企業(yè)的償債能力分析

文/趙天燕

企業(yè)的償債能力是指企業(yè)償還各種長短期債務(wù)的能力,保持良好的償債能力對企業(yè)至關(guān)重要。企業(yè)償債能力分析通常是通過計算反映長短期償債能力的指標(biāo)對企業(yè)的償債能力作出評價。評價企業(yè)償債能力指標(biāo)高低的合理性，不能概而言之，而應(yīng)看站在某種角度并結(jié)合企業(yè)所處的行業(yè)、企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略定位以及其他因素綜合分析。

企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)與長期償債能力分析

資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率 （負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%），反映企業(yè)的資產(chǎn)有多少通過負(fù)債形成，通常用于評價企業(yè)的長期償債能力，也可用于評價企業(yè)的總體償債能力。

基于債權(quán)人角度，從債權(quán)的安全性考慮，該指標(biāo)愈低愈好，愈低表明用于償債的資產(chǎn)愈多，對債權(quán)人愈有保障，企業(yè)的償債能力愈強。但基于投資者角度，一方面，由于負(fù)債的費用化借款費用允許在所得稅前列支，因此具有抵稅效用；另一方面，負(fù)債的利息支出是固定的，在負(fù)債的資金收益率高于負(fù)債資金成本率的情況下，負(fù)債愈多，歸屬于投資者的收益就愈多，負(fù)債具有財務(wù)杠桿的效用。但負(fù)債的財務(wù)杠桿效用是雙向的，當(dāng)負(fù)債的資金收益率低于負(fù)債資金成本率情況下，負(fù)債愈多，財務(wù)風(fēng)險愈大，歸屬于投資者的損失就愈多，所以評價企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率合理與否，不能僅以高低而論，而應(yīng)結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營利潤率或投資收益率分析。

評價企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率合理與否，不同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率客觀上存在差異。如建筑業(yè)，其經(jīng)營業(yè)務(wù)的特點決定了行業(yè)整體的資產(chǎn)負(fù)債率較高。同時還應(yīng)結(jié)合企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略。企業(yè)在總體戰(zhàn)略目標(biāo)下，依據(jù)自身所處的生命周期階段及其對財務(wù)風(fēng)險的容忍度形成快速擴展型或穩(wěn)健發(fā)展型的財務(wù)戰(zhàn)略。因此，不同的資產(chǎn)負(fù)債率也可能是企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略決策的結(jié)果，反映出企業(yè)對不同財務(wù)戰(zhàn)略的選擇和對風(fēng)險的態(tài)度。

企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)與短期償債能力分析

營運資金。當(dāng)企業(yè)的營運資金為正時，營運資金越多，表明短期償債能力越強，財務(wù)狀況越穩(wěn)定。如果營運資金為負(fù)，從償債角度看，表明流動資產(chǎn)不能滿足償還短期債務(wù)需求；從資金來源角度看，部分非流動資產(chǎn)由流動負(fù)債提供資金來源，由于非流動資產(chǎn)不能在1年內(nèi)變現(xiàn)，因此需要采取其他方式籌資償還將在1年內(nèi)償付的流動負(fù)債，財務(wù)狀況呈現(xiàn)不穩(wěn)定的特征。但站在資金收益角度，正營運資金與其他反映短期償債能力的指標(biāo)一樣，并非越多 （高）越好，而應(yīng)適度，過高的數(shù)額或比率盡管降低了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險,但也可能降低企業(yè)的資金收益率,從而弱化企業(yè)的盈利能力，因為通常情況下非流動資產(chǎn)收益率高于流動資產(chǎn)收益率。

流動比率和速動比率。流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，由于流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力差的存貨通常大約占流動資產(chǎn)總額的一半，其余流動性較好的流動資產(chǎn)至少應(yīng)等于流動負(fù)債才能保證企業(yè)具有最低短期償債能力，因此，傳統(tǒng)觀點認(rèn)為流動比率最低為2:1。但近年來，伴隨著金融環(huán)境的改善和經(jīng)營方式的變化，企業(yè)融資渠道和融資方式增多，流動比率總體呈現(xiàn)降低趨勢，很多企業(yè)的流動比率在1.5：1左右,亦屬正常。

速動資產(chǎn)是流動資產(chǎn)中扣除變現(xiàn)能力較差部分 （通常為存貨）的剩余資產(chǎn)。傳統(tǒng)觀點認(rèn)為評價標(biāo)準(zhǔn)一般最低為1:1，企業(yè)的流動比率大于1，表明其短期償債能力強；反之，則表明短期償債能力弱。在運用該指標(biāo)時，應(yīng)注意應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款等應(yīng)收債權(quán)在速動資產(chǎn)中所占的比重，市場經(jīng)濟下，基于競爭與合作，商業(yè)信用擴大，集團化趨勢增強，企業(yè)之間的賒銷款和其他往來款項增多，一些應(yīng)收債權(quán)回收速度慢甚至發(fā)生壞賬，所以如果應(yīng)收債權(quán)占速動資產(chǎn)的比重大，且企業(yè)的債權(quán)周轉(zhuǎn)速度不快，則應(yīng)提高速動比率的最低評價標(biāo)準(zhǔn)。

可見，無論是流動比率還是速動比率，在運用其分析評價企業(yè)短期償債能力時，都不能僅看比率高低，而應(yīng)注意分析流動資產(chǎn)的構(gòu)成及其流動性和質(zhì)量。此外還應(yīng)注意剔除非正常經(jīng)營因素，有時高比率可能源于當(dāng)期的偶然利得；也可能源于發(fā)行新股尚未投入使用的募集資金。

現(xiàn)金比率?，F(xiàn)金比率是指速動資產(chǎn)中流動性最強和可直接用于償債的資產(chǎn) （通常指貨幣資金與交易性資產(chǎn)之和）與流動負(fù)債的比值，表明1元流動負(fù)債有多少現(xiàn)金資產(chǎn)作為償債保障。該指標(biāo)越高，表明短期償債能力越強，反之，則越弱。但從收益的角度看，企業(yè)的現(xiàn)金比率不宜過高，過高的現(xiàn)金比率，會增大企業(yè)閑置資金的機會成本。