A股放開地產(chǎn)融資可能性不大

孫宏廷

銀行的錢荒影響到了股票二級(jí)市場(chǎng)，同樣對(duì)地產(chǎn)股造成了一定的負(fù)面影響。過去一個(gè)月，我們看到了主要地產(chǎn)股“萬(wàn)保招金”在紛紛回落，股價(jià)距離年內(nèi)的高點(diǎn)已經(jīng)下降有20%-30%的空間了。這次銀行的“半年度”考核，可以說是央行通過了一些“手段”對(duì)商業(yè)銀行起到了警示作用。

這次流動(dòng)性危機(jī)，央行通過《合理調(diào)節(jié)流動(dòng)性，維護(hù)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定》的文件進(jìn)行表態(tài)，起到安撫市場(chǎng)、穩(wěn)定預(yù)期的作用。我們可以比喻為，“打完了孩子、再給兩個(gè)小棗”，總體上“可以了”。一是央行安撫說道，已經(jīng)通過部分機(jī)構(gòu)、少量釋放流動(dòng)性維穩(wěn)市場(chǎng)；二是表示在堅(jiān)持、發(fā)揮好穩(wěn)健貨幣政策同時(shí)，也要考慮流動(dòng)性；三是壞孩子，也是孩子——“對(duì)流動(dòng)性管理出現(xiàn)問題的機(jī)構(gòu)，也將視情況采取相應(yīng)措施，維持貨幣市場(chǎng)的整體穩(wěn)定”。

這次地產(chǎn)板塊的整體回落，我們認(rèn)為就股價(jià)調(diào)整反應(yīng)的心理預(yù)期顯得過于悲觀。首先，中央已提前呼吁商業(yè)銀行必須支持首套房貸，政府會(huì)通過窗口指導(dǎo)，保證謹(jǐn)慎貨幣政策的底線是不傷害自住需求。

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)6月19日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議時(shí)，就重申支持居民家庭首套自住購(gòu)房信貸需求，這對(duì)于行業(yè)的“剛需”還是正面的指導(dǎo)作用。其次，目前的供求關(guān)系以及大中型開發(fā)商的資產(chǎn)負(fù)債表要明顯好于2011年下半年，不具備房?jī)r(jià)下調(diào)的條件。最后，適當(dāng)?shù)拈_發(fā)貸款收縮有助于緩和土地市場(chǎng)熱度，甚至進(jìn)一步加速行業(yè)整合。

2013年政策最重要的變化是制度變革，樹立調(diào)控目標(biāo)之后，政策將更合理，而政策綱要?jiǎng)t以“低端有保障、中端給市場(chǎng)、高端有抑制”為指導(dǎo)思想，對(duì)于低收入家庭，通過保障房兜底；對(duì)于中等收入家庭，用支持首套自住購(gòu)房以及住房公積金等政策，市場(chǎng)化手段解決住房問題；而高收入家庭，將通過稅收、土地供應(yīng)手段抑制不合理購(gòu)房需求。

而在房地產(chǎn)企業(yè)的融資問題上，市場(chǎng)上有傳言綠地A股將借殼，但實(shí)際的情況是：存在規(guī)定情形的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)將暫停上市、再融資、重大資產(chǎn)重組，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)決貫徹國(guó)務(wù)院有關(guān)規(guī)定，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)是否存在違反有關(guān)規(guī)定的情形，證監(jiān)會(huì)將依據(jù)國(guó)土部門意見進(jìn)行認(rèn)定，進(jìn)一步完善部門協(xié)商機(jī)制，提高工作效率。由此可見，所謂放松再融資的說法只是空穴來(lái)風(fēng)。

目前A股對(duì)地產(chǎn)商放開再融資基本上不可能，因?yàn)檫@樣會(huì)加劇行業(yè)的兩極分化。由于融資成本引發(fā)的競(jìng)賽仍將繼續(xù)，而誰(shuí)能得到便宜的資金將是決定市場(chǎng)份額歸屬的重要因素。從目前的上市房企來(lái)說，我們認(rèn)為龍頭企業(yè)正享受顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在通脹低位、市場(chǎng)利率未見明顯上行之前，建議逢低吸納一線龍頭股“萬(wàn)保招金?！?/p>