中國式“錢荒”折射出銀行業(yè)問題與結(jié)構(gòu)調(diào)整

馬孟君　高彥彬

近來，銀行業(yè)鬧起了有史以來最為嚴(yán)重的“錢荒”，“錢荒”就是指由于流通領(lǐng)域內(nèi)貨幣相對不足而引發(fā)的一種金融風(fēng)暴，就近期國內(nèi)的發(fā)展態(tài)勢來看，它主要是在銀行體系內(nèi)形成的，由各大商業(yè)銀行出現(xiàn)了短暫性的資金短缺而引起。相關(guān)報道指出，2013年6月20日，銀行間同業(yè)拆購利率（SHIBOR）達(dá)到了空前絕后的30%（2012年12月份同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.61%），7天回購利率也達(dá)到了28%這樣少有的高度（2012年7天回購利率最高為7.72%），這是自2010年底以來，銀行間的市場隔夜回購利率第三次攀升到如此高峰。銀行之間唱起了“空城計”，并且這種態(tài)勢在資本市場被放大，導(dǎo)致各種期限的資金利率出現(xiàn)全面大漲，這種“冰火兩重天”的狀況直接影響了我國實體經(jīng)濟的正常運轉(zhuǎn)。然而與此同時，國內(nèi)貨幣政策不斷加大緊縮，導(dǎo)致了此次“錢荒”危機進(jìn)一步升級。然而，就宏觀方面的數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)的銀行和金融體系并不缺錢。從前段時間公布的數(shù)據(jù)顯示，中國5月末廣義貨幣（M2）余額104.2萬億元，同比增長15.8%，明顯高于13%的預(yù)期增長目標(biāo)。并且在3月末的時候，銀行第一季度新增貸款2.76萬億元，同比之下，多增加了2949億元。所以，單單就數(shù)據(jù)來說，市場內(nèi)流動的貨幣是充足的，然而各大銀行卻又哭喊著沒錢，原因何在呢？

一、導(dǎo)致“錢荒”形成的原因

導(dǎo)致目前“錢荒”的原因是多種多樣的，不僅有銀行體系自身的內(nèi)在因素，還有市場周期性的外在因素；不僅有國內(nèi)因素，還有國際因素。

1.美聯(lián)儲將縮減量化寬松信號。美國聯(lián)邦儲備委員會主席伯南克在今年的政策例會后表示，如果今年美國經(jīng)濟持續(xù)增長符合預(yù)期的話，在資產(chǎn)購買規(guī)模方面，美聯(lián)儲可能會每月削減850億美元的投資，并且這種量化寬松的政策預(yù)計將會在在明年年中結(jié)束。然而，在美聯(lián)儲量化寬松的貨幣政策逐漸退出的情況下，前段時間大量涌入國內(nèi)市場上的那些跨境資金，其流動特征也緊接著呈現(xiàn)出了明顯趨緊的態(tài)勢。所以近期中國所出現(xiàn)的銀行“錢荒”現(xiàn)象，跟美聯(lián)儲考慮逐步退出第三輪量化寬松政策（QE3）的表態(tài)可能有間接的影響。

2.外匯占款的增量減少。據(jù)中國人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份中國金融機構(gòu)新增外匯占款668.62億元，余額同比增7.1%，與4月份相比大幅縮水77%，這是自2012年12月份以來單月新增外匯占款量首次降至1000億元以下，創(chuàng)下年內(nèi)最低值。這可能與今年四月底外管局出臺的20號文件有關(guān)，該文件旨在嚴(yán)查虛假貿(mào)易，減少國際熱錢的流入。外匯占款增量的大幅減少，使得熱錢對人民幣升值的期望降低，銀行方面卻未來得及調(diào)整其經(jīng)營計劃，在一定程度上導(dǎo)致資金出現(xiàn)短暫性的斷流。

3.債市監(jiān)管所帶來的去杠桿行為。近年來，貨幣市場中的流動資金比較充足，再加上同業(yè)拆借的利率也比較低，從而催生了個別銀行產(chǎn)生了“錢生錢”的念頭，于是導(dǎo)致金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟的能力被弱化。大量的貨幣流入市場，卻并沒有對經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生作用，所以監(jiān)管部門在4月中旬債市稽查之后，加大了對債券市場的監(jiān)管，導(dǎo)致機構(gòu)加大了市場對月末資金面緊張的預(yù)期。隨著銀監(jiān)會對文件的逐漸落實，個別銀行被迫將表外非標(biāo)資產(chǎn)移至表內(nèi)同業(yè)資產(chǎn)，擠壓了同業(yè)之間的拆借額度，引導(dǎo)資金進(jìn)入正規(guī)渠道。但是我們還要清楚地認(rèn)識到，目前商業(yè)銀行所做的的去杠桿行為是主動的，且風(fēng)險在控制范圍之內(nèi)，若在國際資本大量流出的背景下，被動地進(jìn)行去杠桿化風(fēng)險恐怕就難以控制。

4.周期性因素。中國人民銀行網(wǎng)站統(tǒng)計資料顯示，在2012年全國各大金融機構(gòu)的人民幣存款在季末月份的時候會增加，相比之下季初月份卻會出現(xiàn)減少的情況，說明對商業(yè)銀行的“存貸比”考核導(dǎo)致其對資金的需求大大增加，而6月份也正好是這個考核時點，所以出現(xiàn)資金緊張也在預(yù)料之中。此外法定準(zhǔn)備金的繳存，5月底和6月初又是稅收清繳期，財政存款的增加必然導(dǎo)致銀行流動資金的減少，所以導(dǎo)致貸款結(jié)構(gòu)中票據(jù)增加較多，對資金流動性產(chǎn)生很大壓力。

5.資金錯配。由于商業(yè)銀行沒有提高對資金錯配風(fēng)險管理的高度重視，導(dǎo)致了對流動狀況的預(yù)期估計不足，再加上流動性的管理策略不到位，加大了流動性和利率的影響程度。

6.部分商業(yè)銀行信貸投放盲目增加。今年以來，我國的宏觀經(jīng)濟有復(fù)蘇跡象，所以個別專家預(yù)測新一輪的信貸擴張已經(jīng)形成，銀行紛紛盲目擴大信貸投放規(guī)模。然而人民幣超額備付金卻出現(xiàn)了持續(xù)下降的情況，并且銀行體系流動性的邊際承受能力大大受挫，進(jìn)而導(dǎo)致此次錢荒危機不斷升級。

7.中央銀行一反常態(tài)，不再一貫救市。在以前商業(yè)銀行每當(dāng)遇到資金流問題時，中央銀行都會及時出手相救。然而隨著今年“錢荒”危機的不斷升溫，中央銀行不僅沒有釋放資金，反而通過不斷發(fā)行小規(guī)模央票回收流動性，中央銀行與商業(yè)銀行之間的這場博弈，加劇了市場的緊張氣氛。

二、“錢荒”所帶來的影響

1.銀行之間的影響。主要表現(xiàn)在銀行之間的拆借利率凸升，雖然這股波浪最激烈的時候已經(jīng)過去，但其余波卻仍會持續(xù)一段時間。但就其影響而言，充其量可能會出現(xiàn)個別銀行間的債務(wù)違約，暫時還不至于導(dǎo)致銀行破產(chǎn)。

2.對地方融資的影響。東方證券研究報告認(rèn)為，“錢荒”之后，影子銀行將會出現(xiàn)強化治理和再創(chuàng)新，“錢荒”懲戒影子銀行意在收緊地方政府融資渠道，從而再度強化對地方政府盲目擴張傾向的約束，地方政府融資收緊后，投資增速將有向下的壓力，這在長期內(nèi)符合經(jīng)濟效率，但在短期內(nèi)會造成流動性收縮和經(jīng)濟增速下行，這有助于維持銀行的高息差，但會進(jìn)一步加大貸款質(zhì)量的壓力。

3.對實體經(jīng)濟的影響。由于基建增長和房地產(chǎn)恢復(fù)的不可持續(xù)性，和量化寬松政策的退出，使得中國本身就虛弱的實體經(jīng)濟更是雪上加霜。此外，銀行鬧“錢荒”，使得中小企業(yè)融資更加困難，且成本加大，所以在此大背景下，很可能會導(dǎo)致實體經(jīng)濟的下滑。

4.股市受到嚴(yán)重影響。市場利率直接影響著證券市場的定價，并且二者呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。當(dāng)市場利率劇升時，企業(yè)融資費用增加，利潤減少。并且利率上升時，股民大多選擇將錢存入銀行，股市的資金就會流向貨幣市場，從而導(dǎo)致股價下跌。相反，當(dāng)利率下降時，股價就會上升。所以此次出現(xiàn)在銀行之間的資金緊縮，導(dǎo)致市場利率飆升，股市受到猛烈沖擊，統(tǒng)計顯示六月份以來，A股市值蒸發(fā)了3萬余億元。

三、“錢荒”所折射出的銀行業(yè)的問題

近些年來，銀行在非實體經(jīng)濟領(lǐng)域嘗到了太多的甜頭，以至于忘記了最基本的風(fēng)險管理——資金期限匹配。資金期限錯配就是儲戶把錢存到銀行里，銀行又把這些錢給貸了出去，然而這些貸款是長期的，受合同約定且不能隨時抽回。如果儲戶想要取錢，而銀行又無法拿出這些錢，則就會導(dǎo)致期限錯配，嚴(yán)重的話就會導(dǎo)致銀行破產(chǎn)。所以銀行在發(fā)行理財產(chǎn)品比在信貸方面，資金匹配問題更為突出。

金融時報指出，此次“錢荒”還有一個現(xiàn)象值得關(guān)注，那就是商業(yè)銀行受困于“久期失衡”，所謂“久期失衡”是指商業(yè)銀行資產(chǎn)、負(fù)債期限出現(xiàn)嚴(yán)重不匹配，并且早有業(yè)內(nèi)人士表示，目前，銀行的穩(wěn)定存款僅占資金來源45%左右，而同時4萬億元財政刺激后銀行資產(chǎn)存在“信貸固化”，中長期貸款余額占比已大幅上升至60%，與穩(wěn)定資金來源的裂口在2010年后不斷擴大。

中國經(jīng)濟的發(fā)展之中一直伴隨著二元經(jīng)濟現(xiàn)象：一方面國企、央企和重點工程領(lǐng)域資金充裕，另一方面民營企業(yè)領(lǐng)域資金短缺。然而，銀行所發(fā)行的理財產(chǎn)品大多流入了這些過熱領(lǐng)域，以至于民營企業(yè)融資困難，只能以更高的成本來獲取流動資金，結(jié)果利潤則少得可憐，與此形成鮮明對比的銀行則可從其理財產(chǎn)品中獲得豐厚的利潤，“錢荒”的背后是銀行對盈利性肆無忌憚的追逐，這種惡性循環(huán)最終必然導(dǎo)致實體經(jīng)濟的衰退。此次“錢荒”而導(dǎo)致的銀行體系的資金緊張，不僅是商業(yè)銀行短期經(jīng)營方面的缺陷，更是其內(nèi)部存在的深層次問題。

筆者認(rèn)為，中國市場不缺錢，目前的“錢荒”僅僅是結(jié)構(gòu)性的問題，可通過銀行體系內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整得到解決。中國統(tǒng)計局統(tǒng)計資料顯示，1至4月份金融機構(gòu)外匯占款增量高達(dá)15097.41億元，而去年全年金融機構(gòu)外匯占款新增總額也不過4946.47億元。5月末人民幣存款余額接近百萬億元，貸款余額為67.22萬億元，同比增長14.5%。以上數(shù)據(jù)可以表明銀行體系的存量流動性依然是好的，所謂的資金緊張，也僅僅是結(jié)構(gòu)性的問題。銀行只需把錢放到正確的地方，加之央行在適當(dāng)?shù)臅r機采取適當(dāng)?shù)难a救政策，“錢荒”的問題有可能會化險為夷。只是這可能需要銀行增加調(diào)配資金的成本，但還不至于危及儲戶或者引來銀行的倒閉潮。

就目前的局勢發(fā)展程度來看，“錢荒”是由央行主動性的市場化調(diào)控所導(dǎo)致的，造成大范圍經(jīng)濟危機的可能性不大，且從其范圍來看，此次風(fēng)波僅僅是銀行領(lǐng)域缺錢，而其他領(lǐng)域并不缺錢，所以央行未像以前那樣按時救市，看似消極，實際上卻是蘊含玄機。

（作者單位：河南理工大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院）