淺析歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)

◎文/呂志峰 郭延武 吳晶晶

（作者分別系河南鄭州建行經(jīng)七路支行行長，河南鄭州建行公司事業(yè)部總經(jīng)理助理，河南鄭州建行行政區(qū)支行副行長）

一、主權(quán)債務(wù)危機(jī)概念

主權(quán)債務(wù)是指一國以自己的主權(quán)為擔(dān)保，向外不管是向國際貨幣基金組織（簡稱IMF）、世界銀行，還是向其他國家借來的債務(wù)，即一國政府失信、不能及時(shí)履行對(duì)外債務(wù)償付義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、各國債務(wù)危機(jī)

（一）希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)

2009年12月8日全球三大評(píng)級(jí)公司下調(diào)希臘主權(quán)評(píng)級(jí)，鑒于希臘政府財(cái)政狀況顯著惡化，全球三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪相繼調(diào)低希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)，將希臘的長期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“A－”降為“BBB＋”。當(dāng)時(shí)，這不僅引發(fā)了希臘股市大跌，還拖累歐元對(duì)美元比價(jià)走低。因此，希臘債務(wù)危機(jī)正式拉開序幕。

為抗議政府緊縮財(cái)政計(jì)劃，250萬名希臘勞工再度走上街頭抗議、罷工，并引發(fā)流血騷亂。

2010年5月10日，歐盟成員國達(dá)成了一項(xiàng)總額高達(dá)7500億歐元的穩(wěn)定機(jī)制，避免危機(jī)蔓延。

（二）愛爾蘭債務(wù)危機(jī)

國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司2010年7月19日宣布，因愛爾蘭國家財(cái)政出現(xiàn)明顯衰退跡象，將其政府債券評(píng)級(jí)由“Aa1”下調(diào)至“Aa2”。

愛爾蘭政府正逐步失去財(cái)政實(shí)力，國家債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)明顯加大。一段時(shí)間以來愛爾蘭政府財(cái)政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比率大幅上升，債務(wù)承受力逐步減弱。該國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長前景黯淡，數(shù)據(jù)顯示，愛爾蘭金融業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)顯著衰退，私營部門信貸持續(xù)縮減。此外，從一系列資本重組數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，銀行系統(tǒng)及政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日益加大，國有資產(chǎn)管理署成為政府創(chuàng)立的旨在收購銀行不良貸款的特殊目的載體。

2010年11月22日，愛爾蘭總理考恩(Brian Cowen)終于確認(rèn)，其與歐盟達(dá)成了金融救助計(jì)劃協(xié)議，但宣稱救助總額將少于1000億歐元。

三、歐洲債務(wù)危機(jī)正在蔓延

希臘、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭的赤字，均占到本國GDP的10%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過3%的安全線和歐盟自身的標(biāo)準(zhǔn)。如果不對(duì)深陷債務(wù)危機(jī)的國家施以援手，一旦出現(xiàn)債務(wù)違約，歐元幾乎無可避免地會(huì)發(fā)生動(dòng)蕩，造成匯率進(jìn)一步大幅下挫。

（一）西班牙債務(wù)

西班牙的就業(yè)和房產(chǎn)等問題不容樂觀，該國可能成為下一個(gè)發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)國家。

2010年西班牙政府總債務(wù)占GDP的比例在63%，遠(yuǎn)低于葡萄牙的83%、愛爾蘭的94%和希臘驚人的130%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，一旦債務(wù)占GDP比例達(dá)到90%左右，發(fā)生金融危機(jī)和債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)大大增加，IMF預(yù)計(jì)到2014年西班牙債務(wù)占GDP的比例也只會(huì)達(dá)到80%。據(jù)IMF預(yù)測，西班牙2010年的失業(yè)率為20%，比葡萄牙整整高出一倍，更是高于愛爾蘭的13%和希臘的12%，情況不容樂觀。西班牙也是歐洲住房市場問題最嚴(yán)重的國家之一。西班牙存在房產(chǎn)泡沫以及相應(yīng)的建筑市場過熱問題，產(chǎn)能大量過剩，大量房屋空置，建筑行業(yè)岌岌可危。產(chǎn)能過剩、經(jīng)濟(jì)疲軟、通貨緊縮壓力、高負(fù)債等各種理由令西班牙房價(jià)的下跌還將持續(xù)很長一段時(shí)間。隨著房價(jià)走低，西班牙的世界級(jí)大銀行的資產(chǎn)負(fù)債表將變得與美國最糟糕的次貸發(fā)放機(jī)構(gòu)一樣。

與愛爾蘭、希臘和葡萄牙不同的是，如果要救助西班牙，規(guī)模會(huì)太大而不好實(shí)施。西班牙銀行業(yè)總資產(chǎn)近3.5萬億歐元，比愛爾蘭、希臘和葡萄牙三國銀行業(yè)總資產(chǎn)之和還要高出近1萬億歐元。

（二）葡萄牙債務(wù)

葡萄牙公債和10年期德國公債利差曾觸及到歐元?dú)v史最高位481個(gè)基點(diǎn)。愛爾蘭公債的利差約為645個(gè)基點(diǎn)，而西班牙也已升至260個(gè)基點(diǎn)。

對(duì)于葡萄牙來說，融資成本已經(jīng)達(dá)到了其難以承受的水平。如果市場利率水平保持當(dāng)前水平，葡萄牙何時(shí)還能將債務(wù)展期。

此外，標(biāo)準(zhǔn)普爾近來也下調(diào)了葡萄牙和西班牙的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，這足以使投資者進(jìn)一步擔(dān)憂整個(gè)歐元地區(qū)的財(cái)政危機(jī)可能會(huì)越來越廣的蔓延。

四、探討化解債務(wù)危機(jī)的辦法

筆者看來，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的解決不可能一帆風(fēng)順，從實(shí)際情況來看，歐洲從主權(quán)債務(wù)危機(jī)中走出的路徑可以有以下幾種：

一是歐元區(qū)國家甚至整個(gè)歐盟國家與國際貨幣基金組織一起努力，幫助發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的國家走出危機(jī)。如果這條道路能夠奏效，那將是最簡捷也是危害最輕的路徑。

二是實(shí)施大規(guī)模的國際救援，或者由各主要國家增持國際貨幣基金組織的基金份額，再由國際貨幣基金組織擴(kuò)大救助規(guī)模。

三是從經(jīng)濟(jì)學(xué)上分析，解決債務(wù)危機(jī)要依靠經(jīng)濟(jì)增長。然而，刺激經(jīng)濟(jì)增長的方式之一是加大政府支出，這與控制債務(wù)很矛盾，因此，在兩者之間找到最佳平衡點(diǎn)才能真正的解決。