“后危機(jī)時(shí)代”國際金融格局有變——中國如何參與金融體系重塑常兵兵

常兵兵 婁 建

金融危機(jī)發(fā)生后，世界經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境面臨重大變化。瑞銀信貸對(duì)全球消費(fèi)增長的預(yù)測報(bào)告認(rèn)為，美國消費(fèi)占全球的比例，將會(huì)從2007年的30.2%下降到2020年的20.8%，所有發(fā)達(dá)國家的消費(fèi)占比，都將出現(xiàn)或多或少的下降，而中國的消費(fèi)占比將從5.3%增加到23.1%。按照購買力平均價(jià)格的測算，進(jìn)入2009年，新興市場占全球GDP 的份額已經(jīng)上升至51.87%，超越了發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體。新興市場對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度得到大幅提升，成為經(jīng)濟(jì)增長的主引擎，在推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)再平衡進(jìn)程中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。

與之相應(yīng)，全球銀行業(yè)的實(shí)力對(duì)比也發(fā)生了變化，銀行在發(fā)達(dá)市場的地位有所下降，在新興市場地位有所上升。從2009年《銀行家》1000 家大銀行排名來看，美、歐國家銀行的數(shù)量由185 家、279 家分別減少至159家、258 家，而憑借厚實(shí)的基本業(yè)務(wù)和較強(qiáng)的盈利能力，亞洲國家銀行的數(shù)量卻從174 家增加至193 家。其中我國金融業(yè)積極實(shí)施走出去戰(zhàn)略，支持符合條件的金融機(jī)構(gòu)（主要是商業(yè)銀行），通過設(shè)立境外分支機(jī)構(gòu)，并購國外銀行等多種渠道開展業(yè)務(wù)。目前我國銀行業(yè)已經(jīng)在美國、歐盟、日本等30 多個(gè)國家和地區(qū)，設(shè)立了60 多家分行和30 多家附屬機(jī)構(gòu)。金融危機(jī)爆發(fā)后，我國并沒有放緩金融國際化步伐，許多銀行抓住機(jī)遇，充分利用國際、國內(nèi)兩種資源及兩個(gè)市場，在建設(shè)具有國際競爭力的現(xiàn)代金融企業(yè)的道路上邁出了實(shí)質(zhì)性步伐。

擴(kuò)張版圖有喜有憂

危機(jī)過后國際金融監(jiān)管改革和全球金融格局發(fā)生的變化，向我國銀行提出了挑戰(zhàn)，帶來了歷史性機(jī)遇。盡管國際監(jiān)管改革整體趨嚴(yán)，但各個(gè)國家對(duì)外資銀行的準(zhǔn)入，并沒有實(shí)施明顯從緊的政策，部分國家在危機(jī)期間金融準(zhǔn)入政策還出現(xiàn)了松動(dòng)，市場壁壘化程度開始逐步降低。外部環(huán)境的變化，為中國銀行業(yè)跨出國門創(chuàng)造了難得的機(jī)遇。

我國推動(dòng)銀行業(yè)跨國經(jīng)營，參與國際金融新秩序重建，不僅有利于企業(yè)“走出去”，有利于引入國際資本，而且有利于推進(jìn)人民幣國際化。2009年以來，在堅(jiān)定不移實(shí)施穩(wěn)健經(jīng)營的前提之下，我國銀行業(yè)把握了美國、加拿大、英國、泰國、馬來西亞、越南和阿聯(lián)酋等國的市場準(zhǔn)入機(jī)遇，布局重點(diǎn)目標(biāo)市場取得了明顯突破，危機(jī)后我國銀行總體實(shí)力空前強(qiáng)大，國際競爭力處于歷史最好時(shí)期。并且在國際化發(fā)展方面，具備了明顯的流動(dòng)性優(yōu)勢、資本優(yōu)勢以及估值優(yōu)勢。

目前，處于后金融危機(jī)時(shí)期，我國推動(dòng)有條件的商業(yè)銀行加快國際化步伐，提升金融全球服務(wù)能力，已經(jīng)上升到了國家戰(zhàn)略的層面，銀行業(yè)國際化經(jīng)營取得了跨越式發(fā)展。

但是，在2012年度金融業(yè)全球發(fā)展指數(shù)排行榜上，我國仍然排位在10 名之外?！?012年世界金融發(fā)展報(bào)告》對(duì)全球62 個(gè)領(lǐng)先發(fā)展金融體系、資本市場的國家進(jìn)行了綜合排名，中國內(nèi)地位列第23 位，比上年的第19位有所下滑。其中香港金融業(yè)發(fā)展得益于龐大高效的銀行體系、發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)設(shè)施，以及活躍的資本市場，連續(xù)兩年高居榜首。緊隨其后的是擁有成熟金融市場的美國和英國，排名第四至第十位的國家分別是新加坡、澳大利亞、加拿大、日本、瑞士、荷蘭和瑞典。報(bào)告顯示發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的金融體系發(fā)展均處于停滯狀態(tài)，宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性以及監(jiān)管引發(fā)的擔(dān)憂情緒，阻礙了金融行業(yè)為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長做出貢獻(xiàn)。

報(bào)告還揭示，我國銀行業(yè)綜合實(shí)力雖然得到了壯大成長，但與業(yè)績?cè)鲩L、利潤創(chuàng)造、市值擴(kuò)大、資本回報(bào)提升的分類領(lǐng)先地位相比較并不匹配，并呈現(xiàn)出明顯的短板效應(yīng)。

在分項(xiàng)指標(biāo)中，我國非銀行金融服務(wù)排名列在第四位，說明競爭軟實(shí)力依然得到了業(yè)內(nèi)的認(rèn)可。

監(jiān)管重啟似緊似松

伴隨全球金融體系的加速愈合，世界經(jīng)濟(jì)漸漸走出危機(jī)陰影，加強(qiáng)后危機(jī)時(shí)代金融監(jiān)管已經(jīng)進(jìn)入行動(dòng)階段。作為危機(jī)的爆發(fā)地和重災(zāi)區(qū)，美國與歐洲的金融監(jiān)管與改革方向令人關(guān)注。無論是2010年奧巴馬簽署美國80年來最大規(guī)模金改法案，還是2011年1月歐盟達(dá)成協(xié)議成立三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)（分別是銀行業(yè)監(jiān)管局、保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局和金融市場交易活動(dòng)監(jiān)管局），使之擁有了部分超越成員國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)力。美國與歐盟在監(jiān)管架構(gòu)的改革上，表現(xiàn)出了趨同的跡象。其特征就是：將原先針對(duì)金融體系不同領(lǐng)域的分頭監(jiān)管，與防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)跨部門監(jiān)管結(jié)合起來。突出了中央銀行在金融監(jiān)管中的核心作用。

此番美國金改法案，賦予了美聯(lián)儲(chǔ)維護(hù)金融穩(wěn)定、對(duì)大型金融控股公司進(jìn)行監(jiān)控、對(duì)金融業(yè)高管薪酬進(jìn)行監(jiān)督的使命。美國改革監(jiān)管架構(gòu)，是反思并認(rèn)識(shí)到了2005年至2007年間，美聯(lián)儲(chǔ)沒有很好地掌握次級(jí)貸系統(tǒng)性問題，對(duì)于住房抵押貸款市場，沒有采取提高利率的正確政策，造成了次貸泡沫的泛濫成災(zāi)，從而最終導(dǎo)致了危機(jī)的發(fā)生。金融監(jiān)管進(jìn)入行動(dòng)之后，美聯(lián)儲(chǔ)將更多地了解和控制大型金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營及其面臨的問題，從而制定并執(zhí)行相關(guān)的貨幣政策。

在沒有統(tǒng)一主權(quán)的歐盟，則達(dá)成了泛歐金融監(jiān)管體系，成立歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)成立初期五年，由歐洲央行行長擔(dān)任主席。歐盟新金融監(jiān)管體系的設(shè)立雖然只是邁出了一小步，但首次設(shè)立的超國家的金融管理機(jī)構(gòu)具有重要意義。歐盟金融監(jiān)管新體系一定程度突破了成員國的主權(quán)防線，部分制度設(shè)計(jì)明顯超越了國家范疇，如能正常運(yùn)作將成為首個(gè)帶有超國家性質(zhì)的金融監(jiān)管體系，必將對(duì)全球金融機(jī)制的演變發(fā)展，產(chǎn)生重大而又深遠(yuǎn)的影響。

英國提出了改革現(xiàn)行的“三足鼎立”監(jiān)管體系，廢除金融服務(wù)管理局，將其監(jiān)管職能轉(zhuǎn)移給央行。央行之所以被認(rèn)定是主要金融機(jī)構(gòu)的理想監(jiān)管者，是因?yàn)槠涿刻於济芮械貐⑴c到了向金融體系提供流動(dòng)性的活動(dòng)。

但是，隨著金融市場全球化的深入，跨國銀行金融活動(dòng)越來越多地超越了國界，增加了監(jiān)管的難度。可以預(yù)見擴(kuò)大央行權(quán)力也會(huì)帶來困惑，比如讓央行同時(shí)處理貨幣供應(yīng)和金融監(jiān)管，可能會(huì)導(dǎo)致利益沖突。如果商業(yè)銀行出了問題，央行是該選擇將其關(guān)閉還是為其提供更多流動(dòng)性？（不關(guān)閉可能會(huì)損害整個(gè)金融體系，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)則會(huì)帶來通脹風(fēng)險(xiǎn)）業(yè)內(nèi)人士拭目以待監(jiān)管實(shí)踐能夠給出辦法。

逼出來的變化

在這場危機(jī)中，我國雖未受到與美歐各國類似的強(qiáng)烈沖擊，但是，以往“出口導(dǎo)向型”的經(jīng)濟(jì)模式已陷入了難以為繼的窘境，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整成為當(dāng)務(wù)之急。中國經(jīng)濟(jì)深刻變革，涉及調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、促進(jìn)自主創(chuàng)新、改善民生民主、推動(dòng)協(xié)調(diào)發(fā)展等各個(gè)領(lǐng)域。這一切都離不開高效的金融體系提供支撐。然而我們看到的另一個(gè)事實(shí)是，融資結(jié)構(gòu)中直接融資比重仍然偏低，致使中國銀行業(yè)系統(tǒng)承接了較多的融資風(fēng)險(xiǎn)，難以適應(yīng)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的需要。面對(duì)作用日益重要的中小企業(yè)，有必要健全金融機(jī)構(gòu)，不光要發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，還要發(fā)展銀行以外的其他金融機(jī)構(gòu)。

與銀行業(yè)主體的商業(yè)銀行分散化、間接化的融資服務(wù)相比，資本市場以場內(nèi)交易為主，具有信息公開、資產(chǎn)流動(dòng)、地理空間集中的特點(diǎn)。以產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化、風(fēng)險(xiǎn)的分散化、投融資極具規(guī)模效益，成為現(xiàn)代金融的核心所在。交易所市場的發(fā)展，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和金融轉(zhuǎn)型的特殊意義在于：提供真正意義市場化的資金融通和配置機(jī)制；為企業(yè)并購、產(chǎn)業(yè)整合創(chuàng)造有效的市場條件；為企業(yè)超常規(guī)、跨越式發(fā)展，成長為龍頭企業(yè)，提供資金融通；通過風(fēng)險(xiǎn)分散，幫助高新技術(shù)企業(yè)、新創(chuàng)企業(yè)和中小企業(yè)突破融資瓶頸；為本國居民提供分享經(jīng)濟(jì)高成長成果的投資便利。

中小企業(yè)是國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的生力軍。交易所市場如何讓其獲得更多的金融支持？深交所積極發(fā)揮市場直接融資的功能，2012年上半年IPO再度奪冠，占全球總數(shù)21.8%。融資總額775 億元，在深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板的IPO 中，超過40 倍市盈率的股票大幅降低，大部分在20 倍- 40 倍。普華永道認(rèn)為市盈率下調(diào)更趨于理性是市場的選擇。目前中小板有701家公司上市，創(chuàng)業(yè)板有335 家公司上市。創(chuàng)業(yè)板的穩(wěn)步擴(kuò)大，帶動(dòng)了中小企業(yè)金融服務(wù)體系的進(jìn)一步完善。使風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)營可以得到高回報(bào)，而經(jīng)營失敗則被納入退出程序。

然而，2012年滬深股市全年首次上市融資（IPO）僅有155 宗，比2011年下降45%；融資額1083 億元，同比下降62%。與需要融資的企業(yè)相比，市場直接融資仍顯得杯水車薪。更多的企業(yè)還難以實(shí)現(xiàn)上市融資，中小企業(yè)、微小企業(yè)融資仍然十分困難。資本市場仍被看做是圈錢的場所，造富的平臺(tái)。作為融資平臺(tái)的資本市場，承受了不能承受之重。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型能否成功，與金融市場結(jié)構(gòu)及直接融資程度密切相關(guān)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)結(jié)構(gòu)性融資提出迫切需求，其途徑不光有證券化，還有非證券化；不光有公募基金，還有私募基金……我們需要解決的是，在多層次資本市場起步過程中，怎樣深化發(fā)行制度、交易制度的改革，提高市場的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力？如何建立和完善經(jīng)營機(jī)制，推動(dòng)小額快速再融資、企業(yè)兼并、收購重組的實(shí)現(xiàn)？怎樣支持中小企業(yè)上市，利用資本市場迅速發(fā)展壯大？如何實(shí)現(xiàn)多層次市場定位，掌握各板塊服務(wù)對(duì)象的特點(diǎn)？怎樣加強(qiáng)內(nèi)部有效分工和有機(jī)聯(lián)系，建立與之匹配的股權(quán)文化？

所有這一切都顯得非常地迫切。

主導(dǎo)金融的猜想

在分析2008年全球金融危機(jī)的后果時(shí)，有人曾把美國與中國列為危機(jī)的兩大受益者?，F(xiàn)在，曾經(jīng)被標(biāo)榜受損程度最深的美國金融已經(jīng)走出陰霾，表現(xiàn)得相當(dāng)不錯(cuò)，受到災(zāi)難波及的只是中小金融機(jī)構(gòu)。而真正為危機(jī)埋單的仍然是新興國家，或者是貿(mào)易順差的國家(通過EQ2 持有美國長期國債)。在此過程中，美國的金融霸主地位與亞太霸主地位不降反升了。

中國分享到了什么呢？有持續(xù)高速的GDP、商業(yè)銀行與企業(yè)“走出去”留下的堅(jiān)實(shí)腳步，還有高價(jià)位的大宗商品和正在增加的先進(jìn)技術(shù)。然而，最最寶貴的收獲是，國家的活力和民眾的自信心。

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷德·伯格斯坦2008年在夏季《外交》雜志上發(fā)表《平等的伙伴關(guān)系》提出“G2”的構(gòu)想，意指中美兩國組成一個(gè)集團(tuán)即G2，代替舊的八國集團(tuán)即G8，以攜手合作解決世界經(jīng)濟(jì)問題。然而這一極具“創(chuàng)意”的構(gòu)想，從無人關(guān)注到成為世界媒體的焦點(diǎn)，為何只是在美國學(xué)者和經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略家的圈中轉(zhuǎn)述，至今均未引起兩國官方的認(rèn)可呢？雙方看似否認(rèn)的“G2”，實(shí)際體現(xiàn)的是微妙的平衡思維。表面看是不接納構(gòu)想，實(shí)質(zhì)上折射了雙方都需要對(duì)方，都需要正視對(duì)方的核心利益，尋求新的利益復(fù)合。“重要和復(fù)雜”的思維，將成為構(gòu)建21 世紀(jì)中美兩國“積極、合作、全面”伙伴關(guān)系的基礎(chǔ)。

中國如何參與穩(wěn)定金融大局，讓世界折服取得的成就。我以為需具備偉大的國家、偉大的事件、偉大的文明的三個(gè)要素。其中偉大的文明才是核心，中國事實(shí)上已經(jīng)具備了。需要解決的是如何說服世界，以及世界如何接納中國。李光耀曾在形容中國的崛起時(shí)說，中國就像是經(jīng)歷了“文藝復(fù)興”。其中包含了“文化的復(fù)興、文藝的復(fù)興、文明的復(fù)興”。古代中華文明曾經(jīng)遠(yuǎn)播世界，而現(xiàn)代中華文明意欲讓世界折服，則必將要迎接一場嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

中國今天的成長，已經(jīng)引起了衰退中的發(fā)達(dá)國家，尤其是美國的不安。盡管其中包含著對(duì)自身就業(yè)與經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，但更擔(dān)憂的是中國的繁榮是否會(huì)挑戰(zhàn)其國際金融的主宰地位、亞太地區(qū)的霸權(quán)地位，從而造成令其恐懼的“更大的全球失衡”。中國周邊國家也開始產(chǎn)生了同樣的擔(dān)憂。

在全球金融危機(jī)后的世界金融格局中，中國面臨著兩難選擇：第一，全球金融格局改變不了，美國仍為主導(dǎo)，中國仍要韜光養(yǎng)晦，繼續(xù)和美國合作；第二，主動(dòng)參與改革世界貨幣體系，完善全球治理體系，維護(hù)發(fā)展中國家與新興國家的根本利益……

中國目前或多或少地游離于兩者之間，與美國一次大戰(zhàn)后不愿意、不習(xí)慣、不適應(yīng)其所處的世界領(lǐng)導(dǎo)地位有著某種相似。其實(shí)，世界金融史與文明史緊密相連，當(dāng)年的歐洲夢(mèng)就是富強(qiáng)加文明，美國夢(mèng)就是財(cái)富加文明。而今，中國夢(mèng)就是繁榮加文明。要實(shí)現(xiàn)2020年成為經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)國和人民幣國際化的中心的目標(biāo)，中國就必須盡快構(gòu)建自己的金融文明。

如果“中庸”是中國哲學(xué)的核心思想之一，那么中國金融文明的核心價(jià)值就是“審慎”，核心思想就是“和諧”。聯(lián)合國懸掛著“己所不欲，勿施于人”是孔子的名言，比起西方知名商學(xué)院“用別人的錢來賺錢”的MBA文化，更加展現(xiàn)了文明與大氣。

世界的文明才是構(gòu)建中國金融文明應(yīng)當(dāng)融入的精粹。要成為復(fù)雜世界的領(lǐng)導(dǎo)者，所需的不是單一國家或民族的特殊文化，而是需要超越文化的跨國界文明。

筆者在國外求學(xué)時(shí)，旅途的所見讓我們醒悟到了：當(dāng)今中國猶如一架巨型客機(jī)正在環(huán)球航行，她需要高速、舒適、環(huán)保，但更需要的是安全，航空文明的必備要素缺一不可不能偏頗。當(dāng)飛機(jī)機(jī)長用標(biāo)準(zhǔn)的英語、禮貌的用語和專業(yè)的詞語，與他的乘客和各國地面導(dǎo)航臺(tái)進(jìn)行溝通交流時(shí)，嫻熟無誤地理解對(duì)方，準(zhǔn)確無誤地保持航向，萬無一失地降落起飛，甚至臨危時(shí)刻沉著應(yīng)對(duì)化險(xiǎn)為夷，體現(xiàn)的都是中國作為文明國家走向世界的擔(dān)當(dāng)與使命。落實(shí)到我將終身從事的銀行業(yè)職業(yè)，對(duì)金融業(yè)發(fā)生的變革尤為關(guān)注：最近十多年來，我國金融業(yè)加快了制度創(chuàng)新和理念創(chuàng)新，加快了市場化和專業(yè)化進(jìn)程，彰顯了決策文化、信貸文化、風(fēng)險(xiǎn)文化、財(cái)富文化、監(jiān)管文化與合規(guī)文化，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)金融的改革發(fā)展。中國逐步走到了金融舞臺(tái)的中心，參與了國際金融秩序治理和規(guī)則制定，通過多種途徑和方式，介入國際金融事務(wù)的謀劃與處置，在東盟“10+3”、G20、IMF 等區(qū)域平臺(tái)和國際平臺(tái)，提出了負(fù)責(zé)任的建議，發(fā)出了響亮的聲音，得到國際社會(huì)的回應(yīng)與重視。特別是在歐洲各國的債務(wù)危機(jī)仍未解除之際，我國穩(wěn)健的金融體系所顯示出來的定力，更加凸顯了在國際金融舞臺(tái)上的實(shí)力與地位。我們有理由相信，經(jīng)過持續(xù)的改革開放和金融危機(jī)的洗禮，我國金融業(yè)走向世界的步伐將更加堅(jiān)定，目標(biāo)更加清晰。