托馬斯：管理人是投資成功的關(guān)鍵

李斌

4月上旬，全球最大的PE（私募股權(quán)投資）資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一Capital Dynamics與道合金澤在瑞士楚格和中國(guó)北京聯(lián)合宣布，雙方達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，Capital Dynamics正式啟用道合金澤為公司中文名稱(chēng)。Capital Dynamics（道合金澤）是一家有20年投資歷史的全球資產(chǎn)管理公司，主要投資于股權(quán)投資市場(chǎng)、清潔能源和基礎(chǔ)設(shè)施，總部設(shè)在瑞士。

道合金澤董事長(zhǎng)托馬斯·J·庫(kù)普對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者表示：“中國(guó)的快速發(fā)展和日益繁榮的股權(quán)投資市場(chǎng)，對(duì)國(guó)內(nèi)外投資者越來(lái)越重要。我們用了7年實(shí)踐，在中國(guó)尋找合作伙伴，道合金澤是一個(gè)全球平臺(tái)，道合金澤對(duì)中國(guó)本土市場(chǎng)非常了解，我們的合作對(duì)大家都是一個(gè)很好的互？補(bǔ)。

行業(yè)整合仍在持續(xù)

《新財(cái)經(jīng)》：我們知道，近兩年，無(wú)論是全球還是中國(guó)私募基金市場(chǎng)，正面臨著募資難的困境，您作為全球知名資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)，如何描述目前全球私募市場(chǎng)？

托馬斯：在過(guò)去40年的發(fā)展過(guò)程中，無(wú)論是在市場(chǎng)低迷還是高漲的時(shí)候，股權(quán)投資都能給投資者提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。到今天，整個(gè)行業(yè)在全球發(fā)展得已經(jīng)非常成熟了，只是在這個(gè)過(guò)程中有一些上下起伏和波動(dòng)，盡管近兩年有些外部因素影響了行業(yè)發(fā)展，但我不認(rèn)為私募行業(yè)會(huì)走下坡路或者慢慢消亡，行業(yè)的整體趨勢(shì)是往上走的。

重要的是，一次成功的投資，關(guān)鍵是選擇高質(zhì)量的管理人和經(jīng)驗(yàn)豐富的團(tuán)隊(duì)，但實(shí)際上，分析、確定高質(zhì)量的管理人是非常復(fù)雜的工作。這種本身流動(dòng)性不高的產(chǎn)品，其募資活動(dòng)經(jīng)常是比較有挑戰(zhàn)性的，盡管如此，關(guān)注長(zhǎng)期效益的投資人，會(huì)發(fā)現(xiàn)做股權(quán)投資是非常值得的。

《新財(cái)經(jīng)》：如您所說(shuō)，私募行業(yè)整體是往上走的，但也不能否認(rèn)，目前的全球私募市場(chǎng)也面臨著新一輪洗牌。在這個(gè)過(guò)程中，哪類(lèi)公司會(huì)抓住機(jī)會(huì)？哪類(lèi)公司會(huì)出現(xiàn)危機(jī)，甚至被淘汰？

托馬斯：我很確定，這個(gè)行業(yè)仍處于整合階段。在這個(gè)過(guò)程中，能夠證明自己獨(dú)特價(jià)值的管理人，通過(guò)他們自身的適應(yīng)能力，以及他們所能提供的運(yùn)營(yíng)價(jià)值和服務(wù)意識(shí)，會(huì)成為未來(lái)的勝者。質(zhì)量決定一切，好的管理人能夠堅(jiān)持奮進(jìn)，而低端的管理人終將消失在潮流里。與其他市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程一樣，中國(guó)在未來(lái)10年，如果有80%？85%的基金管理人銷(xiāo)聲匿跡，我們也不會(huì)感到吃驚。

《新財(cái)經(jīng)》：如果從區(qū)域上劃分，哪些地區(qū)的機(jī)會(huì)更多？在行業(yè)波動(dòng)過(guò)程中，投資機(jī)會(huì)會(huì)不會(huì)有所轉(zhuǎn)移？

托馬斯：投資區(qū)域是按客戶導(dǎo)向走，很多時(shí)候，大多數(shù)投資人會(huì)告訴我們，他想配置到某個(gè)市場(chǎng)，比如配置到亞洲或南美洲市場(chǎng)，然后，我們會(huì)針對(duì)這個(gè)市場(chǎng)配置基金。應(yīng)該說(shuō)，不存在應(yīng)該側(cè)重于哪個(gè)市場(chǎng)或者不側(cè)重于哪個(gè)市場(chǎng)的問(wèn)題，哪個(gè)市場(chǎng)回報(bào)高，我們就去哪個(gè)市場(chǎng)，但更多是根據(jù)客戶導(dǎo)向。在行業(yè)成熟期，客戶服務(wù)和回報(bào)都要花費(fèi)更多的精力，這是行業(yè)內(nèi)部下一步的關(guān)注點(diǎn)。

《新財(cái)經(jīng)》：在這種行業(yè)波動(dòng)過(guò)程中，道合金澤在業(yè)務(wù)上是否做了調(diào)整？

托馬斯：當(dāng)然有調(diào)整，我們選擇在2008年金融危機(jī)發(fā)生以后，抓住抄底的好時(shí)機(jī)，在別人都收縮戰(zhàn)線時(shí)，我們加大了業(yè)務(wù)擴(kuò)展的力度和規(guī)模，在亞洲建立了東京辦公室，還在澳大利亞建立了辦公室，現(xiàn)在來(lái)到中國(guó)也是同樣的戰(zhàn)略。我們目前的業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)是2008年以前的2.5倍。

從具體業(yè)務(wù)上看，我們建立了特定領(lǐng)域的直接投資基金，即清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。去年7月，我們成功募集了美國(guó)太陽(yáng)能基金。這個(gè)基金主要關(guān)注遍布美國(guó)多個(gè)區(qū)域、形成商業(yè)規(guī)模的太陽(yáng)能光伏項(xiàng)目，包括廣泛的地面和屋頂應(yīng)用。美國(guó)太陽(yáng)能基金已經(jīng)完成了超過(guò)50個(gè)不同階段的項(xiàng)目投資，其中有代表性的項(xiàng)目包括：賓夕法尼亞州分布于11個(gè)地區(qū)的13個(gè)太陽(yáng)能項(xiàng)目、加利福尼亞州80兆瓦項(xiàng)目組合，我們還從EDF Renewable Energy公司收購(gòu)了紐約州的12.8兆瓦項(xiàng)目組合，此外，還有美國(guó)新澤西州、馬塞諸塞州的多個(gè)項(xiàng)目。

我們也關(guān)注世界范圍內(nèi)其他清潔能源和基礎(chǔ)設(shè)施的投資機(jī)會(huì)，2010年，我們建立了清潔能源和基礎(chǔ)設(shè)施基金。最近，我們代表一家著名的英國(guó)養(yǎng)老基金從英國(guó)煤炭（UK Coal）收購(gòu)了一個(gè)64兆瓦的英國(guó)垃圾填埋氣項(xiàng)目組合和一個(gè)26兆瓦氣火電站。

挑選高質(zhì)量管理人

《新財(cái)經(jīng)》：在您看來(lái)，做私募股權(quán)投資除了管理人和團(tuán)隊(duì)的重要性外，還有什么是必須具備的條件？

托馬斯：事實(shí)上，絕大多數(shù)投資人都很難有機(jī)會(huì)參與到私募股權(quán)投資這個(gè)市場(chǎng)當(dāng)中，因?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資是相對(duì)長(zhǎng)期的投資，而且缺乏中途退出的流動(dòng)性機(jī)制。所以，無(wú)論國(guó)際上還是中國(guó)，都必須是合格的投資人并有足夠體量的資產(chǎn)才有較大的投資需求。

另外，私募股權(quán)投資這個(gè)行業(yè)本身是一個(gè)反向選擇的過(guò)程，單個(gè)投資人要想做PE，是有進(jìn)入壁壘的。如果是大機(jī)構(gòu)做投資，基本都會(huì)被接受。但絕大多數(shù)的投資人都是中小規(guī)模的，要想投資PE涉獵的領(lǐng)域，做組合基金是可以投資到優(yōu)秀的PE資產(chǎn)中的好辦法，這個(gè)平臺(tái)可以幫大家做投資。

《新財(cái)經(jīng)》：我們了解到，今年2月，黑石集團(tuán)獲得了證券承銷(xiāo)許可證，而阿波羅（Apollo）和KKR在之前都已經(jīng)取得了證券承銷(xiāo)資格，這是否意味著全球私募公司的一個(gè)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，道合金澤是如何考慮的？

托馬斯：有報(bào)道稱(chēng)，KKR的全球證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)已經(jīng)帶來(lái)了1億美元的年收入。對(duì)于大型并購(gòu)基金管理機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，它們的確有優(yōu)勢(shì)來(lái)發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)。

但我們最關(guān)注的是，PE基金管理人是否在利益一致性問(wèn)題上有很好的標(biāo)準(zhǔn)。也就是說(shuō)，如何能夠讓新的業(yè)務(wù)產(chǎn)生好的協(xié)同效應(yīng)而非利益沖突。到目前為止，我們沒(méi)覺(jué)得這是一個(gè)全球趨勢(shì)，其效果還有待觀察，我們最關(guān)心的是整個(gè)行業(yè)更加有活力地健康發(fā)展。

《新財(cái)經(jīng)》：道合金澤在長(zhǎng)達(dá)20年的發(fā)展過(guò)程中，一直在堅(jiān)持怎樣的投資理念？

托馬斯：我們投資PE的目的，是通過(guò)精挑細(xì)選的投資過(guò)程，為客戶提供長(zhǎng)期的、風(fēng)險(xiǎn)較低、回報(bào)較高的項(xiàng)目。

我們相信，投入高質(zhì)量的管理人是實(shí)現(xiàn)超額回報(bào)的關(guān)鍵。我們的業(yè)務(wù)遍布全球，要挑選高質(zhì)量的管理人，需要了解并掌握專(zhuān)業(yè)的行業(yè)信息，因此，在所投資市場(chǎng)挑選本地團(tuán)隊(duì)是非常必要的。理解本地環(huán)境，建立商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，并持續(xù)、扎實(shí)地監(jiān)控市場(chǎng)，是進(jìn)行專(zhuān)業(yè)投資的保障。

我們選擇最佳管理人的方法，是通過(guò)高度審慎的盡職調(diào)查和持續(xù)的衡量其過(guò)往的和新的工作能力，并配合考查他們對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)和行業(yè)發(fā)展及宏觀經(jīng)濟(jì)的研究和分析。為了有效地完成這些步驟，必須有一個(gè)完全融匯的全球投資的平臺(tái)，以及有國(guó)際經(jīng)驗(yàn)、行業(yè)網(wǎng)絡(luò)和能力互補(bǔ)的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)。