淺述我國當(dāng)前實行股票期權(quán)激勵存在的問題

摘要：本文將從股票期權(quán)激勵實行的外部法律、資本市場和公司內(nèi)部控制三個角度出發(fā)，論述我國當(dāng)前股票期權(quán)激勵存在的多個問題，為我國上市公司實行期權(quán)激勵制度提供借鑒和參考。

關(guān)鍵詞：股票期權(quán) 問題

0 引言

股票期權(quán)激勵是通過將管理者的績效與公司的股價結(jié)合起來，形成對管理者的績效激勵。作為一種長期激勵的方式，在國外被很多上市公司所采用，近年來隨著我國證券市場的建立與發(fā)展，期權(quán)激勵制度也開始受到人們的重視，但是由于我們政策環(huán)境，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的特殊性，使我國目前推行期權(quán)制度仍然存在諸多問題。

1 我國股票期權(quán)激勵存在的問題

1.1 期權(quán)激勵缺乏法律保障，法律制度相對滯后。如果股票期權(quán)激勵制度發(fā)揮出預(yù)期成果，就必須要相應(yīng)的法律制度作為依托，做到有法可依有章可循，才可以有效減少道德風(fēng)險，防止高層管理人員利用掌握的權(quán)利開展內(nèi)部交易或不合法持有股票。相較于美國，目前我國國內(nèi)相關(guān)的法律法規(guī)對股票期權(quán)激勵的規(guī)定卻很不完善。以美國稅法為例，股票期權(quán)是取得稅收優(yōu)惠的一種激勵措施，根據(jù)美國稅法規(guī)定，公司贈與的股票期權(quán)，由于不認(rèn)定為收入，所以無論是公司還是個人都不需要支付稅收，股票期權(quán)行權(quán)時也不需要支付稅收，如果管理者出售股票是距離贈與日已有兩年，同時距離行權(quán)日已有一年半，則所得應(yīng)長期資本利得繳稅，稅基為出售股票價格與市場公平價格較低者和行權(quán)價之差。持有股票時間在一年至一年半之間，長期資本最高稅率為28%，超過一年半的時間最高稅率為20%。[1]如果管理人員出售股票的時間不符合上述要求，收益則按照普通收入應(yīng)稅，最高可達(dá)39.6。但我國的稅收政策對股票期權(quán)的有關(guān)規(guī)定含糊，沒有明確規(guī)定對個人和企業(yè)所得稅的征收稅率、稅基等，只是將行權(quán)時的差額歸入員工的工資薪資所得。除相關(guān)稅法不完善以外，其他基礎(chǔ)法規(guī)如《公司法》《證券法》滯后于市場發(fā)展的需要，甚至對股票期權(quán)激勵的實行帶來不少約束，比如對股票回購的限制，不允許公司庫存股票，不允許賣空交易等，都在一定程度阻礙了股票期權(quán)激勵制度的實行。

1.2 期權(quán)激勵缺乏成熟市場，資本市場比較弱勢。股票期權(quán)激勵是通過公司股票在市場的股價作為行權(quán)判斷依據(jù)，所以公司采用股票期權(quán)激勵制度，就需要在一個成熟、有效的資本市場中才可以充分發(fā)揮期權(quán)的激勵作用。因為在一個成熟的市場中，股票市場通常被人們認(rèn)為是“經(jīng)濟(jì)晴雨表”，從股價的升降可以放映出公司價值、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。所謂有效的市場是指市場價格能夠反映相應(yīng)的信息，符合強勢市場的特征，難以進(jìn)行內(nèi)部交易，正是存在這樣的市場才使公司的經(jīng)營成果可以通過股價體現(xiàn)出來，進(jìn)而公司管理人員的能力也可以在股價充分反映，使股票期權(quán)激勵能夠發(fā)揮效果。但是目前我國國內(nèi)的資本市場并非是完全、有效的，相對比歐美市場，我國的證券市場比較弱勢，公司股票的價格往往跟公司的業(yè)績沒有太大關(guān)系，而是同整個資本市場的漲跌密切相關(guān)，導(dǎo)致在牛市的時候持有股票期權(quán)的經(jīng)理人能夠獲利，而在熊市的時候股票期權(quán)變得沒有吸引力，缺乏激勵效果。因此股票期權(quán)的激勵不是依據(jù)管理者的績效而是依據(jù)資本市場的發(fā)展趨勢，所以目前我國要實行期權(quán)激勵，仍需進(jìn)一步完善資本市場，使市場價格能夠充分體現(xiàn)公司的價值。

1.3 期權(quán)激勵缺乏完善的內(nèi)部控制機制。期權(quán)激勵制度要充分發(fā)揮作用，就必須在公司內(nèi)部建立起完善的內(nèi)部控制機制。內(nèi)部控制機制包括多個方面，首先需建立起專門的機構(gòu)或委員來對公司運作進(jìn)行監(jiān)督，如薪酬委員會，從而使公司的運作信息公開透明，防止內(nèi)部交易，暗箱操作。其次還要建立起合理的績效考評體系，由于我國目前的市場仍然屬于弱勢市場，市場存在投機性，股票價格波動較大，所以股票價格不一定可以體現(xiàn)出經(jīng)理人的價值。目前我國國內(nèi)部分公司對管理者的評價指標(biāo)單一，僅以股價作為期權(quán)行權(quán)條件顯然存在不合理的地方，對期權(quán)行權(quán)的條件規(guī)定也沒有進(jìn)行嚴(yán)格的考核，對于公司，尤其是國企的管理者，容易導(dǎo)致內(nèi)部操作的情況，有可能會為了行權(quán)時獲得更高的股價而對公司股票價格進(jìn)行內(nèi)部操作，使其背離市場的真實價格。所以除了要建立一套綜合考評體系，對管理者的績效進(jìn)行科學(xué)的評估外，還要求對公司的財務(wù)進(jìn)行監(jiān)督，因為綜合的考評體系將會把公司財務(wù)指標(biāo)作為公司股價修正的基礎(chǔ)，這對公司的財務(wù)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性、真實性、有效性提出更高的要求，不僅需要正確的財務(wù)數(shù)據(jù)，還要有配套的審計制度。但是我國經(jīng)歷過股權(quán)分置改革，雖然國有企業(yè)部分股份已公開上市，但是保留著未流通的國有股，缺乏流通轉(zhuǎn)讓的市場，使得股價偏離市場價格，此外還存在財務(wù)數(shù)據(jù)造假，審計不到位等問題，使股票期權(quán)激勵制度激勵作用弱化，對于公司管理者的吸引力下降，甚至由于內(nèi)部控制機制的不完善而給采用期權(quán)激勵的公司利益帶來損失。所以當(dāng)前我國要實行期權(quán)激勵制度，還需要公司內(nèi)部建立起完善的控制機制。

2 結(jié)語

期權(quán)激勵制度作為一種長期激勵的制度，對管理者的績效激勵和公司的長期發(fā)展都具有重要的意義。但是從外部條件看目前期權(quán)激勵制度實行不僅缺乏相對應(yīng)的法律保障，更是缺乏有效市場，從內(nèi)部條件看公司內(nèi)部控制機制也未能完善，眾多問題阻礙了期權(quán)激勵制度的推廣，有待進(jìn)一步改善。

參考文獻(xiàn)：

[1]汪偉農(nóng).期股（權(quán)）激勵方案策劃與設(shè)計[M].上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2002：48.

[2]陳維杰.我國上市公司經(jīng)理人股票期權(quán)激勵效應(yīng)研究.[J]山東財經(jīng)大學(xué)，2012.

[3]我國上市公司股票期權(quán)激勵的實施效應(yīng)研究.[J].華東師范大學(xué)，2011.

作者簡介：劉沛玲（1991-），女，廣東汕頭人，華南師范大學(xué)在讀全日制本科生，研究方向為金融。