社會(huì)責(zé)任信息披露與公司價(jià)值的相關(guān)性檢驗(yàn)

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（廣東培正學(xué)院 廣東廣州 510830）

近年來發(fā)生的食品安全或產(chǎn)品質(zhì)量等事件都揭示了當(dāng)代企業(yè)的社會(huì)責(zé)任問題，一時(shí)掀起了對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的激烈爭論。有關(guān)學(xué)者對(duì)諸如究竟企業(yè)社會(huì)責(zé)任如何履行、社會(huì)責(zé)任信息如何披露、其與公司治理問題是否相關(guān)等一系列問題展開了研究。基于此，筆者擬采用理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的方法，選取滬市上市公司數(shù)據(jù)作為樣本，對(duì)公司社會(huì)責(zé)任信息披露與公司價(jià)值間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。

一、企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的實(shí)證研究綜述

國外學(xué)者從20世紀(jì)70年代開始對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的問題進(jìn)行實(shí)證研究。Moskowitz通過研究，證實(shí)了企業(yè)價(jià)值與其社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)成正比，企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)越好，其價(jià)值越大。之后，Ruf的研究也證實(shí)了企業(yè)價(jià)值與其社會(huì)責(zé)任的正相關(guān)關(guān)系。而Vance和Holman先后研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)后期價(jià)值與企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任負(fù)相關(guān)。Zahra研究發(fā)現(xiàn)，公司社會(huì)責(zé)任履行越到位，公司內(nèi)部管理層持股比例越高。Carroll指出，公司治理必須認(rèn)同和適當(dāng)保護(hù)利益相關(guān)者的合法權(quán)益，非股東利益相關(guān)者也能參與公司治理，成為以企業(yè)社會(huì)責(zé)任為導(dǎo)向的公司治理結(jié)構(gòu)的一項(xiàng)制度安排。

我國學(xué)者對(duì)此也有一些代表性的研究。陳玉清和馬麗麗實(shí)證研究指出，企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息與企業(yè)價(jià)值并不具備較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)。劉長翠和孔曉婷通過選取滬市上市公司樣本數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)得出企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值具有相關(guān)性。宋濤等通過對(duì)上市公司數(shù)據(jù)的實(shí)證研究指出，當(dāng)企業(yè)績效越好，其對(duì)國家、投資者和公益事業(yè)的社會(huì)責(zé)任貢獻(xiàn)越高，而對(duì)職工的貢獻(xiàn)則比較低。李正通過對(duì)上市公司數(shù)據(jù)的研究表明，資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債比率、重污染行業(yè)因素與公司的社會(huì)責(zé)任信息披露顯著正相關(guān)，凈資產(chǎn)收益率、ST類公司與社會(huì)責(zé)任信息披露顯著負(fù)相關(guān)。戴蓬軍和董淑蘭在對(duì)農(nóng)業(yè)上市樣本公司的研究中，建立了該類公司社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息披露指標(biāo)體系，并分析了社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息披露對(duì)公司價(jià)值的影響。

總的來說，國內(nèi)外學(xué)者對(duì)社會(huì)責(zé)任信息披露相關(guān)問題進(jìn)行了大量研究，但目前此領(lǐng)域的實(shí)證研究仍有待完善和豐富?；诖?，本文擬利用我國上市公司的公開數(shù)據(jù)，通過理論與實(shí)證法，對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與公司價(jià)值間的關(guān)系進(jìn)行研究，揭示我國公司治理和社會(huì)責(zé)任信息披露方面存在的問題，以期為公司社會(huì)責(zé)任信息的使用者提供參考。

二、實(shí)證研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

由于數(shù)據(jù)庫的局限性，本文隨機(jī)選取了50家滬市A股上市公司2010年的原始數(shù)據(jù)為樣本，剔除了ST、PT公司，涉及石油化工、電力交通、食品醫(yī)藥等行業(yè)。

（二）變量定義及模型構(gòu)建

本文運(yùn)用Tobin’s Q值對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)，結(jié)合利益相關(guān)者理論，選取公司對(duì)國家的責(zé)任、公司對(duì)員工的責(zé)任、公司對(duì)投資者的責(zé)任以及公司對(duì)社會(huì)的責(zé)任四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行研究，再參考《財(cái)政部企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系》中的社會(huì)貢獻(xiàn)率的計(jì)算公式將各指標(biāo)量化，詳見表1。

結(jié)合已給變量，本文所構(gòu)建的模型 為 ：Tobin’s Q=a0+a1X1+a2X2+a3X3+a4X4。

（三）研究假設(shè)

本文共設(shè)計(jì)了四個(gè)研究假設(shè)，分別為：

假設(shè)1：公司對(duì)國家的責(zé)任與公司價(jià)值正相關(guān)；

假設(shè)2：公司對(duì)員工的責(zé)任與公司價(jià)值正相關(guān)；

假設(shè)3：公司對(duì)投資者的責(zé)任與公司價(jià)值正相關(guān)；

假設(shè)4：公司對(duì)社會(huì)的責(zé)任與公司價(jià)值正相關(guān)。

三、實(shí)證分析過程

（一）相關(guān)性分析

運(yùn)用SPSS 16.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)各變量的相關(guān)性系數(shù)進(jìn)行分析，結(jié)果詳見表2。

通過表2可以發(fā)現(xiàn)，四個(gè)指標(biāo)與Tobin’s Q值之間的相關(guān)性系數(shù)均為正，分別為 0.434、0.326、0.225、0.034，基本表明所選樣本公司的社會(huì)責(zé)任指數(shù)與公司價(jià)值正相關(guān)。其中，公司對(duì)國家的貢獻(xiàn)率X1與Tobin’s Q值的相關(guān)性最高，為0.434，且該相關(guān)系數(shù)在0.01的水平上顯著，即X1與Tobin’s Q值在99%置信區(qū)間上的相關(guān)系數(shù)為0.434。公司對(duì)員工的貢獻(xiàn)率X2與Tobin’s Q值的相關(guān)系數(shù)為 0.326，且該相關(guān)系數(shù)在0.05的水平上顯著，即X2與Tobin’s Q值在95%置信區(qū)間上的相關(guān)系數(shù)為0.326。公司對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)率X4與公司價(jià)值的相關(guān)性最低，為0.034。表明國家貢獻(xiàn)率、員工貢獻(xiàn)率對(duì)提升公司價(jià)值的作用受到了公司的重視；而投資者貢獻(xiàn)率、社會(huì)貢獻(xiàn)率卻沒有得到上市公司的足夠重視。

表2 Tobin's Q與自變量的相關(guān)生分析

表3 變量X1和 X2回歸分析結(jié)果

表4 變量X3和 X4回歸分析結(jié)果

（二）回歸分析

對(duì)上述指標(biāo)的顯著性進(jìn)行回歸分析，結(jié)果詳見表3和表4。

表3顯示X1和X2的Sig.值分別為 0.002、0.030，均小于 0.05，表明公司履行對(duì)國家的社會(huì)責(zé)任及公司履行對(duì)員工的社會(huì)責(zé)任均與公司價(jià)值顯著相關(guān)。另外，X1的偏回歸系數(shù)為3.290，即自變量X1對(duì)因變量Tobin’s Q的相對(duì)貢獻(xiàn)度為3.290，表示公司對(duì)國家的貢獻(xiàn)率變動(dòng)一個(gè)單位，其公司價(jià)值將按相同的方向變動(dòng)3.290個(gè)單位，說明公司對(duì)國家的貢獻(xiàn)越多，其公司價(jià)值將會(huì)提升；X2的偏回歸系數(shù)為3.297，表示公司對(duì)員工的貢獻(xiàn)率變動(dòng)一個(gè)單位，其公司價(jià)值將按相同的方向變動(dòng)3.297個(gè)單位，表明公司對(duì)員工的貢獻(xiàn)將會(huì)提升公司價(jià)值。表4顯示X3和X4的Sig.值分別為0.965和0.383，均大于0.05，說明公司履行對(duì)投資者的社會(huì)責(zé)任及履行對(duì)社會(huì)的責(zé)任均與公司價(jià)值不顯著相關(guān)。

四、實(shí)證結(jié)果分析

通過上文的實(shí)證分析可以得出，公司對(duì)國家和員工的貢獻(xiàn)是提升公司價(jià)值的重要因素；而公司對(duì)投資者、對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)與提升公司價(jià)值的關(guān)系不顯著，且社會(huì)貢獻(xiàn)率較低。目前越來越多的公司開始關(guān)注社會(huì)責(zé)任的履行和披露，社會(huì)也在大力提倡社會(huì)責(zé)任報(bào)告公開化，但執(zhí)行情況不容樂觀。不同企業(yè)對(duì)社會(huì)責(zé)任信息披露的側(cè)重點(diǎn)不同，缺乏可比性；披露的信息不全面并缺乏量化指標(biāo)，而且多是報(bào)喜不報(bào)憂。這在一定程度上說明了我國社會(huì)責(zé)任體制建設(shè)和公司治理結(jié)構(gòu)方面尚存不足之處。具體地說，多數(shù)企業(yè)尚未明確或仍不夠重視公司履行社會(huì)責(zé)任和披露社會(huì)責(zé)任信息對(duì)提升公司價(jià)值的重要意義，社會(huì)責(zé)任監(jiān)督力度不夠，社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)審核機(jī)制不健全，投資者的投資和公司的上市審核缺乏社會(huì)責(zé)任方面的考慮，信息披露不規(guī)范，公司內(nèi)部治理機(jī)制不完善等。這些問題的存在均影響著公司社會(huì)責(zé)任的履行和相關(guān)信息的披露，從而影響著公司的可持續(xù)發(fā)展。

五、政策建議

（一）完善社會(huì)責(zé)任信息披露機(jī)制

首先，國家應(yīng)出臺(tái)社會(huì)責(zé)任方面專有的法律法規(guī)，將原有零星分布在各法律規(guī)范中的社會(huì)責(zé)任內(nèi)容規(guī)范化、具體化、強(qiáng)制化，從立法層面確立公司應(yīng)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任。制定社會(huì)責(zé)任信息披露制度，對(duì)披露的模式、方法，披露條件和內(nèi)容以及時(shí)間等問題做出統(tǒng)一規(guī)定，強(qiáng)化法制對(duì)披露社會(huì)責(zé)任信息的引導(dǎo)作用。其次，政府部門也可通過適當(dāng)?shù)呢?cái)政政策、稅收政策以及獎(jiǎng)懲措施，例如公益捐贈(zèng)稅收優(yōu)惠政策、社會(huì)責(zé)任評(píng)優(yōu)表彰政策等來激發(fā)企業(yè)承擔(dān)和披露社會(huì)責(zé)任信息的積極性。再次，完善社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)審核機(jī)制。推進(jìn)社會(huì)責(zé)任審計(jì)機(jī)構(gòu)的構(gòu)建，可組建一些政府性質(zhì)或民間性質(zhì)的審計(jì)機(jī)構(gòu)，例如社會(huì)責(zé)任審計(jì)事務(wù)所，社會(huì)責(zé)任咨詢公司或服務(wù)熱線等。建立行業(yè)公認(rèn)的社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)，規(guī)范社會(huì)責(zé)任審計(jì)程序，為社會(huì)責(zé)任的審計(jì)提供依據(jù)。最后，充分發(fā)揮內(nèi)外部監(jiān)督的作用，從利益相關(guān)者角度出發(fā)，建立相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任監(jiān)督機(jī)制或機(jī)構(gòu)?？沙闪⑸鐣?huì)責(zé)任內(nèi)部督導(dǎo)組、社會(huì)責(zé)任委員會(huì)等；制定公司的社會(huì)責(zé)任日；對(duì)于超越法律政策之外的社會(huì)責(zé)任問題應(yīng)充分發(fā)揮新聞媒體的正面宣傳與負(fù)面批判的監(jiān)督作用。

（二）完善公司治理結(jié)構(gòu)

有效的公司治理機(jī)制能促進(jìn)公司的可持續(xù)發(fā)展。公司治理結(jié)構(gòu)的完善應(yīng)堅(jiān)持效率優(yōu)先、利益兼顧原則，考慮到各利益相關(guān)者的利益。完善董事會(huì)制度，引入利益相關(guān)者代表進(jìn)入董事會(huì)，參與有關(guān)決策，從而有效監(jiān)督公司的社會(huì)責(zé)任行為。董事會(huì)中增設(shè)社會(huì)責(zé)任管理部或社會(huì)責(zé)任董事，制定社會(huì)責(zé)任實(shí)施綱要和計(jì)劃，對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任事務(wù)進(jìn)行管理和監(jiān)督。明確獨(dú)立董事的職責(zé)權(quán)限，也可在監(jiān)事會(huì)中增設(shè)社會(huì)責(zé)任監(jiān)事，健全公司治理的外部監(jiān)督?？稍诠緝?nèi)部分設(shè)可持續(xù)發(fā)展部、環(huán)境管理部、顧客服務(wù)部等，或只設(shè)一個(gè)社會(huì)責(zé)任部，強(qiáng)化內(nèi)部控制和公司治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)。實(shí)現(xiàn)內(nèi)部治理與外部利益相關(guān)者治理的良性互動(dòng)，保證公司更積極地履行社會(huì)責(zé)任，提供更加真實(shí)可靠的社會(huì)責(zé)任信息，真正實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。