基于層次分析法的銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險控制分析

陶 濤

（同濟(jì)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，上海201204）

0 引言

目前我國的資本市場還沒有得到充分的健全完善，相關(guān)的法律制度和金融制度也存在許多不健全、不完善的地方，良好的、完善的金融體系還沒有根本建立起來，并且比較缺乏有關(guān)的中介機(jī)構(gòu)，給資產(chǎn)證券化帶來了諸多風(fēng)險問題。所以，我們只有盡可能地對這些所存在的風(fēng)險問題進(jìn)行準(zhǔn)確的認(rèn)識，在相應(yīng)的環(huán)節(jié)采取切實有效措施對風(fēng)險問題進(jìn)行規(guī)避，才能順利推進(jìn)資產(chǎn)證券化的進(jìn)程，促進(jìn)金融行業(yè)健康、有序發(fā)展。

本文的研究以資產(chǎn)證券化理論作為基礎(chǔ)，以商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險為主線，從商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險分析作為切入點，采用層次分析法對商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)行定量和定性相結(jié)合的方法進(jìn)行研究。

1 模型的建立

1.1 建立層次分析結(jié)構(gòu)

確定目標(biāo)層(A層)：這里的最高層也就是目標(biāo)層是信貸的資產(chǎn)證券化風(fēng)險重要度。

確定準(zhǔn)則層(B層)：由于風(fēng)險問題系所造成的損失以及概率的函數(shù)，所以在B層準(zhǔn)則層當(dāng)中我們要對風(fēng)險概率進(jìn)行盡可能充分的考慮。所以，在第二層的準(zhǔn)則層中應(yīng)包括風(fēng)險概率，風(fēng)險損失兩個方面。

確定子準(zhǔn)則層(C層)：為信貸資產(chǎn)證券化所存在的各種具體風(fēng)險。即違約風(fēng)險，提前支付風(fēng)險，利率風(fēng)險，第三方風(fēng)險，再投資風(fēng)險，法律風(fēng)險，政策風(fēng)險，操作性風(fēng)險八個方面。綜上，構(gòu)造層次分析結(jié)構(gòu)如表1。

1.2 構(gòu)造判斷矩陣

設(shè)上一層的元素B系準(zhǔn)則，其支配的下層元素是C1,C2,...C8，那么，依據(jù)其對準(zhǔn)則B的相對的重要性賦予C1,C2,...C8一定的相應(yīng)的權(quán)重，也就是按照準(zhǔn)則B對2個元素Ci,Cj進(jìn)行比較其重要性。對其重要性的程度衡量依據(jù)1-9標(biāo)度賦予相應(yīng)的值。

表1 信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險層次分析結(jié)構(gòu)

下面對同一個層次各個元素當(dāng)中上一層次某個準(zhǔn)則重要性開展兩兩之間的比較，以此產(chǎn)生相應(yīng)的判斷矩陣。按照層次分析的結(jié)構(gòu)圖構(gòu)造出的判斷矩陣如表2、表3。

表2 風(fēng)險A-B判斷矩陣

表3 風(fēng)險B1-C判斷矩陣

A-B中，準(zhǔn)則風(fēng)險發(fā)生的概率B1和風(fēng)險發(fā)生的損失B2都是風(fēng)險重要度的衡量標(biāo)準(zhǔn)，其中相比損失，我們更多的是首先考慮風(fēng)險發(fā)生的概率，以期望風(fēng)險發(fā)生的概率減小，從而使損失減小，所以這里我們認(rèn)為風(fēng)險的概率稍微比風(fēng)險的損失重要。

B1-C判斷矩陣權(quán)重確定的主導(dǎo)思想：

利率風(fēng)險是金融市場上不可避免的風(fēng)險之一，任何一項金融工具都要受到利率風(fēng)險的影響。從風(fēng)險發(fā)生的概率來看，利率風(fēng)險是必然存在的，它是信貸資產(chǎn)證券化所有風(fēng)險中發(fā)生概率最大的風(fēng)險。

借款人在銀行成功取得貸款后，要不就是按照貸款合同規(guī)定按時償付本息，要不就是會由于主客觀的種種原因沒能按合同規(guī)定償付，具體表現(xiàn)在：沒錢償還或者提前償還。前者會產(chǎn)生違約風(fēng)險，后者會產(chǎn)生提前償付風(fēng)險，這兩種行為發(fā)生的可能性幾乎相同，但基于我國現(xiàn)在進(jìn)入資產(chǎn)池的資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，而且我國的住房抵押貸款實行的是浮動利率制，隨著我國近年來持續(xù)加息，并且加息預(yù)期仍在繼續(xù)的情況下，貸款人還款壓力越來越大，導(dǎo)致很多人傾向于提前還款。所以提前償還的可能性要稍稍大于沒錢償還，即違約風(fēng)險發(fā)生的概率稍稍大于提前支付風(fēng)險。

再投資風(fēng)險是由于借款人的本息償還的時間點與把這部分本利現(xiàn)金作為投資者的收益支付給投資者的時間點之間有個時間差造成的，而造成這種現(xiàn)象的主要原因就是由于借款人的提前償還，即提前償還風(fēng)險的發(fā)生會引發(fā)再投資風(fēng)險，提前償還風(fēng)險發(fā)生，再投資風(fēng)險有可能發(fā)生。所以說提前償還風(fēng)險發(fā)生的概率明顯比再投資風(fēng)險發(fā)生的概率大。

對來源于第三方的風(fēng)險：證券化參與主體除了借款人以外，其他各方都能在證券化過程中得到實質(zhì)性的收益，并且參與者彼此之間不僅互相協(xié)作，而且還互相監(jiān)督，同時我國目前進(jìn)行證券化所選第三方均為信用高的企業(yè)，所以第三方中的每個參與者發(fā)生信用風(fēng)險的可能性很小，但第三方是對評級機(jī)構(gòu)，增級機(jī)構(gòu)，證券承銷商，服務(wù)商等其他參與主體的集體稱謂，只要其中的任何一個發(fā)生了信用風(fēng)險都屬于第三方信用風(fēng)險，這無形中就會增大發(fā)生的可能性，同時他們之間一旦形成了某種“潛規(guī)則”，也會增大風(fēng)險發(fā)生的概率。綜上所述，第三方的信用風(fēng)險發(fā)生的概率處于所有風(fēng)險的中間狀態(tài)。

法律風(fēng)險是由于與證券化相關(guān)的法律法規(guī)不完善使得證券化過程中面臨的風(fēng)險，因為信貸資產(chǎn)證券化是一項創(chuàng)新的金融技術(shù)，全新的領(lǐng)域使得與此相關(guān)的法律法規(guī)不能滿足新的需要，必須制定新的規(guī)定來彌補(bǔ)這方面的空白。在這個不斷彌補(bǔ)，不斷完善的過程中，由于法律條款的無法預(yù)測性，風(fēng)險出現(xiàn)的可能性不容忽視，同時我國的信貸資產(chǎn)證券化于2005年底剛剛開始試點，這更加擴(kuò)大了與法律相關(guān)的風(fēng)險性出現(xiàn)的概率。所以法律風(fēng)險是僅次于利率風(fēng)險可能發(fā)生的。

一個國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的未來走勢及人們對此的預(yù)期都會直接影響著銀行貸款，自然也會影響信貸資產(chǎn)證券化，這是必然的現(xiàn)象。故由此產(chǎn)生的政策性風(fēng)險發(fā)生的概率幾乎與法律風(fēng)險相同。

操作風(fēng)險是在交易或管理系統(tǒng)操作不當(dāng)、缺少必要的后臺技術(shù)或內(nèi)部失控而造成的損失。我國目前處于資產(chǎn)證券化的發(fā)展初期，還缺乏完善的技術(shù)和內(nèi)部控制制度，在具體操作中也會發(fā)生一定的偏差，但是這些可以隨著試點逐漸的擴(kuò)大及經(jīng)驗的逐漸累計而逐漸減少，所以我們認(rèn)為操作風(fēng)險發(fā)生的概率在一定程度上可以適當(dāng)?shù)囊?guī)避。

表4 風(fēng)險B2-C判斷矩陣

B2-C判斷矩陣權(quán)重確定的主導(dǎo)思想：

信貸資產(chǎn)證券支付給投資者的收益來源于借款人對貸款的償還所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，沒有借款人的償還保證，資產(chǎn)證券化根本無法進(jìn)行。一旦由于借款人的風(fēng)險使得產(chǎn)生的現(xiàn)金流出現(xiàn)了問題，投資者的報酬，輔助機(jī)構(gòu)的各項服務(wù)費等就不能按時支付甚至無法支付，結(jié)果導(dǎo)致住房抵押貸款證券無人購買，資產(chǎn)池的售后管理無人執(zhí)行，銀行也得不到預(yù)計的經(jīng)濟(jì)效益。所以說借款人的違約風(fēng)險所產(chǎn)生的損失從整體上說大于其他風(fēng)險所產(chǎn)生的損失。

違約風(fēng)險直接會讓用于支付投資者的本息現(xiàn)金流停止，而提前支付風(fēng)險不會停止現(xiàn)金流，只會讓未來現(xiàn)金流的產(chǎn)生從時間上比預(yù)計的提前，從數(shù)額上比預(yù)計的減少?，F(xiàn)金流停止，資產(chǎn)支持證券就無法存在，而現(xiàn)金流的時間，數(shù)額的變化只會讓資產(chǎn)支持證券未來的不確定性增加，并且SPV還可以通過再投資等其他手段來讓現(xiàn)金流恢復(fù)穩(wěn)定。所以說違約風(fēng)險的損失稍大于提前支付風(fēng)險的損失。

當(dāng)?shù)盅嘿J款提前支付，SPV就會通過再投資來彌補(bǔ)提前支付對現(xiàn)金流的影響。SPV一般為信托，公司等形式，在金融領(lǐng)域具備多年的從業(yè)經(jīng)驗，有專門的資本運營與投資團(tuán)隊，這些都給再投資提供了有力的保證，使得投資失敗的可能性降低，投資的損失也會較小。所以再投資風(fēng)險的損失要稍小于提前支付風(fēng)險的損失。

信貸資產(chǎn)證券化的第三方是個龐大的群體，參與者眾多，對來源于第三方的風(fēng)險，發(fā)生的損失不容小覷，一旦其中有一方發(fā)生風(fēng)險，會波及到其他第三方，惡性連帶的后果使風(fēng)險損失的總量不斷擴(kuò)大。所以第三方的風(fēng)險所產(chǎn)生的損失也要引起足夠重視。

至于利率風(fēng)險、法律風(fēng)險和政策性風(fēng)險，其對資產(chǎn)證券化的負(fù)面影響是多方面的，而且還具有時間上的不一致性，有些風(fēng)險對資產(chǎn)證券化的負(fù)面效應(yīng)馬上就可以體現(xiàn)出來，而有些表現(xiàn)的就慢。正是這種在空間和時間上的多重?fù)p失使得這三種風(fēng)險中任一風(fēng)險對資產(chǎn)證券化的影響都是重大和深遠(yuǎn)的，所以兩兩之間就風(fēng)險損失的重要性而言都是大致相近，差別不大。

操作風(fēng)險帶來的損失可大可小，要看具體情況而定，但總的來說操作風(fēng)險在一定程度上可以得到控制，因此我們可以盡可能的將損失最小化。

2 相對權(quán)重及一致性檢驗

采用根法計算相對權(quán)重及其一致性檢驗的方法：

⑴計算判斷矩陣每一行元素的乘積Mi；

(2)計算 Mi的n次方根

則(W1,W2,...Wn)即為所求的特征向量，即各個因素的相對權(quán)重。

(4)計算判斷矩陣的最大特征根λmax

(5)計算判斷矩陣的一致性指標(biāo)C.I.

下面以根法計算各個層因素對該層其它因素相對權(quán)重，以EXCEL計算并對計算的結(jié)果開咱一致性檢驗,如表5、表6、表7。

表5 風(fēng)險A-B相對權(quán)重計算及其檢驗結(jié)果

表6 風(fēng)險B1-C相對權(quán)重計算及檢驗結(jié)果

表7 風(fēng)險B2-C相對權(quán)重計算及檢驗結(jié)果

從上面的表5～7不難看出，所有的判斷矩陣的CR值均小于0.1，這說明構(gòu)造的判斷矩陣是可靠的。

3 各因素的重要度排序及整體一致性檢驗

我們經(jīng)一致性檢驗判斷矩陣，從而能夠獲取各元素對其他元素的相對權(quán)重。然而構(gòu)建風(fēng)險因素的重要度的排序?qū)哟谓Y(jié)構(gòu)，其最根本的目標(biāo)就是獲取各元素對總目標(biāo)的相對權(quán)重，尤其是最底層各因素對總風(fēng)險的重要度這個目標(biāo)的排序權(quán)重，也就是各個因素重要度的排序。之后就可以按照不同的要素重要性的程度采取措施，以對風(fēng)險問題進(jìn)行有效控制。由前面的層次結(jié)構(gòu)可知總風(fēng)險的層次分析共A，B，C三層，所以計算C層對A層的重要度及其檢驗就是最終各因素的重要度排序及整體的一致性檢驗。

根據(jù)表2所列公式模式計算得出結(jié)果，如表8：

表8 C層對于A層重要度的計算及檢驗

其中CI=0.0326*0.6667+0.0562*0.3333=0.0405

RI=0.6667*1.41+0.3333*1.41=1.41

CR=CI/RI=0.0355

從表中可以看出，各個具體的風(fēng)險的重要度的CR小于0.1，說明層次總排序通過了一致性檢驗。對上表中信貸資產(chǎn)證券化的各種具體風(fēng)險的重要性重新整理后并進(jìn)行排序整理的結(jié)果如表9。

表9 各風(fēng)險因素重要程度及排序

4 結(jié)論

通過運用層次分析法(AHP)對信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險的評價，可以清楚的看到，在各個風(fēng)險要素中，利率風(fēng)險，法律風(fēng)險，借款人違約風(fēng)險，借款人提前支付風(fēng)險（重要度分別為0.2420，0.2096，0.1566，0.1542)的重要性位于前四位。從而這“四大風(fēng)險”就構(gòu)成了信貸資產(chǎn)證券化的所有風(fēng)險中著重需要控制和防范的風(fēng)險。若要想成功的預(yù)測和防范信貸資產(chǎn)證券化的各種風(fēng)險，前提條件就是先要對“四大風(fēng)險”進(jìn)行有效的控制，只有首先妥善的解決好這四種風(fēng)險，才能對其他風(fēng)險實施控制，才能真正的發(fā)揮出信貸資產(chǎn)證券化自身的優(yōu)勢，使得證券化過程中的各個參與主體都能夠獲益，從而形成多贏的局面。商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化在理論上可以將各種風(fēng)險重新組合，將風(fēng)險出讓給那些能夠并愿意接受風(fēng)險的投資主體，達(dá)到分散風(fēng)險的目的。但從信貸資產(chǎn)證券化的具體實踐來看，由于資產(chǎn)證券化的成功實施需要有法律環(huán)境、政策環(huán)境和內(nèi)部服務(wù)體系等構(gòu)成強(qiáng)大的金融體系和強(qiáng)大的投資者需求作為支撐。同時，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)涉及發(fā)起機(jī)構(gòu)、服務(wù)的機(jī)構(gòu)、特設(shè)的機(jī)構(gòu)、評級的機(jī)構(gòu)、受托的機(jī)構(gòu)、信用增級機(jī)構(gòu)以及投資者等多個交易主體，在不同階段，不同的金融市場和不同的法律體系下演變出了多種交易結(jié)構(gòu)和形式。證券化交易的復(fù)雜性、多樣性、變化性決定了其具有的風(fēng)險性，而且有的風(fēng)險具有隱蔽性。在開展信貸資產(chǎn)證券化之前，我們只有對證券化過程中所可能產(chǎn)生的風(fēng)險有正確的認(rèn)識，才能對風(fēng)險有所防范。

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