文化產業(yè)發(fā)展中的投融資問題研究

劉正剛（四川音樂學院 四川 成都 610021）

在黨的“十八大”文化強國的精神推動下，文化產業(yè)成長為我國的支柱性產業(yè)已成為業(yè)界的共識，但如何推動文化產業(yè)快速上新臺階、實現(xiàn)健康高速發(fā)展仍需認真研究，尤其是如何解決大量的投資資金來源問題成為擺在我們面前急需解決而又最難解決的問題。本文擬就文化產業(yè)中的投資和融資機制進行一些探索，為業(yè)界拋磚引玉。

一、文化產業(yè)進入高增長階段

首先是黨和政府高度重視文化的發(fā)展，在2011年我們黨召開的十七屆六中全會，對深化文化體制改革、推動社會主義文化大發(fā)展大繁榮做出了全面部署，提出了文化強國的戰(zhàn)略目標，黨的十八大又就如何實現(xiàn)文化強國做出了全面部署，明確提出了把文化產業(yè)發(fā)展成支柱產業(yè)。其次我國文化產業(yè)在最近十年已取得了較大的發(fā)展，為未來的高速增長創(chuàng)造了條件。

在最近十年中，部分文化產業(yè)出現(xiàn)了較大幅度的增長，如影視生產，電影年產量從2002年的百部增加到2011年的791部，票房收入從100億增加到2011年的131億。2011年還生產了469部電視劇。目前我國電視劇生產數(shù)量已成為世界第一，電影生產數(shù)量名列全球第三，同時圖書出版種類和總印數(shù)、日報總發(fā)行量也居世界第一，電子出版物總量位列世界第二位。動畫生產由2004年2.2萬分鐘，發(fā)展到2010年22萬分鐘；2011年，中國網絡文學擁有作者100多萬人，用戶1.94億，超過網上電子商務用戶。再次，文化產業(yè)在消費升級、產業(yè)結構調整的背景下具有極大的發(fā)展空間。按國際公認的產業(yè)發(fā)展規(guī)律看，一個國家人均GDP超過3000美元時，文化消費就進入高速增長階段，當一國人均GDP接近或超過5000美元時，文化消費會出現(xiàn)“井噴”現(xiàn)象。2012年我國人均GDP已突破6000美元，這正是文化產業(yè)進入大發(fā)展時期。在當前投資增速下降、出口增長放緩的宏觀經濟大背景下，積極拉動文化消費，其重要意義不言而喻。

二、文化產業(yè)融資上的難題

2012年以來，在國家政策的大力扶持下，文化傳媒類股票受到市場的熱捧，股價普遍出現(xiàn)了較大的漲幅，像華誼兄弟在2013年初每股只有15元左右，而到了2013年9月份股價就達到60多元，天舟文化在2013年8月27日開始出現(xiàn)了連續(xù)9個漲停板的奇觀，其它的如光線傳媒、博瑞傳播等都曾出現(xiàn)了暴漲，從這些可以看出，投資對文化產業(yè)表示了高度關注；但到了2013年9月，滬深兩市文化產業(yè)類上市公司總數(shù)只有29家，與兩市2400多家上市公司的總數(shù)比，只占1.2%，截至2013年9月13日收盤，兩市總市值達到23萬億，而文化產業(yè)類上市公司總市值只有4100億左右，只占兩市總市值的1.7%，這與文化產業(yè)成長為支柱產業(yè)的目標相距甚遠。為何文化產業(yè)在資本市場的份額這么低呢？主要有以下因素：

第一，文化產業(yè)類公司財務指標難達到上市融資的條件。我們來看一下相關法規(guī)，中國證監(jiān)會《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十三條規(guī)定 發(fā)行人應當符合下列條件：（一）最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經常性損益前后較低者為計算依據(jù)；（二）最近3個會計年度經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元；（三）發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；（四）最近一期末無形資產（扣除土地使用權、水面養(yǎng)殖權和采礦權等后）占凈資產的比例不高于20%；（五）最近一期末不存在未彌補虧損?！妒状喂_發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第十條 規(guī)定，發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票應當符合下列條件：（一）發(fā)行人是依法設立且持續(xù)經營三年以上的股份有限公司。有限責任公司按原賬面凈資產值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經營時間可以從有限責任公司成立之日起計算。（二）最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。凈利潤以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據(jù)。（三）最近一期末凈資產不少于兩千萬元，且不存在未彌補虧損。（四）發(fā)行后股本總額不少于三千萬元。

從以上規(guī)定中我們可以看到，公司具備持續(xù)盈利能力和一定的凈資產規(guī)模是上市的前提條件，但多數(shù)文化類公司剛好在這兩方面存在缺陷，一是因為多數(shù)文化傳媒公司普遍凈資產不高，擁有的資產多體現(xiàn)為無形資產，如報社電視的經營許可證、影響力，影視公司的明星人物等，雖能創(chuàng)造利潤，但都是無形資產范圍，不能記入凈資產。二是文化類公司的持續(xù)盈利能力問題，許多文化類公司的盈利是依賴于一個個項目策劃，一個項目完了再做下一個，具備突發(fā)性、偶然性，任何一家公司都不能保證每個項目都是成功的，所以盈利的持續(xù)性難保證。

第二，許多文化類公司受到相關政策限制，主要資產不能上市，導致公司上市難，即使上市也只能是部分非主業(yè)資產上市。如中央電視臺旗下的上市公司中視傳媒。中央電視臺每年僅廣告收入就100多億，如果上市可能就成為行業(yè)的龍頭企業(yè)，但上市的不是央視的主業(yè)資產，而僅僅是其下面的中視傳媒，該公司的經營范圍與中央電視臺的主要業(yè)務關聯(lián)度很低，這出現(xiàn)了中央電視臺每年收入很大，而上市公司年年處于微利狀態(tài)。目前文化類上市公司中，博瑞傳播、浙報傳媒、電廣傳媒、新華傳媒等多是這樣。

以上因素導致文化類上市公司不僅少，而且上市公司業(yè)績不好，目前文化類上市公司中多數(shù)業(yè)績不好，其中每股收益最好的是人民網，2013年中期每股收益也只有0.36元，其次是光線傳媒，2013年中期每股收益0.34元，其他的多是在0.1元左右，有的還是在虧損邊緣。2013年雖然該類股票連續(xù)大漲，得到投資者的追捧，但如果今后業(yè)績沒有實質性的提高，也只能限于概念炒作，很難具有持續(xù)性。

文化企業(yè)不僅上市難，而且貸款也難，因為銀行都要求有資產抵押，而文化企業(yè)的固定資產不多，加上經營上多數(shù)具備不確定性，就很難得到相應貸款。

三、文化產業(yè)投融資政策改進方法研究

（一）加大對社會開放力度

實行改革開放是我國近30多年發(fā)展的最寶貴的經驗，但是長期以來我們過于突出文化的政治性，給文化產業(yè)設立了許多禁區(qū)，限制了文化產業(yè)的發(fā)展空間。同時長期以來文化單位都定格在計劃經濟下的事業(yè)單位，雖然在改革開放的推動下從上世紀80年代后期開始，實行了“事業(yè)單位、企業(yè)化經營”，允許這些單位創(chuàng)收，出現(xiàn)了文化事業(yè)向文化產業(yè)轉變趨勢，但這種轉變至今也沒完成，于是這類單位出現(xiàn)了雙重機制。一方面是計劃經濟模式，另一方面也參與市場競爭，引入市場經濟模式，兩種機制在一個單位并存。于是在后面的幾十年這些單位出現(xiàn)較大的變化，一些引入市場機制較早、市場競爭力較強的單位出現(xiàn)了大發(fā)展，一些沒條件參與市場競爭的單位仍原地不動，而且越來越被邊緣化，但由于屬于事業(yè)單位，國家不得不通過財政補貼的方式扶助其發(fā)展。在發(fā)展得較好的單位中也無法真正做到企業(yè)化經營，無法形成國家管理、企業(yè)經營的機制。因此進一步解放思想、加強對社會的開放力度是文化產業(yè)吸引社會資本參與的前提，是文化企業(yè)大發(fā)展的前提。事實上我們也看到，哪個領域開放度越高發(fā)展也就越快，如80年代演出院團的部分開放，允許演員走穴，讓一些演員富起來，讓一些院團成長起來，90年代對都市報的開放出現(xiàn)了都市報的高速發(fā)展，近年來電影業(yè)的開放迎來了國產電影的井噴式發(fā)展。所以減少禁區(qū)，加大對社會開放的力度勢在必行。

（二）加大對外開放力度

加大對外開放力度，大力引進外資是文化產業(yè)大發(fā)展又一條件。這一點我們可以從美國文化產業(yè)的發(fā)展中得到啟示。美國是目前公認文化產業(yè)最發(fā)達的國家，每年文化產業(yè)生產總值高達數(shù)千億美元，好萊塢的巨制電影、三大電視網的娛樂節(jié)目、時代華納的流行音樂等都是其它國家無法匹敵的。然而這些背后靠的是什么呢？靠的就是來自世界各國資本的支持，如在好萊塢最具實力的電影制片廠之中，哥倫比亞三星（Columbia Tristar）的控股股東是日本的sony公司，?？怂梗‵ox）的控股股東則是澳大利亞的新聞集團（News Corporation）。在流行音樂產業(yè)部門也是如此，除了美國的WEA公司之外，更多的是日本的Sony、荷蘭的Polygram、德國的BMG、英國的Thorn-EMI公司等等。目前我國的文化產業(yè)不僅需要國際先進團隊的資金支持，也需要其先進的管理和技術，特別是與新文化相聯(lián)系的新技術，同時要讓中國文化走向世界也需要其開拓國際市場的渠道，因此引進國際資本對我國文化產業(yè)是必要的。從已經取得大發(fā)展的公司看，一些公司因引入外資而得到大發(fā)展，如1994年成立的華誼兄弟傳媒集團，當初僅是一廣告公司，在2000年，與太合控股有限公司一起融資5000萬元，成立了華誼兄弟太合影視，第二年，公司與美國哥倫比亞公司合作拍攝了《大腕》，總投資只有400萬美元，最后賺了400萬美元的利潤，此后的4年，華誼太合與哥倫比亞還先后合作了另外5部影片，哥倫比亞為華誼太合提供了巨大的資金支持。華誼獲得的不僅僅是利潤，更重要的是得到了海外發(fā)行渠道，摸索出了走向世界電影市場的成功模式。由此可見引進外資我們得到的不僅僅是啟動資本，更重要的是找到了新的發(fā)展模式。

（三）讓優(yōu)質資產上市

如前所述，目前上市的文化企業(yè)大多不是龍頭企業(yè)的優(yōu)質資產，難以調動投資者的積極性，如果如此繼續(xù)下去，這類上市公司可能生存就存在問題。當然我們更不能為了讓這些公司能生存，靠一時的政策支持，把這類資產強行推上資本市場融資，如果這樣既欺騙了投資者，同時這些公司也不具備發(fā)展空間，從而與大力發(fā)展文化產業(yè)的政策方向背道而馳。讓龍頭公司上市、讓優(yōu)質資產上市是目前解決文化產業(yè)融資難題的關鍵。如央視，我們如把央視資產整體上市，每年央視100多億的收入足以樹立起一個高業(yè)績、高成長的好公司形象，完全不用擔心投資者不來，更不用擔心達不到融資條件。但如果這樣，會否出現(xiàn)失控的情況呢？幾十年來資本市場發(fā)展的經驗告訴我們，這個完全不用擔心。因為這些資產雖然上市，成了公眾公司，但控股股東仍是國家，就像目前的軍工企業(yè)一樣，資產上市了，控制權還是國家的，只是通過上市吸收了社會資金參與而已，所以就是目前機制不變，這類優(yōu)質資產也是可以上市的。只有這類資產上市，才能完全打開文化產業(yè)融資的大門，才能形成融資、發(fā)展、回報股東的良性循環(huán)。同時我們還應看到，這類資產上市融資如取得成功，將徹底改變這個行業(yè)資金來源不足問題。

（四）全力發(fā)展龍頭企業(yè)

文化產業(yè)特別是傳媒類業(yè)，不適合廣種薄收、遍地開花，因為在信息技術高度發(fā)展的今天，小微企業(yè)的生命力很有限。往往是行業(yè)第一名能高成長，而小微企業(yè)最多靠一兩個項目的成功得到突發(fā)式的發(fā)展，但很快就沉寂下去，所以我們應專注發(fā)展龍頭公司。從影視業(yè)我們就可以看到，到目前影視類公司成千上萬，但也只有華誼傳媒、光線傳媒等少數(shù)公司得到了高成長，而大多數(shù)公司沒有發(fā)展。從電視臺來看，不僅各省市有電視臺、就連各區(qū)縣都有電視臺，但有幾家區(qū)縣電視臺是盈利的呢？而央視一家一年收入上百億。所以我們應把資源集中起來，發(fā)展龍頭類公司。

（五）大力發(fā)展文化產業(yè)發(fā)展基金

在文化企業(yè)上市困難，政府投入有限的情況下，大力發(fā)展文化產業(yè)發(fā)展基金是一個不錯的選擇，發(fā)展這類基金，可有效的解決一些周期長風險大的重點項目的資金來源。在2009年至2010年間，中國共設立10只文化產業(yè)投資基金，目前10只募資總規(guī)模超過400億元人民幣。業(yè)內預測這類基金到2015年底可達到15000億規(guī)模。這將大大緩解資金問題。

（六）加大政府投入力度

民間資金和外資的投入往往僅限于可盈利的項目，但對于非盈利項目他們參與的積極性不高，只有通過政府投資來解決，這主要有三類項目，一是涉及國家政治、經濟安全的文化行業(yè)，如黨報黨刊、重要的電視臺、電臺等，因涉及國家宣傳導向不能由社會資本主導，可采用國家投入為主，適當引入部分社會資金為輔的方法進行。二是基礎設施項目，如網絡建設、通訊設備等，這類投資規(guī)模大，回收周期長，又是文化產業(yè)發(fā)展的必要條件，也只有靠政府投資。三是非營利性的公益性文化行業(yè)如博物館、圖書館等，企業(yè)一般不愿參與，但從社會發(fā)展來看又必須發(fā)展，這也只有政府投資。

（七）推動銀行等金融機構對文化產業(yè)的支持

銀行投放貸款，是絕大多數(shù)文化企業(yè)獲得資金的最快最有效的模式，但由于文化企業(yè)常缺少資產抵押而難獲得貸款，目前可設立相應擔保機構、信用評級機構來解決，有的項目也可用相關基金擔保來解決。同時國家也應出臺相關政策，對文化企業(yè)的貸款給以政策支持，如降低利率等。

總之，目前文化產業(yè)在面臨巨大的發(fā)展?jié)摿ο?，只要政策有力，要解決該行業(yè)的投融資問題雖然有難度但也不是解決不了，只要各方努力，定能吸引社會各方力量參與，最終實現(xiàn)文化產業(yè)的大發(fā)展。

[1] 劉悅笛.美國文化產業(yè)何以雄霸全球？[J].粵海風，2006（02）.

[2] 首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法（2006年中國證券監(jiān)督管理委員會令第32號文件）[Z].

[3] 夏芳.引導社會資本進入文化產業(yè)[N].證券日報，2012-02-17.

[4] 李婷.中國文化消費研究[J].新西部，2008（04）.

[5] 劉娜.略論新型文化產業(yè)投資基金的構建[J].社會科學家，2011（02）.