制造業(yè)外移的投資機會

過去10年是屬于金磚四國的時代，中國一直是令人難以置信的制造業(yè)出口引擎，但來自其他國家日益激烈的競爭逐漸讓生產(chǎn)線遠離中國，投資者應(yīng)如何順應(yīng)這個趨勢進行投資？

雖然很難想象，但中國將不再是世界上唯一的制造業(yè)超級大國，這一形勢已經(jīng)基本明朗。早在1980年，中國還是全球范圍內(nèi)微不足道的出口國，但在過去的30年里，其市場份額不斷擴大，自2001年加入世界貿(mào)易組織之后市場份額加速擴大，給美國、德國等生產(chǎn)大國帶來非常大的沖擊。

中國花了約25年占到美國進口份額的10%，而加入世貿(mào)組織后的9年內(nèi)市場份額翻番。到2010年，中國出口占美國進口的19%，占美國制造業(yè)進口的29%。然而，自2010年以來，中國的市場份額已經(jīng)開始見頂，因為勞動力成本上升和競爭加劇。

歐洲統(tǒng)計局、IMF的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年一季度末，中國占日本、美國和歐盟進口份額的比例從上世紀90年代初一直高速上漲，2008年金融危機期間開始下滑，2010年之后則出現(xiàn)了平臺期，但對歐盟出口出現(xiàn)了較大比例的下滑；相比而言，中國從以上經(jīng)濟體進口的比例更加不樂觀；1990年-2000年間，以上經(jīng)濟體出口占中國進口的份額小幅增長，2000年-2010年增長有所加快；而過去兩年半中，該數(shù)據(jù)明顯下滑。

全球制造業(yè)中心的轉(zhuǎn)移相當(dāng)普遍。例如，日本從1950年到20世紀80年代中期是全球的主要出口經(jīng)濟體，占美國進口的份額最高達到20%（1986年）；20世紀70年代和80年代的韓國和中國臺灣也是如此。但是，20世紀80年代中期后，日本和臺灣的貨幣大幅升值，使得出口相對昂貴。整個制造業(yè)重心的漂移，可以通過占美國制造品進口份額的變化來看：1975年日本獨占鰲頭；1986年日本和臺灣的上升勢頭非常明顯；2001年，墨西哥和中國內(nèi)地取代日本和臺灣地區(qū)；2013年，中國的份額進一步擴大，而墨西哥的份額開始穩(wěn)定。

目前，投資者應(yīng)密切關(guān)注中國最脆弱的行業(yè)。在服裝、玩具、電子消費品、電腦及配件、機械等領(lǐng)域，中國已經(jīng)顯現(xiàn)疲軟跡象，這些行業(yè)的進口大幅度下滑。美國自中國大陸的服裝進口份額從2001年的8%躍升至2010年的40%，而墨西哥、多米尼加共和國、洪都拉斯和薩爾瓦多的份額從25%下跌至12%。然而，在過去的兩年半里，中國已經(jīng)丟掉美國超過5個百分點的服裝市場份額，取而代之的是越南、孟加拉國、印度和印度尼西亞。

從過去10年簽訂一系列自由貿(mào)易協(xié)定，到2007年加入WTO，越南一直是全球競爭的大贏家。例如，耐克在越南的產(chǎn)品生產(chǎn)數(shù)量已經(jīng)占到全球的40%，超過中國。對于諸如鞋類和服裝類的跨國企業(yè)來說，與中國相比，在其他國家和地區(qū)的擴張可以獲得顯著的成本效益。

即使在電子這個看起來更具彈性的行業(yè)，中國競爭形勢的變化也非常顯著。盡管有強大的供應(yīng)商基地等競爭優(yōu)勢，但中國廠家所占的市場份額已經(jīng)處于停滯狀態(tài)。相比而言，由于基數(shù)非常低，越南的份額近年來翻了一番。2010年，繼英特爾之后，三星、諾基亞和其他跨國制造巨頭紛紛在越南投資建廠。

中國在產(chǎn)業(yè)升級過程中也遇到了強硬的阻力，在更高端的制造行業(yè)，如汽車、航空零部件、工業(yè)設(shè)備等領(lǐng)域，就遇到墨西哥的狙擊。墨西哥在美國進口份額中的占比變化較中國快了10年左右，因為墨西哥市場份額的占比較中國更早進入停滯期，也更早開始產(chǎn)業(yè)升級。2013年，墨西哥汽車產(chǎn)量有望從2012年的290萬輛上升到約400萬輛。近5年來，越來越多的全球汽車制造商，如大眾、日產(chǎn)和本田，利用墨西哥作為出口基地，其中勞動力成本和優(yōu)惠貿(mào)易協(xié)定的誘惑是主要原因。

為了在世界出口中獲得更高的市場份額，墨西哥和越南已準備就緒，而印度、孟加拉國和印度尼西亞也有可能受益于全球制造業(yè)從中國的轉(zhuǎn)移。盡管這種轉(zhuǎn)變不會在一夜之間發(fā)生，一些中國公司有時間適應(yīng)這些挑戰(zhàn)，并向制造業(yè)上游發(fā)展，但投資者需要更早地理解這些變化，以確定哪些公司有望受益于制造業(yè)的轉(zhuǎn)移。