基于因子分析法的新疆上市公司績效評價

朱家兵

【摘 要】本文從盈利能力、償債能力，營運能力、成長能力四個方面構(gòu)建了新疆上市公司績效評價指標(biāo)體系，同時借助于SPSS軟件運用多元統(tǒng)計中的因子分析法對新疆2009-2011年26家上市公司經(jīng)營績效進行綜合評價分析，進而為新疆上市公司提高經(jīng)營績效提供借鑒。

【關(guān)鍵詞】因子分析；上市公司；績效評價

一、引言

隨著我國市場經(jīng)濟化程度的不斷加強，我國資本市場也逐步實現(xiàn)規(guī)范化和合理化，上市公司的經(jīng)營績效問題廣泛的受到經(jīng)營投資者和學(xué)者的關(guān)注。在上市公司的運營中，績效評價對上市公司未來的發(fā)展起著導(dǎo)向性作用。2010年在北京召開的中央新疆工作座談會議做出了加大對新疆建設(shè)支持力度的決定，這就意味著新疆將迎來歷史上最大的發(fā)展機遇，隨著這兩年政府扶持新疆發(fā)展的政策措施進一步落實，新疆上市公司在新形勢下也得到了相當(dāng)迅速的發(fā)展。因此，本文選取了新疆26家上市公司，結(jié)合國內(nèi)外研究成果，構(gòu)建了影響新疆上市公司經(jīng)營發(fā)展的財務(wù)指標(biāo)，并通過因子分析法對新疆26家上市公司的經(jīng)營績效進行綜合評價分析，對正確引導(dǎo)新疆上市公司的經(jīng)營行為，幫助其發(fā)現(xiàn)經(jīng)營過程中存在的差距以及產(chǎn)生差距的原因有極大的指導(dǎo)作用。同時對提升新疆上市公司競爭力以及促進新疆當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展有重要的意義。

二、新疆上市公司績效評價指標(biāo)體系的構(gòu)建及模型建立

（一）績效評價指標(biāo)的構(gòu)建

在對上市公司進行績效評價時，財務(wù)指標(biāo)選擇是否合適將對績效評價的客觀性與準(zhǔn)確性有直接影響，不同的財務(wù)指標(biāo)將可能得到不同的評價結(jié)果。本文在選取指標(biāo)時依據(jù)全面性、合理性、可得性和可操作性等原則，結(jié)合財政部1995年頒布的《財政部企業(yè)經(jīng)濟效益評價指標(biāo)體系（試行）》以及國內(nèi)外學(xué)者相關(guān)研究成果，共選取 12 個財務(wù)指標(biāo)：每股收益（x1）、主營業(yè)務(wù)利潤率（x2）、凈資產(chǎn)收益率（x3）、流動比率（x4）、速動比率（x5）、資產(chǎn)負債率（x6）、存貨周轉(zhuǎn)率（x7）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（x8）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x9）、總資產(chǎn)增長率（x10）、主營業(yè)務(wù)收入增長率（x11）、凈利潤增長率（x12）。

（二）評價模型的建立

因子分析法 （ factor analysis method）是用少量的幾個指標(biāo)（公共因子）代替原有的多個指標(biāo)，使所得的公共因子為原有指標(biāo)的一種線性組合，其數(shù)學(xué)模型為：

三、新疆上市公司績效評價的實證分析

（一）樣本數(shù)據(jù)

截至2011年年末，新疆上市公司總數(shù)達39家，其中37家是A股上市公司，其余2家是H股上市公司，總體比值居于西北五省之首（新疆、甘肅、寧夏、青海、西藏）。本文依據(jù)真實性、科學(xué)性和實用性的原則選取了新疆26家上市公司數(shù)據(jù)進行實證，數(shù)據(jù)選取同時考慮了以下幾方面：①由于ST和股經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定，因此我們在數(shù)據(jù)選取時剔除了所有被ST的上市公司以及財務(wù)信息不完整的上市公司。②本文為了實證上市公司的績效評價的整體效果，在選取數(shù)據(jù)時選取了2009-2011連續(xù)三年的上市公司數(shù)據(jù)作為依據(jù)。通過以上篩選，本來選取了剩余的 26 家上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)作為研究數(shù)據(jù)樣本。相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)來源于中國證監(jiān)會指定信息披露網(wǎng)站和各上市公司發(fā)布的2009-2011 年年度報表以及新浪財經(jīng)網(wǎng)站中各上市公司的年度財務(wù)數(shù)據(jù)。

本文選取的包括流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率在內(nèi)的的12個財務(wù)指標(biāo)中，除這三個指標(biāo)為適度性質(zhì)外，其余9個指標(biāo)的性質(zhì)均為正向。因此，本文在分析前對適度性質(zhì)指標(biāo)進行趨同化處理，使其由適度性質(zhì)變?yōu)榻y(tǒng)一的正向性質(zhì)。上述指標(biāo)中，假設(shè)為適度值， 為原始樣本值，為趨同化后的新樣本值，其中表示第 i 家上市公司第j項財務(wù)比率數(shù)據(jù)，表示第 j 項財務(wù)比率的適度值。然后，依據(jù)公式（1.1）對進行趨同化處理：

（1.1）

同時，對本文中多組不同指標(biāo)量綱數(shù)據(jù)的分析，為了減弱指標(biāo)量綱對分析結(jié)果的影響，先將它們標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)化成無量綱的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，本文借助于標(biāo)準(zhǔn)化方法來消除數(shù)據(jù)量綱的影響。對數(shù)據(jù)進行標(biāo)準(zhǔn)化處理一般采用標(biāo)準(zhǔn)化（Z-score）公式（1.2）：

， （i=1，2，…，26；j=1，2，…，12） （1.2）

在式中，表示第i個樣本第j個指標(biāo)變量標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)值， 表示第i個樣本j個指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)值，表示第j個指標(biāo)數(shù)據(jù)的平均值，表示第j個指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)差。

（二）信度分析

對數(shù)據(jù)首先進行信度分析以確定數(shù)據(jù)是否有效，決定其能否用于實證分析。目前，常用的信度檢驗方法是“Cranachs”系數(shù)。即一個量表的信度系數(shù)愈高，說明量表的穩(wěn)定性越強。一般地，系數(shù)如果低于 0.6，則說明數(shù)據(jù)穩(wěn)定性不強。我們通過SPSS17.0軟件對收集到的數(shù)據(jù)進行信度分析后可得： Cranachs系數(shù)為0.681，信度不高，但仍可用作數(shù)據(jù)分析。

（三）KMO檢驗和Bartlett的檢驗

本文采用KMO檢驗和Bartlett球度檢驗驗證因子分析的可行性。KMO是用于檢驗因子分析的指標(biāo)值是否適用。一般地，KMO小于 0. 5則不適合做因子分析。我們通過SPSS輸出得到樣本數(shù)據(jù)的指標(biāo)值是 0. 523，在0.5以上，說明樣本數(shù)據(jù)是適用的。Bartlett球度檢驗主要是通過轉(zhuǎn)換檢驗來對變量之間是否相互獨立進行檢驗。若Bartlett的值較大，則因子分析是適用的。我們從圖表可以看到，在自由度為66時，Bartlett的值為411.628， 且單側(cè)p為0. 000，是高度顯著的。因此，通過分析表明本文選用數(shù)據(jù)適用于做因子分析。

（四）因子提取及命名

本文在使用SPSS17.0軟件進行數(shù)據(jù)分析時，把因子個數(shù)指定為4，得到的特征值與累計方差貢獻率。

我們可以得到提取的4個因子總計對解釋原有總體方差的貢獻率達到69.201%，解釋了樣本數(shù)據(jù)的大部分。因此我們依據(jù)表3對提取的因子進行命名：

在旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣中，公共因子F1中的流動比率（x4）、速動比率（x5）、資產(chǎn)負債率（x6）三個指標(biāo)載荷系數(shù)的絕對值較大，都在0.5以上，這些指標(biāo)主要反映了上市公司的償債能力，我們稱為償債能力因子。

在公共因子F2中的每股收益（x1）、主營業(yè)務(wù)利潤率（x2）、凈資產(chǎn)收益率（x3）三個指標(biāo)所對應(yīng)的因子載荷的絕對值也都在0.5以上，它們主要反映了上市公司的盈利能力，因此我們稱其為盈利能力因子。

在公共因子F3中的總資產(chǎn)增長率（x10）、主營業(yè)務(wù)收入增長率（x11）、凈利潤增長率（x12）所對應(yīng)的因子載荷的絕對值都在0.8以上，這三個指標(biāo)反映了上市公司的成長能力，我們稱其為成長能力因子。

在公共因子F4中的存貨周轉(zhuǎn)率（x7）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（x8）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x9）三個指標(biāo)所對應(yīng)的因子載荷的絕對值也高于0.5，這三個指標(biāo)反映了上市公司的營運能力，我們稱其為營運能力因子。

（五）因子綜合指數(shù)得分及排名

根據(jù)2009-2011年新疆26家上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)資料，將標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)代入到公式1.3的因子得分系數(shù)矩陣中， 把因子變量表示為原有變量線性組合，計算出各個上市公司在4個因子中的排名。同時為了對新疆上市公司經(jīng)營績效進行綜合評價，我們把提取的各個因子的方差貢獻率作為權(quán)重，通過公式計算得到新疆上市公司經(jīng)營績效的綜合因子得分，然后我們對上市公司的因子得分（F1-F4）和綜合因子得分F進行排名，得到新疆上市公司因子得分及綜合排名，這里我們截取綜合排名在前10的上市公司。

Y = （22.644% F1 + 17.535% F2+ 15.793% F3 + 12.228% F4） /68.201%

償債能力因子（F1）分析。償債能力因子中，接近一半抽樣企業(yè)的因子得分為負數(shù)， 說明在償債能力方面多數(shù)上市公司低于抽樣平均水平，償債能力較弱。

盈利能力因子（F2）分析。盈利能子因子方面，各個因子的因子得分排名與綜合排名基本一致，說明新疆上市公司的盈利能力影響其綜合能力。

成長能力因子（F3）分析。從各上市公司因子的得分來看，仍僅有9家上市公司在此方面高于平均水準(zhǔn)。

營運能力因子（F4）分析。各公司的營運能力分布較均衡，基本處于平均水平左右，而營運能力因子較大的幾家上市公司，其償債能力和成長能力也較其他公司更強，但綜合能力排名較低。

經(jīng)營績效綜合評價分析。從上市公司的因子綜合排名我們可以得到，綜合排名比較靠前的上市公司其盈利能力因子得分也較高，盈利能力較強，但成長能力相對而言基本處于平均水準(zhǔn)，因此，新疆上市公司應(yīng)嘗試通過提高盈利能力來提高其整體綜合能力。

四、結(jié)論與展望

本文選取12個財務(wù)指標(biāo)來構(gòu)建新疆上市公司績效評價體系，通過SPSS軟件運用因子分析方法對新疆26家上市公司的績效進行了定量分析，隨著新疆經(jīng)濟形勢帶來的機遇增多，以及自治區(qū)特區(qū)經(jīng)濟建設(shè)速度的加快推進，同時伴隨著能源稅率的改革步伐的加快，將會給新疆上市公司中的基礎(chǔ)建設(shè)和能源類上市公司帶來極大的收益，而且我們從因子分析結(jié)果的排名也能看出目前新疆基礎(chǔ)建設(shè)和能源類公司發(fā)展的較好，我們依據(jù)新疆經(jīng)濟發(fā)展的形勢可以預(yù)見在接下來的一些年里，在新疆經(jīng)濟特區(qū)建設(shè)的進程中這兩類企業(yè)還會有更好的發(fā)展前景。同時，其它類型的上市公司也會產(chǎn)生相應(yīng)的受益。比如防治和食品類上市公司，在未來幾年也會有極大的發(fā)展機遇。因此，在未來一段時間內(nèi)，新疆上市公都要抓住這一難得的歷史機遇，不能為了單純的增加公司價值而盲目擴大生產(chǎn)規(guī)模，不能一味的追求規(guī)模效應(yīng)，同時還要協(xié)調(diào)好償債、盈利、成長和營運四個方面能力的綜合發(fā)展發(fā)展，只有這樣才能保證新疆上市公司在新形勢下促進自身發(fā)展的同時帶動新疆經(jīng)濟的跨越式發(fā)展。

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