投資企業(yè)如何拿到真實數(shù)據(jù)盡職調(diào)查 一場狐貍與獵人的遊戲

劉醒

賺錢不一定，但虧錢，往往在投資者決定投資時就已註定！因為在投資企業(yè)和被投資企業(yè)之間，信息是不對稱的。

一個很棒的盡職調(diào)查可以解決問題，由律師、會計師、財務(wù)分析師等協(xié)力廠商機構(gòu)組成盡職調(diào)查小組，通過對擬投企業(yè)的團隊、產(chǎn)品、市場需求、競爭優(yōu)勢、財務(wù)狀況等方面做全面深入的審核，以此來幫助投資機構(gòu)判斷擬投企業(yè)的投資價值。但在今天，實際情況卻並非能常常如人所願——投資人希望能不惜一切手段把所有想知道的資訊都挖掘出來，而創(chuàng)業(yè)者則往往有選擇地披露資訊，迴避甚至隱藏一些內(nèi)容。投資機構(gòu)與創(chuàng)業(yè)者周旋的過程便有些類似狐貍與獵人——狐貍為了躲避獵人的追捕，往往想盡一切辦法，甚至挖個洞藏在下面，而獵人也會想方設(shè)法將狐貍從洞裏趕出來。

「投資機構(gòu)總是覺得這種外部的盡職調(diào)查會給他們提供想要的所有答案，但實際上這個過程給大家提供的資訊是非常有限的，不管花了多少錢去做這個盡職調(diào)查，永遠不可能用這個盡職調(diào)查去擺脫對一些資訊的不確定性。」 瑞士洛桑國際管理發(fā)展學(xué)院創(chuàng)業(yè)與金融系教授伯努瓦·雷勒直言不諱地指出。

如何才能拿到企業(yè)最真實的資訊和創(chuàng)業(yè)者最真實的想法？

提高盡職調(diào)查品質(zhì)

雖然每個投資機構(gòu)對擬投專案都會有一定的盡職調(diào)查週期，但聘請專業(yè)協(xié)力廠商機構(gòu)來調(diào)查分析所有資訊的做法在大陸已越來越少。畢竟一個高質(zhì)量的盡職調(diào)查，持續(xù)幾周到幾個月時間，涉及多方面專家，動輒上千萬元的花費，無論在人力成本還是時間成本上都是一種消耗。如果最後得出的結(jié)論仍然不是真實的，這對於投資機構(gòu)而言，無疑是筆賠本的買賣。

特別是對於一些早期企業(yè)而言，能做的盡職調(diào)查已非常有限。一位本土VC合夥人指出，一些初創(chuàng)企業(yè)在發(fā)展階段會面臨沒有產(chǎn)品，沒有任何銷售業(yè)績、利潤和現(xiàn)金流，或是團隊還非常小，客戶還在發(fā)展階段等情況，所以此時要分析和挖掘的資訊就非常有限，很多不確定性是客觀存在的，無法進行精確的評估。一般盡職調(diào)查的重點就是創(chuàng)業(yè)團隊的能力以及產(chǎn)品的行業(yè)發(fā)展前景，而這些工作大多會由投資機構(gòu)內(nèi)部的團隊完成，不會外聘協(xié)力廠商專業(yè)機構(gòu)參與。

即便是一些已步入成長期的企業(yè)，已有確鑿的財務(wù)數(shù)據(jù)及產(chǎn)品，要想借助外力獲取現(xiàn)成可靠的資訊也並不容易。上述合夥人直言，「創(chuàng)業(yè)者往往會傳遞給投資人一些非常棒、看起來非常具有前景的商業(yè)發(fā)展提案，避重就輕地提供一些企業(yè)的資訊，用一些華麗的詞藻說服投資機構(gòu)注資?！?/p>

正是因為這種資訊的不對稱，也開始讓投資機構(gòu)尋求用更好的方法從創(chuàng)業(yè)者的口中獲取一些對他們而言有用的資訊，給自己的盡職調(diào)查把關(guān)。上述合夥人坦言，眼下對於企業(yè)的盡職調(diào)查更多的還是會把重點關(guān)注在企業(yè)外部的一些資訊，比如產(chǎn)品、技術(shù)、市場、競爭對手等，弱化企業(yè)內(nèi)部提供的資訊，盡可能地確保獲取結(jié)論的客觀性。

聯(lián)合同行共同調(diào)查

在美國，不少投資機構(gòu)往往會採取聯(lián)合的方式，讓更多的同行參與到投資交易中，聯(lián)合其他的同行進行盡職調(diào)查，他們認為這是一種產(chǎn)生價值、增加價值的重要工具。

雷勒介紹，比如在想要投資一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)時，他們會邀請對於互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)非常了解的投資機構(gòu)同行，或者是對於這家擬投企業(yè)的潛在客戶非常了解的同行加入到前期的盡職調(diào)查中。他們的理由是，除了這些擁有不同背景的投資機構(gòu)能夠給擬投企業(yè)帶來不同的資源外，不同投資機構(gòu)在不同領(lǐng)域的專業(yè)知識能從不同角度更好地了解被投企業(yè)，以此來提升投資成功的幾率?！笍哪撤N意義上來說聯(lián)合投資是在幫助投資機構(gòu)降低風(fēng)險，而非單純地分攤風(fēng)險?！估桌照J為。

國外也有不少同行投資機構(gòu)在投資條款清單（term sheet）上玩起了花樣，在簽訂正式協(xié)議前再設(shè)置一道考驗。雷勒說，一些投資機構(gòu)會故意設(shè)置一些條款，這些條款就好比是煙幕彈，扔出來的目的就是看看創(chuàng)業(yè)者會有什麼反應(yīng)。

此外，創(chuàng)業(yè)者在向投資機構(gòu)陳述時往往會涉及一系列的事實，如何來確保這些事實的真實性？美國的一些投資機構(gòu)會在條款清單後列個附件，並把這份附件作為一份擔(dān)保書。如果創(chuàng)始人說的事實在後面被證明是假的，將會受到一定的懲罰或者支付給投資機構(gòu)一定的罰款，這種方式能夠限制創(chuàng)業(yè)者對企業(yè)實際情況的無限度誇大。

「盡職調(diào)查需要有更多的創(chuàng)造性，在這個過程中要有更多新的方法才能幫助這個投資取得更好的結(jié)果。」雷勒說。在他看來，作為投資人，必須要有一定的潛質(zhì)開發(fā)出想要的資訊，這是一個非常重要的技能。因為投資人有不熟悉的領(lǐng)域，如果在沒有時間、沒有精力去檢查和審核創(chuàng)業(yè)者說的事實是不是真實的情況下，就需要尋找更好的方法去代替。