金融中介、金融市場與經(jīng)濟(jì)增長：以中國為案例

任浩冉　周金誠

摘 要：本文先從金融中介與金融市場之間的關(guān)系入手，得出長期中國還不存在金融中介和金融市場排斥的作用，接著通過1992-2010年的年度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)實(shí)證得出，金融中介與金融市場對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)有很強(qiáng)的促進(jìn)作用。文章選取中國股市做實(shí)證研究，說明股市的規(guī)模和交易率指標(biāo)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用明顯，但是換手率指標(biāo)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的作用有限。最后得出結(jié)論，推動(dòng)金融市場尤其是股市的繁榮與金融中介的擴(kuò)張并不矛盾，對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)增長具有積極意義。

關(guān)鍵詞：金融中介 金融市場 經(jīng)濟(jì)增長 換手率

麥金農(nóng)和肖恩（1973）提出金融深化理論后，大量的實(shí)證研究圍繞著金融深化與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系展開，大部分研究證明了金融深化與經(jīng)濟(jì)增長之間相互促進(jìn)的關(guān)系。金融中介和金融市場作為金融深化的兩個(gè)方面，在上世紀(jì)90年代后成為金融發(fā)展理論研究的焦點(diǎn)之一，而國際上的研究大都缺少對(duì)中國金融深化層面的研究，國內(nèi)對(duì)中國金融深化層面的研究由于數(shù)據(jù)的選取和研究方法的不同結(jié)論不一。

一、金融中介與金融市場關(guān)系

（一）指標(biāo)選取

學(xué)者們對(duì)于金融中介測度指標(biāo)的選取比較一致，麥金農(nóng)指標(biāo)（M2/GDP）即貨幣化率，用一定時(shí)期內(nèi)一國貨幣存量和國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值表示，反映了以銀行中介為代表的貨幣化程度，又稱貨幣化率（DEPTH），是金融中介的規(guī)模指標(biāo)。本文關(guān)于金融中介的測度指標(biāo)只選取代表金融中介規(guī)模程度的指標(biāo)DEPTH。

金融市場主要包括股票和債券兩部分。關(guān)于金融市場規(guī)模程度的測度指標(biāo)，本文選取股市市值（L）與債券余額（S）之和與GDP的比值，而（L+S）/GDP恰好是戈德史密斯指標(biāo)（FIR）與麥金農(nóng)指標(biāo)（DEPTH）之差，簡稱LS。