全流通下的變局

江瀟

“大資產(chǎn)管理時代的序幕已經(jīng)拉開，各個機構(gòu)紛紛向這片藍海邁進。它必將成為中國金融改革深化的先機，最終形成中國資本市場體系。”在中國財富管理50人論壇首屆年會上，新華信托有限責任公司董事長翁先定這樣說。

近一年多來，隨著監(jiān)管層對券商、基金等機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的不斷松綁，資產(chǎn)管理跨行業(yè)、跨市場和跨業(yè)務的大融合已成大勢所趨，這是中國財富管理50人論壇首屆年會與會嘉賓們所形成的共識。

大資管時代

在匯添富基金副總裁婁焱看來，大資產(chǎn)管理之所以在近年來被逐漸推到行業(yè)前沿，源自三方面力量的共同推動：“一是整體經(jīng)濟的發(fā)展賦予其發(fā)展動力；二是金融脫媒的浪潮改變了金融機構(gòu)傳統(tǒng)的業(yè)務模式；三是人民幣國際化的大背景賦予了金融機構(gòu)更多的發(fā)展機會?？鐦I(yè)融合也成為各大金融機構(gòu)必須要做的事 情?！?/p>

在資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展沿革中，曾經(jīng)有很長時間是以IPO為核心業(yè)務的模式在支持中國經(jīng)濟的長期增長，并且創(chuàng)造出中國第一代富豪群體。如今，這一模式已經(jīng)轉(zhuǎn)型，全新的資產(chǎn)管理時代悄然到來?！按筚Y產(chǎn)管理時代的到來，有三個重要標志：財富規(guī)模迅速膨脹、投資多元化和直接化、監(jiān)管部門撤出監(jiān)管管理?！蔽滔榷ㄕJ 為。

“從資產(chǎn)管理規(guī)模來看，2012年年底信托業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模達到7.47萬億，證券行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模為1.85萬億，如果再加上銀行近7萬億的資產(chǎn)管理業(yè)務，整個大資產(chǎn)管理規(guī)模具有里程碑意義；從投資品種上看，相較于資本市場發(fā)展第一階段投資品種僅限于交易證券，如今可投資品種呈現(xiàn)出多樣化和直接化特征。”翁先定進一步解釋說，“另外，從監(jiān)管力度上看，自2012年二季度開始，監(jiān)管機構(gòu)開始主動撤出，鼓勵市場競爭：5月份證監(jiān)會提出11項改革措施，保監(jiān)會也出臺政策，加快保險行業(yè)市場化進程，這些政策的放開和突破，讓機構(gòu)更有活力?！?/p>

與翁先定持相同觀點，國務院發(fā)展研究中心金融研究所所長張承惠也認為，中國財富管理市場前景是非常廣闊的。

“從需求角度來看，十八大確定的GDP和人均收入翻兩番的目標以及城鎮(zhèn)化進程的快速推進，均會使得中國的財富規(guī)模進一步增加，中等收入人群的比例快速上升，未來對財富管理和風險管理的需求也將隨之增加；從供給角度看，最近幾年泛財富管理的興起正好契合了中國金融轉(zhuǎn)型的需要。商業(yè)銀行、證券公司、保險公司等金融機構(gòu)都在加強模式轉(zhuǎn)型，組織架構(gòu)也在向多元化集團方向發(fā)展，這將為深化財富管理服務提供條件。”張承惠表示。

挑戰(zhàn)困局

對參與其中的機構(gòu)來說，更加開放的環(huán)境意味著更大的挑戰(zhàn)。

“如果說過去公司總是在埋怨像大閘蟹一樣八只腳被纏著不能發(fā)展，那么現(xiàn)在面對的真正挑戰(zhàn)是，放開八只腳之后仍不知道怎么走。如今，市場給予了你這樣的機會，機構(gòu)需要先建立起自身資產(chǎn)管理的能力?！痹凇百Y產(chǎn)管理行業(yè)定位與融合”圓桌討論上，平安證券有限公司董事長楊宇翔的這席話吸引了一片掌聲。

楊宇翔認為，過去各大機構(gòu)的資產(chǎn)管理部門，并非真正意義上在“資產(chǎn)管理”，更多是對資產(chǎn)中狹義標的物的單一類別運用。但隨著監(jiān)管的放松、市場進程的推進，機構(gòu)資管部門可運用的資產(chǎn)，在投資寬度和深度方面都大大拓展；與此同時，可運用的工具和手段也更加多元，其中的復雜性為金融機構(gòu)提出了挑戰(zhàn)。

楊宇翔所形容的“大閘蟹松綁論”亦引起了華泰保險副總裁楊平的共鳴，他從業(yè)務層面指出了目前財富管理行業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)?！皬娜ツ昶鹨逊潘杀O(jiān)管，但是資管行業(yè)卻面臨著嚴重的產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象。真正的資產(chǎn)管理，最終應該由需求端推動，而不是從供給端來推動。”

工商銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理羅金輝由此引申開去，講述了他的擔憂?！昂芏鄼C構(gòu)可以進入這個領域，鼓勵競爭，成本降低了，產(chǎn)品創(chuàng)新多樣化，這非常好。但是從嚴格意義上看，到底應該是泛資產(chǎn)管理還是統(tǒng)一的資產(chǎn)管理呢？如果沒有統(tǒng)一的監(jiān)管制度，可能會把大家引入非常危險的境地。統(tǒng)一不是要回到過去，而是要從資產(chǎn)管理的本質(zhì)上統(tǒng)一標準?！?/p>

張承惠則認為，財富管理所面臨的共性的挑戰(zhàn)，包括充分利用內(nèi)部客戶資料形成財富管理鏈條、解決人才儲備不足的問題；而從分業(yè)來看，銀行業(yè)最迫切的是需要在表外理財業(yè)務快速發(fā)展的同時防范風險；券商則面臨著嚴重的同質(zhì)化競爭局面，不僅與銀行、證券公司之間盈利模式相同，不同券商之間業(yè)務模式也基本相同，亟需增強自身競爭力；而保險公司理財?shù)淖畲筇魬?zhàn)，則在于如何在回歸保障的前提下提供創(chuàng)新的保險產(chǎn)品。

探索前行

在資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)生變革的當下，各大機構(gòu)同業(yè)之間如何融合？

婁焱的觀點頗具代表性：“我認為短期內(nèi)競爭可能會非常激烈，但是長期來看，銀行、券商、保險、基金會回歸到尋找到自己的定位，找到自己的立身之道，形成均衡的局面?！?/p>

“做資產(chǎn)管理，要知道自己的優(yōu)點和缺點，做自己擅長的東西，避免自己的短板。監(jiān)管的開放賦予了機構(gòu)真正的選擇權(quán)，你在哪一個領域能夠給客戶提供附加值？這就要求各機構(gòu)有一定的專業(yè)化，既強調(diào)統(tǒng)一市場，又強調(diào)市場的細分?！绷_金輝概括說，“比如保險公司的資金是長期的，它的負債和投資都是長期的，這點與銀行不一樣，因此保險資金可以利用此點提供更好的產(chǎn)品；而券商和基金公司在股權(quán)市場上有很強的專業(yè)能力，特別是券商，在交易平臺、提供各種金融服務的一整套后臺方法，都是經(jīng)過長期累積形成的，可以繼續(xù)發(fā)揮自己的優(yōu)勢。”

楊平從保險資金的特點分析了保險行業(yè)資產(chǎn)管理發(fā)展的方向?！氨ｋU資金尋求的收益率不高，可以承擔長期的風險，所以要尋找資產(chǎn)負債的匹配?，F(xiàn)在保險資金的投資方向受到很多限制，但我們也在考慮，除了傳統(tǒng)的政企合作、政府合作之外，是否可以有創(chuàng)新？比如投資資產(chǎn)不限于某個地域、某個行業(yè)，而是限于某種評級，例如3A評級的資產(chǎn)，由保險公司來提供服務。當然，從現(xiàn)在這種業(yè)務模式進行創(chuàng)新變革，還有很長的路要走?！?/p>

翁先定則諫言：“建議有關各方主要包括監(jiān)管機構(gòu)、從業(yè)機構(gòu)、媒體等，轉(zhuǎn)變觀念，共同開創(chuàng)金融改革的新紀元。中國的金融體系對貨幣化經(jīng)營一直比較神秘，我們需要允許個人和企業(yè)在有效監(jiān)管下從事金融業(yè)務，尤其是財富與資產(chǎn)管理業(yè)務。撤銷不必要的壁壘，尤其是監(jiān)管機構(gòu)本身形成的壁壘，同時放松不必要的監(jiān)管限制，有利建立統(tǒng)一資本的市場，為從業(yè)機構(gòu)建立公平競爭的市場環(huán)境，減少與消除監(jiān)管紅利和制 度?！?/p>

“希望包括信托、保險、證券、基金、PE和各類投募機構(gòu)的同業(yè)們，充分認識到我們生存在一個市場中，我們的榮譽表現(xiàn)在制度和牌照賦予我們的特權(quán)，以及特權(quán)帶給我們的尊重，因而我們必須將保護投資人的利益放在首位。我們應該強調(diào)人才，形成有效競爭，建立合理分工的市場服務體系，盡快形成具有國際水平的中國資本市場政策，”翁先定表示。