小額貸款公司財務可持續(xù)性研究——基于廣東省26 家小額貸款公司的實證分析

陳俊求 谷卓桐

（華南農業(yè)大學，廣東 廣州 510642）

一、引言

改革開放以來，中國經濟發(fā)展取得輝煌成就，人民的收入逐步增長，然而，城鄉(xiāng)收入分配的差距也隨之擴大，“二元經濟”現(xiàn)象更加明顯。在發(fā)展經濟的過程中，金融是其中的血液，有了血液的流動和潤滑，經濟才能平穩(wěn)增長。而我國目前農村金融體系還不健全，農戶的生產積極性在經濟方面受到很大的抑制。

另外，中小企業(yè)發(fā)展迅速，逐漸成為市場中一股不可小覷的力量。中小企業(yè)的發(fā)展需要大筆資金的支撐。但是，銀行偏好“錦上添花”，不會“雪中送炭”。銀行更愿意為大型國有企業(yè)提供融資服務，中小企業(yè)很難從銀行獲得信貸資金的支持。

在農戶資金得不到滿足、中小企業(yè)融資難的同時，改革開放使得民間積累了大量資金，加上銀行的存款利率已經降到通貨膨脹率之下，民間資本在暗流涌動需求出路。得不到資金的農戶、中小企業(yè)與急需把資金貸出去的民間資本，兩者一拍即合。

本文在理論研究的基礎上，通過總體比較、數(shù)據(jù)分析等方法對小額貸款公司財務可持續(xù)性進行論述。首先介紹我國小額貸款公司產生的背景，并 在對國內外研究綜述的基礎上，闡述小額貸款公司的定義、必要性以及相關理論。接著以廣東省26 家小額貸款公司為例，在實地調研的基礎上，運用SPSS20.0 對其運營統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行定量分析，分析影響財務可持續(xù)性的核心因素，最后根據(jù)分析結果和國外先進經驗對小額貸款公司提出建議，為促進我國小額貸款公司的可持續(xù)發(fā)展提供一定的幫助和指導。

二、文獻綜述

國際上，不乏對小額貸款可持續(xù)性發(fā)展的研究，多數(shù)學者以小額貸款公司運營過程中出現(xiàn)的問題為切入點，主要研究對象包括以下三方面：

（一）模式選擇問題

在國際上，由于不同地區(qū)的人們在小額信貸可持續(xù)性上所持觀點不一，所以出現(xiàn)兩類小額信貸模式。一類是社會責任可持續(xù)型模式，該學派認為小額信貸的目的是持續(xù)改善低收入階層的經濟狀況，盈利性不重要，如出現(xiàn)虧損則由政府和贊助機構補貼；另一類財務可持續(xù)型模式，他們認為，小額信貸的目的是為具有償還能力的客戶提供持續(xù)的小額金融服務，重點在于機構能否持續(xù)運營，所以注重財務指標上的可持續(xù)性。

（二）利率問題

貸款利率是學術界公認的影響小額信貸機構盈利能力的重要指標。按照常理來說，小額信貸機構承擔的比傳統(tǒng)商業(yè)銀行更高風險和成本，所以利率也相應高于后者。但是，這里又出現(xiàn)一個難題，過高的貸款利率可能會把低收入階層拒之門外，即使能成功貸款也會面臨沉重的利息負擔；如果利息過低，小額信貸機構則入不敷出，不能實現(xiàn)機構的可持續(xù)發(fā)展。

Helms（2004）通過研究分析小額信貸與利率管制的關系，提出小額信貸機構可以實施低利率措施，配合高效率的金融服務來促進其發(fā)展。Aghion 和Morduch（2000）認為適當?shù)靥岣呃士梢詽M足小額信貸機構的運營需求，而且實施差別于傳統(tǒng)商業(yè)銀行的利率措施，讓貸款客戶根據(jù)自身實際情況來確定貸款意愿，有效防止資金濫用的現(xiàn)象。

（三）社會責任和財務指標的不兼容問題

中國有句古話：“魚和熊掌，不可兼得”。Jeffrey Poyo 和Robin Young（1999）在詳細研究拉美國家的小額信貸機構后，發(fā)現(xiàn)小額信貸在扶貧和盈利上存在矛盾。因為隨著貸款人數(shù)的增加，以福利為目標的小額信貸機構的運營成本會逐步加大，嚴重的則陷入財務虧損困境。

綜上，國際上對于小額信貸可持續(xù)性的研究較為系統(tǒng)全面。一方面，重視理論層面的探討，從模式選擇到可持續(xù)性衡量，研究不斷深入；另一方面，實踐經驗較為豐富，其研究結果對于小額貸款公司可持續(xù)性發(fā)展實踐具有一定的指導意義。但不同學派對于小額信貸可持續(xù)性的判定眾說紛紜，導致了不同的政策主張和措施。因此，如何求證這些觀點的正確性以及如何取舍這些派別提出的政策建議將會是一個值得進行深入研究的問題。

三、廣東省經濟背景及小額貸款公司發(fā)展概況

（一）廣東省經濟環(huán)境及金融生態(tài)環(huán)境

2011 年，廣東省經濟發(fā)展方式轉變加快，經濟平穩(wěn)增長。全省GDP 達52673.59 億元，相比上年增加10%，第二、三產業(yè)發(fā)展加快（見圖1）?？傮w經濟發(fā)展具有產業(yè)結構優(yōu)化、需求結構改善、經濟轉型加快、區(qū)域協(xié)調增強和城鄉(xiāng)差距縮小等特點。

圖1 2009—2011 年廣東省GPD 及各產業(yè)增加值統(tǒng)計

在金融方面，2011 年廣東省的存款增加有所放緩，全省銀行業(yè)金融機構（包括外資）本外幣存款余額為91590.2 億元，相比上年增加11.8%，但增速同比減少5.9%。在股市、樓市低迷的大背景下，居民把資金放在銀行存定期存款的比例增加，全年新增單位和個人定期存款比活期多653 億元，相比上年高出13.2%。貸款也出現(xiàn)緩慢增長，2011 全省銀行業(yè)金融機構（包括外資）本外幣貸款余額為58611.22 億元，相比上年提高13.4%，但增速同比下降3%（2012 年中國金融年鑒資料計算整理得出）。

（二）廣東省小額貸款公司發(fā)展概況

2011 年廣東省全省小額貸款公司規(guī)模逐步擴大，截止2011年末，一共有196 家小額貸款公司，注冊資本193 億元，累計投放貸款744 億元，貸款余額186 億元，從業(yè)人員3045 人（主要資料來源為2011 年度廣東省小額貸款公司監(jiān)管報告）。

小額貸款呈現(xiàn)出“短、頻、快”的特點，全省累計投放貸款中，貸款期限1 年以上占2%，1 年以下占98%。而且辦理手續(xù)簡便、周期短，小額的一天之內就可以放款。

財務上，凈利潤有所增長，但資本回報率偏低，資金缺口大。2011 年全省小額貸款公司實現(xiàn)凈利潤6.5 億元，同比增長116%；資本回報率為4.29%，而資金缺口達56 億元。

四、廣東省小額貸款公司財務可持續(xù)性分析

（一）廣東省小額貸款公司財務分析

1.貸款結構分析

（1）貸款對象及行業(yè)

從貸款業(yè)務結構表來看，廣東省小額貸款公司的貸款對象主要有中小型企業(yè)、自然人和個體工商戶，截止2011 年末，貸款余額為178.8 億元（資料來源：2012 年中國金融年鑒）。

對于各個產業(yè)貸款，截止2011 年9 月，廣東省第一、第二、第三產業(yè)貸款余額分別為39133 萬元、147453 萬元、294645 萬元。小額貸款在行業(yè)上有明顯的地區(qū)差異，廣東省東部、中部、西部分別選取汕頭、廣州、湛江三個城市進行比較，如圖2 所示（本部分數(shù)據(jù)由實地調研所得）。

圖2 廣東省東部、中部、西部代表城市各產業(yè)貸款余額

（2）貸款規(guī)模、期限和方式。

如下表1，廣東省小額貸款公司單筆貸款金額結構中，以50萬元以上為主，占全部貸款余額的82.9%。從資本逐利的角度來考慮，小額貸款公司將單筆貸款規(guī)模提高，有利于其節(jié)約交易成本，提高效益，但這也會導致小額貸款公司的資金過于集中，一旦出現(xiàn)壞賬，就會危及整個公司的經營。

貸款期限以短期（1 年以內）為主，湛江市沒有長期貸款，汕頭市長期貸款占極小比例。這也說明了小額貸款公司講究短期效益，貸款時間越長風險越大，而且資金基本是滿負荷運作，運轉較快，以保證資金的流動性。

貸款方式上，主要采用保證或抵押的方式，保證借款人讓有代為清償能力的人來保證其償還貸款的方式。這是小額貸款公司的常有現(xiàn)象，保證為主的貸款方式一定程度上體現(xiàn)小額貸款公司基本上是在熟人圈子里放貸。

表1 廣東省小額貸款公司貸款規(guī)模、期限及方式 （單位：萬元）

（3）貸款利率

國家規(guī)定小額貸款公司貸款利率不能超過同期銀行基準利率的4 倍（2011 年銀行貸款基準利率，見表2），而廣東省小額貸款公司的貸款利率已經非常逼近國家規(guī)定的利率上限，調查數(shù)據(jù)顯示，26 家小額貸款公司的最高月利率達24‰（見表3），而且這個數(shù)據(jù)還有人為壓低的可能。

表2 2011 年銀行貸款基準利率 （單位：%）

由于小額貸款公司征信系統(tǒng)缺失，對借款人的信用情況不了解，存在嚴重的信息不對稱；而且貸款相對集中，期限短，風險較大，這使得小額貸款公司在運營成本和運營風險這兩方面遠超過正規(guī)金融機構，相應地，貸款利率也就遠高于銀行，說明合理的高利率是維持其持續(xù)經營的重要因素。

表3 廣東省26 家小額貸款公司月利率表 （單位：‰）

2.資產規(guī)模與盈利狀況

從調研數(shù)據(jù)來看，資產規(guī)模較大的公司盈利能力相對較強。廣東省東莞市的廣匯科技、東商、松山湖和鴻發(fā)4 家小額貸款公司的注冊資本都是2 億元，在開業(yè)不到兩年的時間里都實現(xiàn)上千萬的利潤。而其他22 家公司利潤相差較大，有的超過1 千萬，有的還處于虧損中。由此看來，資本規(guī)模的大小一定程度上影響了利潤水平的高低。

圖3 廣東省26 家小額貸款公司賬面利潤的對比圖

綜合上文的分析，廣東省小額貸款公司貸款期限以短期為主，保證和抵押為主要的貸款方式，存在貸款資金過于集中，不同公司運營效益差異顯著的現(xiàn)象。利率、資產等因素是否對公司的可持續(xù)發(fā)展產生影響，本文通過數(shù)據(jù)說話，接下來將探討影響廣東省小額貸款公司可持續(xù)發(fā)展的重要因素。

（二）小額貸款公司盈利影響因素分析

1.指標選取與實證檢驗

（1）衡量盈利能力的指標

資產收益率ROA代表的是公司各項資源綜合利用的結果，其高低取決于公司在市場中的競爭能力及運營效率。其計算公式為：

（2）反映貸款利率、賦稅的指標以及控制變量

本文將稅收S 和貸款利率為I 作為解釋變量。通過調研數(shù)據(jù)可以看出，小額貸款公司的資本規(guī)模存在明顯差異，而且開業(yè)時間也不相同，所以本文將引入以下控制變量：資產規(guī)模A和時間虛擬變量T。

（3）構建模型

本文以運營效益為被解釋變量，稅收和貸款利率為主要解釋變量，并引入資產規(guī)模和時間虛擬變量，模型如下，

其中，1Y 代表被解釋變量ROA；1X 代表稅收S 和貸款月利率I ；1D 代表控制變量資產規(guī)模A 和時間虛擬變量T 。

2.數(shù)據(jù)處理

本文選取廣東省26 家小額貸款公司自開業(yè)以來到2011 年9月份的貸款業(yè)務數(shù)據(jù)作為研究樣本。由此，模型變量的具體描述見下表4：

表4 所選取變量的描述性統(tǒng)計（單位：‰、萬元）

從經濟意義上來講，貸款方式結構中的各個變量之間可能存在一定的相關性，先對其進行線性回歸分析（此處采用方差分析的基本思想進行判斷，參考張文彤《SPSS 統(tǒng)計分析高級教程》第90—98 頁），結果如下（見表5）。

表5 模型各變量偏回歸系數(shù)

結果顯示擬合度較好，但變量T 和I 對應的參數(shù)P 值大 于0.05，說明這兩個變量與ROA 相關性不顯著，故剔除二者，再對剩余變量進行回歸，回歸結果見下表6。

表6 修正后模型變量偏回歸系數(shù)

從回歸結果來看，整體擬合優(yōu)度為0.693，具有較高的解釋力度。從單個解釋變量的顯著性水平來看，變量S 和A 的T 值都大于2，且P 值均小于0.01。則資產規(guī)模、稅收在1%的水平上顯著，但開業(yè)時間和貸款利率因素并不顯著，說明后兩者對小額貸款公司資產收益率影響不大。這可以說明拓寬小額貸款公司的融資渠道、提高進入門檻并且享受正規(guī)金融機構稅收優(yōu)惠可以促進小額貸款公司實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

3.實證分析結果

根據(jù)以上分析，小額貸款公司的資產規(guī)模和稅收對小額貸款公司的可持續(xù)經營具有至關重要的作用，即稅收越高，小額貸款公司的資產收益率越低；資產規(guī)模越大，小額貸款公司的資產收益率也越高。因此，廣東省小額貸款公司不能盲目求多求快，要結合實際情況，設置合理的準入門檻，做到因地制宜，經濟發(fā)展快的地區(qū)門檻可以相對高一點；更重要的一點是，要拓寬融資渠道，可以考慮吸收外資或者政府資助。對于小額貸款公司的模糊身份，要爭取早日將其并入正規(guī)金融機構行列，享受稅收優(yōu)惠政策。

五、小額貸款公司可持續(xù)發(fā)展看法和建議

（一）明確小額貸款公司身份定位

小額貸款公司被視為“準金融機構”的模糊身份定位嚴重影響其可持續(xù)性，小額貸款公司不能吸收公眾存款，導致了很低的財務杠桿比例。而且稅收上不能享受國家的優(yōu)惠財稅政策，盈利空間被壓縮。

（二）拓寬小額貸款公司融資渠道

“只貸不存”制度設計，導致沒有持續(xù)的資金注入，小額貸款公司很難發(fā)展壯大?？梢韵纫獙洜I良好的小額貸款公司，在與銀行業(yè)金融機構寫上基礎上，適度放寬融資比例。

（三）加強小額貸款公司的監(jiān)管

建議統(tǒng)一監(jiān)管主體，逐步消除對小額貸款公司融資及資金運用約束，重點監(jiān)管資金來源的合法性。

（四）放寬小額貸款公司利率管制

貸款利率市場化，是小額貸款公司實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要條件。小額貸款的運作成本遠遠高于大規(guī)模貸款，因此如果設定利率上限，則勢必會使小額貸款公司放棄向那些更加貧困的借貸者提供信貸服務。所以，放手讓小額貸款的利率市場化是維持財務可持續(xù)性的有效途徑。

六、結論

本文通過對廣東省26 家小額貸款公司，開業(yè)至2011 年9 月財務數(shù)據(jù)進行實證分析，并通過對資產收益率與資產規(guī)模、稅收、利率及開業(yè)時間做回歸分析得出，資產規(guī)模與稅收是影響廣東省小額貸款公司財務可持續(xù)性的主要因素，而利率與開業(yè)時間并不是財務可持續(xù)性的直接影響因素。

最后根據(jù)分析的結果，提出了明確小額貸款公司身份地位、拓寬融資渠道、加強監(jiān)管以及放寬利率管制等政策措施以促進其實現(xiàn)財務的可持續(xù)性。

[1]Aghion Jonathan Murdoch. Microfinance Bond Group lending[M].The Economics Transition，2000:75–79.

[2]Alan Richard Jameson. Obstacles and Opportunities for Microcredit Companies Developing in the Countryside[D]. USA: The Ohio State University， 2009.

[3]Ds. Gibbons. Financing Mirror-finance For Poverty Reduction[J].2000(07).

[4]Guttman &J. M .Repayment performance in microcredit programs[J].Theory and evidence，2007(03).

[5]Helms， Brigit， Xavier. Interest Rate Ceilings and Microfinance:The Story So Far [J].CGAP Oeeasional Paper，2004.

[6]Jonathan Morduch.The Microfinance Promise[J].Journal of Economic Literature，1997.

[7]Morduch.The Micro-finance Schism[D]. Harvard University Department of Economics，1997.

[8]Roy Chowdhury.Prabal:Group Lending:Sequential Financing.Lender Monitoring and Joint Liability[J].Journal of Development Economics，2005(02).