債券融資托起金“鳳凰”

吳佳

文化產(chǎn)業(yè)具有市場規(guī)模巨大、投資回報豐厚的特點。有學(xué)者將文化產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)并稱為世界上兩大“最掙錢的產(chǎn)業(yè)部門”。當下中國在大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的同時，文化產(chǎn)業(yè)的融資問題逐漸浮上水面。

未來學(xué)家阿爾溫·托夫勒20年前曾經(jīng)預(yù)言：“一個高技術(shù)的社會必然也是一個高文化的社會，以此來保持整體的平衡?！?/p>

與其他產(chǎn)業(yè)相比，文化產(chǎn)業(yè)具有市場規(guī)模巨大、投資回報豐厚的特點。有學(xué)者將文化產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)并稱為世界上兩大“最掙錢的產(chǎn)業(yè)部門”。當下中國在大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的同時，文化產(chǎn)業(yè)的融資問題逐漸浮上水面。

據(jù)新元文智估算，2012年我國文化產(chǎn)業(yè)來自銀行信貸的額度超過1000億元人民幣，企業(yè)股權(quán)融資約為400億元，各級政府的補貼和獎勵資金約為300億元，17家文化企業(yè)上市募資超過100億元，發(fā)行企業(yè)債融資規(guī)模在20以至30億元，而民間投資可以估計超過1000億元。民間投資、銀行信貸和企業(yè)股權(quán)融資構(gòu)成了文化產(chǎn)業(yè)投資的三大主體。

位于南京的江蘇鳳凰傳媒集團有限公司，是中國最大的出版發(fā)行企業(yè)。公司2012年上半年營業(yè)收入33.6億元。根據(jù)官方公布的數(shù)據(jù)，鳳凰傳媒在2012年“出版發(fā)行和印刷上市公司”以及“書報刊出版上市公司”總市值排名均居第一。除去出版發(fā)行主業(yè)之外，包括酒店、房地產(chǎn)、印刷物資、金融等六大板塊的多元化發(fā)展，讓鳳凰傳媒在全國的文化產(chǎn)業(yè)中穩(wěn)居龍頭。

原先規(guī)模的資金量無法滿足六大板塊經(jīng)營。在把握資本市場趨勢的前提下，鳳凰傳媒積極推進市值管理創(chuàng)新。截至目前，上市融資47億元，債券融資45億元，鳳凰傳媒集團對本刊記者透露，預(yù)計今年的債券融資將達到70億元。其中，短中期債券融資成為鳳凰傳媒集團的第一選擇。

從2012年7月5日降息后，上市公司短融券發(fā)行利率下降至4.36%左右。據(jù)一家大型平臺公司財務(wù)部負責人的說法，對比當時銀行1年期貸款基準利率的6%，發(fā)債成本較基貸低三成，短融券顯然具有融資成本優(yōu)勢。

短中期融資券的融資期限基本在1、3、5年，鳳凰傳媒集團可以長期持有資金，便于長期項目投資，“錢在我手，想用就用”的便利是銀行貸款無法滿足的。貸款要受到國家調(diào)控和銀行運營的雙重影響。即便授信順利，如果銀行額度已超，授信金額再多，一時半會也貸不到現(xiàn)款，對企業(yè)來說相對被動。債券融資則便利得多。

2012年6月銀行間交易協(xié)會限制放寬，將短融和中期票據(jù)的最大注冊額度由總額度控制在集團公司凈資產(chǎn)的40%，提高一倍，達到80%，這對計劃用款的企業(yè)十分有利。

在鳳凰傳媒集團財務(wù)總監(jiān)欽雪珍看來，如果在資金需求量不大的情況下，債券融資“還是建議不要做”?！白鲞@種發(fā)債說明書的材料，不亞于做IP0的上市材料，其中包括定值調(diào)查、與企業(yè)高管的直接溝通……材料費時費力，如果需求資金較少，完全可以通過銀行貸款的方式。”

目前文化產(chǎn)業(yè)的投融資體系主要由政府項目補貼、銀行信貸、企業(yè)債、企業(yè)股權(quán)投融資、公開發(fā)行股票、信托、保險、擔保等組成?！百Y產(chǎn)規(guī)模小、信用級別低是文化企業(yè)融資面臨的核心問題?！鼻迦A大學(xué)新經(jīng)濟與新產(chǎn)業(yè)研究中心研究員劉德良認為，解決這一問題需要以未來預(yù)期收入和未來版權(quán)價值為核心，構(gòu)建融資體系，而不是進行簡單的資產(chǎn)評估或者參考銀行賬戶流水記錄。要做到這一點，銀行、信托公司、擔保公司、風險公司、市場研究機構(gòu)等各方需要建立一套以項目收益為主體的貸款或信托產(chǎn)品投融資模式。