證券市場分析理論的檢驗與不可公示定律

金立新

（北京大地豐禾投資管理有限公司，北京100068）

一、證勢論的檢驗

面對一種事物，如果我們能夠證明我們對其無知，那么我們可以努力探究而使自己變得有知，或一定程度的有知，最壞的結(jié)果是經(jīng)過努力依然無知，停留原地而無法前進(jìn)。如果我們對自己的認(rèn)識不進(jìn)行嚴(yán)格的檢驗，常常會導(dǎo)致我們“在錯誤的道理上奔跑”，直至掉入深淵。

（一）證勢論檢驗的特殊性

對于許多“硬”學(xué)科如物理、化學(xué)、生物等等，其理論或認(rèn)識的結(jié)論，我們常用實驗或?qū)嵺`加以檢驗。甚至某些開放的非線性體系如化學(xué)鐘，我們依然可以通過實驗進(jìn)行反復(fù)演示。然而證券市場是一個由有主觀能動性的人參與的開放的非線性的復(fù)雜系統(tǒng)，其具有明確的不可復(fù)制性與不可還原性，換而言之就是證勢論是無法通過實驗方法進(jìn)行檢驗的。面對如此狀況，現(xiàn)實中常見的檢驗方法有以下四類：邏輯檢驗俗稱講道理、實際操作檢驗名曰講實效、概率統(tǒng)計檢驗俗稱講勝算，數(shù)據(jù)擬合檢驗名曰擺事實。

（二）邏輯檢驗?zāi)芊褚暈樽C據(jù)

單純邏輯檢驗的后果最終都將陷入“公說公有理婆說婆有理”的境地。反之亦然，如果我們在對某種事物的認(rèn)識上陷入這樣的境地，足以說明關(guān)于該事物的認(rèn)識我們從未拿出過有力的理論與證據(jù)。當(dāng)五位投資者各自論述自己的理由后；兩人看漲兩人看跌一人看平時，就對市場的認(rèn)識而言，看漲看跌的人數(shù)以及后期市場運行的結(jié)果如何已不再重要，這種現(xiàn)象的存在足以說明問題。而這種現(xiàn)象日復(fù)一日的重演，只能說明所有相關(guān)人士整體上對證勢論的認(rèn)識程度，并且從未拿出過有力的證據(jù)。

（三）實際操作檢驗?zāi)芊褚暈樽C據(jù)

在實際操作中證勢論主要是指基本面分析理論、技術(shù)分析理論或兩者的組合分析理論?；久娣治霭℅DP、CPI、M1、M2、利率、公司市盈率等等的分析。技術(shù)分析包括漲跌率、均線、指標(biāo)、量價配合、道氏理論、波浪理論等等。在以上所有相關(guān)內(nèi)容中我們可以分別選取一個或N 個組成買入條件A、止損條件B、賣出條件C。如此一個ABC 分析與操作系統(tǒng)就形成了。我們發(fā)現(xiàn)無論是ABC 系統(tǒng)還是其各子項都只是一種認(rèn)識或方法。在這樣的證勢論指導(dǎo)下沒有嚴(yán)格意義上的科學(xué)技術(shù)，只能是經(jīng)驗技巧。而經(jīng)驗技巧不存在嚴(yán)格意義上對事物認(rèn)識上的檢驗的問題，只能事后進(jìn)行實效比較。為便于理解，在此以幾百年前造橋為例：材料的選用、基本結(jié)構(gòu)的組合、搭建方法等等，都可視為一種非嚴(yán)格意義上的理論。從這種經(jīng)驗技巧中是無法提升到力學(xué)、結(jié)構(gòu)力學(xué)、材料力學(xué)等等這樣科學(xué)技術(shù)理論與方法的。這樣的橋我們不可能準(zhǔn)確知道它的承重、抗震、抗沖擊的能力。所以我們也不可能對其有準(zhǔn)確的信任度。相應(yīng)的，在ABC 系統(tǒng)中必須設(shè)有止損項。又比如甲橋輕便、抗震性好、承重差，乙橋具有相反的特性，如果發(fā)生地震我們可以說甲橋好，如果發(fā)生洪水我們可以說乙橋好，遺憾的是我們不知道未來會發(fā)生什么。甲乙間不存在對錯之分，好壞之別。經(jīng)驗技巧的總結(jié)很難提升至本質(zhì)的認(rèn)識，也不會成為嚴(yán)格意義上理論檢驗的證據(jù)。非常有趣的是力學(xué)不是開端于建筑、橋梁等等的建造，而是從“蘋果落地”開始的。有些經(jīng)驗技巧甚至可以與事物的本質(zhì)認(rèn)識無關(guān)。比如天會下雨，我們可以通過打傘、穿雨衣、雨鞋等方式獲得實效，但是我們不可能通過這些方式得到天為什么會下雨的認(rèn)識。

（四）階段性概率統(tǒng)計能否視為證據(jù)

概率統(tǒng)計主要用以研究隨機事件，滿足隨機試驗必須有三個特征：(1) 試驗可以在相同的條件下重復(fù)地進(jìn)行；(2) 每次試驗的可能結(jié)果不止一個，但事先知道每次試驗所有可能的結(jié)果；(3) 每次試驗前不能確定哪一個結(jié)果會出現(xiàn)。經(jīng)典例子如彩票搖號。

首先在市場中根本找不出所謂的相同條件，重復(fù)試驗也就無從談起。其次在后兩種特征中有一個重要的詞——結(jié)果。顯然市場走勢可能的階段性結(jié)果有無數(shù)種，當(dāng)然我們也可以定量劃分，市場在某時間段運行的漲跌率在正負(fù)百分之a(chǎn) 之間定義為“平”，否則視為漲或者跌。這樣就有了三種結(jié)果。但是隨機試驗的結(jié)果其產(chǎn)生的原因是相同的，過程是一致的，且每一種結(jié)果之間相互獨立，不存在互為因果關(guān)系。通過《證券市場基礎(chǔ)模型初探》分析可以看出，技術(shù)分析的基礎(chǔ)就是強調(diào)預(yù)期與市場走勢之間的相互作用。而彩票搖號結(jié)果的第二個數(shù)字是7，絕不會是因為第一個數(shù)字是2。所以說關(guān)于證券市場的概率統(tǒng)計無論是研究還是驗證都是不成立的。另外從投資者的角度而言，買入、持有、賣出是一個階段性完整的投資過程，并產(chǎn)生相應(yīng)的結(jié)果。而關(guān)于市場走勢，從本質(zhì)上講沒有真正意義上完整獨立的“結(jié)果”。更為重要的是“隨機性事件”只是“不確定性事件”中的一種特類。市場中上漲或下跌的原因有許多，但一定不會是因為概率使然。

（五）曲線擬合能否視為證據(jù)

曲線擬合是證券市場走勢相關(guān)的研究論文中常見的驗證方法。其過程是歷史數(shù)據(jù)（實踐），數(shù)學(xué)模型（理論），統(tǒng)計擬合（實踐檢驗）。而我們通常認(rèn)識的過程并非如此，而是搜集數(shù)據(jù)統(tǒng)計擬合（實踐）、理論、實驗（實踐檢驗）。顯然兩者有本質(zhì)的不同，后者將搜集擬合的數(shù)據(jù)視為表象，并加以研究產(chǎn)生理論認(rèn)識，并且用實驗加以檢驗。前者將統(tǒng)計擬合的數(shù)據(jù)視為本質(zhì)，經(jīng)過數(shù)學(xué)模型擬合處理產(chǎn)生一條曲線，至于這條曲線存在的意義往往沒有解釋說明，當(dāng)然也就無法通過該曲線提高對市場的認(rèn)識，只有如何獲取該曲線的數(shù)學(xué)處理方法的認(rèn)識。為了符合正確的認(rèn)識過程，也可以這樣處理，統(tǒng)計A--a---B 的數(shù)據(jù)，擬合曲線，說明該曲線是由A---a 數(shù)據(jù)得出，并用a---B 數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗。筆者并不是在此說明有人欺騙，而是想說明也許研究者無意間采樣的就是A--a 之間的數(shù)據(jù)，并且其后的未來數(shù)據(jù)a---B 對其做了完美的印證。這樣的過程或結(jié)論顯然是難以令人信服的。我們不可能只單憑形狀一樣，就認(rèn)為兩個水果是一個品種。

（六）證券市場相關(guān)理論檢驗的標(biāo)準(zhǔn)之：限定條件下一致性原則

回顧關(guān)于“硬”學(xué)科的檢驗，當(dāng)新的理論或認(rèn)識提出時，往往同時說明其實驗檢驗的過程，無論何人、何時、何地在相同的實驗限定條件下，得到相同的結(jié)果，我們即認(rèn)為這個理論是正確的，反之就會存疑。因此在限定條件下一致性原則是可以作為檢驗的基本原則的。那么對于證勢論而言，其檢驗方法也只能是在限定條件下，歷史走勢完全符合該理論并且無例外。求索這樣的理論的難度可想而知。我們可以坦言這樣的理論我們不知道，但是不必急于下結(jié)論說它不存在。因為說它不存在同樣需要嚴(yán)格的證明，而坦言不知道起碼是一種科學(xué)的態(tài)度。我們可以預(yù)期這樣的理論會一定程度的解釋價格運行的本質(zhì)，但是更重要的是它會極大的提升我們對“市場”的認(rèn)識。

二、證勢論的不可公示定律

（一）不可公示定律

在證券市場中如果某關(guān)于市場價格走勢的理論或方法滿足在限定條件下的一致性原則，那么這個理論是不可公示的。（何為公示，借用一句佛語“六耳不同謀”）

（二）定律成立的原因

該定律成立的原因：零合游戲的基本法則決定其不可公然成立。如果這樣的證勢論公然存在，那么必然導(dǎo)致下列狀況，在該條件下對手盤消失，市場無交易?；蛘呤袌霭菪耘c自組織性轉(zhuǎn)化，由原證券市場體系轉(zhuǎn)化為已知該理論條件下的市場體系，該理論效用消失。

（三）明確該定律的意義

1.不要期望通過通常意義上的學(xué)習(xí)、交流來獲得該理論，不存在所謂戰(zhàn)無不勝的炒股秘籍在市場中流傳。2.不要期望通過購買方式獲得（這是由該理論的價值決定的），花錢買收益是不可能成立的。3.對于經(jīng)不起一致性檢驗的理論不必用大量的時間作過多的研討，經(jīng)驗技巧有其有限的實用性的一面，但同時也存在著不可避免的局限性。

三、結(jié)論

本文從證勢論檢驗的角度出發(fā)，分析了一些常見的錯誤認(rèn)識與檢驗方法。而這些內(nèi)容背后的誤區(qū)也曾經(jīng)浪費了筆者大量的時間與精力，走了許多彎路。不可公示定律的內(nèi)容也會時常以不同的表達(dá)方式體現(xiàn)在投資者的交流中。但是在“有病亂投醫(yī)”的狀態(tài)下往往又無意識的“明知故犯”。因此筆者認(rèn)為對這些內(nèi)容有必要相對完整的進(jìn)行梳理并加以明確。雖然俗話說條條大路通羅馬，但是錯誤的道路遠(yuǎn)比正確的道路多得多。面對這樣一個復(fù)雜的市場體系，嚴(yán)謹(jǐn)求實的態(tài)度是最為重要的。在此借用愛因斯坦的一句名言：凡事力求盡可能簡潔，但不能簡略。

[1] 趙凱榮.復(fù)雜性哲學(xué)[M].中國社會科學(xué)出版社,2001(10).

[2] 浙江大學(xué)數(shù)學(xué)系.概率論與數(shù)理統(tǒng)計[M].高等教育出版社,1985.