金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證研究——以四川為例

晉陽秋 郭春霞 黃甜甜

（西南民族大學(xué)，四川 成都 610041）

一、文獻(xiàn)綜述

國外研究：哥德史密斯在1969 年出版的《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一書中指出經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展是同步進(jìn)行的，同時(shí)提出了衡量一個(gè)國家或地區(qū)金融發(fā)展水平的衡量指標(biāo)，首次系統(tǒng)闡述了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的相互關(guān)系，奠定了金融發(fā)展學(xué)科的基礎(chǔ)。愛德華!肖(1973)在哥德史密斯的基礎(chǔ)上發(fā)展了金融發(fā)展理論，提出金融深化理論與金融抑制理論，認(rèn)為推行金融深化戰(zhàn)略有利于本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而落后的金融系統(tǒng)會(huì)對(duì)本國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生抑制作用。落后國家不應(yīng)該過分依賴外國資本，必須通過本國金融體系的發(fā)展實(shí)現(xiàn)本國金融與經(jīng)濟(jì)的相互促進(jìn)發(fā)展。

進(jìn)入90 年代，金和萊文（King and Levine 1993,1997）提出一系列衡量金融發(fā)展水平的指標(biāo)，分析了80 個(gè)國家，從1960到1989 年的數(shù)據(jù)，用實(shí)證方法證明金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的積極作用。

國內(nèi)研究：談儒勇（1999）較早地研究了我國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，他用1994 到1998 的季度數(shù)據(jù)，運(yùn)用實(shí)證分析方法得出如下結(jié)論：金融中介體發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間有很強(qiáng)的，顯著的正相關(guān)關(guān)系。而股票市場發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長有不顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。周立、王子明（2002）對(duì)中國各個(gè)地區(qū)的金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長做了比較研究，分析得出中國的金融發(fā)展?fàn)顩r可以部分解釋地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡問題。

二、變量和數(shù)據(jù)說明

本文以1978～2012 這35 年間的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)。選取GDP作為衡量經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo)；選取FIR（金融相關(guān)度）作為衡量金融發(fā)展水平的指標(biāo)。FIR=（S+L）/GDP，其中S 為金融機(jī)構(gòu)存款余額，L 為金融機(jī)構(gòu)貸款余額。數(shù)據(jù)來自于《新中國55 年統(tǒng)計(jì)匯編》 以及《四川省統(tǒng)計(jì)年鑒》。對(duì)選取的這兩個(gè)變量的數(shù)據(jù)進(jìn)行自然對(duì)數(shù)變換，以使其趨勢線性化，并消除可能存在的異方差問題，變換后的變量序列分別記作lnfir 和lngdp，其一階差分序列記為Δlnfir 和Δlngdp。

三、協(xié)整檢驗(yàn)

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

下表是用eviews6.0 分別對(duì)兩個(gè)序列l(wèi)nfir 和lngdp 進(jìn)行ADF 單位根檢驗(yàn)的結(jié)果。

表1 時(shí)間序列的ADF 檢驗(yàn)結(jié)果

結(jié)果顯示lnfir 和lngdp 均為一階單整序列。可以進(jìn)一步進(jìn)行協(xié)整分析。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

采用E-G 兩部法，先確定協(xié)整方程為：

注：括號(hào)內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)誤，方括號(hào)內(nèi)為對(duì)應(yīng)的t 統(tǒng)計(jì)量。后文表示方法參照此方程。

然后對(duì)殘差序列tε 進(jìn)行ADF 單位根檢驗(yàn)，其t 統(tǒng)計(jì)量為-3.030063，小于在5%顯著性水平下的臨界值-2.951125。故協(xié)整方程的殘差項(xiàng)是平穩(wěn)的。所以變量lnfir 與變量lngdp 之間存在協(xié)整關(guān)系。由協(xié)整方程，我們可以得出結(jié)論，四川省的金融相關(guān)率與經(jīng)濟(jì)增長之間存在長期均衡關(guān)系。GDP 每增長1 個(gè)百分點(diǎn)，F(xiàn)IR 就上升約0.18 個(gè)百分點(diǎn)。

（三）格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

由協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果可知，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在長期的均衡關(guān)系，但是這種均衡關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系及因果關(guān)系的方向如何，還需要進(jìn)一步的驗(yàn)證。對(duì)lnfir 與lngdp 進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，確定最優(yōu)之后結(jié)束為2。結(jié)果如下表2。

表2

上表結(jié)果顯示，在滯后期為2 時(shí)，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長虎威因果關(guān)系，滯后期為3 時(shí)，金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長的原因而經(jīng)濟(jì)增長不是金融發(fā)展的原因，第4 滯后期互為因果。第5 期與第3 期相反，金融發(fā)展不是經(jīng)濟(jì)增長的原因而經(jīng)濟(jì)增長是金融發(fā)展的原因。從第6 期以后，兩變量互相不為因果關(guān)系。總結(jié)以上結(jié)果，可以看出，四川省的經(jīng)濟(jì)增長和金融發(fā)展在短期和中期是存在互為因故關(guān)系的。四川省的金融發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長，而經(jīng)濟(jì)增長也對(duì)金融發(fā)展產(chǎn)生促進(jìn)作用，兩者是相互促進(jìn)的。而從長期看，這一因果關(guān)系消失。

四、VAR 模型分析

（一）向量自回歸模型（VAR）

建立向量自回歸模型（VAR），以反映金融相關(guān)率變化與經(jīng)濟(jì)增長之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。使用信息準(zhǔn)則法確定最優(yōu)滯后階數(shù)。選擇滯后一階。

7）噴灑、負(fù)壓環(huán)?？刂葡到y(tǒng)：運(yùn)輸車卸料半封閉系統(tǒng)、臂架封閉系統(tǒng)、卸料點(diǎn)封閉系統(tǒng)，通過除臭劑機(jī)內(nèi)自動(dòng)噴灑、異味負(fù)壓收集實(shí)現(xiàn)布料過程的異味控制。

VAR 模型估計(jì)結(jié)果如下：

通過方程（1）可以看出Δlngdpt-1 對(duì)Δlnfirt 的影響較為顯著。Δlnfirt 受到其自身滯后項(xiàng)Δlnfirt-1 的影響也較顯著。通過方程（2）可以看出Δlngdpt 受到自身滯后項(xiàng)Δlngdpt-1 非常顯著的影響，受Δlnfirt-1 的影響也很顯著。下面通過脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解來仔細(xì)考察VAR 模型表達(dá)的意義。

（二）脈沖響應(yīng)函數(shù)

VAR 模型的檢驗(yàn)結(jié)果用以說明模型中哪些變量的變化對(duì)系統(tǒng)內(nèi)的每一個(gè)變量的未來值有顯著影響。但是無法說明某個(gè)給定變量的變化對(duì)系統(tǒng)內(nèi)其他變量產(chǎn)生的影響是正向的還是負(fù)向的，以及這一影響隨著時(shí)間的變化。我們可以通過考察VAR 模型中的脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解得到這些信息。

使用Eviews6.0 分析脈沖響應(yīng)結(jié)果，首先分析lngdp 序列對(duì)lnfir 序列的影響， lngdp 對(duì)lnfir 的影響為負(fù)向且從第二期開始遞減，到第五期影響為零。我們可以大致分析這種影響路徑產(chǎn)生的原因是fir 在計(jì)算上直接與GDP 是成反比的，所以gdp 的沖擊對(duì)fir 的影響為負(fù)。但是這種影響不會(huì)持續(xù)太久，隨著時(shí)間推移，影響逐漸消失。

考察lnfir 序列對(duì)lngdp 序列的影響路徑， fir 對(duì)gdp 的影響在第一期為負(fù)數(shù)，到第二期為正數(shù)，然后逐漸衰減，到第五期幾乎為零。

最后考察金融相關(guān)率fir 和經(jīng)濟(jì)增長gdp 對(duì)其自身一個(gè)單位標(biāo)準(zhǔn)差沖擊的反應(yīng)路徑?？梢钥吹綗o論是gdp 還是fir 都表現(xiàn)出遞減的正影響。中fir 的影響速度更快，從第一期顯著的正影響迅速變?yōu)榈诙谖⑷醯呢?fù)影響，隨后在第三期衰減為零。而gdp 序列的影響一直為正，且衰減速度慢與fir，到第十期左右，影響為零。這說明：金融相關(guān)率和GDP 均與其自身滯后值有一定的正的關(guān)聯(lián)性，特別是受到近期滯后值的影響比較大。

（三）預(yù)測方差分解

從結(jié)果中可以看到金融相關(guān)率的變動(dòng)主要是到自身變動(dòng)影響，經(jīng)濟(jì)增長的變動(dòng)對(duì)其影響很小。第一期影響為0，而后逐漸增加到0.4%。而經(jīng)濟(jì)增長的變動(dòng)則受到金融相關(guān)度和其自身的貢獻(xiàn)都很顯著。在第一期金融發(fā)展水平的經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度最大，達(dá)到了近17%，到第7 衰減到11.3%，趨于穩(wěn)定。

五、結(jié)論與建議

以上實(shí)證研究結(jié)果表明，四川省的經(jīng)濟(jì)增長與金融相關(guān)率之間存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)顯著的正向相關(guān)。從長期來看四川省金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長互不為因果關(guān)系。從預(yù)測方差分解中可知，金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長都較多的由自身前期變量解釋。特別是經(jīng)濟(jì)增長的變化幾乎可以全部由自身變化來解釋?？梢酝茰y四川省的金融發(fā)展主要是由經(jīng)濟(jì)增長以外的第三方因素推動(dòng)的，比如說國家西部大開發(fā)戰(zhàn)略的政策性支持，以及四川省作為西南經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省和區(qū)域金融中心的地位。經(jīng)濟(jì)增長的可能更多的源于歷史沿革（其省會(huì)成都自從三國時(shí)期以來便是西南地區(qū)的經(jīng)濟(jì)文化中心）和國家政策支持（西部大開發(fā)戰(zhàn)略）。

基于上述的實(shí)證結(jié)果，結(jié)合四川省實(shí)際情況和國家政策背景。本文嘗試給出金融發(fā)展支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的建議如下。

1.優(yōu)化金融發(fā)展環(huán)境，完善金融法規(guī)政策，不斷健全金融擔(dān)保體系，凈化信用環(huán)境，加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范和監(jiān)管，暢通金融支持地方經(jīng)濟(jì)增長的障礙。提升四川對(duì)國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的吸引力，匯聚國內(nèi)外金融資源。

2.重視金融市場的發(fā)展，大力發(fā)展多樣化的金融服務(wù)，注重銀行類金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的同時(shí)，要重視證券保險(xiǎn)信托及其他非銀行類金融業(yè)務(wù)的共同發(fā)展，完善多元化的金融市場體。

3.提高經(jīng)濟(jì)吸附力。進(jìn)一步發(fā)揮支柱產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)深化作用，提高新興科學(xué)技術(shù)對(duì)生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化能力，積極發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，加快現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)對(duì)金融資源的吸引能力。

4.積極推進(jìn)金融體制改革，推進(jìn)地方金融業(yè)發(fā)展，增強(qiáng)地方金融資源的反哺能力。同時(shí)，開放民間資本參與金融市場競爭，充分發(fā)揮資本市場和民間資金的作用，為地方經(jīng)濟(jì)增長拓寬新的融資渠道，切實(shí)降低企業(yè)融資成本。

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