“廣場協(xié)議”后日元升值的效應分析

劉鐵明　黃玉佩

摘要：20世紀80年代“廣場協(xié)議”簽訂后，日元升值對日本的進出口和整個經(jīng)濟都產(chǎn)生了重要影響。短期內，日本的出口明顯減少，國際貿(mào)易收支失衡，經(jīng)濟增長放緩；但從長期來看，目元升值導致的出口成本增加迫使日本提高了創(chuàng)新意識，轉變了經(jīng)濟發(fā)展方式，有效地抵消了貨幣升值對貿(mào)易收支的壓力，貿(mào)易收支得到改善，產(chǎn)品的國際競爭力也不斷增強。這就是“成本驅動型內生創(chuàng)新機制”的作用，是本幣升值帶來的長期正面效應

關鍵詞：匯率；成本驅動型內生創(chuàng)新機制；短期效應；長期效應

中圖分類號：F830.92 文獻標識碼：A 文章編號：1005-2674（2013）02-077-05

一、引言

近十年來，中國經(jīng)濟的表現(xiàn)與20世紀80年代的日本經(jīng)濟有著驚人的相似之處。2010年中國經(jīng)濟規(guī)模超越了日本，一躍成為世界第二大經(jīng)濟體。然而，中國經(jīng)濟在保持強勁增長的同時也面臨著令人堪憂的問題，例如，國內通貨膨脹加劇，資產(chǎn)價格迅速上升，國際上與主要工業(yè)發(fā)達國家的貿(mào)易摩擦不斷升溫，人民幣升值壓力巨大等。而日本自20世紀80年代“廣場協(xié)議”簽訂以后，曾先后出現(xiàn)了日元升值沖擊、經(jīng)濟泡沫崩潰、通貨膨脹嚴重等一系列問題。在這樣的背景之下，許多學者開始將近十年中國的經(jīng)濟發(fā)展狀況與20世紀80年代日本的經(jīng)濟表現(xiàn)進行比較，認為日本的昨天就是中國的今天，中國正在重蹈日本的覆轍。然而，至少有兩個問題對上述觀點構成了質疑：第一，日元升值是否一定會對日本出口能力造成消極影響？第二，日本貿(mào)易順差的減小是否是導致經(jīng)濟泡沫及其后經(jīng)濟蕭條的罪魁禍首？

圍繞上述問題，學者們形成了兩類意見：一是一些學者們認為，“廣場協(xié)議”對日本貿(mào)易造成了嚴重影響，不僅是泡沫經(jīng)濟形成的原因，也是日本“失去的十年”的罪魁禍首。例如，金榮慤、深尾京司、牧野逵治認為，“廣場協(xié)議”后的日元升值催生了日本泡沫經(jīng)濟的形成和膨脹。Haruhiko Kuroda強調日元升值是日本通貨膨脹的誘因之一，給日本經(jīng)濟造成了巨大壓力。Koichi Hamada和Yasushi Okada認為，由于日本政府在泡沫崩潰后一系列貨幣政策和財政政策的失誤延長了日本的衰退，進而造成了日本“失去的十年”。二是另一些學者們則認為，日元升值同時對日本經(jīng)濟也具有某種程度的積極效應。他們強調日元大幅升值為日本企業(yè)在世界范圍內進行大規(guī)模擴張?zhí)峁┝肆紮C，有助于日本經(jīng)濟的健康發(fā)展。例如，肖冬紅和吳博認為，“廣場協(xié)議”后日美貿(mào)易逆差并未明顯縮小，只是呈現(xiàn)結構性變化，日元低估并非是造成日美貿(mào)易不平衡的根本原因。袁鋼明指出，日元升值以后，以日元表示的進口商品價格降低，給企業(yè)帶來成本下降、利潤上升的正面效應。商慶軍認為，日本企業(yè)以日元升值為契機，通過技術創(chuàng)新增強了行業(yè)的整體競爭力。

但上述兩派觀點并不矛盾，前者關注的是“廣場協(xié)議”的短期影響，而后者重點考察的是日元升值的長期效應。為了全面探究日元升值對日本進出口貿(mào)易的影響，本文試圖將該影響分成短期效應和長期效應分別進行研究，特別是區(qū)分兩種效應的不同機制。筆者受龐德良、洪宇的啟發(fā)，提出“成本驅動型內生創(chuàng)新機制”。所謂“成本驅動型內生創(chuàng)新機制”，是指匯率波動時，出口成本上升風險對國內出口商追求創(chuàng)新的影響。具體而言：當一國匯率穩(wěn)定時，出口產(chǎn)品在國際市場上保持較強的競爭力，這將使維持原有技術及管理水平成為最佳選擇，出口商追求創(chuàng)新的動力和壓力較低；當本幣升值時，出口成本增加，出口商品在國際市場上競爭力削弱，匯率風險將會迫使出口商提高創(chuàng)新意識，改善經(jīng)營管理。龐德良、洪宇指出，石油價格以及能源價格上漲雖在短期阻礙了日本經(jīng)濟的發(fā)展，但在長期會成為迫使日本廠商降低能源成本、開發(fā)新能源的“內生技術進步機制”。由此，筆者試圖將這一觀點延伸至國際貿(mào)易領域，研究匯率波動引發(fā)的出口成本上升是否同樣會迫使日本出口企業(yè)加大技術創(chuàng)新、壓縮出口成本，以抵消匯率上升對出口的削弱。

“成本驅動型內生創(chuàng)新機制”表現(xiàn)為一種長期效應?！皬V場協(xié)議”后，日本企業(yè)面臨出口成本上升壓力。對于出口導向型經(jīng)濟發(fā)展模式的日本，經(jīng)濟增長長期以來對出口貿(mào)易形成了路徑依賴，難以在短時間內進行調整。然而，日本出口企業(yè)為了生存和發(fā)展，長期必然會走創(chuàng)新之路。這種“匯率驅動型內生創(chuàng)新機制”很可能會部分抵消“廣場協(xié)議”的負效應，甚至通過溢出效應帶動其他部門的創(chuàng)新步伐，進而對日本經(jīng)濟的長遠發(fā)展產(chǎn)生正效應。

二、“廣場協(xié)議”后日元升值的短期與長期效應分析

1.日元匯率的變化

為了反映匯率變動對兩國國際競爭力的實際影響，筆者使用日元實際匯率來說明“廣場協(xié)議”前后日元匯率變動情況。該匯率是筆者根據(jù)IMF網(wǎng)站IFS數(shù)據(jù)庫得到的1970～2012年日元對美元名義匯率月度數(shù)據(jù)、美國CPI及日本CPI月度數(shù)據(jù)計算而得，其中美國和日本的CPI都是用以美元計價、以2005年為基期的指數(shù)表示。

從1971到1995年，日元名義匯率從360日元/1美元上升到128日元/1美元，升值幅度達到64.4%，日元實際匯率則從219日元/1美元上升至87日元/1美元，升值幅度為60.3%。在此期間，日元出現(xiàn)過三次較大幅度升值。第一階段是1976～1978年，日元實際匯率從148日元/1美元上升到86日元/1美元，升值幅度為41.8%。第二階段是1985～1988年，日元匯率從157元日/1美元上升到86日元/1美元，升值幅度達45.2%。此階段日元升值的主要原因是自20世紀80年代開始日本貿(mào)易順差不斷擴大，外匯儲備迅速增加，與美國等西方發(fā)達國家貿(mào)易摩擦隨之加劇。由于貿(mào)易和財政的雙赤字，美國成為世界頭號債務國，而日本卻因為擁有巨額的貿(mào)易順差，成為美國最大的債權國。第三階段是1992～1995年，日元匯率從92.3日元/1美元升至65.5日元/1美元，升值幅度達到29%。

2.日本貿(mào)易總量的變化

按照傳統(tǒng)國際貿(mào)易理論，一國貨幣升值將導致出口減少，進口增加，國際收支減少，貿(mào)易條件惡化。然而，“廣場協(xié)議”后日元升值對日本進出口貿(mào)易的影響卻不是如此。筆者將“廣場協(xié)議”對日本進出口的影響分成短期效應和長期效應分別考察后發(fā)現(xiàn)：從短期看，日元升值的確對日本出口規(guī)模形成了沖擊；然而從長期看，日元升值并未對日本出口造成實質性影響，反而成為促進日本企業(yè)創(chuàng)新的內在動力。

（1）日本貿(mào)易總量的短期變化

自1980年至1983年，日本對美國出口額長期呈穩(wěn)定增長態(tài)勢，月平均出口額為31.4億美元，月平均增長率為26.5%。自1983年開始，日本對美國出口迅速攀升，由1983年1月的25.4億美元驟然上升到1985年7月“廣場協(xié)議”前夕的59.91億美元，上升幅度達到135%。日本對世界出口額則由1983年2月的110.8億美元增加到1985年12月的179.7億美元，三年上升幅度達到62.2%。然而，在“廣場協(xié)議”簽訂后的半年內，日本對美國出口便大幅下滑，由1985年10月的63.37億美元降至1986年1月的50.89億美元，下降幅度為24.5%。日本對世界出口同樣明顯下降，由1985年12月的179.7億美元迅速滑落至1986年1月的129.3億美元，下降了28個百分點。

相反，從進口方面看，日元升值推動了日本對美國及世界進口的持續(xù)增長，與傳統(tǒng)的國際貿(mào)易理論一致。1980～1985年，日本對美國月度進口長期穩(wěn)定在20億美元水平，對世界進口月平均值為112.4億美元。日元升值后，日本對美國的進口額從1986年3月的22.47億美元上升到1990年10月的49.62億美元，累計上升幅度達到120%。日本對世界進口額從1986年1月的109.7億美元迅速增加到1988年3月的154.4億美元，上升幅度為40.7%。

可見，在“廣場協(xié)議”生效的半年之內，由于日元升值幅度超過了國內企業(yè)的預期，出口企業(yè)來不及在短時間內調整生產(chǎn)以規(guī)避匯率波動的不良影響，無論是日本對美國出口額還是日本對世界出口額都受到了較大的負面沖擊。

（2）日本貿(mào)易總量的長期變化

然而“廣場協(xié)議”對日本出口的沖擊時間很短。自1986年2月開始，日本對美國出口額便呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，由50.9億美元迅速上升到1986年7月的77.4億美元，1987年12月則上升至83.1億美元。而在此期間日元卻在持續(xù)升值，從1986年2月的121.35日元/1美元上升到82.15日元/1美元，升值幅度達40.1%。此后一直到1995年，日元實際匯率升值幅度累計達到31.5%，而日本對美出口額卻持續(xù)增長。截至1995年3月，日本對美國出口額達到了118.9億美元的峰值。

日本對世界出口額同樣自1986年3月便結束了下滑趨勢并迅速回升，同年9月升至190.6億美元，1987年12月升至240.5億美元，1991年3月上升為289.2億美元，到1995年3月達到420.6億美元，10年累計升幅為284.6%。這說明從長期看，日本政府和企業(yè)采取有效措施抵御了日元升值對出口部門的沖擊。

而日本出口的大幅下降則是出現(xiàn)在1995年，當年3月日本對美國出口額為118.91億美元，到1996年1月則下降到81.2億美元，降幅達到46.4%。直至1999年日本對美國月出口額始終都在90億美元水平徘徊。與此同時，日本對全球的出口由1995年3月的最高值420.6億美元分別滑落到1996年1月的280.4億美元和1998年8月的277，6億美元。由此可見，日本無論是對美國還是對世界出口的大幅下降都出現(xiàn)在“廣場協(xié)議”簽訂的十年以后，而此時的出口銳減則是由日本“泡沫經(jīng)濟”及其后的經(jīng)濟蕭條造成的。20世紀90年代初期，日本經(jīng)濟在一片繁榮中突然崩潰，從此陷入長達十幾年的蕭條。一般觀點認為，1985年日元升值對日本出口產(chǎn)生了很大的負面沖擊，然而從經(jīng)濟數(shù)據(jù)和分析研究情況看，日元升值實際上對日本出口的不利影響只維持了半年多的時間，影響效果也十分有限。

3.日本貿(mào)易競爭力的變化

筆者選用日本凈出口比率作為衡量日本貿(mào)易競爭力的指標。凈出口比率（Net Exposing Ratio，NXR）指一國對另一國的貿(mào)易順差占兩國貿(mào)易總額的比率，公式為：

NXR=X-M/X+M

本文分別考察日本對美國凈出口比率NXRju和對世界凈出口比率NXRjw，上式中的x引用的是1980～2012年日本對美國和1970～2012年日本對世界的月度出口額，M為月度進口額。筆者參照Yu Hong、JialinGuan和Hongwei Su的凈出口比率（NXR）含義，用NXR來表示日本對美國和對世界貿(mào)易沖擊的嚴重程度。NXR的值介于-1到1之間，當NXR>0時，說明日本出口產(chǎn)品具有競爭力，NXR越趨近1，競爭優(yōu)勢越明顯；當NRX<0時，說明日本出口缺乏競爭力，NRX越小，競爭劣勢越顯著。

（1）日本對美國、日本對世界凈出口比率的短期變化

1980至1986年日本對美國貿(mào)易順差迅猛增長，日本對美國凈出口比率迅速擴大。1980年1月日本占美國出口中的份額僅為5%，1983年9月上漲到34.5%，1985年12月上升到54.9%，1986年11月達到55.1%的最高值。日本對美國貿(mào)易順差額超過了日美貿(mào)易總額的一半，成為了美國經(jīng)濟制裁的主要對象。受到美國的壓力，國際社會普遍形成了日元升值預期，導致日本對美國及對世界的凈出口比率迅速下滑。自1986年開始，日本對美國貿(mào)易順差驟然下降，順差占貿(mào)易總額的比例開始大幅度下滑。由1986年的55.1%分別滑落到1988年5月的32.6%和1990年1月的21.5%，5年下降了70%?？梢姟皬V場協(xié)議”后的日元升值在短期內對扭轉美日貿(mào)易逆差確實起到了作用，促使日美貿(mào)易向均衡方向調整。

自1970年開始，日本對世界出口迅速擴大，貿(mào)易順差逐年增加，日本對世界的凈出口比率也逐年上升。1980年至1986年期間這一趨勢尤為明顯。1980年9月，NXRjw只有4%，1983年7月增加到12.7%，1985年12月為22.8%，1986年9月達到30.7%，日本貿(mào)易順差額7年間增長到將近世界1/3的水平。然而，自1986年開始至1990年，日本貿(mào)易順差在日本對世界貿(mào)易總額中所占比例出現(xiàn)了大幅下滑。1987年1月下降至16.7%，1989年8月下降至8.4%，1990年10月下降至6.7%，4年下降了80%?？梢姟皬V場協(xié)議”在生效的5年內確實打擊了日本出口在世界范圍內的競爭力。

（2）日本對美國、日本對世界凈出口比率的長期變化

從1991年開始，日本對美國凈出口比率便呈現(xiàn)回升之勢。1991年9月NXRju上升到36.4%，此時日元匯率為132.85日元/1美元；1993年9月NXRju升至38.5%，日元匯率為105.2日元/1美元；1994年7月NXRju達到36.6%，日元匯率為99.8日元/1美元。從1991年到1994年，日元升值幅度為20.5%，而日本對美國的凈出口比率卻逐年增加。由此可見，“廣場協(xié)議”雖然在短期內縮小了美日貿(mào)易逆差，長期卻無法從根本上解決日美貿(mào)易失衡問題。

自1991年以來，日本對世界的凈出口比率開始回升。1991年2月增長到11.3%，1992年12月上升到22.2%，1993年12月上升為24.6%，而在此期間日元匯率上升了15.1%?？梢姡毡尽俺隹趯蛐汀苯?jīng)濟發(fā)展模式的調整需要一個漫長而艱辛的過程，在短期內難以見效。然而從長期看，匯率風險會迫使出口商不得不提高創(chuàng)新意識，改善經(jīng)營管理，以降低出口成本、提高生產(chǎn)效率。這種“匯率成本驅動型創(chuàng)新機制”一方面可以對沖匯率波動的風險，另一方面還會促進經(jīng)濟的長遠發(fā)展。

三、結論與啟示

本文以1985年“廣場協(xié)議”簽訂前后日元實際匯率的變動為切入點，將匯率變動對日本貿(mào)易總量和日本貿(mào)易競爭力的影響分為短期和長期效應分別進行分析，得到了如下結論：

第一，一國貨幣升值雖然會在短期內抑制出口、削減國際貿(mào)易收支，但在長期有可能轉化為促進該國創(chuàng)新的積極因素。具體而言，一國貨幣升值導致出口成本增加，將迫使該國提高創(chuàng)新意識，轉變經(jīng)濟發(fā)展方式，提高出口產(chǎn)品技術含量，通過高科技、高附加值的方式提高產(chǎn)品質量，壓縮出口成本，提高效益，以抵消貨幣升值對貿(mào)易收支的壓力。這種“成本驅動型內生技術創(chuàng)新機制”將在長期內發(fā)揮作用，帶動該國各領域的創(chuàng)新與發(fā)展。

第二，“廣場協(xié)議”后的日元升值在短期內的確給日本對美國和對世界的出口總量、所占比重及競爭力帶來了負面沖擊，這與國際貿(mào)易傳統(tǒng)理論是一致的。然而，這種負效應的時間是短暫的、效果是有限的。

第三，“廣場協(xié)議”對日本出口沖擊的短期負效應可以轉化為長期正效應，原因在于日本獨特的內生創(chuàng)新機制：匯率成本的上升使日本不得不依靠創(chuàng)新以保障出口的增長。由于創(chuàng)新機制難以在短期實現(xiàn)，日元升值會對日本出口形成短期負效應。但在長期，日元匯率上升會轉化為迫使日本提高創(chuàng)新意識，改善經(jīng)營管理，以節(jié)約能源、降低出口成本、提高生產(chǎn)效率的內生動力。這種“匯率成本驅動型創(chuàng)新機制”一方面可以對沖匯率波動的風險，另一方面還可能促進經(jīng)濟的長遠發(fā)展。客觀來看，“匯率成本驅動型內生創(chuàng)新機制”可能與各種日元升值產(chǎn)生負效應的機制同時存在，但其綜合效應因國家和時期的不同而有所差異。在多數(shù)普通的工業(yè)化國家，盡管出口成本上升同樣會促使外貿(mào)企業(yè)的技術進步，但由于對外貿(mào)的依賴程度小，其創(chuàng)新的動力也有限，不足以抵消匯率上升對出口的負效應；而對于日本這樣能源極度匱乏，國內需求有限，嚴重依賴國際市場的工業(yè)化國家，貿(mào)易成本上升則很有可能轉化為促進創(chuàng)新的內生動力，以至于不僅能完全抵消匯率上升的負效應，還會使其因日元升值而長期受益。

近年來，隨著我國對外貿(mào)易的蓬勃發(fā)展，中美貿(mào)易順差迅速攀升，與美國的雙邊貿(mào)易摩擦不斷升溫，美國將貿(mào)易失衡歸咎為人民幣匯率低估，一再逼迫人民幣升值，雙方利益沖突日趨嚴重。尤其是自2008年金融危機爆發(fā)后人民幣匯率一直保持穩(wěn)定，引起了歐美發(fā)達國家的強烈不滿。面對日益凸顯的人民幣匯率問題，來自日本的經(jīng)驗性證據(jù)為我國提供了三點重要啟示：

第一，人民幣升值并不可怕，從長期看有可能成為促使我國出口企業(yè)創(chuàng)新的動力。出口成本的上升可能在長期驅使企業(yè)追求科技創(chuàng)新、技術進步、調整產(chǎn)業(yè)結構、降低生產(chǎn)成本、提高出口技術含量，壓縮出口成本，提高效益的積極因素，這種“出口成本驅動型內生創(chuàng)新機制”足以抵消匯率上升對出口帶來的負面效應。

第二，人民幣升值并不必然帶來“出口成本驅動型內生創(chuàng)新機制”，這種正面效應的發(fā)揮是有條件的，需要政府和企業(yè)雙方積極配合。從政府層面看，應促進產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化升級、淘汰落后產(chǎn)能，鼓勵企業(yè)進行技術創(chuàng)新，為出口企業(yè)提供必要的技術支持。從企業(yè)自身看，在注重創(chuàng)新、提高效率、節(jié)約成本，改善經(jīng)營管理的同時，應積極“走出去”，參與國際競爭，提高應對匯率風險的能力。

第三，要循序漸進地進行人民幣匯率改革，防止匯率短期內大幅度升值。日本的教訓告訴我們，短期內過于劇烈的升值帶來的沖擊是巨大的。我國應謹慎地進行人民幣匯率改革，避免升值過快，給企業(yè)和宏觀經(jīng)濟足夠的時間以應對匯率上升帶來的沖擊。