在线观看成人毛片| 看黄色毛片网站| 国产熟女欧美一区二区| 国产私拍福利视频在线观看| 好男人视频免费观看在线| 免费看av在线观看网站| 伦精品一区二区三区| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 日韩大片免费观看网站 | 久久久国产成人免费| 高清在线视频一区二区三区 | 久久久成人免费电影| 舔av片在线| 国产人妻一区二区三区在| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | 国产人妻一区二区三区在| 欧美极品一区二区三区四区| 女人久久www免费人成看片 | 男人狂女人下面高潮的视频| 免费一级毛片在线播放高清视频| 国产乱人视频| 淫秽高清视频在线观看| 51国产日韩欧美| 亚洲av成人精品一区久久| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 最近最新中文字幕免费大全7| 1024手机看黄色片| 边亲边吃奶的免费视频| 精品一区二区免费观看| 丝袜喷水一区| 韩国av在线不卡| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 少妇被粗大猛烈的视频| 国产片特级美女逼逼视频| 赤兔流量卡办理| 亚洲成人精品中文字幕电影| av在线天堂中文字幕| 特大巨黑吊av在线直播| 亚洲av日韩在线播放| 国产精品爽爽va在线观看网站| 国产单亲对白刺激| 永久网站在线| 久久6这里有精品| 日韩欧美国产在线观看| 中文欧美无线码| 国产成人a∨麻豆精品| av在线老鸭窝| 91aial.com中文字幕在线观看| 丝袜美腿在线中文| 国产欧美日韩精品一区二区| 精品人妻视频免费看| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 午夜爱爱视频在线播放| av在线亚洲专区| 亚洲精品亚洲一区二区| 成人特级av手机在线观看| 国产精品伦人一区二区| 国产一级毛片七仙女欲春2| 综合色av麻豆| 亚洲天堂国产精品一区在线| 午夜福利在线在线| 亚洲va在线va天堂va国产| 日韩一区二区视频免费看| 村上凉子中文字幕在线| 午夜福利视频1000在线观看| 日韩,欧美,国产一区二区三区 | 午夜激情福利司机影院| 一级黄色大片毛片| 色哟哟·www| 国产精品伦人一区二区| 22中文网久久字幕| 狠狠狠狠99中文字幕| 中文在线观看免费www的网站| 亚洲精品亚洲一区二区| 春色校园在线视频观看| 久久鲁丝午夜福利片| 国产成年人精品一区二区| 精品无人区乱码1区二区| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 国产精品一区二区三区四区久久| 日韩一区二区三区影片| 精品一区二区三区人妻视频| 日韩av在线大香蕉| 久久亚洲国产成人精品v| 国产精品久久久久久精品电影| 麻豆成人午夜福利视频| 日韩国内少妇激情av| 日韩大片免费观看网站 | 大话2 男鬼变身卡| 亚洲精品影视一区二区三区av| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品 | 日韩制服骚丝袜av| 国产乱来视频区| 欧美区成人在线视频| 丰满乱子伦码专区| 最近中文字幕高清免费大全6| 国产色爽女视频免费观看| 欧美又色又爽又黄视频| 一本久久精品| 国产精品99久久久久久久久| 亚洲国产欧美人成| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 天堂中文最新版在线下载 | 日本-黄色视频高清免费观看| 激情 狠狠 欧美| 国产av一区在线观看免费| 男女啪啪激烈高潮av片| 成人无遮挡网站| 国产午夜精品一二区理论片| 草草在线视频免费看| 午夜爱爱视频在线播放| 日本免费在线观看一区| 成人特级av手机在线观看| 久久久久久久久久久丰满| 亚洲av中文av极速乱| 能在线免费看毛片的网站| 日韩欧美在线乱码| 国产一区亚洲一区在线观看| 成年av动漫网址| 欧美一区二区精品小视频在线| 岛国在线免费视频观看| 秋霞伦理黄片| 黑人高潮一二区| 又爽又黄无遮挡网站| 1000部很黄的大片| 最近手机中文字幕大全| h日本视频在线播放| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 国产精品永久免费网站| 亚洲精品成人久久久久久| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产成人freesex在线| 爱豆传媒免费全集在线观看| 国产精品久久电影中文字幕| 亚洲欧美精品专区久久| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| .国产精品久久| 偷拍熟女少妇极品色| 男女那种视频在线观看| 精华霜和精华液先用哪个| 99在线视频只有这里精品首页| 久久鲁丝午夜福利片| 成人特级av手机在线观看| 亚洲天堂国产精品一区在线| 热99在线观看视频| 免费看日本二区| 中文天堂在线官网| 亚洲欧美清纯卡通| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 一级毛片久久久久久久久女| 免费一级毛片在线播放高清视频| 亚洲国产精品专区欧美| 午夜福利成人在线免费观看| 在线观看av片永久免费下载| 久久久国产成人免费| 国产精品1区2区在线观看.| 日韩强制内射视频| 啦啦啦韩国在线观看视频| 亚洲av成人精品一二三区| 久久人人爽人人片av| 永久网站在线| 欧美成人a在线观看| 色5月婷婷丁香| 国产男人的电影天堂91| 午夜久久久久精精品| 亚洲欧美日韩无卡精品| 少妇熟女欧美另类| ponron亚洲| 欧美成人一区二区免费高清观看| 九草在线视频观看| 免费观看性生交大片5| 秋霞伦理黄片| 国产成人福利小说| 青春草视频在线免费观看| 国产成人91sexporn| 国产精品蜜桃在线观看| 久久99蜜桃精品久久| 久99久视频精品免费| 色网站视频免费| 日韩成人av中文字幕在线观看| 午夜视频国产福利| 国产av不卡久久| 亚洲国产精品久久男人天堂| eeuss影院久久| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 身体一侧抽搐| 精品欧美国产一区二区三| 免费无遮挡裸体视频| 免费观看人在逋| 中文字幕av在线有码专区| 黑人高潮一二区| 别揉我奶头 嗯啊视频| 男的添女的下面高潮视频| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 青春草亚洲视频在线观看| 黄色欧美视频在线观看| 亚洲av福利一区| 中文在线观看免费www的网站| 亚洲精品自拍成人| 熟女人妻精品中文字幕| 网址你懂的国产日韩在线| 一级毛片久久久久久久久女| 国产伦在线观看视频一区| 色综合站精品国产| 亚洲人成网站高清观看| 日韩大片免费观看网站 | 亚洲乱码一区二区免费版| av女优亚洲男人天堂| 国产av码专区亚洲av| 性插视频无遮挡在线免费观看| 看免费成人av毛片| 最近中文字幕高清免费大全6| 日韩成人伦理影院| 日韩强制内射视频| 国产亚洲精品av在线| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 亚洲av成人精品一区久久| 亚洲综合色惰| 高清在线视频一区二区三区 | 国产精品一二三区在线看| 又粗又爽又猛毛片免费看| 一本一本综合久久| 午夜福利网站1000一区二区三区| 精品欧美国产一区二区三| 全区人妻精品视频| 亚洲欧美清纯卡通| 国产一级毛片七仙女欲春2| 国产在视频线精品| 高清午夜精品一区二区三区| 亚洲四区av| 亚洲成人av在线免费| 日韩av在线大香蕉| av福利片在线观看| 亚洲va在线va天堂va国产| 欧美日韩综合久久久久久| 日韩av在线大香蕉| 一个人看的www免费观看视频| 丝袜美腿在线中文| 欧美最新免费一区二区三区| 精品久久久久久久末码| 在线观看66精品国产| 国产免费视频播放在线视频 | 国产真实伦视频高清在线观看| 精品无人区乱码1区二区| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 久99久视频精品免费| 日本黄大片高清| 国模一区二区三区四区视频| 亚洲国产高清在线一区二区三| 国模一区二区三区四区视频| 你懂的网址亚洲精品在线观看 | 日韩av不卡免费在线播放| 午夜爱爱视频在线播放| 神马国产精品三级电影在线观看| 色视频www国产| 国产亚洲5aaaaa淫片| 少妇人妻精品综合一区二区| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 一级黄片播放器| 精品人妻偷拍中文字幕| 日韩一区二区三区影片| 久久国产乱子免费精品| 18禁动态无遮挡网站| 日本色播在线视频| 久久久久久久国产电影| 国产精品av视频在线免费观看| 久久精品国产亚洲av天美| 免费播放大片免费观看视频在线观看 | 美女被艹到高潮喷水动态| 久久这里有精品视频免费| 国国产精品蜜臀av免费| 亚洲无线观看免费| 99九九线精品视频在线观看视频| 天天一区二区日本电影三级| 日日摸夜夜添夜夜爱| 免费无遮挡裸体视频| 亚洲五月天丁香| 黄色日韩在线| 插阴视频在线观看视频| 午夜福利网站1000一区二区三区| 免费黄色在线免费观看| 国产精品无大码| 特大巨黑吊av在线直播| 国产精品久久久久久精品电影| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 在线免费观看的www视频| 国产日韩欧美在线精品| 国产黄a三级三级三级人| 午夜视频国产福利| 偷拍熟女少妇极品色| 天天一区二区日本电影三级| 好男人视频免费观看在线| 国产av码专区亚洲av| 国内精品宾馆在线| 91久久精品电影网| 久久人人爽人人片av| 亚洲自拍偷在线| 老司机福利观看| 最新中文字幕久久久久| 久久久久久久国产电影| 国内揄拍国产精品人妻在线| 最近最新中文字幕大全电影3| 日韩大片免费观看网站 | 国产爱豆传媒在线观看| 少妇熟女欧美另类| 成人三级黄色视频| 内地一区二区视频在线| 国产一区亚洲一区在线观看| 看黄色毛片网站| 亚洲av一区综合| 精品酒店卫生间| 女人十人毛片免费观看3o分钟| .国产精品久久| 国产精品久久视频播放| 你懂的网址亚洲精品在线观看 | 麻豆久久精品国产亚洲av| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 99九九线精品视频在线观看视频| 岛国毛片在线播放| 国产精华一区二区三区| 日韩一本色道免费dvd| 麻豆av噜噜一区二区三区| 婷婷色综合大香蕉| 乱码一卡2卡4卡精品| 国产高清视频在线观看网站| 国产在线男女| 观看免费一级毛片| 亚洲av福利一区| 看黄色毛片网站| 校园人妻丝袜中文字幕| 国产精品一区二区在线观看99 | 午夜激情福利司机影院| 哪个播放器可以免费观看大片| 亚洲国产精品久久男人天堂| 国产高清视频在线观看网站| 亚洲成av人片在线播放无| 免费观看性生交大片5| 在线a可以看的网站| 欧美色视频一区免费| 亚洲精品久久久久久婷婷小说 | 在线观看av片永久免费下载| 一级av片app| 精品一区二区免费观看| 黄色欧美视频在线观看| 欧美一区二区亚洲| 亚洲av二区三区四区| 国产精品熟女久久久久浪| 午夜日本视频在线| 欧美成人精品欧美一级黄| 99热网站在线观看| 精品国内亚洲2022精品成人| 乱人视频在线观看| 国产精品1区2区在线观看.| 一本一本综合久久| 日本与韩国留学比较| 成人亚洲精品av一区二区| 日日撸夜夜添| 中文字幕av在线有码专区| 国产高清有码在线观看视频| 免费观看在线日韩| 秋霞在线观看毛片| 看非洲黑人一级黄片| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 亚洲性久久影院| 好男人视频免费观看在线| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 日本三级黄在线观看| 国产精品一区二区三区四区久久| 91狼人影院| av国产久精品久网站免费入址| 午夜福利网站1000一区二区三区| 国产单亲对白刺激| 色吧在线观看| 亚洲欧美成人精品一区二区| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 亚洲最大成人中文| 亚洲综合精品二区| 国产极品天堂在线| 亚洲美女搞黄在线观看| 国产精品一区二区三区四区久久| 国产伦一二天堂av在线观看| 一区二区三区乱码不卡18| 日韩一本色道免费dvd| 18禁动态无遮挡网站| 黑人高潮一二区| 在线播放无遮挡| 好男人视频免费观看在线| 22中文网久久字幕| 99热这里只有精品一区| 一边亲一边摸免费视频| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 毛片女人毛片| 只有这里有精品99| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | 成人午夜高清在线视频| 国内精品美女久久久久久| 男人和女人高潮做爰伦理| 久久99蜜桃精品久久| 午夜久久久久精精品| 亚洲精品国产成人久久av| 看十八女毛片水多多多| av女优亚洲男人天堂| 日本午夜av视频| 丝袜喷水一区| 亚洲av一区综合| 亚洲国产高清在线一区二区三| 三级国产精品片| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 啦啦啦韩国在线观看视频| 69人妻影院| 免费观看在线日韩| 久久久国产成人精品二区| 97超视频在线观看视频| 特级一级黄色大片| 男人和女人高潮做爰伦理| 亚洲自拍偷在线| 国产一区有黄有色的免费视频 | 99久久无色码亚洲精品果冻| 久久热精品热| 色尼玛亚洲综合影院| 欧美性猛交黑人性爽| 国产精品.久久久| 国产美女午夜福利| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 赤兔流量卡办理| 好男人视频免费观看在线| 亚洲av中文av极速乱| 国产乱人偷精品视频| 最近视频中文字幕2019在线8| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 国产成人精品一,二区| 天美传媒精品一区二区| 国产免费一级a男人的天堂| 男人狂女人下面高潮的视频| 亚洲av成人av| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 中文乱码字字幕精品一区二区三区 | 日韩制服骚丝袜av| 免费av观看视频| videossex国产| 只有这里有精品99| 真实男女啪啪啪动态图| 欧美一区二区亚洲| 国产免费福利视频在线观看| 亚洲av不卡在线观看| 久久精品影院6| 女人久久www免费人成看片 | 午夜a级毛片| 秋霞伦理黄片| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| av在线观看视频网站免费| 亚洲天堂国产精品一区在线| 免费大片18禁| 国产极品精品免费视频能看的| 91精品国产九色| 麻豆国产97在线/欧美| 色综合色国产| 在线免费观看不下载黄p国产| 搡女人真爽免费视频火全软件| 看片在线看免费视频| 天天躁日日操中文字幕| 国产亚洲5aaaaa淫片| 久久久久久久亚洲中文字幕| 国产黄色小视频在线观看| 亚洲av日韩在线播放| 亚洲久久久久久中文字幕| 亚洲最大成人av| 欧美三级亚洲精品| 免费看日本二区| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 久久久色成人| 男女下面进入的视频免费午夜| 欧美变态另类bdsm刘玥| av国产久精品久网站免费入址| 村上凉子中文字幕在线| 国产淫语在线视频| 一区二区三区免费毛片| av在线观看视频网站免费| 夜夜爽夜夜爽视频| 一个人免费在线观看电影| 国内精品美女久久久久久| 国产91av在线免费观看| 久久久精品欧美日韩精品| 国产免费福利视频在线观看| 免费黄网站久久成人精品| 国产亚洲最大av| 国产熟女欧美一区二区| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 最近中文字幕2019免费版| 国产69精品久久久久777片| 欧美精品国产亚洲| 亚洲经典国产精华液单| 啦啦啦啦在线视频资源|