上市公司增長(zhǎng)能力指標(biāo)分析——以伊利集團(tuán)公司為例

陶 婭

企業(yè)的增長(zhǎng)能力通常是指企業(yè)通過(guò)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃芎桶l(fā)展趨勢(shì)，如營(yíng)業(yè)收入的不斷增長(zhǎng)、資金投入的不斷增加、企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大等能力。一個(gè)增長(zhǎng)能力強(qiáng)的企業(yè)，能夠不斷為股東創(chuàng)造財(cái)富，能夠不斷增加企業(yè)價(jià)值。企業(yè)增長(zhǎng)能力分析主要體現(xiàn)在利用增長(zhǎng)能力的有關(guān)指標(biāo)衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)的增長(zhǎng)潛力，判斷企業(yè)擁有資源的潛力，對(duì)企業(yè)的股東、經(jīng)營(yíng)者、債權(quán)人等利益相關(guān)者都具有重要意義。

一、伊利公司簡(jiǎn)介

內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司是內(nèi)蒙古自治區(qū)資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)之一，下屬企業(yè)近30家，員工4000多人。伊利集團(tuán)擁有全國(guó)最大的優(yōu)質(zhì)奶源基地，公司生產(chǎn)具有清真特色的伊利牌系列產(chǎn)品暢銷(xiāo)全國(guó)各地，深受廣大消費(fèi)者的青睞。1996年3月，伊利股票在上海證券交易所掛牌交易，同年7月和1998年被上海證券交易所評(píng)為30指數(shù)樣本股。伊利股份憑借良好的業(yè)績(jī)和高速的成長(zhǎng)性已成為證券市場(chǎng)公認(rèn)的藍(lán)籌績(jī)優(yōu)股。多年來(lái)，伊利集團(tuán)堅(jiān)決貫徹“奶源為王”的發(fā)展戰(zhàn)略，始終致力于對(duì)奶源等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的大力投入，是行業(yè)內(nèi)首家完成全國(guó)奶源布局的企業(yè)。作為乳品行業(yè)龍頭企業(yè)，伊利始終將食品安全問(wèn)題視為企業(yè)的生命線，不斷加強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量安全保障工作，將食品安全貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全過(guò)程，強(qiáng)化安全措施，增強(qiáng)服務(wù)意識(shí)。截至2010年，伊利集團(tuán)累計(jì)納稅突破100多億元，還為養(yǎng)奶牛戶(hù)累計(jì)發(fā)放奶款650多億元，以滾動(dòng)的方式累計(jì)向農(nóng)戶(hù)發(fā)放購(gòu)牛款近20億元，帶動(dòng)500萬(wàn)奶農(nóng)走上了脫貧致富的道路。

從2003年至今，伊利集團(tuán)始終以強(qiáng)勁的實(shí)力領(lǐng)跑中國(guó)乳業(yè)，并以極其穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)成為了持續(xù)發(fā)展的行業(yè)代表。本文是以伊利集團(tuán)2006年-2010年五年的報(bào)表資料為數(shù)據(jù)，對(duì)它的五年增長(zhǎng)能力進(jìn)行了分析。

二、伊利集團(tuán)增長(zhǎng)能力指標(biāo)分析

（一）資產(chǎn)增長(zhǎng)率

資產(chǎn)增長(zhǎng)率是用來(lái)考核企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)幅度的財(cái)務(wù)指標(biāo)，是指本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額同年初（即上年末）資產(chǎn)總額的比率，該指標(biāo)從企業(yè)資產(chǎn)總量擴(kuò)張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)水平對(duì)企業(yè)發(fā)展后勁的影響。利用伊利集團(tuán)公司2006年—2010年的有關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)資產(chǎn)增長(zhǎng)能力進(jìn)行分析。

表1 伊利公司資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)計(jì)算表 單位：元

從表中可以看出，該公司2006—2010年間，資產(chǎn)總額逐年增加，其中最快的年份增長(zhǎng)達(dá)38.15%，說(shuō)明該公司的資產(chǎn)規(guī)模不斷增加；2006年以來(lái)的資產(chǎn)增長(zhǎng)率均為正值，說(shuō)明資產(chǎn)投入一直保持增長(zhǎng)；所有者權(quán)益除了2008年有所下降外，其余年份都有不同程度的增長(zhǎng)。資本積累率在2008年出現(xiàn)了負(fù)值，其余年份均是正值，增長(zhǎng)最多的年份是2007年，達(dá)到了80.28%。

要全面判斷該公司的資產(chǎn)增長(zhǎng)能力，還必須分析該公司資產(chǎn)增長(zhǎng)的來(lái)源。如表所示，2006年—2010年的所有者權(quán)益增加額占資產(chǎn)增加額的比重在2007年和2008年保持了較高的比例，說(shuō)明公司資產(chǎn)的增加主要是來(lái)源于所有者權(quán)益的增加，反映了資產(chǎn)增長(zhǎng)的狀況良好，在2009年和2010年比重有所下降，說(shuō)明該公司資產(chǎn)負(fù)債率逐年增長(zhǎng)，資產(chǎn)的增長(zhǎng)絕大部分來(lái)自負(fù)債的增加，反映了這兩年資產(chǎn)增加的來(lái)源并不理想，綜合來(lái)看資產(chǎn)增加質(zhì)量有待改善與提高。

為了更加全面地分析伊利公司的資產(chǎn)發(fā)展能力，還有必要進(jìn)行同行業(yè)的比較分析，根據(jù)對(duì)同行業(yè)公司2010年資產(chǎn)增長(zhǎng)率的數(shù)據(jù)計(jì)算，我們可以看到伊利、光明、三元三家公司的資產(chǎn)增長(zhǎng)率都是正的，分別為16.80%、44.91%、9.35%，說(shuō)明公司本年度的資產(chǎn)增加了，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的規(guī)模擴(kuò)大了；而伊利公司的總資產(chǎn)規(guī)模和增長(zhǎng)幅度相比較光明乳業(yè)和三元股份都是比較大的。由于三家公司的總資產(chǎn)規(guī)模水平不一樣，而伊利公司的總資產(chǎn)規(guī)模最大，計(jì)算資產(chǎn)增長(zhǎng)率的基數(shù)也最大，因此只能簡(jiǎn)單的進(jìn)行比較分析，還可以根據(jù)三家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行更加透徹的分析。

（二）銷(xiāo)售增長(zhǎng)率

銷(xiāo)售增長(zhǎng)率是指企業(yè)本年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)額同年初（即上年末）銷(xiāo)售收入總額的比率。它表示與上年相比，企業(yè)銷(xiāo)售收入的增減變動(dòng)情況，是評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。一般情況下企業(yè)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)越快，說(shuō)明企業(yè)生存和發(fā)展的能力提高越快。利用伊利公司2006年—2010年的有關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)該公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)能力進(jìn)行分析。

表2伊利公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)率指標(biāo)計(jì)算表 單位：元

首先我們利用表中的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率指標(biāo)，結(jié)合伊利公司資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)分析表對(duì)各年銷(xiāo)售增長(zhǎng)是否具有效益性進(jìn)行分析。由表中數(shù)據(jù)可知，2007年、2008年這兩年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率都低于當(dāng)年的資產(chǎn)增長(zhǎng)率，說(shuō)明該公司這兩年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)都是主要依靠資產(chǎn)的追加投入取得的，因此反映出該公司的銷(xiāo)售增長(zhǎng)并不具有效益性，不具備良好的發(fā)展性。從2009年開(kāi)始，銷(xiāo)售增長(zhǎng)率開(kāi)始超過(guò)了資產(chǎn)增長(zhǎng)率，說(shuō)明該公司在銷(xiāo)售方面取得了較好的發(fā)展性，可持續(xù)發(fā)展能力有所增強(qiáng)。

其次，我們分析伊利公司銷(xiāo)售收入的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展水平。為此我們比較該公司這五年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，通過(guò)計(jì)算我們發(fā)現(xiàn)，雖然該公司的銷(xiāo)售收入一直都呈現(xiàn)不同幅度的增長(zhǎng)趨勢(shì)，但是銷(xiāo)售增長(zhǎng)率卻呈現(xiàn)出先降后升的現(xiàn)象，尤其是2008年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率只有11.87%，是這五年來(lái)最低的。通過(guò)分析，我們知道在2008年的時(shí)候，中國(guó)發(fā)生了三聚氰胺事件，乳品企業(yè)都不同程度的受到了影響?？傮w來(lái)說(shuō)，伊利公司的銷(xiāo)售增長(zhǎng)能力還是不錯(cuò)的。

根據(jù)對(duì)同行業(yè)公司2010年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率的數(shù)據(jù)計(jì)算，我們可以知道光明乳業(yè)和三元股份2010年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率分別為20.51%、8.1%，三家公司的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率都是正數(shù)，說(shuō)明公司2009年-2010年的銷(xiāo)售情況比較良好，銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大了。盡管三家公司銷(xiāo)售收入的規(guī)模不一樣，但是我們可以看到伊利公司的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為21.96%，是三家公司中最高的，同時(shí)該年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率也超過(guò)了資產(chǎn)增長(zhǎng)率，說(shuō)明這種銷(xiāo)售增長(zhǎng)是具有效益性的，也反映未來(lái)企業(yè)在銷(xiāo)售方面的成長(zhǎng)性很好，可持續(xù)發(fā)展能力較強(qiáng)。而光明乳業(yè)和三元股份雖然銷(xiāo)售增長(zhǎng)率都是正數(shù)，但是都小于同年的資產(chǎn)增長(zhǎng)率，說(shuō)明這種銷(xiāo)售增長(zhǎng)是不具有效益性的。

（三）收益增長(zhǎng)率

一般而言，企業(yè)的價(jià)值主要取決于其盈利及增長(zhǎng)能力，因而企業(yè)的收益增長(zhǎng)是反映企業(yè)發(fā)展能力的重要方面。收益在會(huì)計(jì)上可表現(xiàn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)等多種指標(biāo)，因此相應(yīng)的收益增長(zhǎng)率也具有不同的表現(xiàn)形式。實(shí)際中，通常使用的是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率兩個(gè)指標(biāo)。

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率又稱(chēng)銷(xiāo)售利潤(rùn)增長(zhǎng)率，是企業(yè)本年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)額與上年?duì)I業(yè)利潤(rùn)總額的比率，反映企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增減變動(dòng)情況。利用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率這一指標(biāo)可以較好地考察企業(yè)的發(fā)展性。一般營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率的數(shù)值和企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力的強(qiáng)弱成正比。

凈利潤(rùn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的結(jié)果，因此凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)是企業(yè)發(fā)展性的基本表現(xiàn)。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是用本年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)額除以年初凈利潤(rùn)。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率越大，說(shuō)明企業(yè)收益增長(zhǎng)得越多，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突出，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力越強(qiáng)；相反，如果企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率越小，則說(shuō)明企業(yè)收益增長(zhǎng)得越少，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力越弱。

根據(jù)表3，我們可以首先分析伊利公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率。該公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在2007年出現(xiàn)了大幅度的下降，2008年甚至出現(xiàn)了負(fù)值，2009、2010年恢復(fù)了正常，出現(xiàn)了正的增長(zhǎng)。而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率則更是出現(xiàn)了負(fù)值，這反映了該公司在2007、2008年的收益在下降，盈利能力在減弱。另外，可以看到該公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)雖在2009年有增長(zhǎng)，但卻很少，2010年出現(xiàn)了小幅度的下降，說(shuō)明該公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)極其不穩(wěn)定；如果不存在偶然的或者特殊的因素的影響，就說(shuō)明企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的發(fā)展情況不佳。其次，我們分析伊利公司的凈利潤(rùn)。該公司的凈利潤(rùn)在2006-2010年間出現(xiàn)了先降后升的現(xiàn)象，特別是2007、2008年出現(xiàn)了負(fù)值，到2009、2010年有所好轉(zhuǎn)，出現(xiàn)了一定幅度的增長(zhǎng)?？偟膩?lái)說(shuō)，該公司的收益增長(zhǎng)率呈現(xiàn)了不規(guī)則的發(fā)展趨勢(shì)，尤其是2007、2008年這兩年，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了負(fù)值，經(jīng)過(guò)分析，我們知道出現(xiàn)這樣的結(jié)果，應(yīng)該和當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)發(fā)生的三聚氰胺事件有直接的聯(lián)系，同時(shí)受原料奶價(jià)格上漲、價(jià)格干預(yù)措施、費(fèi)用控制不力等消極因素影響，導(dǎo)致了伊利2007、2008年業(yè)績(jī)情況的不理想。

表3 伊利公司收益增長(zhǎng)率指標(biāo)計(jì)算表 單位：元

根據(jù)計(jì)算，得知光明乳業(yè)和三元股份2010年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為37.23%、-159.63%，我們可以看到伊利公司和三元股份的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率都出現(xiàn)了負(fù)值，伊利公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在2010年下降了一定幅度，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率為-8.98%，三元股份的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在2010年雖然有所增長(zhǎng)，變成了正值，但由于2009年的影響，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率還是負(fù)值，為-159.63%。而光明乳業(yè)和三元股份2010年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為77.26%、-131.43%，三家公司的凈利潤(rùn)在2010年都有所增長(zhǎng)，其中伊利公司的增長(zhǎng)幅度最大，光明乳業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率相比較最大，這是因?yàn)檫M(jìn)入2010年，國(guó)內(nèi)乳品行業(yè)進(jìn)入了恢復(fù)增長(zhǎng)期，乳品市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，公司的運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力有所增強(qiáng)。

三、分析啟示

生存、發(fā)展、獲利是企業(yè)管理的漸進(jìn)式目標(biāo)，存續(xù)性是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的前提，企業(yè)在追求長(zhǎng)盛不衰的發(fā)展過(guò)程中既要考慮近期的利潤(rùn)增加和市場(chǎng)擴(kuò)大，又要考慮持續(xù)的盈利增長(zhǎng)，并且要建立和維持良好的公共關(guān)系。發(fā)展是生存之本，也是獲利之源。因此，企業(yè)只有從多方面努力提高增長(zhǎng)能力才能保證企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

（一）控制和調(diào)節(jié)成本費(fèi)用，努力提高盈利水平

盈利能力是增長(zhǎng)能力持續(xù)提高的一個(gè)最重要因素，而成本費(fèi)用又直接影響著盈利能力的水平。由于近年來(lái)原料奶等主要原料市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上漲，乳制品的同質(zhì)化嚴(yán)重，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中各上市公司只能通過(guò)降低價(jià)格和加大市場(chǎng)投入搶占市場(chǎng)，使各公司在產(chǎn)品價(jià)格不變甚至下降的情況下，成本和營(yíng)業(yè)費(fèi)用持續(xù)上漲，縮小了利潤(rùn)空間。因此企業(yè)要在追求銷(xiāo)售增長(zhǎng)的同時(shí)保證企業(yè)利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)，達(dá)到追求利潤(rùn)最大化的目的，提升企業(yè)的盈利水平，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（二）拓寬籌資手段，發(fā)揮資本市場(chǎng)作用，提高資本運(yùn)作效率

我國(guó)乳業(yè)已進(jìn)入資本運(yùn)營(yíng)階段，資本成為競(jìng)爭(zhēng)和提升業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)，我國(guó)乳業(yè)上市公司僅依靠自身積累資金求得發(fā)展已不能滿足日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，其應(yīng)有效的利用資本市場(chǎng)，多樣化籌資方式，提高資本利用效率。增發(fā)新股、配股和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是上市公司再融資的主要方式，由于資本成本和股權(quán)等因素的影響，上市公司目前多采用增發(fā)和可轉(zhuǎn)債的形式籌資，特別是可轉(zhuǎn)換債券，既能防止股權(quán)被稀釋?zhuān)瑫r(shí)又降低了資金成本。我國(guó)乳業(yè)上市公司可選擇不同的方式籌資，以滿足發(fā)展和提升業(yè)績(jī)對(duì)資金的需求。同時(shí)良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也可增加上市公司對(duì)籌資方式的選擇性。

（三）保持協(xié)調(diào)發(fā)展，促進(jìn)可持續(xù)增長(zhǎng)

上市公司持續(xù)、健康發(fā)展的基礎(chǔ)是資本運(yùn)作、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，盈利能力和發(fā)展能力等各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)能力的協(xié)調(diào)發(fā)展。償債能力是保障，盈利和發(fā)展能力是直接動(dòng)力。我國(guó)乳業(yè)上市公司應(yīng)保持各方面經(jīng)營(yíng)能力的協(xié)調(diào)發(fā)展，充分發(fā)揮自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，合理調(diào)節(jié)成本，改變營(yíng)銷(xiāo)方式，將資金運(yùn)用到開(kāi)發(fā)和研制新產(chǎn)品上，突出自身競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的產(chǎn)品，用產(chǎn)品的異質(zhì)化代替純粹的市場(chǎng)宣傳，突破惡性競(jìng)爭(zhēng)，不斷提升特有的競(jìng)爭(zhēng)力，才能在良性競(jìng)爭(zhēng)中穩(wěn)步、持續(xù)的發(fā)展。

[1]張新民，錢(qián)愛(ài)民.財(cái)務(wù)報(bào)表分析[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2008

[2]張寶清.上市公司盈利能力分析的幾個(gè)問(wèn)題[J].華東經(jīng)濟(jì)管理，2006.8：146-148.

[3]高巖芳.乳業(yè)上市公司市場(chǎng)績(jī)效分析[J].財(cái)會(huì)通訊，2009.9.