股指期貨推出對(duì)我國股票市場趨勢及波動(dòng)性的影響

李沖

摘要：從其他國家股指期貨推出對(duì)股票市場發(fā)展趨勢的影響進(jìn)行分析的同時(shí)，對(duì)股指期貨推出對(duì)我國股票市場的趨勢以及波動(dòng)性產(chǎn)生的影響進(jìn)行了纖細(xì)分析，為相關(guān)投資者提供參考。

關(guān)鍵詞：股指期貨 股票市場 波動(dòng) 趨勢

引言

從2010年4月開始，我國股票市場開始推出了股指期貨以及融資融券業(yè)務(wù)。這對(duì)于我國資本市場而言，這是一個(gè)里程碑式的事件，將對(duì)我國股票市場的發(fā)展產(chǎn)生重大影響；因此，在分析過程中探討其對(duì)資本市場各個(gè)方面的影響，對(duì)于投資人以及管理層而言，具有十分重要的銀，本文將對(duì)這些方面的內(nèi)容進(jìn)行適當(dāng)探討。

一、股指期貨推出對(duì)我國股票市場的趨勢的整體影響

1、股指期貨的退出并不會(huì)對(duì)股票市場大勢走向產(chǎn)生明顯影響

從理論上而言，股市是反映國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢的重要數(shù)據(jù)，是整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，同時(shí)也是整個(gè)投資市場投資大眾心理情況的晴雨表。而決定任何一個(gè)股票市場價(jià)格指數(shù)的走向的因素，不管什么時(shí)候都是企業(yè)盈利能力、投資人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的心理狀態(tài)、市場資金供應(yīng)以及股票市場的供求等基本因素所決定的。而股指期貨僅僅知識(shí)股票投資人管理與規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)工具而已?；谶@種認(rèn)識(shí)，可以認(rèn)為股指期貨僅僅只是一個(gè)新的股票交易品種和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的工具，而不能對(duì)股票市場的整體走勢形成明顯影響。

2、股指期貨可能平抑市場波動(dòng)的幅度

因?yàn)楣芍钙谪浀某霈F(xiàn)，改變了市場投資人在股票市場的基本盈利模式，使得股票投資人的應(yīng)力模式發(fā)生適當(dāng)?shù)母淖?，從而讓投資人對(duì)既定的市場預(yù)期產(chǎn)生對(duì)應(yīng)的修正。使得部分投資人能夠通過這種方式進(jìn)行新的交易獲利或者是避險(xiǎn)。這意味著之前那種市場在短期內(nèi)出現(xiàn)非理性的大跌、大漲現(xiàn)象可能出現(xiàn)一定程度的控制，而且股份公司在股票市場的投資價(jià)值會(huì)進(jìn)一步受到重視。之前那種極端瘋狂的投機(jī)性交易行為可能會(huì)得到控制而有所收斂。另外，當(dāng)部分投資人在預(yù)期到市場需要進(jìn)行調(diào)整時(shí)，將會(huì)采用對(duì)沖的方式而不是采用全倉賣出的方式來獲得利潤，或者是避免資金損失。這就有效的避免了由于股票市場的小波動(dòng)進(jìn)一步對(duì)股票市場造成更大的沖擊。與此同時(shí)，一些股票投資人還可以利用套利交易的方式來平抑市場波動(dòng)。

我國股票市場曾經(jīng)經(jīng)歷了世所罕見的大幅漲跌。在2006年到2010年之間，我國的股指上漲和下跌幅度均達(dá)到了世界第一。與此相類似的情況在那些沒有退出股指期貨交易的亞洲國家而言也很難見到。

當(dāng)然，股指期貨對(duì)股票市場的平抑作用并不是體現(xiàn)在短時(shí)間內(nèi)的，而是在長期的應(yīng)用之后才能夠得以體現(xiàn)。

二、股指期貨推出對(duì)我國股票市場波動(dòng)性的影響

部分學(xué)者認(rèn)為股指期貨的推出將會(huì)導(dǎo)致股票市場波動(dòng)性的增加。其中，Damndaran通過對(duì)S&P500指數(shù)的充分研究，股指期貨的推出將使得指數(shù)成份股的波動(dòng)呈現(xiàn)增大的趨勢。Antoniou and Holmes Priestles將1980年11月到1991年10股票市場的所有日資料為樣本進(jìn)行分析，探討了FT-SE100股指期貨于1984年5月推出之后，股票期貨價(jià)格的價(jià)格情況。最終的分析結(jié)果是股指氣候推出之后，現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)性將增加。但是，這種波動(dòng)性導(dǎo)致的不利影響可以被現(xiàn)貨市場對(duì)信息的反映模式進(jìn)行改善，并起到一定程度的抵消作用。Fiss基于股票市場的實(shí)際資料，構(gòu)建了一個(gè)對(duì)波動(dòng)性以及信息流量的模型，確定在套利情況存在的情況下，分析出當(dāng)當(dāng)股指期貨市場中信息流量較多時(shí)，必然導(dǎo)致現(xiàn)貨市場波動(dòng)性的持續(xù)增加。而Antoniou and Hblrres則通過發(fā)現(xiàn)當(dāng)股指期貨推出之后，雖然將導(dǎo)致股票市場的價(jià)格波動(dòng)增加，但是其中所包含的潛在信息流通速度增加。

上述各國的實(shí)例分析例證都對(duì)股指期貨的推出所導(dǎo)致的股票市場波動(dòng)情況提出了針對(duì)性的意見和看法。主要認(rèn)為股指期貨的推出并不能對(duì)市場的總體指數(shù)的長期變化趨勢造成影響。而從一段時(shí)間來看，市場漲多少都將會(huì)出現(xiàn)對(duì)應(yīng)的回調(diào)。而下跌多了時(shí)，必將會(huì)出現(xiàn)對(duì)應(yīng)的上漲，股市在運(yùn)轉(zhuǎn)過程中自身會(huì)根據(jù)其走勢合理運(yùn)行，而股指期貨并不能對(duì)這種客觀事實(shí)造成影響。

另外，不管是在牛市還是熊市背景下，股指期貨的推出都將成為局部小牛熊出現(xiàn)的分水嶺。大部分情況下是在股指期貨推出之前出現(xiàn)上漲，而在推出之后則出現(xiàn)下跌的現(xiàn)象。這一點(diǎn)，亞洲股市與歐洲股市不出其外。而唯一特殊的是法國證協(xié)40指數(shù)的推出，由于該股市期貨推出時(shí)正好處于大熊市末期。當(dāng)時(shí)推出時(shí)，股指期貨指數(shù)沒有出現(xiàn)下跌立即現(xiàn)象，而是在持續(xù)上下波動(dòng)一段時(shí)間之后，股市指數(shù)持續(xù)上揚(yáng)。雖然這種情況很少發(fā)生，但是其也是客觀存在的。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種特殊現(xiàn)象呢？基于對(duì)股票市場的分析來看，主要與市場對(duì)股指期貨投資時(shí)存在對(duì)應(yīng)的投機(jī)因素、心理預(yù)期等相關(guān)。通常在股指期貨推出之前，投資機(jī)構(gòu)為了能在股指交易時(shí)占據(jù)主動(dòng)權(quán)，一般會(huì)逐步選擇標(biāo)的指數(shù)成分股。這種現(xiàn)象將導(dǎo)致部分資金開始緩慢的注重于在權(quán)重股方面的配置。這將導(dǎo)致權(quán)重股股指上升。這表示隨著股指的上升，投資機(jī)構(gòu)的權(quán)重股籌碼也不斷增加，這將使得投資機(jī)構(gòu)的主力資金變得乏力，不能持續(xù)拉動(dòng)股指的上漲。于是投資機(jī)構(gòu)將會(huì)在股指期貨推出之后進(jìn)行反向做空，利用這種放上來實(shí)現(xiàn)盈利，達(dá)到彌補(bǔ)成分股出現(xiàn)現(xiàn)貨虧損的問題。

三、結(jié)論

1、股指期貨的推出并不能改變我國股市長期的發(fā)展趨勢，而只會(huì)對(duì)市場波動(dòng)的幅度起到平抑作用；

2、股指期貨的推出都將成為局部小牛熊出現(xiàn)的分水嶺，但是不會(huì)出現(xiàn)明顯的波動(dòng)現(xiàn)象。

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