東源投資：尋找最具價(jià)值的定增股

楊陽

2011年10月成立的東源投資 “昆侖信托—東源定增指數(shù)型基金1期”（以下簡稱“東源定增1期”）在2012年大放異彩，其以38.42％的年度收益在拿下非結(jié)構(gòu)化對沖基金第五名的同時(shí)，也奪得2012年事件驅(qū)動(dòng)策略類收益冠軍。

東源投資的投資理念看似很簡單——通過參與定向增發(fā)嚴(yán)格遵循價(jià)值投資理念，運(yùn)用現(xiàn)代金融工程“定量分析＋定性分析”相結(jié)合的分析方法，尋找市場具有成長價(jià)值的股票，實(shí)現(xiàn)客戶資產(chǎn)在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)長期穩(wěn)定增長。但是這一投資之道的收效卻相當(dāng)不錯(cuò)，所取得的成績也十分顯著。

2012年，對東源投資是不尋常的一年，除取得不俗的業(yè)績外，公司還經(jīng)歷了人事動(dòng)蕩。東源定增1期原基金經(jīng)理王偉林離職創(chuàng)立道寧投資，此后，東源定增1期由楊成義和陳政凱掌管。雖然王偉林的離開，并未對東源定增1期的凈值有太多的影響，但未來東源投資能否繼續(xù)笑傲群雄目前還是一個(gè)未知數(shù)。

理念不和 王偉林離開東源投資

東源投資在2012年可謂是一鳴驚人。這家于2011年底才剛剛成立的股權(quán)投資基金管理公司，在成立之后立刻有了如此驕人的成績，羨煞同行。

正是由于成立時(shí)間較短，因此外界對于東源投資的認(rèn)識并不多。百度百科顯示，東源（天津）股權(quán)投資基金管理有限公司是由蘇州國信金融投資集團(tuán)與業(yè)內(nèi)資源人士，基于共同的經(jīng)營理念成立的綜合性投資管理機(jī)構(gòu)，專業(yè)從事資產(chǎn)管理、股權(quán)投資和管理、投資咨詢、財(cái)務(wù)顧問等綜合性投資管理業(yè)務(wù)。公司注冊資本3000萬元。

東源投資的管理團(tuán)隊(duì)包括楊成義、王雪濤、魏德善等人，他們也是東源投資的創(chuàng)始人，此前均有數(shù)年的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。而排在年度收益榜第五位的東源定增1期基金經(jīng)理也正是楊成義。

相關(guān)資料顯示，楊成義1995年畢業(yè)于東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位。東源投資創(chuàng)始人，現(xiàn)任公司董事長。楊成義曾在君安證券負(fù)責(zé)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，后在華夏證券負(fù)責(zé)投資銀行和自營業(yè)務(wù)。此后，他又在首證資產(chǎn)管理公司、北京鑫利大通投資有限公司等任職。在網(wǎng)上，目前還能搜索到楊成義多年前供職于首證投資時(shí)曾發(fā)表的個(gè)股研判，但讓楊成義名聲鵲起的還是當(dāng)屬東源定增1期。

事實(shí)上，將東源定增1期打造成為明星基金的另有其人，此人叫王偉林。王偉林早年畢業(yè)于清華大學(xué)，獲得化學(xué)工程學(xué)士、碩士。之后出國到美國留學(xué)，獲得賓夕法尼亞州立大學(xué)材料工程碩士。完成理工科學(xué)習(xí)后，王偉林又在美國德克薩斯A&M大學(xué)轉(zhuǎn)學(xué)金融，其后成功獲得金融碩士，有著7年的華爾街工作經(jīng)歷。但王偉林于2012年10月份離開東源投資，另起爐灶，成立了上海道寧投資管理中心（有限合伙），新公司仍然將鐘情于定向增發(fā)，直接和老東家形成競爭。

對于離開的原因，王偉林表示，在于與原公司管理層在投資理念和方法的不一致。東源投資總經(jīng)理王雪濤提出一個(gè)理念是“大概率、小賠率”及“市場（公司）測（看）不準(zhǔn)”理論。而這種“大概率、小賠率”方法運(yùn)用在定增投資上是不可行的。

靠金螳螂、宏源證券翻身

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，東源定增1期截至2012年底的單位凈值為1.15元，2012年收益率為38.42％，排在中國對沖基金策略收益第五位，其同時(shí)也奪得了2012年事件驅(qū)動(dòng)策略類收益冠軍。值得一提的是，收益排在東源定增1期前的包括銀帆3期、云騰1期等成立時(shí)間都早于東源定增1期，且呈瑞1期和金石理財(cái)一期都還是2010年成立的?？梢哉f，東源定增1期基本上是一成立沒多久就取得了收益。

事實(shí)上，東源定增1期之所以能取得較好收益的不二法寶靠的就是參與定增。王偉林表示，定向增發(fā)股票的優(yōu)勢在于——折價(jià)發(fā)行，為投資者構(gòu)建了一道安全墊；增發(fā)公司有優(yōu)良的管理團(tuán)隊(duì)和符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的投資項(xiàng)目；募投項(xiàng)目對未來業(yè)績有推動(dòng)作用，成長性好；一年的鎖定期做到被動(dòng)的“長線投資”。事實(shí)上，國內(nèi)同樣做定增市場還有凱石、江蘇瑞華、證大、博弘數(shù)君等，但東源無疑表現(xiàn)得更為出色。

回顧東源投資在成立后的表現(xiàn)，其開局并非一帆風(fēng)順。據(jù)王偉林介紹，東源第一次投資就碰到了地雷——安凱客車。2011年8月5000萬投資了安凱客車，到12月份底凈值一度跌到0.72元。面對慘景，無力扭轉(zhuǎn)，東源投資的管理層一度灰心到撂挑子不干了。王偉林回憶說，“最后產(chǎn)品由我接手，改變之前廣撒網(wǎng)的投資模式，后來在我的力主下投資金螳螂、宏源證券等，凈值才慢慢恢復(fù)?！?/p>

在王偉林看來，在股票投資中，量化投資（統(tǒng)計(jì)規(guī)律）之所以有效，是因?yàn)榭梢砸淮涡再I入幾十只股票，分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)計(jì)規(guī)律。但是在定增指數(shù)投資中，由于不同股票定增發(fā)行的時(shí)間不同，你不可能一下子買齊，很難做到在短時(shí)間內(nèi)達(dá)到分散，因此統(tǒng)計(jì)規(guī)律不能實(shí)現(xiàn)。如果你有足夠的資金還好說，資金不足、碰到一個(gè)地雷，公司的資金就可能全部砸進(jìn)去了。因此，以后做定增不能做簡單的“被動(dòng)”財(cái)務(wù)投資，而是要更深入地介入公司。只要投資人擁有相當(dāng)大的股權(quán)，就有權(quán)指定董事會(huì)成員并影響公司管理層的聘任，真正地參與到公司中來，增加對公司的了解，提高投資的確定性。

離開王偉林后的東源投資，2013年是否能夠再續(xù)輝煌？還是僅僅曇花一現(xiàn)？當(dāng)2013年私募排行榜單揭曉時(shí)，我們將看到最終的答案。