發(fā)債難解中國(guó)光伏融資困境

□ 羅 靖

當(dāng)前光伏行業(yè)普遍資金鏈緊張。歐美雙反、產(chǎn)能過(guò)剩、企業(yè)虧損成為光伏產(chǎn)業(yè)在金融市場(chǎng)重獲投資信心的障礙所在。

目前，光伏市場(chǎng)陰云密布。光伏企業(yè)這一曾深受投資者追捧的“寵兒”，如今卻被銀行視為“瘟神”。商業(yè)銀行對(duì)光伏企業(yè)普遍采取金融收緊的政策，使得部分光伏企業(yè)資金鏈緊張。

光伏行業(yè)危局

世界光伏行業(yè)已經(jīng)倒下去了太多的行業(yè)標(biāo)桿，其中包括世界上最大的太陽(yáng)能電池企業(yè)Q-Cells SE公司，奧巴馬所宣稱的將“帶領(lǐng)我們走向更燦爛和繁榮的未來(lái)”的Solyndra公司，以及全球上最大的太陽(yáng)能項(xiàng)目開(kāi)發(fā)權(quán)持有企業(yè)美國(guó)太陽(yáng)能信托公司。

雖然受惠于國(guó)家的“金太陽(yáng)”工程，以及地方政府與國(guó)有銀行的大力支持，中國(guó)的光伏企業(yè)也難以置身事外。今年初，超日太陽(yáng)能公司開(kāi)國(guó)內(nèi)信用債違約之先河，震驚國(guó)內(nèi)債市。隨即世界上最大的太陽(yáng)能板生產(chǎn)企業(yè)無(wú)錫尚德也轟然倒地，成為中國(guó)內(nèi)地首個(gè)在國(guó)外債務(wù)違約的公司。世界上最大的太陽(yáng)能硅片生產(chǎn)商江西賽維LDK緊隨尚德，步入債務(wù)違約的旋渦。大型企業(yè)的違約行為殃及同樣處于巨額虧損中的國(guó)內(nèi)同行，目前光伏行業(yè)已經(jīng)很難從銀行取得貸款了。

□ 光伏三大扶持新政或掀電站搶裝潮。東方IC 供圖

作為一個(gè)嚴(yán)重依賴國(guó)外市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)行業(yè)，光伏企業(yè)不僅有內(nèi)憂，還有外患。中國(guó)光伏行業(yè)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)遲遲沒(méi)有打開(kāi)，企業(yè)命運(yùn)與歐美進(jìn)口國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況緊緊綁在一起。光伏行業(yè)在蹣跚學(xué)步之時(shí)就遭受了2008年金融危機(jī)的打擊，歐美國(guó)家對(duì)太陽(yáng)能產(chǎn)品的需求急劇下滑。與此同時(shí)，美國(guó)和歐盟對(duì)中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)進(jìn)行反補(bǔ)貼和反傾銷調(diào)查，無(wú)異于將中國(guó)光伏行業(yè)推向絕境。

等待政策春風(fēng)

現(xiàn)在中國(guó)的光伏企業(yè)在等待什么？銀行貸款？發(fā)行企業(yè)債？開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)？對(duì)習(xí)慣不找“市場(chǎng)”找“市長(zhǎng)”的光伏企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們等待是刮起政策的春風(fēng)，拯救他們于水火。

在2009年光伏企業(yè)最艱難的時(shí)刻，財(cái)政部、科技部和國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于實(shí)施金太陽(yáng)示范工程的通知》，決定通過(guò)財(cái)政補(bǔ)助、科技支持和市場(chǎng)拉動(dòng)方式，加快國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電的產(chǎn)業(yè)化和規(guī)?；l(fā)展。不過(guò)這次光伏企業(yè)苦苦等待的光伏“新政”恐怕不盡如人意，而且“金太陽(yáng)”工程也已經(jīng)進(jìn)入了補(bǔ)貼清算階段。

光伏企業(yè)首先等來(lái)的是國(guó)家發(fā)改委下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行審核工作的通知》?！锻ㄖ穼⑻?yáng)能光伏和風(fēng)電應(yīng)用列為“關(guān)系全局的重點(diǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整或促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的項(xiàng)目”，將得到重點(diǎn)支持。

但這個(gè)意在簡(jiǎn)化發(fā)債申請(qǐng)審核過(guò)程的通知，并不能解光伏企業(yè)危局。與若干年前的光景相比，光伏行業(yè)已經(jīng)陷入了融資困境。在光伏行業(yè)還是市場(chǎng)熱點(diǎn)、地方政府的寵兒的時(shí)候，銀行爭(zhēng)先恐后地為這些企業(yè)發(fā)放貸款。光伏行業(yè)龍頭還能夠順利地從國(guó)內(nèi)外的股市和債市融資。在歐洲削減光伏補(bǔ)貼的同時(shí)，中國(guó)的光伏企業(yè)卻在享用巨額政府補(bǔ)貼和銀行貸款的盛宴。2009至2011年是中國(guó)光伏企業(yè)貸款數(shù)額增加最快的時(shí)期。據(jù)國(guó)外清潔能源咨詢公司Mercom Capital Group的研究顯示，從2010年1月至2011年9月，中國(guó)國(guó)有銀行與中國(guó)太陽(yáng)能龍頭企業(yè)達(dá)成了410億美元的貸款協(xié)議。如此規(guī)模的貸款協(xié)議令受奧巴馬提攜的Solyndra公司的5.35億美元貸款相形見(jiàn)絀。

曾經(jīng)的“吸金”大戶，如今卻被銀行列為“高危企業(yè)”，被拒之門外。近期的貸款成功案例僅有英利綠色能源控股有限公司與政策性銀行國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行簽訂的1.65億美元的貸款合同。

由于國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)被邊緣化，且投資者普遍認(rèn)為光伏企業(yè)面臨很大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，光伏企業(yè)的債券利率往往會(huì)超過(guò)同等評(píng)級(jí)的企業(yè)債券利率達(dá)200多個(gè)基點(diǎn)。賽維LDK公司以10%的高額債息在香港發(fā)債融資都以失敗告終。超日太陽(yáng)能公司的信用債違約事件等于是切斷了光伏企業(yè)從債市融資之路。今年唯一成功的光伏債是晶科能源有限公司的票面年利率高達(dá)8.99%的六年期債券。該公司成功發(fā)債的原因除了地方政府的全額擔(dān)保之外，更主要的原因是該企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量較好。撇開(kāi)晶科債不算，已經(jīng)十個(gè)月沒(méi)有光伏企業(yè)在市場(chǎng)上發(fā)債的消息了。

被誤讀的局勢(shì)

如果光伏企業(yè)還在期望政府“金太陽(yáng)”時(shí)期的政府支持，那就是誤讀了當(dāng)前的局勢(shì)。

政府會(huì)在歐盟“雙反”光伏企業(yè)的時(shí)刻采取調(diào)查進(jìn)口歐盟葡萄酒的反制措施，也正在商討分布式發(fā)電補(bǔ)貼政策，但是去年國(guó)務(wù)院的一次會(huì)議已經(jīng)給今年光伏行業(yè)的發(fā)展和政策定好了主題。會(huì)議將“產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩”列為光伏行業(yè)的首要問(wèn)題，并且將“加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進(jìn)步”作為會(huì)議提出的五項(xiàng)政策中的第一條。會(huì)議要求讓“市場(chǎng)”機(jī)制充分發(fā)揮作用：“善加利用市場(chǎng)‘倒逼機(jī)制’，鼓勵(lì)企業(yè)兼并重組，淘汰落后產(chǎn)能，提高技術(shù)和裝備水平”；同時(shí)要求限制政府干預(yù)，“禁止地方保護(hù)”。

可見(jiàn)今年光伏行業(yè)的發(fā)展主題是兼并重組，淘汰落后產(chǎn)能。從手段上來(lái)看，市場(chǎng)機(jī)制的作用將會(huì)放大，同時(shí)政府這只“看得見(jiàn)的手”的作用將會(huì)被弱化。因此，光伏行業(yè)想得到“金太陽(yáng)”時(shí)期的大規(guī)模貸款、政府補(bǔ)貼或是想在債市得到政府的鼎力支持的可能性已經(jīng)很小了。出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行審核工作的通知》和對(duì)光伏發(fā)電實(shí)行按電量補(bǔ)貼等貼近市場(chǎng)的政策就是很好的例子。

不能再享饕餮盛宴

有政策背景的大規(guī)模補(bǔ)貼、貸款和債市融資對(duì)光伏這樣的新能源行業(yè)來(lái)說(shuō)就是一劑毒藥。雖然對(duì)光伏行業(yè)補(bǔ)貼幾乎是國(guó)際慣例，但是中國(guó)企業(yè)得到的補(bǔ)貼數(shù)額巨大，由于有地方政府支持，中國(guó)光伏企業(yè)還貸的壓力要比歐美企業(yè)小得多。甚至有國(guó)外企業(yè)認(rèn)為政府是在給中國(guó)同行“發(fā)錢”。充裕的低成本資金流使得企業(yè)放松警惕，忽視市場(chǎng)的需求，對(duì)政府補(bǔ)貼趨之若鶩。光伏仍然是新興行業(yè)，市場(chǎng)在傳統(tǒng)能源的夾縫中發(fā)展，生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步卻是日新月異。面對(duì)政府“創(chuàng)造”出來(lái)的市場(chǎng)需求，手握低成本資產(chǎn)的光伏企業(yè)自然而然就會(huì)在同一技術(shù)層面上擴(kuò)大產(chǎn)能，成長(zhǎng)為一個(gè)個(gè)虛弱的行業(yè)“巨人”。等到有限的國(guó)外市場(chǎng)被侵蝕，利潤(rùn)驟減，才發(fā)現(xiàn)錢該花到培養(yǎng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和技術(shù)研發(fā)的刀刃上。據(jù)《MIT科學(xué)評(píng)論》文章介紹，全球的光伏產(chǎn)能達(dá)到600億～700億瓦，其中中國(guó)產(chǎn)能占到三分之二，但是2013年全世界的市場(chǎng)需求只有300億瓦。中國(guó)光伏“巨人”已經(jīng)將世界光伏市場(chǎng)的活力消耗殆盡。

這就是企業(yè)在發(fā)展中忽視市場(chǎng)機(jī)制作用的后果，政府在這一問(wèn)題上也難辭其咎。上面提到新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)更新快，而且市場(chǎng)發(fā)展還處于幼年階段，看似風(fēng)光無(wú)限的新技術(shù)轉(zhuǎn)眼間就可能被市場(chǎng)淘汰。如果政府對(duì)這類行業(yè)提供融資便利，無(wú)疑在扮演高風(fēng)險(xiǎn)投資者的角色。政府更應(yīng)當(dāng)將納稅人的錢更多地投入基礎(chǔ)科學(xué)研究和風(fēng)險(xiǎn)較低的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目上，讓市場(chǎng)在決定新能源技術(shù)企業(yè)孰優(yōu)孰劣上發(fā)揮更大的作用。