塞浦路斯金融危機(jī)與救贖

王彥博 郭宏宇

塞浦路斯這個(gè)僅100萬(wàn)人口、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）不足200億歐元的島國(guó)，本不應(yīng)成為世界的焦點(diǎn)，但此次塞浦路斯金融危機(jī)如得不到妥善救助，則極可能導(dǎo)致其退出歐元區(qū)，從而可能扣動(dòng)歐元區(qū)混亂的“扳機(jī)”，并可能引發(fā)新一輪國(guó)際金融危機(jī)。

塞浦路斯的經(jīng)濟(jì)起飛

塞浦路斯在歷史上先后被奧斯曼帝國(guó)和英國(guó)統(tǒng)治，直到1960年才獲得獨(dú)立。獨(dú)立后的塞浦路斯政府一度想要改變?cè)搰?guó)以往的“依附型經(jīng)濟(jì)”，發(fā)展獨(dú)立自主的民族工業(yè)。出臺(tái)過(guò)三個(gè)“五年計(jì)劃”，其中，第三個(gè)計(jì)劃因土耳其的入侵而中止。這一時(shí)期，塞浦路斯政府對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)多有調(diào)整和控制，所幸并不激進(jìn)，該國(guó)也保持了不溫不火的發(fā)展速度。1970年，塞浦路斯的人均GDP為750美元，比起當(dāng)時(shí)的歐洲“末等生”——希臘、西班牙和愛(ài)爾蘭——也尚有很大差距，也低于智利和阿根廷，只屬于中等收入國(guó)家。

1974年，塞浦路斯政府放棄了原有的“五年計(jì)劃”，轉(zhuǎn)而執(zhí)行“緊急經(jīng)濟(jì)行動(dòng)計(jì)劃”。這一計(jì)劃的本意是解決當(dāng)時(shí)極為困難的局面，首要目標(biāo)是安置難民和恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。當(dāng)時(shí)，缺乏資本的塞浦路斯政府不得不采取吸引外資和鼓勵(lì)私人投資的政策。因此，作為“緊急計(jì)劃”的“副產(chǎn)品”，利用該國(guó)廉價(jià)勞動(dòng)力的出口加工業(yè)得到了迅速發(fā)展。

依靠勞動(dòng)密集型加工制造業(yè)及旅游業(yè)的興起，在“緊急計(jì)劃”實(shí)行的15年間，塞浦路斯經(jīng)濟(jì)保持了年均8%的增長(zhǎng)速度，人均GDP從1975年的976美元——不足希臘水平的1/3，提升到1990年的9641美元，超過(guò)了希臘。

彼時(shí)，塞浦路斯的勞動(dòng)力不再廉價(jià)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型便不可避免。金融業(yè)則恰好占據(jù)了“天時(shí)、地利、人和”：除原有的管制較為寬松、稅率低等制度優(yōu)勢(shì)外，塞浦路斯是一個(gè)重視教育的國(guó)家，有很高的出國(guó)深造率，這為金融業(yè)的崛起提供了大量?jī)?yōu)秀管理人才。2004年，塞浦路斯加入歐盟，2008年成為歐元區(qū)成員。憑借監(jiān)管寬松、避稅港、較高的存款利率和地中海旅游島國(guó)的優(yōu)勢(shì)，塞浦路斯迅速發(fā)展成為國(guó)際離岸金融中心之一，其銀行存款達(dá)到GDP的近四倍。

希臘危機(jī)重創(chuàng)塞浦路斯

希臘國(guó)債巨額減計(jì)是導(dǎo)致塞浦路斯銀行業(yè)危機(jī)的“罪魁禍?zhǔn)住?。資料顯示，在國(guó)際投資者紛紛逃離希臘時(shí)，塞浦路斯的銀行仍然“一意孤行”地涌入希臘，最終遭受巨額損失。

2010年8月，希臘經(jīng)濟(jì)陷入衰退，歐洲央行、國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行“三駕馬車”形成了1100億歐元的救助方案。然而此時(shí)，塞浦路斯第二大銀行——大眾銀行——首席風(fēng)險(xiǎn)官季米特里斯仍對(duì)希臘充滿信心。在2010年8月31日的分析師電話會(huì)議上，他仍鼓吹大眾銀行在希臘比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)U張得更快，并正大幅擴(kuò)張?jiān)谙ＥD的按揭貸款。他指出：“我們已利用集團(tuán)充裕的流動(dòng)性和資本，強(qiáng)化了與一些高利潤(rùn)、高前景客戶的關(guān)系?！?010年末，即使在德法領(lǐng)導(dǎo)人公開同意財(cái)政情況不佳國(guó)家的債權(quán)人應(yīng)在未來(lái)的救助行動(dòng)中承擔(dān)損失后，該家銀行仍對(duì)其在希臘國(guó)債上的敞口風(fēng)險(xiǎn)渾然不覺(jué)。

2010年一季度，塞浦路斯大眾銀行持有希臘政府債券余額為29.4億歐元，該國(guó)第一大銀行——塞浦路斯銀行——持有希臘政府債券余額為18.9億歐元。在希臘危機(jī)不斷加劇形勢(shì)下，到2010年底，大眾銀行和塞浦路斯銀行持有希臘政府債券余額分別為34.1億歐元和24.1億歐元，總風(fēng)險(xiǎn)頭寸增加10億歐元。塞浦路斯這兩大銀行的冒險(xiǎn)行為受到了懲罰，到2012年三季度，大眾銀行和塞浦路斯銀行投資希臘政府債券遭受的損失分別為24.2億歐元和18.7億歐元，這些投資損失約占這兩家銀行股權(quán)資本的50%。在國(guó)際投資失敗的同時(shí)，這兩家銀行在塞浦路斯國(guó)內(nèi)貸款的不良率也大幅上升，在內(nèi)外夾擊下，兩家銀行資本充足率已無(wú)法滿足9%的歐盟要求，客戶存款開始大規(guī)模流失，2012年三季度，大眾銀行客戶存款同比下降17%。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷惡化，使塞浦路斯銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷上升。

由于塞浦路斯兩大銀行僅在希臘債券上的投資虧損就占到塞浦路斯GDP的近30%，超過(guò)該國(guó)2011年政府財(cái)政收入的80%。因此，塞浦路斯政府無(wú)力救助巨虧的銀行業(yè)，申請(qǐng)國(guó)際救助成為唯一選擇。

條件苛刻的國(guó)際救助

2012年3月，塞浦路斯銀行業(yè)危機(jī)已經(jīng)顯現(xiàn)，但由于當(dāng)時(shí)塞浦路斯政府不愿在財(cái)政緊縮、國(guó)有企業(yè)和資源私有化方面做出讓步，加之得到了俄羅斯25億歐元的貸款，政府對(duì)救助的需求并不迫切。但隨著經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的不斷惡化，俄羅斯并不愿意為塞浦路斯危機(jī)埋單，塞浦路斯不得不向歐洲央行求助。

2013年3月16日，歐盟、歐洲央行和國(guó)際貨幣基金組織與塞浦路斯就救助問(wèn)題達(dá)成“政治協(xié)議”，塞浦路斯救助計(jì)劃的規(guī)模最高為100億歐元。作為救助協(xié)議的一部分，塞浦路斯將向金額在10萬(wàn)歐元以上的銀行存款賬戶一次性征稅9.9%，而10萬(wàn)歐元以下的銀行存款賬戶將面臨6.75%的一次性課稅，并將公司稅由10%提升至12.5%，將14億歐元國(guó)有資產(chǎn)私有化。為避免擠兌，塞浦路斯銀行業(yè)從3月19日開始歇業(yè)，期間，儲(chǔ)戶僅能從自動(dòng)取款機(jī)中提取少量現(xiàn)金。但由于對(duì)所有儲(chǔ)戶征稅會(huì)引發(fā)擠兌，存款稅方案隨即遭到塞浦路斯國(guó)會(huì)的否決。

3月25日，塞浦路斯與“三駕馬車”達(dá)成新的救助協(xié)議，塞浦路斯第二大銀行大眾銀行將被拆分為“好銀行”和“壞銀行”，這家銀行所持單筆10萬(wàn)歐元以下的存款將轉(zhuǎn)移至塞浦路斯銀行。兩家銀行單筆10萬(wàn)歐元以上的存款都將被凍結(jié)，用于償還大眾銀行的債務(wù)和重組塞浦路斯銀行。3月30日，塞浦路斯央行確定了最終的方案：?jiǎn)喂P超過(guò)10萬(wàn)歐元的存款中，37.5%的部分轉(zhuǎn)為塞浦路斯銀行股權(quán)，其余則被凍結(jié)。凍結(jié)的62.5%中，約22.5%轉(zhuǎn)為無(wú)息存款，剩下的40%仍然計(jì)息，但在銀行經(jīng)營(yíng)狀況轉(zhuǎn)為良好前不會(huì)退還本息。

為避免資金繼續(xù)從銀行業(yè)大量流失和可能發(fā)生的擠兌，3月28日，塞浦路斯央行開始實(shí)施資本管制，規(guī)定銀行的儲(chǔ)戶每日提現(xiàn)金額不超過(guò)300歐元，旅行者每次赴海外可提取最多3000歐元，同時(shí)，只有那些能證明是用于支付進(jìn)口貨款的企業(yè)才能將資金匯出境外。4月2日，塞浦路斯央行宣布放松資本管制：塞浦路斯境內(nèi)無(wú)需經(jīng)央行批準(zhǔn)的銀行業(yè)務(wù)交易限額由當(dāng)前的5000歐元提高至2.5萬(wàn)歐元，儲(chǔ)戶每月開出的支票限額最高可達(dá)9000歐元，而儲(chǔ)戶單日300歐元的提取限額等管制措施并沒(méi)有被“松綁”。雖然塞浦路斯央行放松了對(duì)銀行業(yè)的資本管制，提高了銀行業(yè)務(wù)交易及存款提取限額，但完全解除資本管制仍需時(shí)日。盡管塞浦路斯實(shí)行資本管制，但每天在銀行自動(dòng)取款機(jī)前取款的人仍排成長(zhǎng)龍，儲(chǔ)戶對(duì)銀行的信心喪失殆盡。

對(duì)救助方案的評(píng)價(jià)

歐盟對(duì)塞浦路斯救助方案的積極影響是可以防止該國(guó)銀行的無(wú)序違約，并防止其引發(fā)新的金融危機(jī)。同時(shí)，可以使塞浦路斯仍留在歐元區(qū)，保持歐元區(qū)的完整，維護(hù)投資者對(duì)歐元的信心，堵住塞浦路斯這個(gè)可能摧毀歐元千里之堤的“蟻穴”。

但消極的影響則是儲(chǔ)戶為銀行的投資失誤埋單，實(shí)施的臨時(shí)資本管制限制了儲(chǔ)戶的資金運(yùn)用，造成了歐元區(qū)救助的“惡例”，無(wú)形中將歐元區(qū)分為核心歐元區(qū)國(guó)家所在的“一等歐元”和債務(wù)纏身歐洲國(guó)家組成的“二等歐元”。盡管歐洲央行表示對(duì)塞浦路斯的救助“下不為例”，但這種在股東未完全承擔(dān)投資損失情況下，通過(guò)凍結(jié)儲(chǔ)戶存款強(qiáng)行讓其承擔(dān)銀行經(jīng)營(yíng)損失的做法，違反了公司法的基本精神，嚴(yán)重侵犯了儲(chǔ)戶的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。一旦市場(chǎng)擔(dān)憂塞浦路斯銀行業(yè)救助方案將成為歐盟等機(jī)構(gòu)未來(lái)救助歐元區(qū)成員國(guó)銀行危機(jī)的范例，則將使很多大資金從債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)較高的南歐國(guó)家撤離，加劇這些國(guó)家銀行業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。另外，以犧牲儲(chǔ)戶利益為代價(jià)的救助方案，僅能使塞浦路斯度過(guò)短期危機(jī)。金融制度的不穩(wěn)定將使未來(lái)國(guó)際資本流入大幅減少，塞浦路斯國(guó)際離岸中心的地位將成為歷史。資本管制限制了投資和消費(fèi)，加劇了塞浦路斯的經(jīng)濟(jì)衰退，在投資信心遭受打擊的情況下，塞浦路斯的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將漫長(zhǎng)無(wú)期。

（作者單位：中國(guó)民生銀行、外交學(xué)院）