我國民營企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險與控制

（河南化工職業(yè)學(xué)院 河南·鄭州）

□文/張梨花

一、負(fù)債籌資風(fēng)險的概念與特點

籌資風(fēng)險是指企業(yè)在籌資活動中由于市場環(huán)境和宏觀環(huán)境的影響，使得企業(yè)財務(wù)狀況出現(xiàn)危機的可能性，以及對企業(yè)盈利能力的影響，給企業(yè)經(jīng)營的相關(guān)者造成的不利影響。

負(fù)債性籌資風(fēng)險是指企業(yè)通過向銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式取得借款，以使企業(yè)能夠擁有足夠的資金進行生產(chǎn)規(guī)模的擴大和企業(yè)投資的需要。這類籌資方式的優(yōu)點是籌資成本較低，保障企業(yè)所有者對企業(yè)的控制權(quán)，更重要的是企業(yè)可以利用杠桿效應(yīng)增加企業(yè)的收益；其缺點是財務(wù)風(fēng)險高，限制條件較多，這就使得企業(yè)在經(jīng)營過程中有點束手束腳。

二、我國民營企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險產(chǎn)生的原因

（一）我國民營企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險產(chǎn)生的內(nèi)因

1、負(fù)債規(guī)模。負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債的大小或負(fù)債在資產(chǎn)中所占的比重大小。企業(yè)負(fù)債規(guī)模較大，則利息支出就會增大，若企業(yè)的利潤降低就會使企業(yè)喪失償付利息的能力，增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。另外，企業(yè)負(fù)債規(guī)模越高，企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)也就越大，對企業(yè)股東收益的影響也就越大。因此，負(fù)債規(guī)模越大，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也就越大。

2、負(fù)債的利息率。在同等規(guī)模的負(fù)債條件下，利息率越高企業(yè)要支付的利息也就越多，在企業(yè)收益較差的時期，企業(yè)破產(chǎn)的可能性也就越高。同時，利息率越高，企業(yè)在息稅前利潤一定的條件下，財務(wù)杠桿系數(shù)也就越高，對股東收益的影響程度也就越大。

3、負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排。負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的安排是指企業(yè)負(fù)債中長短期負(fù)債的使用情況，即長期項目上是否用了短期資金，短期項目上是否用了長期資金。若長期資金用在了短期項目上，則企業(yè)的資金就會閑置和面臨支付高額利息的風(fēng)險；若短期資金用在了長期項目上，則企業(yè)就會面臨到期無法償還債務(wù)的風(fēng)險。如果企業(yè)的負(fù)債過于集中在長期負(fù)債或短期負(fù)債，那么企業(yè)還款時的壓力就會增大，影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)，增大企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

（二）我國民營企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險產(chǎn)生的外因

1、經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險主要是指企業(yè)在經(jīng)營活動中存在的風(fēng)險，變現(xiàn)為企業(yè)能否得到預(yù)期的息稅前利潤。經(jīng)營風(fēng)險與籌資風(fēng)險不同，但它又影響籌資風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)采用負(fù)債籌資方式時，由于財務(wù)杠桿對所有者權(quán)益的擴張作用，所有者權(quán)益的波動性就比較大，企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險就大于經(jīng)營風(fēng)險，其差額就是籌資風(fēng)險。而且當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營沒有達到企業(yè)預(yù)期的收益時，也會對企業(yè)負(fù)債籌資的利息支付產(chǎn)生影響，增加企業(yè)還款壓力和籌資風(fēng)險。

2、預(yù)期現(xiàn)金流入量與資產(chǎn)的流動性。

企業(yè)的現(xiàn)金流入量反映的是企業(yè)現(xiàn)實的償債能力的強弱，而資產(chǎn)的流動性反映的是企業(yè)潛在的償債能力的強弱。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營活動不能得到預(yù)期現(xiàn)金流入量時，企業(yè)就不能按時足額地支付本息，企業(yè)就面臨著財務(wù)風(fēng)險。此時，企業(yè)就會變現(xiàn)其他資產(chǎn)以償還債務(wù)，而各種資產(chǎn)的流動性是不同的。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的流動性較強時，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就會相對較小；若企業(yè)資產(chǎn)的流動性較弱，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就會增大。

3、金融市場。企業(yè)要通過金融市場來進行融資，因此企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營就會受到金融市場的影響。主要表現(xiàn)在負(fù)債籌資的利息率上，當(dāng)金融市場的供大于需時，利息率就會下降；反之，利息率就會下降。而且金融市場上匯率、利率的波動都會給企業(yè)帶來籌資風(fēng)險。所以，企業(yè)在進行負(fù)債籌資時，不僅要考慮負(fù)債利率的影響，還要綜合考慮金融市場的整體情況，使企業(yè)能夠得到最合理的籌資規(guī)模和融資來源。

三、我國民營企業(yè)負(fù)債籌資的風(fēng)險控制

（一）企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險的宏觀策略

1、建立良好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。由于我國的市場經(jīng)濟建立比較晚，各種措施還不夠完善，制約了我國民營企業(yè)的發(fā)展速度。因此，建立健全我國的宏觀經(jīng)濟環(huán)境是我們亟待解決的問題，尤其是資本市場和法律環(huán)境的改善，更是重中之重。良好的資本市場可以為企業(yè)提供充足的資金，健全的法律可以為企業(yè)提供保障。

2、深化金融體制改革。由于我國的資本市場還不夠完善，民營企業(yè)的負(fù)債籌資大都來自銀行貸款。因此，提高銀行經(jīng)營自主權(quán)是提高我國民營企業(yè)融資數(shù)量的重要措施。提高銀行經(jīng)營自主權(quán)包括：提高銀行選擇貸款對象的權(quán)利、提高銀行自主處理壞賬損失的權(quán)利和提高銀行自主支配利潤的權(quán)利等。這樣就能對企業(yè)進行外部制約，減少企業(yè)盲目借貸，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

3、建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度。由于我國民營企業(yè)起步晚，與國外的管理理念存在差距，因此建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度是縮小我國企業(yè)與國外差距的重要方法。建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度，提高企業(yè)的市場競爭意識和風(fēng)險意識，建立與企業(yè)相適應(yīng)的約束機制，可以有效提高我國民營企業(yè)的經(jīng)營水平，加速我國民營企業(yè)的發(fā)展。

（二）企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險控制的微觀策略

1、企業(yè)應(yīng)確定負(fù)債比例。負(fù)債比例通常由資產(chǎn)負(fù)債率來表示，資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)總額×100%。負(fù)債比例是由所有者和債權(quán)人的認(rèn)同程度決定的，資產(chǎn)負(fù)債率一般來說30%為安全，40%較合適，超過50%資金周轉(zhuǎn)就會受限，籌資能力就會降低。另外，企業(yè)也要考慮流動比率、速動比率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

2、企業(yè)要確定合適的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。一方面企業(yè)要考慮借入資金的期限結(jié)構(gòu)。企業(yè)在負(fù)債總額一定的情況下，應(yīng)該借入多少短期資金，多少長期資金，企業(yè)要從以下幾個方面來考慮：①銷售狀況。企業(yè)的產(chǎn)品如果銷售好的話，企業(yè)可以多借入短期資金；②資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。企業(yè)的長期負(fù)債多的話，企業(yè)應(yīng)多用長期負(fù)債，盡量少用短期負(fù)債；③企業(yè)規(guī)模。企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模對企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有重要影響。一般來說，經(jīng)營規(guī)模大的企業(yè)，一般很少用流動負(fù)債，因為他們可以在債券市場獲得資金；④利率狀況。如果長期負(fù)債的利率與短期負(fù)債的利率相差不大的話，企業(yè)一般會選擇長期負(fù)債；反之，企業(yè)就會選擇短期負(fù)債。另一方面，企業(yè)要考慮資金的來源結(jié)構(gòu)。隨著資本市場的開放，企業(yè)的融資渠道也增多了，企業(yè)可以根據(jù)融資規(guī)模的大小、期限的長短和企業(yè)期望利率的大小，通過不同的渠道來進行融資。

3、加強企業(yè)管理，提高資金利用率。陽普醫(yī)療科技股份有限公司在其2010年和2009年度的資產(chǎn)負(fù)債表中顯示，陽普公司在這兩年內(nèi)都沒有短期借款和長期借款，這對一個公司來說是好的，因為這可以說明他們公司的盈利水平較高，資金沒有缺口；但另一方面由于他們沒有從金融機構(gòu)融資，使公司不能夠利用財務(wù)杠桿，降低企業(yè)經(jīng)營的綜合成本，其資金利用率較低。

不管是企業(yè)的自有資金還是企業(yè)從外部籌集的資金，在企業(yè)獲得這些資金的使用權(quán)后，企業(yè)應(yīng)加強對這些資金的控制力度，并做好資金的管理工作。企業(yè)的所有人應(yīng)適時地查看企業(yè)賬目，做好對其他人的監(jiān)督工作。另外，如果進行對外投資，企業(yè)應(yīng)首先考察好應(yīng)投資的項目，評估投資風(fēng)險和收益，最好選擇投入資金少，見效快，收益高的項目。企業(yè)籌集資金也不應(yīng)過多，應(yīng)根據(jù)投資經(jīng)營的需要做好資金計劃，合理籌資。企業(yè)還應(yīng)在項目管理上做好合理的規(guī)劃，以達到提高資金利用率的效果。

4、建立健全企業(yè)財務(wù)風(fēng)險制度，樹立財務(wù)風(fēng)險意識。健全的財務(wù)風(fēng)險制度可以使企業(yè)在應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險時更加的得心應(yīng)手，減少企業(yè)的風(fēng)險損失。將風(fēng)險意識引入到企業(yè)的財務(wù)制度中，可以讓企業(yè)的經(jīng)營者在生產(chǎn)經(jīng)營中行使其財務(wù)風(fēng)險控制的權(quán)力，獲得財務(wù)風(fēng)險收益。對于企業(yè)經(jīng)營者：①在法律和經(jīng)濟上明確經(jīng)營者的責(zé)任，引導(dǎo)他們樹立風(fēng)險意識，居安思危，不斷完善企業(yè)的財務(wù)制度，加強企業(yè)的風(fēng)險應(yīng)對能力；②企業(yè)的所有者要給企業(yè)經(jīng)營者一定的經(jīng)營、財務(wù)以及資金的使用權(quán)限，使企業(yè)的經(jīng)營者能夠根據(jù)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的變化，實時地調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營策略和投資方向，增加企業(yè)經(jīng)營的靈活性；③給企業(yè)經(jīng)營者一定的風(fēng)險報酬。權(quán)、責(zé)、利分明，可以使企業(yè)獲得良好的內(nèi)部環(huán)境，有利于企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展，健全的財務(wù)風(fēng)險制度也要求企業(yè)內(nèi)部做到分工明確，權(quán)責(zé)分明。另外，健全的財務(wù)風(fēng)險制度也要求企業(yè)在進行融資投資時，企業(yè)內(nèi)部有一定數(shù)量的備用金，以應(yīng)對一般的財務(wù)風(fēng)險和投資風(fēng)險，提高企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險的能力。

5、根據(jù)企業(yè)狀況，制定企業(yè)的負(fù)債計劃。根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)狀況制定企業(yè)的負(fù)債計劃，是企業(yè)理性經(jīng)營的一個重要方面。企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照資金的需要量和企業(yè)的承受能力，進行籌集計劃的制定。同時，還應(yīng)根據(jù)各種負(fù)債的實際情況制定企業(yè)的還款計劃。負(fù)債過多，會增大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和企業(yè)還款的壓力，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不善時會給企業(yè)帶來很大的風(fēng)險；負(fù)債很少或者是沒有負(fù)債，企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)就不夠合理，企業(yè)經(jīng)營的綜合成本就會增加，不利于企業(yè)的市場競爭。合理的負(fù)債會使企業(yè)獲得一定的財務(wù)杠桿收益，而且可以優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)的經(jīng)營成本，增加企業(yè)的競爭能力。

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