投資黃金現(xiàn)貨延遲交易淺析

賈嵐

[摘要] 黃金不僅是大家珍愛的首飾、收藏品，而且已成為與房地產(chǎn)、股票等投資工具一樣的投資品種。本文著重對黃金投資的優(yōu)勢、風(fēng)險以及應(yīng)該注意的問題進(jìn)行探討，使投資者的理財更合理、更科學(xué)，從而獲得理想的投資收益。

[關(guān)鍵詞] 黃金現(xiàn)貨延遲交易；雙向交易；金融

[中圖分類號] F830.94 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）07- 0033- 03

1 國內(nèi)現(xiàn)有投資黃金的主要方式

（1）實(shí)物黃金：包括金條、金幣。做實(shí)物黃金投資，必須全額付款，且只有金價上漲對，才有盈利機(jī)會。交易具有單向性。

（2）紙黃金：指一些銀行機(jī)構(gòu)推出的記賬式黃金買賣，也必須全額付款，而且沒有實(shí)物交收。只能做看漲方向，交易具有單向性。

（3）黃金現(xiàn)貨延遲交易：又稱Au（T+D），以較少比例的預(yù)付款方式買賣現(xiàn)貨黃金，暫時不提貨，付清余款可以交收黃金實(shí)物。可以做看漲方向，也可以做看跌方向，即交易具有雙向性。

（4）黃金期貨：是指以國際黃金市場未來某時點(diǎn)的黃金價格為交易標(biāo)的的期貨合約，投資人買賣黃金期貨的盈虧，是由進(jìn)場與出場兩個時間的金價價差來衡量，契約到期后則采用實(shí)物交割。交割期限：期貨有固定交割日期。

2 投資黃金的必要性

受中國傳統(tǒng)觀念的影響，中國老百姓60%以上的資金都是存在銀行獲得一些微薄的利息。影響投資的最重要因素是利率，我國目前一年期銀行存款利率為3.25%，而同期居民消費(fèi)物價指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這個數(shù)字。特別是現(xiàn)在，物價飛漲，將錢存入銀行相當(dāng)于是在貶值。因?yàn)殂y行利息的增長速度已經(jīng)跟不上CPI（消費(fèi)價格指數(shù)）的漲速。例如：10年前你有20萬元就可以在大城市買一套房子，若你選擇了將錢存入銀行，而現(xiàn)在你再想到大城市購房，你的銀行存款再加上利息已經(jīng)不能一次性購房了，這是因?yàn)槟愦嫒脬y行的貨幣貶值了。怎樣才能使我們手中的貨幣不貶值或使其具有一定的收益呢？這就要求我們進(jìn)行投資，因?yàn)橹挥型顿Y才有機(jī)會。也許有人會說：投資存在風(fēng)險??！沒錯，投資固然有風(fēng)險，廣告里常說這樣一句話“投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎”，但是相信大家同樣也知道另外一句話：收益與風(fēng)險是成正比的。我們選擇了投資，承擔(dān)了相應(yīng)的風(fēng)險，我們同樣也獲得了獲取收益的機(jī)會，但如果你放棄了投資而選擇了沒有風(fēng)險的儲蓄，那我們能做的也就只有甘愿接受那日漸縮水的財富了。所以我們要投資，因?yàn)橹挥型顿Y了才有機(jī)會。

2.1 家庭理財需保持流動性，配置10%黃金避險

美國金融風(fēng)暴逐漸向歐洲、亞洲乃至全球擴(kuò)散，國內(nèi)股市、期市、匯市也出現(xiàn)了大幅波動，不少投資者出現(xiàn)了較大幅度的虧損。2002年1月至2011年9月，國際金價從253.55美元/盎司強(qiáng)勢上漲至歷史最高的1 920.78美元/盎司。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟、歐債危機(jī)持續(xù)，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的多國央行也再次啟動量化寬松貨幣政策，QE1、QE2釋放的流動性仍有一部分還未流向市場，一旦金融危機(jī)趨緩、歐債危機(jī)趨緩、全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)步復(fù)蘇階段，這部分資金一定流向市場，此時全球大宗商品、風(fēng)險資產(chǎn)價格必然上漲，黃金必然上漲。雖然在1 920美元/盎司高點(diǎn)之后沒有新的突破，但本文認(rèn)為，黃金市場未來仍有機(jī)會，如何應(yīng)對全球金融風(fēng)暴給市民家庭理財帶來的風(fēng)險？投資者如何操作才能避險？本文認(rèn)為可適當(dāng)儲備一些既能保值又容易流通的金融資產(chǎn)。比如黃金，具有抵御通脹、資產(chǎn)保值、規(guī)避金融風(fēng)險沖擊等作用，能減少投資組合的波動性。從單純避險而非投資賺錢角度來說，工薪家庭可適當(dāng)配置實(shí)物黃金資產(chǎn)，一般來說，占總資產(chǎn)比例大概在10%。另外黃金現(xiàn)貨延遲交易，由于其機(jī)制靈活，可以提取實(shí)物等優(yōu)點(diǎn)，也不失為一種好的投資理財方式。

2.2 投資黃金，給資產(chǎn)買份保險

理財不是投機(jī)，投資者需要注意管理風(fēng)險，不要把所有的雞蛋放在一個籃子里，當(dāng)一個籃子摔壞時，不至于影響所有的雞蛋。這就是投資組合的作用。而黃金就是一個相對來說比較結(jié)實(shí)的“籃子”，其投資風(fēng)險要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股市。隨著我國黃金市場的開放與發(fā)展，黃金的投資性能逐漸顯現(xiàn)。作為一種投資產(chǎn)品，黃金既有一般投資產(chǎn)品的特性，也有其獨(dú)特性，主要表現(xiàn)在它自身的保值增值功能，以及在資產(chǎn)組合中的獨(dú)立性等方面。從保值增值角度看，黃金是一種安全性很高的投資產(chǎn)品。一方面，從其內(nèi)在價格看，雖然黃金短期或中期價格有較大的波動性，但是從長期看，其購買力具有相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定性。另一方面，從中短期看，盡管近年來黃金價格波動性明顯提高，但與其他投資產(chǎn)品相比，黃金的價格波動性仍然要小得多。特別是在經(jīng)濟(jì)動蕩時期，金價的穩(wěn)定性表現(xiàn)得特別明顯。黃金具有規(guī)避市場風(fēng)險的功能。因此，在資產(chǎn)組合中，維持一定量的黃金投資，可以使資產(chǎn)組合達(dá)到最好的收益風(fēng)險狀況，有效降低系統(tǒng)風(fēng)險。拿出一部分資產(chǎn)投資于黃金，相當(dāng)于給你的資產(chǎn)買了一份保險，避免資產(chǎn)大幅縮水。

2.3 黃金投資已有燎原之勢，通脹中彰顯避險功能

目前的通貨膨脹令人不堪忍受，物價大幅上揚(yáng)帶來的個人資產(chǎn)性損失，近期大幅下挫的全球股市以及在風(fēng)雨中飄搖的樓市讓投資者不知所措，市場大多數(shù)人士對于全球經(jīng)濟(jì)在未來幾年內(nèi)將再度陷于衰退而擔(dān)憂。在這樣的背景下，隨著地緣政治的不斷升級，黃金價格一路走高，而近一年多以來通賬的嚴(yán)峻形勢也給了黃金較大的支持作用，令黃金的“黃金時代”真正到來。事實(shí)上，黃金早已走入中國居民的投資視野，從以前的紙黃金，到實(shí)物黃金，以及上海黃金交易所的Au（T+D）業(yè)務(wù)，黃金投資在中國已有燎原之勢。中國黃金協(xié)會報道：我國連續(xù)4年成為世界第一產(chǎn)金國，上海黃金交易所2010年成交黃金6 046噸。

2.4 股民基民掉頭掘金，炒黃金從價值投資入手

隨著股市的震蕩，原本頗受普通投資者喜歡的股票和基金逐漸開始受到冷落，而以黃金等為代表的其他投資市場卻出現(xiàn)了火爆行情。面對日益上漲的價格，許多投資者都躍躍欲試。

2006年上海黃金交易所推出的現(xiàn)貨延期交易品種Au（T+D）是在現(xiàn)有會員結(jié)構(gòu)和條件下滿足市場需求的黃金衍生產(chǎn)品。Au（T+D）交易品種的引入在很多方面彌補(bǔ)了現(xiàn)貨實(shí)盤交易的不足，大大拓展了黃金市場的功能。2007年，該品種的市場規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，從1-10月，其交易量已達(dá)631.13噸，日均交易量達(dá)到3 155.67千克，占交易所黃金交易總量的45.72%。Au（T+D）品種的成功，主要是因?yàn)樗鼮辄S金生產(chǎn)與加工企業(yè)提供了規(guī)避風(fēng)險的工具，并大大降低了企業(yè)的資金占用成本和黃金庫存，幫助企業(yè)提前鎖定成本，從而加速企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，降低財務(wù)費(fèi)用。同時，它又具有很強(qiáng)的杠桿作用，能夠吸引更多的投資者進(jìn)場交易。更重要的一點(diǎn)是，延期交易品種的推出進(jìn)一步完善了黃金的價格形成機(jī)制。交易者參與的數(shù)量越多，交易的規(guī)模越大，所產(chǎn)生的價格也就更具有代表性，從而可以促進(jìn)市場的信息流動，使得價格的變化更加靈敏。

2.5 選擇黃金，安全投資

目前所有投資領(lǐng)域都很關(guān)心國際金融形勢對國內(nèi)黃金市場的影響。中國黃金市場目前規(guī)模不是很大，真正關(guān)心這個問題的，可能是股民。所以在整個金融市場出現(xiàn)風(fēng)險的時候，包括黃金市場在內(nèi)的投資市場，都由于流動性降低，而出現(xiàn)價格縮水的過程，即所謂價值蒸發(fā)的過程。但黃金市場與股市相比，市場縮水量小得多，這就是投資黃金的優(yōu)勢。這個優(yōu)勢就是黃金價格并沒有像股票價格一落千丈。就華爾街股市來說，目前基金公司及同行整個市場縮水49%，這是最新的統(tǒng)計數(shù)字。而黃金下跌也只不過在20%左右，黃金還是相對安全的。

黃金是全球定價一體的商品。中國與國際市場是密切接軌的，中國的黃金市場在這次金融風(fēng)波中，也隨著人民幣匯率及國際金融市場的波動而波動，黃金價格會出現(xiàn)下降，與國際市場一致。但從未來來看，金融危機(jī)過程中經(jīng)濟(jì)體注入的大量的流動性釋放，會造成新一輪通貨膨脹，導(dǎo)致黃金價格的上漲。

國家統(tǒng)計局出具的最新報告顯示，全國居民消費(fèi)價格總水平（CPI）漲幅反彈，環(huán)比上漲0.2%。在通脹壓力面前，普通百姓想要跑贏CPI，似乎越來越有挑戰(zhàn)性。本文給出的建議是：把黃金列入您的投資組合。目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，假如一個普通投資者，計劃用5萬元人民幣投資，而且范圍限定于黃金和股票，該怎么組合比較合適呢？本文給出的建議是：5萬元中50%的資金投資于黃金，持有時間至少為2年；剩下50%的資金投資于股票和股票基金，其中股票基金占用剩余資金的2/3，剩余1/3的資金才用于投資股票，股票基金和股票的持倉時間也可以為2年。

2.6 黃金走勢要看美元臉色

盡管金價在過去兩個月內(nèi)跌宕起伏，但始終在每盎司 1 650美元到1 750美元之間震蕩。在未來兩三個月內(nèi)，這種震蕩的格局仍將繼續(xù)。黃金的走勢跟美元的走勢始終是反相關(guān)，而和石油的走勢則是正相關(guān)。前期石油走勢很強(qiáng)，但黃金卻沒有強(qiáng)勢，很大一個原因是美元未來的走勢不確定。目前，不少市場人士預(yù)測2013年美元可能會走弱，如果這個預(yù)測成為現(xiàn)實(shí)，那么2013年黃金就會漲上去。

3 Au（T+D）與紙黃金、黃金期貨投資比較

對于一個黃金投資者來說，選擇好的投資品種，能夠抵御風(fēng)險是非常關(guān)鍵的。目前國內(nèi)黃金投資品種有一些較好，例如：上海黃金交易所黃金延期交易和各大銀行的紙黃金以及經(jīng)過各種渠道的國際黃金變相交易。而只有上海黃金交易所的黃金延期交易和各大銀行的紙黃金是由國家有關(guān)部門監(jiān)管的。

Au（T+D）即是黃金延期交收業(yè)務(wù)，其在上海黃金交易所集中交易。所謂延期交收，是指以保證金交易方式進(jìn)行交易，客戶可以選擇合約交易日當(dāng)天交割，也可以延期交割，同時引入延期補(bǔ)償費(fèi)（簡稱延期費(fèi)）機(jī)制來平抑供求矛盾的一種現(xiàn)貨交易模式。

其中，延期費(fèi)為客戶延期交收發(fā)生的資金或黃金實(shí)物的融通成本，延期費(fèi)的支付方向根據(jù)交收申報數(shù)量對比確定。當(dāng)交貨申報量小于收貨申報量時，空頭持倉向多頭持倉支付延期費(fèi)；當(dāng)交貨申報量大于收貨申報量時，多頭持倉向空頭持倉付延期費(fèi)；當(dāng)交貨申報量等于收貨申報量時，不發(fā)生延期費(fèi)支付。延期費(fèi)的計算公式為：延期費(fèi)=持倉量×當(dāng)日結(jié)算價×延期費(fèi)率。另外，T+D交易實(shí)行價格漲跌幅度限制制度。為防止非正常因素對交易價格的干擾，交易所根據(jù)交易的實(shí)際情況實(shí)行價格漲跌幅度限制度，簡稱漲（跌）停板，延期交收交易所允許的每日交易價格最大波動幅度為7%，超過該漲跌幅度的報價視為無效，不能成交。即投資者向交易所會員支付一定數(shù)額的保證金，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)合約規(guī)定，可利用杠桿原理放大保證金倍數(shù)，從而以小博大，用小資金獲得大利潤。投資者一定要認(rèn)識到，風(fēng)險跟收益是成正比的，在投資額一定的情況下，保證金交易在把可能利潤放大的同時，亦將可能虧損按杠桿倍數(shù)放大。

從交易時間來看，各大銀行“紙黃金”的交易時間均為24小時不間斷交易，而上海黃金交易所的 Au（T+D）黃金買賣是有時間段的，早上9：00至次日凌晨2：30。手續(xù)費(fèi)用上，銀行為0.8～1元/克；上海黃金交易所是采取交易總額萬分之十五（0.48元/克左右）。

紙黃金都是實(shí)盤交易，資金占有量高，而黃金延交期易采取保證金模式，只需10%資金即可以操作，還有一個做空機(jī)制，即你在高價先賣出，在低價再買入平倉賺取差額。

黃金期貨有交割期限制，到期必須平倉；交易時間短，每天只有4小時交易時間；都是在國際金價不動的時候交易，容易出現(xiàn)跳空行情，短線不容易賺錢。黃金延期是上海黃金交易所的產(chǎn)品，通過國內(nèi)銀行開戶，大多為10倍左右杠桿，既節(jié)省資金使用率又安全；可以做空，T+0交易；有夜市到次日2：30，可提現(xiàn)貨實(shí)物金；更靈活更容易賺錢。Au（T+D）沒有固定交割日期，可以一直持倉；Au（T+D）有夜場交易，期貨沒有，綜合比較，Au（T+D）更有優(yōu)勢。 從交易渠道上來看，各大銀行采取柜臺交易、電話交易、網(wǎng)上自助終端等幾種交易渠道。上海黃金交易所是經(jīng)過會員和會員授權(quán)代理進(jìn)行網(wǎng)上自助終端交易和電話交易。

4 建 議

由于世界黃金價格和黃金需求量的持續(xù)攀升及黃金投資所擁有的獨(dú)特優(yōu)勢，黃金已成為個人投資的一個新品種。但黃金價格影響因素極其復(fù)雜，個人黃金投資存在著較大的風(fēng)險，投資黃金還須謹(jǐn)慎，投資前應(yīng)進(jìn)行充分的學(xué)習(xí)和了解。

4.1 地下炒金：危險

中國人民銀行有關(guān)方面負(fù)責(zé)人近日表示，“地下炒金”是典型的非法黃金期貨交易行為，不受法律保護(hù)，投資者如果參與其中，其權(quán)益將得不到法律的保障，因此風(fēng)險和社會危害性極大。

目前“地下炒金”活動主要有兩種形式：一是一些機(jī)構(gòu)利用國內(nèi)公民身份在當(dāng)?shù)卦O(shè)立皮包公司，代理國內(nèi)的機(jī)構(gòu)或者個人進(jìn)行海外黃金期貨的投資；二是一些公司設(shè)立交易平臺，提供黃金交易服務(wù)，并要求投資者在指定賬戶存入一定的資金進(jìn)行交易。

該負(fù)責(zé)人表示，國內(nèi)投資者可以通過商業(yè)銀行進(jìn)行紙黃金的投資，還可以進(jìn)行上海黃金交易所的黃金延期交收交易與上海黃金期貨交易所的黃金期貨交易。

4.2 黃金延期交易投資可以作為一個穩(wěn)健的投資組合中的一部分

投資者用資產(chǎn)的10%～20%投資黃金相對比較合理。眼下，金價在區(qū)間震蕩，投資者不妨?xí)呵矣^望。

4.3 國際現(xiàn)貨黃金最佳交易時間在中國

（1）5點(diǎn)至14點(diǎn)行情一般極其清淡， 這主要是由于亞洲市場的推動力量較小所致，一般震蕩幅度較小，沒有明顯的方向，多為調(diào)整和回調(diào)行情。一般與當(dāng)天的方向走勢相反，如：若當(dāng)天走勢上漲則這段時間多為小幅震蕩的下跌。此時段內(nèi)，若價位合適可適當(dāng)進(jìn)貨。

（2）14點(diǎn)至18點(diǎn)為歐洲上午市場。 歐洲開始交易后資金就會增加，且此時段也會有一些對歐洲貨幣有影響力的數(shù)據(jù)的公布。此時段內(nèi)，若價位合適可適當(dāng)進(jìn)貨。

（3）18點(diǎn)至20點(diǎn)為歐洲的中午休息時間和美洲市場的清晨，較為清淡。此時間段宜觀望。

（4）20點(diǎn)至24點(diǎn)為歐洲市場的下午盤和美洲市場的上午盤。這段時間是行情波動最大的時候，也是資金量和參與人數(shù)最多的時段。這段時間則是會完全按照當(dāng)天的方向去行動，所以判斷這次行情就要根據(jù)大勢了。此時間段是投資買賣的大好時機(jī)。24點(diǎn)后到清晨，為美國的下午盤，一般此時已經(jīng)走出了較大的行情，這段時間多為對前面行情的技術(shù)調(diào)整，宜觀望。

其實(shí)在中國的炒金者擁有別的時區(qū)不能比擬的時間優(yōu)勢，就是能夠抓住21點(diǎn)到24點(diǎn)這個波動最大的時間段，對于一般的投資者而言剛好是工作之余，17點(diǎn)下班到24點(diǎn)這段時間是自由時間，正好可以用來做黃金投資，不必為工作的事情分心。

2012年“黃金市場高峰論壇”暨2012年度和訊財經(jīng)風(fēng)云榜黃金行業(yè)評選頒獎盛典在深圳隆重舉行。與會嘉賓就中國黃金產(chǎn)業(yè)和黃金市場的發(fā)展做出展望，認(rèn)為黃金市場未來可能迎來一個新的“黃金十年”，中國將成為黃金需求發(fā)展最快的國家。

主要參考文獻(xiàn)

[1]孫永玲.中國黃金金融戰(zhàn)略實(shí)施[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2005.