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    上市民營企業(yè)內(nèi)部控制信息披露影響因素研究

    2013-10-24 08:42:56戴翠蓮
    財(cái)務(wù)與金融 2013年2期
    關(guān)鍵詞:董事會高管民營企業(yè)

    王 玉 戴翠蓮

    一、問題的提出

    內(nèi)部控制信息披露作為一項(xiàng)重要的制度已經(jīng)引起世界各國的高度重視。2010年4月,財(cái)政部與五委聯(lián)合發(fā)布了《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》、《內(nèi)部控制應(yīng)用指引》、《內(nèi)部控制評價(jià)指引》及《內(nèi)部控制審計(jì)指引》,這一系列《指引》和2008年6月發(fā)布的《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》構(gòu)成了我國最新的內(nèi)部控制規(guī)范體系。這一舉措,體現(xiàn)了上市公司實(shí)施內(nèi)部控制的重要性和進(jìn)行信息披露的必要性,該體系的實(shí)施把兩者推向了法定高度。

    隨著中國市場經(jīng)濟(jì)的深化,民營企業(yè)在社會主義市場經(jīng)濟(jì)中的取得了重要的一席之地,成為了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍。但不容忽視的是民營企業(yè)在內(nèi)部控制信息披露上質(zhì)量不高,存在著諸如披露流于形式,缺乏實(shí)質(zhì)性的內(nèi)容;內(nèi)容比較分散,缺少可比性;自愿披露的意識不高,監(jiān)管力度不夠等問題。這使我們不得不思考,為什么會出現(xiàn)這種狀況,民營企業(yè)中各政策的實(shí)施效果及其內(nèi)部控制信息披露的狀態(tài)如何,公司治理結(jié)構(gòu)中哪些因素影響內(nèi)部控制信息披露及影響程度如何。公司治理結(jié)構(gòu)中哪些因素影響內(nèi)部控制信息披露及影響程度如何,本文通過2009-2011年于滬市直接上市的民營企業(yè)的年報(bào)披露的數(shù)據(jù)加以分析這些問題,解釋影響上市公司內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量的決定性因素,并提出了完善上市民營其公司治理的對策,以提高其內(nèi)部控制系信息披露質(zhì)量。

    二、理論分析與研究假設(shè)

    股權(quán)集中度是衡量一個(gè)企業(yè)股權(quán)集中程度的指標(biāo),股權(quán)集中度越高,第一大股東在公司的說話權(quán)就越大,為了隱藏自己侵占中小股東利益的意圖,大股東往往會粉飾報(bào)表,制造虛假信息,控制董事會甚至管理層和監(jiān)事會,在缺乏外部監(jiān)管的情況下,大股東為了自己利益,就會對公司的內(nèi)部信息進(jìn)行隱瞞,致使對外披露的內(nèi)部控制信息存在虛假性。我國民營上市企業(yè)的獨(dú)特性使其股權(quán)相對集中,“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象比較嚴(yán)重,不利于內(nèi)部控制信息披露水平的提高。因此,提出假設(shè)一:

    H1:股權(quán)集中度與內(nèi)部控制信息披露水平負(fù)相關(guān)

    一般而言,董事會規(guī)模不宜過大。董事會規(guī)模過大會導(dǎo)致信息得不到及時(shí)有效的傳遞,影響董事會成員的協(xié)調(diào)及溝通,進(jìn)而影響公司的運(yùn)行。其次,偏大的規(guī)模會引起“搭便車”或舞弊現(xiàn)象,從而對董事會的創(chuàng)新及效率產(chǎn)生不良影響,甚至?xí)霈F(xiàn)機(jī)能障礙的負(fù)面影響,使對外披露的信息缺乏真實(shí)性。我國上市民營企業(yè)特別是家族式管理的企業(yè)董事會獨(dú)立性較差,由家族中的人擔(dān)任的現(xiàn)象較多,董事會成為了大股東的形象代言人,不利于內(nèi)部控制信息的披露。因此,提出假設(shè)二:

    H2:董事會規(guī)模與內(nèi)部控制信息披露水平負(fù)相關(guān)

    獨(dú)立董事身份獨(dú)立,能顧全大局,為了維護(hù)自己的聲望,會從公司利益出發(fā),實(shí)施有效的監(jiān)督,預(yù)防公司的大股東為所欲為,維護(hù)中小股東的利益,一定程度上抑制高管人員的機(jī)會主義行為,內(nèi)部治理機(jī)制能得到更好的實(shí)施,公司也會更傾向自愿披露內(nèi)部控制信息。同時(shí)一定程度上能夠保證內(nèi)部控制信息披露的真實(shí)性,預(yù)防公司的不實(shí)披露?;谏鲜忻駹I企業(yè)董事會不“董事”,一部分成員被大股東操縱的現(xiàn)象存在,獨(dú)立董事越獨(dú)立,就越能緩解這種狀況。因此提出假設(shè)三:

    H3:董事會獨(dú)立性與內(nèi)部控制信息披露水平正相關(guān)

    董事會會議是董事會履行其職責(zé)的一種方式,會議次數(shù)可以反映董事的勤勉。因此,董事會會議次數(shù)可以提高董事會的效率,次數(shù)越多,說明其職責(zé)履行越充分,其行為越有效,一定程度上能促進(jìn)內(nèi)部控制信息的披露。在上市民營企業(yè)中,由于董事會的成員代表的是多方的利益,召開會議可以協(xié)調(diào)不同股東的利益,對部分代表大股東利益的行為能產(chǎn)生一定抑制作用。因此提出假設(shè)四:

    H4:董事會會議次數(shù)與內(nèi)部控制信息披露水平正相關(guān)

    高管人員作為執(zhí)行者,在內(nèi)部控制中起著重要的作用。目前,我國上市民營企業(yè)中的企業(yè)主與高管人員同樣存在著目標(biāo)和信息上的沖突,為了防止其為了自身的利益違背道德進(jìn)行逆向選擇,適當(dāng)?shù)募钍谴龠M(jìn)其履行受托責(zé)任的途徑之一,年薪越高,越能激勵高管人員,能夠?qū)⒐镜睦媾c高管的利益有效的結(jié)合起來,利益趨同能夠?qū)Ω吖苋藛T的道德風(fēng)險(xiǎn)起到防范作用,使其更好的履行責(zé)任,對內(nèi)部控制更加重視,有利于內(nèi)部控制信息披露的提高。從而提出假設(shè)五:

    H5:高管年薪與內(nèi)部控制信息披露水平正相關(guān)

    公司規(guī)模越大,往往會受到更多社會的關(guān)注和監(jiān)督,社會公眾對其內(nèi)部控制信息披露的要求也會越高。民企規(guī)模越大,對政治成本就越敏感,信息披露的成本較低,才能避免受到政治因素的影響,降低由信息披露帶來的不利于競爭的影響,進(jìn)而選擇加大對內(nèi)部控制信息的披露,因此提出假設(shè)六:

    H6:公司規(guī)模與內(nèi)部控制信息披露水平正相關(guān)

    三、研究設(shè)計(jì)

    (一)樣本選擇 基于研究的需要,本文從2009-2011滬市上市的919個(gè)民營企業(yè)中選取了直接上市的423個(gè)公司,然后剔除了65個(gè)ST、*ST公司樣本,3個(gè)金融企業(yè)樣本;共選取了355家上市民營公司作為研究樣本,研究具有代表性。

    (二)檢驗(yàn)?zāi)P?為了研究公司內(nèi)部治理對內(nèi)部控制信息披露的影響,本文建立了以下多元回歸模型:

    其中β0為常數(shù)項(xiàng),βi為相應(yīng)變量的回歸系數(shù),i=1、2、3……,ε 為殘差變量,X1、X2…X5為解釋變量,X6為控制變量。

    (三)因變量的定義 本文基于年報(bào)運(yùn)用內(nèi)容分析法對內(nèi)部控制信息披露指標(biāo)進(jìn)行了度量,得到內(nèi)部控制信息披露指數(shù)(Internal Control Disclosure Index,簡稱ICDI),其指標(biāo)設(shè)計(jì)的具體內(nèi)容見表1:

    表1 內(nèi)部控制信息披露的指標(biāo)設(shè)計(jì)與權(quán)重賦值表

    (四)自變量的定義(見表2)

    表2 變量定義表

    四、實(shí)證結(jié)果及分析

    1、描述性統(tǒng)計(jì)分析 通過表3可知,我國滬市直接上市的民營企業(yè)2009至2011年度:ICIDI指數(shù)最小值為0,最大值為2,均值為1.388,標(biāo)準(zhǔn)差為0.3186,說明上市公司內(nèi)部控制信息披露的水平差別比較大,信息披露水平不高;股權(quán)集中度相對較高,最大達(dá)到79.77%,平均31.59%,說明“一股獨(dú)大”現(xiàn)象存在;獨(dú)立董事的比例達(dá)到了證監(jiān)會1/3的要求,平均為36.31%。

    表3 描述統(tǒng)計(jì)量

    2、相關(guān)性分析 本文通過Pearson雙尾檢驗(yàn)來檢驗(yàn)各個(gè)變量間的相關(guān)性,以避免因存在多重共線性問題影響回歸結(jié)果。由表4可知,各自變量間的相關(guān)系數(shù)絕對值最高為0.373,小于0.5,因此不會存在明顯的多重共線性問題,各變量間微弱的相關(guān)性不會對實(shí)證結(jié)果產(chǎn)生影響,不需特別去關(guān)注。

    表4 各變量間的Pearson雙尾檢驗(yàn)

    3、多元回歸分析 從表5可知,多元回歸模型的復(fù)相關(guān)系數(shù)為0.351,這說明內(nèi)部控制信息披露水平與這些變量間有比較大的關(guān)系;回歸方程的判定系數(shù)R方為0.123,即多元回歸方程的擬合度是0.123,仍處于可以接受的范圍內(nèi)。

    表5 回歸模型總體參數(shù)表

    表6為多元線性回歸模型的F檢驗(yàn)表,從表可知,F(xiàn)值是8.120,F(xiàn)值得顯著性水平是0.000,即在1%的水平上很顯著,這表明了本文的多元線性回歸方程通過了F檢驗(yàn),此回歸模型具有統(tǒng)計(jì)學(xué)的意義。

    表6 回歸方程的方差分析表

    表7 回歸方程的方差分析表

    由表7可知實(shí)證結(jié)果為:(1)股權(quán)集中度的顯著性概率(Sig)為0.344,系數(shù)為-0.049,與本文的假設(shè)一致,但是因?yàn)镾ig值過大,在0.01、0.05的水平上不顯著,假設(shè)一沒有通過實(shí)證檢驗(yàn)。原因可能是民營上市企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度比較清晰,不像國企那樣存在所以者缺位現(xiàn)象,第一大股東一般就是企業(yè)的創(chuàng)始人,對公司有著濃厚的感情,他會把所有的精力投入的公司中,從公司的利潤中獲得利益。一定程度上第一大股東不但不會對公司利益造成損害,反而可能對公司投入更多關(guān)注。大股東持有比較高的股份,能夠提高他們完善公司治理的積極性。股權(quán)集中度帶來的積極影響與其存在的為了個(gè)人利益損害公司利益的消極影響可以產(chǎn)生一部分抵消,使其作用不大。

    (2)董事會規(guī)模的顯著性概率(Sig)為0.007,并且和本文的假設(shè)一致,且Sig值<0.01,因此董事會規(guī)模與內(nèi)部控制信息披露水平在1%的水平上顯著相關(guān),假設(shè)二得到驗(yàn)證。我國民營企業(yè)很大一部分是家族企業(yè),內(nèi)部控制人現(xiàn)象比較嚴(yán)重,董事會獨(dú)立性較差,控股股東在董事會人數(shù)上所占比例較高,董事會只是其實(shí)現(xiàn)利益的一種工具,導(dǎo)致董事會不“董事”,這會影響內(nèi)部控制信息披露水平的提高。因此,與假設(shè)相符。

    (3)董事會獨(dú)立性的顯著性概率(Sig)為0.167,在0.01、0.05的水平上不顯著,且與預(yù)期假設(shè)不一致,因此假設(shè)三沒有通過實(shí)證檢驗(yàn)。我國的上市民營公司在引進(jìn)獨(dú)立董事上的主動性和積極性不高,設(shè)立獨(dú)立董事可能僅僅只是遵照證監(jiān)會的要求,還有可能某些獨(dú)立董事僅僅只是掛名,根本沒有履行其監(jiān)督職能。我國民營上市公司存在著獨(dú)立董事不獨(dú)立的問題,因此其發(fā)揮的監(jiān)督作用有限,有時(shí)甚至作出違背道德的事,從而降低了內(nèi)部控制信息披露的質(zhì)量。

    (4)董事會會議次數(shù)的顯著性概率(Sig)為0.166,且和本文假設(shè)一致,但是Sig值在0.01、0.05的水平上不顯著,假設(shè)四沒有通過實(shí)證檢驗(yàn)。原因可能是上市民營企業(yè)的控股股東一般為自然人,內(nèi)部人控制與家族企業(yè)結(jié)合在一起的現(xiàn)象存在,導(dǎo)致公司的決策和運(yùn)作以某個(gè)關(guān)鍵人為中心,能夠輕易地操縱公司的董事會,使其只是徒有形式的“橡皮圖章”,董事會的不獨(dú)立導(dǎo)致董事會會議的召開也起不到其相應(yīng)的結(jié)果。

    (5)高管年薪的顯著性概率(Sig)為0.000<0.01,且和假設(shè)一致,因此其在0.01的顯著性水平上顯著相關(guān),假設(shè)五得到驗(yàn)證。高管薪酬作為一種激勵性報(bào)酬契約,一定程度上可以減少代理成本,并能很好的把管理者利益和股東的利益結(jié)合起來,調(diào)動高管人員做事的積極性,提高公司的效率,提高內(nèi)部控制信息披露的透明度,因而有利于內(nèi)部控制信息披露水平的提高。因此,與假設(shè)相符。

    (6)公司規(guī)模的顯著性概率(Sig)為0.043<0.05,且和本文假設(shè)一致,因此其在0.05的顯著性水平上顯著相關(guān),假設(shè)六得到實(shí)證檢驗(yàn)。規(guī)模越大,承擔(dān)的社會責(zé)任就越多,受到外部利益相關(guān)者的關(guān)注就越多,就越有動機(jī)披露內(nèi)部控制信息。同時(shí),規(guī)模越大,需要的外部資金就越多,為了降低代理成本,就會披露更多的內(nèi)部控制信息。因此,與假設(shè)相符。

    五、研究結(jié)論及建議

    本文針對在滬市直接上市的民營企業(yè),運(yùn)用2009-2011年間355個(gè)樣本上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù),實(shí)證分析了公司治理對內(nèi)部控制信息披露水平的影響,研究發(fā)現(xiàn):董事會規(guī)模與內(nèi)部控制信息披露水平存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,高管年薪、公司規(guī)模與其存在顯著正相關(guān)關(guān)系。而股權(quán)集中度、董事會獨(dú)立性、董事會會議次數(shù)雖然與內(nèi)部控制信息披露相關(guān),但是不顯著。本文就從實(shí)證結(jié)果出發(fā),結(jié)合股東特征、董事會結(jié)構(gòu)和管理層的權(quán)責(zé)制衡關(guān)系提出一些改善民營企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu),進(jìn)而加強(qiáng)內(nèi)部控制信息披露水平的建議。

    第一,從實(shí)證分析結(jié)果我們可以發(fā)現(xiàn),一定的股權(quán)集中是必須的,在民營企業(yè)的公司治理中能發(fā)揮一定的積極作用,而過度集中會使大股東侵占小股東的利益。因此,要結(jié)合民營企業(yè)自身的特點(diǎn),保持多個(gè)大股東股權(quán)集中,建立相互制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)。首先,應(yīng)該鼓勵上市民營企業(yè)定向增發(fā)股票引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者或者上下游企業(yè)、實(shí)施股權(quán)配送制、對核心人員轉(zhuǎn)贈股本等籌資方法,使其參股,逐步稀釋家族企業(yè)或創(chuàng)業(yè)群體的持股數(shù)量,使大股東與中小股東的股份能相互制衡,逐漸減少家族成員在前幾大股東中占的人數(shù)。其次,可以實(shí)行累積投票制,保護(hù)中小股東的權(quán)益,另外可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化,從內(nèi)部體制上解決實(shí)際控制人的問題。

    第二,在董事會結(jié)構(gòu)中,實(shí)證結(jié)果顯示董事會規(guī)模與內(nèi)部控制信息披露水平正相關(guān),董事會會議次數(shù)與董事會獨(dú)立性與其沒有顯著的關(guān)系,這主要是與其缺乏獨(dú)立性有關(guān),因此,應(yīng)該建立合理的董事會結(jié)構(gòu)。首先,應(yīng)該增加民營企業(yè)董事會成員的來源,吸收機(jī)構(gòu)投資者及職工董事,不能只局限于股東董事,應(yīng)該增加非股東董事,確保董事會真正發(fā)揮其作用。其次,要加強(qiáng)董事會問責(zé)制。應(yīng)制定董事會問責(zé)制度,確保制度能有效實(shí)行,定期對董事會的責(zé)任執(zhí)行情況展開考評,如果發(fā)現(xiàn)問題就立馬采取相應(yīng)的措施。第三,完善獨(dú)立董事的任聘機(jī)制和激勵制度,聘用獨(dú)立董事時(shí),應(yīng)該由股東大會來進(jìn)行,實(shí)施控股股東回避制,限制家庭成員的任職。

    第三,實(shí)證結(jié)果顯示,高管薪酬有利于內(nèi)部控制信息披露水平的提高。因此,應(yīng)該加強(qiáng)上市民營企業(yè)對管理者和經(jīng)營者實(shí)施的激勵措施,擴(kuò)大其正面影響。對管理層實(shí)施激勵政策時(shí),可以采用物質(zhì)激勵和精神激勵相結(jié)合的辦法。另外,實(shí)施股權(quán)激勵機(jī)制,鼓勵沒有采取股權(quán)激勵措施的民營上市公司推廣這個(gè)機(jī)制,提高經(jīng)理層持有公司股票的比例,將公司的利益和經(jīng)理層的利益有效結(jié)合起來,給予經(jīng)理人員高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬以換取他們的盡心盡責(zé)。

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