中國宜商指數(shù)調(diào)查中心報告：三季度我國貨幣政策預(yù)期會適度放寬

文 中國宜商指數(shù)調(diào)查中心

中南財經(jīng)政法大學MBA學院與《法人》雜志聯(lián)合設(shè)立的中國宜商指數(shù)調(diào)查中心于2013年5月對在該校就讀的MBA和EMBA學生進行了有關(guān)經(jīng)濟社會發(fā)展過程中若干熱點問題的調(diào)查，調(diào)查內(nèi)容涉及宏觀經(jīng)濟、金融及房地產(chǎn)和社會熱點等若干相關(guān)問題，共設(shè)計了20道相關(guān)問題。本次問卷的調(diào)查背景是2013年第二季度的宏觀經(jīng)濟發(fā)展狀況、金融及房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)的相關(guān)現(xiàn)象和關(guān)乎社會民生的熱點問題；調(diào)查目的在于了解就讀MBA和EMBA的學員對于目前中國經(jīng)濟發(fā)展趨勢和熱點問題的態(tài)度和傾向；同時也通過本次調(diào)查比較經(jīng)濟的發(fā)展是否與人們的預(yù)期相一致。

本次調(diào)查共回收有效問卷223份，樣本主要涉及海南省、廣東省、山東省、浙江省、北京等地。在基本信息的填寫上，包括性別、所在城市以及所在單位類別三項信息。其中，男性164位（78.8%），女性44位（21.2%）（該項信息缺失15個）；分布在以上各地的被調(diào)查者人數(shù)與比例分別為55（24.7%）、25（11.2%）、23（10.3%）、23（10.3%），另外，北京市、湖北省、江蘇省等其他省份累計97（43.5%）；被調(diào)查者所在單位類別主要以企業(yè)為主，有162人（83.5%），而政府機關(guān)與事業(yè)單位分別為13人和12人，其他事業(yè)單位為7人（該項信息缺失29個）。本問卷主要采取描述性統(tǒng)計分析的方法并結(jié)合現(xiàn)實經(jīng)濟情況來研究和分析相關(guān)問題。

（一）GDP增長7.5%~8%，經(jīng)濟增長穩(wěn)定

2013年一季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示GDP增幅為7.7%，略低于市場預(yù)期，但經(jīng)濟依然維持著復(fù)蘇的走勢。那么2013年下半年GDP增長預(yù)期如何？調(diào)查結(jié)果如圖2-1所示：

圖2-1 對2013年第三季度GDP增速預(yù)期的頻率分布圖

如圖2-1所示，大多數(shù)被調(diào)查者認為2013年三季度我國GDP增速預(yù)期在7.5%-8%之間，所占比例為49.3%。此外，34.5%的被調(diào)查者認為三季度我國GDP增速預(yù)期會繼續(xù)走低，在7%-7.5%范圍之內(nèi)。此外，有8.5%的被調(diào)查者認為三季度經(jīng)濟增速會繼續(xù)下滑至7%以下。最后，還有少數(shù)被調(diào)查者認為三季度經(jīng)濟增速會超過8%，占比為7.6%。綜上所述，我國三季度GDP增速預(yù)期在7.5%-8%之間，在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵時期，政府應(yīng)將宏觀調(diào)控和市場自調(diào)節(jié)結(jié)合起來，促進經(jīng)濟的穩(wěn)定健康發(fā)展。

（二）貨幣政策適度放寬；進出口增長維持穩(wěn)定

當前中國經(jīng)濟面臨兩難：一是物價上漲壓力大；二是經(jīng)濟增長弱勢復(fù)蘇。在如此復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境下，下半年央行將采取怎樣的貨幣政策？調(diào)查結(jié)果如圖2-4所示：

圖2-4 2013年三季度我國貨幣政策的預(yù)期的頻率分布圖

如圖2-4所示，大多數(shù)被調(diào)查者認為三季度我國貨幣政策預(yù)期會適度放寬，占比達到49.3%。同時也有39%的被調(diào)查者認為我國三季度貨幣政策預(yù)期會維持穩(wěn)健。從經(jīng)濟運行角度來看，中國經(jīng)濟增速放緩，增長動力不足，企業(yè)經(jīng)營放緩帶來了貨幣經(jīng)營周轉(zhuǎn)的下降。理論上看，貨幣、信貸的增長對經(jīng)濟增長具有激勵作用。但自2010年以來，由于基數(shù)上升和經(jīng)濟增長階段的變化，信貸對投資增長的促進貢獻率下降。當前貨幣的回升屬于被動性增加，外匯占款在經(jīng)歷了2012年短暫的平穩(wěn)后再度快速增加，與以往外匯占款增長來源于經(jīng)常項目順差積累不同，此番外匯占款的快速上升來源于“熱錢”的涌入。在我國經(jīng)濟持續(xù)疲軟的格局下，涌入的熱錢并未進入實體經(jīng)濟領(lǐng)域，而更多的是以投機為目的。另一方面，隨著經(jīng)濟放緩，中國當前潛在債務(wù)風險水平上升，債務(wù)主體的融資需求空前擴大。更進一步，當前中國“創(chuàng)新”模式下的非銀行融資大多流向了非實體領(lǐng)域。因此，熱錢帶動的基礎(chǔ)貨幣擴張，以及非銀行融資增長，這樣的貨幣增長模式難以對經(jīng)濟增長起到促進作用。綜上所述，中央銀行應(yīng)適度在公開市場上加強流動性回收，對沖熱錢對穩(wěn)健貨幣政策的沖擊，同時引導貨幣信貸和社會融資的健康平穩(wěn)增長。

（三）我國外資使用量未來將穩(wěn)中有升

根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，中國2月份實際使用外資出現(xiàn)正增長，3月份再次同比增長5.65%，達124.21億美元。那么2013年三季度中國實際使用外資情況將如何變化？調(diào)查結(jié)果如圖2-5所示：

圖2-5 2013年第三季度我國外資使用增長預(yù)期的頻率分布圖

由圖2-5可以看出：第一，絕大多數(shù)被調(diào)查者認為2013年第三季度我國外資使用量將維持穩(wěn)定或持續(xù)增長，其中，認為維持穩(wěn)定的占40.8%，認為持續(xù)增長的占38.1%。第二，14.3%的被調(diào)查者認為我國外資使用量未來將出現(xiàn)小幅回落，6.7%的被調(diào)查者認為未來我國外資使用量的變化趨勢難以判斷。總體來看，未來我國外資使用量的變化趨勢較為明顯，主要呈穩(wěn)中有升的態(tài)勢，這主要得益于中國經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢良好，綜合引資優(yōu)勢逐步提升。

（四）人民幣升值弊大于利

人民幣匯率半月之內(nèi)三次刷新歷史高點，2013年4月15日中間價首次突破6.25，那么人民幣升值到底是利大于弊還是弊大于利呢？調(diào)查結(jié)果如圖2-6所示：

圖2-6 人民幣升值利弊看法的頻率分布圖

由圖2-6可以看出：第一，大部分被調(diào)查者認為人民幣升值弊大于利，占總體的66.4%。第二，少部分被調(diào)查者認為人民幣升值利大于弊，占總體的17%。另外，有16.6%的被調(diào)查認為人民幣升值的利弊難以判斷。由此可見，近期出現(xiàn)的人民幣持續(xù)升值將不利于我國社會經(jīng)濟的發(fā)展，這主要是因為人民幣升值會帶來通脹壓力，降低對外資的吸引力，降低中國企業(yè)的利潤率，對外貿(mào)出口造成極大傷害等。

（五）我國熱錢流入壓力增大

自2012年9月以來，中國結(jié)售匯連續(xù)7個月出現(xiàn)順差，那么這是否意味著熱錢流入壓力的增大？調(diào)查結(jié)果如圖3-1所示：

圖3-1 我國熱錢流入壓力看法的頻率分布圖

由圖3-1可以看出：第一，大部分被調(diào)查者認為我國熱錢流入壓力確實在增大，占總體的73.9%。第二，少部分被調(diào)查者認為我國熱錢流入壓力并未增大，占總體的14.9%。另外，有11.3%的被調(diào)查認為我國熱錢流入壓力是否增大難以判斷。由此可見，當前我國的熱錢流入壓力正在增大，這主要是因為我國經(jīng)濟正企穩(wěn)回升，西方國家實施量化寬松貨幣政策，外幣存貸款利率大幅下調(diào)，人民幣升值預(yù)期等。

（六）超過八成被調(diào)查者認為個稅免征額太低

免征額是稅法規(guī)定的課稅對象全部數(shù)額中免予征稅的數(shù)額，是對所有納稅人的照顧。當課稅對象小于起征點和免征額時，都不予征稅；當課稅對象大于起征點和免征額時，起征點制度要對課稅對象的全部數(shù)額征稅，免征額制度僅對課稅對象超過免征額部分征稅。2011年國務(wù)院出臺《中華人民共和國個人所得稅法實施條例》中提到每一納稅年度減除必要的費用，是指減除3500元。該條例于2011年9月1日起實施。針對此免征額，我們進行的調(diào)查結(jié)果顯示如圖4-1所示：

圖4-1 關(guān)于對個稅免征額看法的頻率分布圖

從調(diào)查結(jié)果的頻率分析圖上可以明顯看出，認為3500元這一個稅免征額太低的占絕大多數(shù)。超過八成被調(diào)查者認為目前的個稅免征額太低，有14%的被調(diào)查者認為合適，認為個稅免征額太高的僅占到4%。

（七）三大原因阻礙保障房政策落實

保障性住房是政府為中低收入者住房困難家庭所提供的限定標準、限定價格或租金的住房，一般由廉租住房、經(jīng)濟適用房和政策性租賃住房構(gòu)成。我國大力推行保障房建設(shè)，進一步改善人民群眾的居住條件。目前，我國保障性住房制度還很不完善，該舉措推行的初衷遭到懷疑。那么，阻礙保障房政策落實的重要原因到底是什么？為此，我們進行的調(diào)查結(jié)果如圖3-5所示：

圖4-5 對阻礙保障房政策落實的原因的頻率分布圖

從圖4-5中可以看出，39.5%的被調(diào)查者認為阻礙保障房政策落實的第一重要原因是“符合條件人群的劃分不明確”，37.1%的被調(diào)查者認為第二重要原因是“監(jiān)管不嚴格”，35.4%的被調(diào)查者認為第三重要原因是“對低收入者來說價格偏高”。從頻數(shù)統(tǒng)計可見，“保障房供不應(yīng)求”和“偏遠地區(qū)的群眾不了解政策”對保障房政策的落實同樣起阻礙作用。

（八）主要結(jié)論

大多數(shù)被調(diào)查者認為2013年第三季度我國GDP增長速度預(yù)期仍然維持在7.5%-8%之間，CPI的上漲將控制在2%-3%，經(jīng)濟穩(wěn)定增長。上半年國內(nèi)需求不足是經(jīng)濟增長放緩的主要原因。央行適度放寬貨幣政策，“熱錢”涌入使外匯占款快速上升。

大部分被調(diào)查者認為我國經(jīng)濟正處于企穩(wěn)回升階段，熱錢流入壓力將會增大。61%的被調(diào)查者認為基準貨幣市場利率上漲對經(jīng)濟發(fā)展有一定抑制作用。個稅轉(zhuǎn)嫁會影響房地產(chǎn)市場的需求，購買者增加了投資成本，降低了房產(chǎn)的消費效用，沖淡了購買者的購買沖動。34%的被調(diào)查者認為在中國的大環(huán)境和市場經(jīng)濟的需求下，房產(chǎn)稅的頒布和征收法理不通。

超過八成被調(diào)查者認為3500元這一個稅免征額太低。符合條件人群的劃分不明確、監(jiān)管不夠嚴格以及保障房房價相對于低收入者仍然偏高，嚴重阻礙保障房政策的落實。