汽車股后市風(fēng)險倍增

李永鈞

2013年一季度汽車銷量增速回升，多家汽車行業(yè)上市公司迎來業(yè)績“開門紅”。但也有部分公司業(yè)績下降。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，汽車行業(yè)上市公司2012年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1.27萬億元，同比微增2.56%；實(shí)現(xiàn)凈利潤525.06億元，同比下滑12.18%。不過，一季度上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3506.07億元，同比增長9.61%；實(shí)現(xiàn)凈利潤159.95億元，同比增長4.20%。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，二季度汽車銷量增速相對于一季度將回落，部分公司凈利潤增速也將隨之下降。

業(yè)績分化明顯

整車方面，受益于行業(yè)景氣回暖、日元貶值等因素，上海汽車、長安汽車、江淮汽車、長城汽車、中國重汽、海馬汽車等公司今年一季度凈利潤上升。

業(yè)績表現(xiàn)更搶眼的是長安汽車。據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤增長234.72%～282.53%。值得關(guān)注的是，長安汽車旗下的合資公司長安福特汽車公司一季度銷售12.92萬輛，同比增幅約為86%。隨著全新的福特翼虎、福特翼搏、福特嘉年華和新蒙迪歐等新車型陸續(xù)引入，長安福特將進(jìn)軍中國的更多細(xì)分市場。

上海汽車一季報稱，一季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1446.67億元；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤61.98億元，同比增長10.54%；每股收益0.562元，同比增長10.41%。2013年一季度公司銷售呈現(xiàn)平穩(wěn)增長的發(fā)展態(tài)勢，實(shí)現(xiàn)整車銷售133.61萬輛，同比增長17.01%。全年力爭實(shí)現(xiàn)整車銷售490萬輛，營業(yè)收入達(dá)到4900億元，營業(yè)成本控制在4270億元。

江淮汽車2013年1季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入88億元左右，營業(yè)利潤較上年同期增長104.26%，利潤總額較上年同期增長94.81%，歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長93.07%，達(dá)到2億元，每股收益0.16元。根據(jù)公告分析，江淮汽車一季度業(yè)績增長的主要原因系公司銷售規(guī)模增長以及產(chǎn)品盈利能力提升。

金杯汽車公司一季度的凈利潤為1961萬元，同比增長80.63%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為206萬元，同比增長26.94%。

長城汽車一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入127.6億元，同比增長46.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤18.96億元，同比增長73.39%；每股收益0.62元。

比亞迪盡管在2012年凈利潤下滑九成，但一季度凈利潤同比增長3.15倍，將實(shí)現(xiàn)盈利1.12億元，且高增長趨勢將延續(xù)。公司預(yù)計(jì)上半年凈利潤將增長 2358.51%～2973.14%，主要因?yàn)轭A(yù)計(jì)上半年汽車銷量將同比增長，帶動汽車業(yè)務(wù)整體盈利提升，且手機(jī)部件和組裝業(yè)務(wù)得到拓展，光伏業(yè)務(wù)虧損減少。

一汽轎車一季度營業(yè)收入64.39億元，同比增長 2.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.56億元，去年同期虧損1086.16萬元，同比大增3381.08%。此外，亞夏汽車一季度凈利潤同比增長23.41%，不過公司預(yù)計(jì)上半年凈利潤增幅將降至-15%～15%。

零部件方面，申華控股和成飛集成的凈利潤增幅居榜首。其中申華控股凈利潤增長1671.38%，公司表示主要系主營業(yè)務(wù)同比有所好轉(zhuǎn)，且收到部分政府補(bǔ)助。成飛集成一季度凈利潤同比大增1384.26%，主要因?yàn)殇N售收入同比增長，且資產(chǎn)減值同比大減2938.13%。不過成飛集成預(yù)計(jì)，今年上半年公司凈利潤將同比下滑0%～50%。公司表示，業(yè)績變動主要是由于中航鋰電市場拓展，銷售費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用同比增加。

此外，作為目前國內(nèi)唯一一家車用整流器和調(diào)節(jié)器的汽車電子類上市公司，云意電氣一季報顯示，報告期內(nèi)公司營業(yè)收入及凈利潤均保持了平穩(wěn)增長，2013年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11，169.39萬元，同比增長11.45%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2，341.15萬元，同比增長10.20%。

在多數(shù)公司業(yè)績上升的同時，部分公司繼續(xù)滑坡，業(yè)績分化加劇。

東風(fēng)汽車一季度虧損4482.62萬元，同比下滑184.14%。公司表示，由于上半年產(chǎn)品銷量同比下滑，預(yù)計(jì)上半年凈利潤將同比下滑50%以上。

2012年凈利同比下降達(dá)50.96%的海馬汽車公布一季報，當(dāng)季凈利潤為2972萬元，同比增長37.24%。但如果扣除非經(jīng)常性損益，海馬汽車一季報的凈利潤為276萬元，同比下滑35.81%。財報顯示，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為3705萬元，超過一季報的凈利2972萬元，也就是說，如當(dāng)期沒有政府補(bǔ)助的話，海馬汽車一季報將虧損。

廣汽集團(tuán)一季報顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.7億元，同比增長64.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.78億元，同比下滑46.98%；每股收益0.07元。值得注意的是，公司營業(yè)成本高于營業(yè)收入及投資收益下降。一季度，公司營業(yè)成本45.4億元，同比增長64%；而公司主要依靠合資的日系汽車公司貢獻(xiàn)的投資收益為9.78億元，同比下滑18%。由于釣魚島事件后續(xù)影響、新建企業(yè)處于起步期，效益呈現(xiàn)尚需一定時間等因素導(dǎo)致一季度公司凈利潤大幅下滑。

如何精選個股

今年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)始終處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，力度甚至稍遜于市場預(yù)期。不過汽車行業(yè)的勢頭格外強(qiáng)勁，尤其是自主品牌汽車的銷量屢超預(yù)期，從而成為了汽車股走勢的一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)。汽車股也在低迷的市場環(huán)境中異軍突起，吸引了包括實(shí)力游資與機(jī)構(gòu)共同在內(nèi)的多方資金的大肆追逐。從行業(yè)結(jié)構(gòu)上看，乘用車景氣度保持高位，較高的產(chǎn)能利用率將帶來盈利能力保持穩(wěn)定；重卡在需求向后推移后銷量有望企穩(wěn)回升，但盈利能力依然筑底中；大中客穩(wěn)定增長，具備投資價值但發(fā)力不足，適合防守型配置。

乘用車行業(yè)的投資需要把握三條主線：

一是產(chǎn)業(yè)政策。目前國產(chǎn)品牌的汽車正在面臨著新的發(fā)展契機(jī)，尤其是一些適合公務(wù)用車的汽車生產(chǎn)廠商將受益。這其實(shí)也是近期一汽轎車的股價持續(xù)強(qiáng)勢的原因。因?yàn)樵絹碓蕉嗟男畔@示，作為我國自主品牌最紅的紅旗轎車有望成為公務(wù)用車的首選，如此就意味著一汽轎車的產(chǎn)業(yè)前景將更為樂觀。

與此同時，我國近年來也加大了對新能源轎車的扶持力度。甚至有分析人士建議，在汽車限購的城市，也需要對新能源動力汽車予以扶持，比如說天然氣、汽油混合動力汽車，再比如說汽油、電力混合新能源動力汽車等，均可網(wǎng)開一面。所以，比亞迪等在新能源汽車方面儲備力量最為雄厚的汽車生產(chǎn)廠商無疑有望遇到新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展契機(jī)。

二是消費(fèi)熱點(diǎn)。從目前產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局來看，最大的消費(fèi)熱點(diǎn)無疑就是SUV（城市越野車），借助于這一消費(fèi)熱點(diǎn)，長城汽車的業(yè)績持續(xù)快速成長，長城汽車的H股股價更是在五年中從1港元漲至目前的34港元，如此漲幅的確令人嘆為觀止，如此走勢也就折射出SUV在中產(chǎn)階層的歡迎程度。所以，悅達(dá)起亞也引進(jìn)了獅跑SUV，悅達(dá)投資也借此獲得了業(yè)績的高成長。

正由于此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來的消費(fèi)熱點(diǎn)仍可能會催生新的成長股。而未來的消費(fèi)熱點(diǎn)則可能是以三四線城市以及城鎮(zhèn)化后的農(nóng)民收入提升的汽車消費(fèi)，所以，6萬元左右的汽車產(chǎn)品可能會暢銷，而這往往又是自主品牌汽車的強(qiáng)項(xiàng)。這可能也是近幾年來，江淮汽車、長安汽車突飛猛進(jìn)的一個直接驅(qū)動力量源泉。所以，以低端車為核心的汽車股的業(yè)績?nèi)杂型钴S，可以突破產(chǎn)業(yè)天花板的束縛。另外，公車采購帶來自主品牌采購加速，中長期看有利于為社會樹立一個標(biāo)桿，增強(qiáng)自主車型的品牌影響力和競爭力，上市公司如一汽轎車和一汽夏利。

對于商用車行業(yè)的投資需謹(jǐn)慎，如同在公路上，乘用車的速度整體上快于貨車和客車一樣，貨車客車行業(yè)數(shù)據(jù)不及乘用車，連二級市場上相應(yīng)的股價，整體上也漲不過乘用車上市公司。不過速度飛快的乘用車面臨的事故概率更大。但當(dāng)股價漲幅過高時，同樣也面臨風(fēng)險。建議關(guān)注重卡銷量復(fù)蘇帶來的反彈機(jī)會，如濰柴動力、威孚高科和福田汽車?？蛙?，長期看好公交車采購需求，企業(yè)盈利能力可繼續(xù)提升。中期來看，出口仍是拉動客車行業(yè)增長最大的驅(qū)動力，上市公司中增長穩(wěn)定的宇通客車值得關(guān)注。

所以，在操作中，建議投資者也可以跟隨著產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)尋找強(qiáng)勢股。就目前來看，一是SUV，悅達(dá)投資、長城汽車等個股仍然是最佳的選擇。二是公務(wù)用車的國產(chǎn)化，一汽轎車是最佳選擇。三是農(nóng)民收入提升后的低端汽車銷售火爆，長安汽車、比亞迪以及江淮汽車等品種可跟蹤。

此外，汽車整車企業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)的回暖也帶動了零配件企業(yè)的高速增長，可關(guān)注曙光股份、金馬股份等上市企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)，預(yù)計(jì)后市上述企業(yè)將出現(xiàn)業(yè)績高速增長的拐點(diǎn)，股價亦會有所表現(xiàn)。

后市風(fēng)險倍增

對于當(dāng)前汽車上市公司業(yè)績分化走勢，主要有兩方面原因，一是目前的汽車產(chǎn)銷量保持著穩(wěn)定增長的勢頭。數(shù)據(jù)顯示，今年1～3月份累計(jì)產(chǎn)量539.7萬輛，同比增長12.7%，累計(jì)銷量542.4萬輛，同比增長13.1%。

二是因?yàn)橄拶彽念A(yù)期正在拓展。繼北京、上海、廣州等一線大城市實(shí)施汽車限購之后，汽車限購呈現(xiàn)出從大城市向二三線城市延伸的趨勢，這就意味著汽車限購已成潮流，這必然會抑制汽車生產(chǎn)廠商的產(chǎn)業(yè)成長空間。不過，汽車產(chǎn)業(yè)的市場容量廣闊，必然會有部分優(yōu)質(zhì)汽車廠商突破產(chǎn)業(yè)天花板。

盡管一季度車市呈現(xiàn)明顯回暖勢頭，增速重上兩位數(shù)。但不少人士堅(jiān)持認(rèn)為，一季度銷售數(shù)字的飄紅，與2013年的車市走勢并沒有直接相關(guān)性，現(xiàn)在就此判斷2013年車市開啟新的增長周期還為時過早，因此對今年車市切勿盲目樂觀。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一季度市場強(qiáng)勁增幅主要是受到了本土品牌季節(jié)性需求的拉動，預(yù)計(jì)二季度這一增幅將放緩。之前業(yè)界權(quán)威預(yù)測，2013年全年汽車市場增幅仍維持8%左右。2013年中國車市充滿變數(shù)，結(jié)果如何現(xiàn)在難說。

從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，一季度GDP按可比價格計(jì)算同比增長7.7%，增速比上季度回落0.2個百分點(diǎn)。一季度經(jīng)濟(jì)增速高于年初預(yù)期目標(biāo)，高于去年二、三季度，屬于平穩(wěn)增長。而從汽車消費(fèi)額來看，一季度，汽車銷售額同比增長6.4%，增速比上年同期回落4.6個百分點(diǎn)。這主要是由于進(jìn)口車市場“失速”的影響。高端汽車消費(fèi)的下滑，拉低了汽車銷售額的增長速度。汽車作為消費(fèi)大戶，反而拖了內(nèi)需增長的后腿。這也說明市場存在諸多復(fù)雜因素。4月至8月，乘用車市場進(jìn)入淡季。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，2013年汽車市場環(huán)境總體好于2012年，但需注意乘用車二季度銷量增速將回落。

商用車方面，重卡雖繼續(xù)復(fù)蘇但彈性不足，重卡市場需求潛力仍在，但需求高峰向后推移。從今年一季度廣義重卡銷量情況來看，并未表現(xiàn)出旺季特征。受去年年銷量不佳影響，大部分經(jīng)銷商并未在春節(jié)前備貨，3月銷量同比略降5%左右。預(yù)計(jì)重卡5月份排產(chǎn)將延續(xù)高位。由于春節(jié)錯位及地方政府換屆等因素導(dǎo)致整體開工復(fù)工相比去年同期有一定時滯，當(dāng)前工程車需求仍有支撐；但物流車整體盈利能力有繼續(xù)惡化的可能，行業(yè)整體高排產(chǎn)的持續(xù)性有待觀察。此外，此次雅安地震重建對商用車?yán)瓌佑邢?。大中客市場目前景氣度也偏弱，低于市場預(yù)期。

目前，已有一些跡象表明對今年車市的擔(dān)憂并非杞人憂天。

一是豪華品牌增幅下降。今年一季度豪華品牌一改去年高歌猛進(jìn)的態(tài)勢，增幅明顯下滑。德系三大豪華勁旅，一季度同比增幅只有奧迪超過行業(yè)10%平均水平，達(dá)到14.2%；寶馬同比增幅為7.6%，奔馳更是出現(xiàn)了同比下滑11.5%的慘態(tài)。

二是經(jīng)銷商庫存進(jìn)一步加大，庫存壓力不斷升級。在一季度銷量飄紅的態(tài)勢下，居然仍爆出“3月庫存仍在小幅增加”的警示。在中國汽車流通協(xié)會公布的最新庫存預(yù)警報告中稱，與上月相比，3月庫存小幅增加，庫存量“增長”的比例從41.2%小幅上升至50.5%；“基本持平”的比例從30.9%上升至41.4%。大量的庫存壓得經(jīng)銷商喘不過氣來。3月份，流通資金“一般”的經(jīng)銷商比例占45.3%；流動資金“緊張”的經(jīng)銷商比例也從15.5%上升至20%?？覆蛔毫?，必然導(dǎo)致經(jīng)銷商降價促銷。由此看來，二季度的價格戰(zhàn)是難以避免了，但價格降了，未必就能提升銷量，或許會引發(fā)消費(fèi)者更多的觀望、持幣待購。

目前來自交通、環(huán)境等各方面壓力，已使整體性調(diào)控汽車業(yè)的呼聲日高。近日有消息稱，天津已經(jīng)出臺文件將實(shí)施汽車限購政策，并已引起了當(dāng)?shù)厥袌龅牟▌?。一旦政策整體性調(diào)控車市，恐難延續(xù)10%的增長。另外，新的補(bǔ)貼政策如何調(diào)整也是影響供需的重要因素，2013年車市增長仍有較大的政策風(fēng)險。