貨幣收緊呼之欲出

沈建光

一年一度的全國“兩會”正在北京舉行，在國務(wù)院總理溫家寶向全國人大提交的其任期內(nèi)最后一次報告中，給出了2013年各經(jīng)濟指標(biāo)的目標(biāo)，都符合2012年底的中央經(jīng)濟工作會議的定調(diào)。但M2目標(biāo)降至13%，顯示未來貨幣政策可能會進一步從緊。而積極的財政政策的落實，將主要通過拉動公共投資支持經(jīng)濟增長。當(dāng)然，房地產(chǎn)調(diào)控政策仍將繼續(xù)，與早前公布的“新國五條”相呼應(yīng)，新一屆領(lǐng)導(dǎo)集體對于房地產(chǎn)調(diào)控的決心沒有動搖，相關(guān)政策也將陸續(xù)推出。

政府工作報告中將2013年的GDP目標(biāo)定在7.5%，與2012年保持一致，顯示了決策層通過容忍一定程度的經(jīng)濟下滑，以換取經(jīng)濟增長質(zhì)量的提升。我們對2013年GDP的預(yù)測是8%左右，所以增長目標(biāo)并不輕松。

具體從三駕馬車來看，社會消費品零售總額預(yù)期增長目標(biāo)為14.5%，高于2012年0.5個百分點，顯示決策層有信心繼續(xù)發(fā)揮消費對經(jīng)濟增長的支持作用。固定資產(chǎn)投資目標(biāo)由16%增加至18%，顯示2013年經(jīng)濟增長在很大程度上將繼續(xù)依賴于公共投資，包括加大鐵路、公路投資，以及改善電力供應(yīng)等等。相比較而言，2013年的外貿(mào)增速目標(biāo)定調(diào)為8%，比2012年下滑了兩個百分點，顯示在悲觀的外部情況預(yù)期下，中國出口將再次受到拖累。

政府工作報告中將2013年全年的通脹目標(biāo)設(shè)定在3.5%，低于2012年4%的水平。然而，2012年的最終通脹為2.6%，相比較而言，2013年的通脹壓力要更大。這主要是由于以下幾個原因：一是食品價格上漲重現(xiàn)；二是海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟體量化寬松而引起的輸入性通貨膨脹壓力加大；三是由于影子銀行的擴張，流動性實則寬松。

我們預(yù)計2013年CPI同比增長3%，且通脹將在三季度達(dá)到高峰，同比增長約3.5%，四季度同比增長回落至3%左右。

展望2013年的宏觀經(jīng)濟政策，可以看出，政府工作報告將2013年M2的增長目標(biāo)定為13%，低于2012年14%的目標(biāo)，顯示貨幣政策收緊或?qū)㈤_始。特別是1月份信貸的迅速擴張，包括M2同比增長15.9%、社會融資總量同比增長159.9%等，已經(jīng)超出了決策層的容忍程度。央行已經(jīng)顯露出對通脹的擔(dān)憂，而伴隨著監(jiān)管機構(gòu)限制信貸和其他影子銀行貸款的窗口指導(dǎo)，貨幣緊縮政策已經(jīng)開始。

財政政策方面，考慮到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出的增加以及減稅政策推進，政府工作報告將2013年財政赤字占GDP比重由2012年的1.5%提升至2.0%。此外，發(fā)改委提出將城鎮(zhèn)化率由2012年的52.57%增加至2013年底的53.37%，這將極大帶動基礎(chǔ)設(shè)施的投入。另外，2013年由財政部代理發(fā)行地方債將擴容至3500億元，此前幾年地方債的規(guī)模均為2000億元，籌集的資金主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出和城鎮(zhèn)化建設(shè)方面。

近期房地產(chǎn)市場再次出現(xiàn)火爆局面，特別是北京等一線城市，房價出現(xiàn)了新一輪暴漲。而決策層也終于“按捺不住”，重拳出擊，于近日公布了“新國五條”及細(xì)則，開啟了打壓房地產(chǎn)泡沫的新局面。其中，主要是繼續(xù)嚴(yán)格實施差別化住房信貸政策，進一步提高第二套住房貸款的首付款比例和貸款利率，以及對出售自有住房嚴(yán)格按轉(zhuǎn)讓所得的20%計征。

新措施的提出為過熱的房地產(chǎn)市場提供了一針鎮(zhèn)定劑，對打壓非理性購房與投機投資行為都有很好的抑制作用，防止房地產(chǎn)泡沫繼續(xù)積聚。同時，在經(jīng)歷了連續(xù)幾個月房價的瘋狂上漲之后，新一屆領(lǐng)導(dǎo)人能在上任伊始，出重手推出嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策，彰顯了新一屆中央政府打擊房地產(chǎn)泡沫的決心。

因此，此時打響更嚴(yán)厲的調(diào)控措施，是新政府打壓房地產(chǎn)泡沫，防止投資投機性需求的重要一步。但未來要打破房價只漲不跌的神話，僅僅依靠“新國五條”顯然不夠，也需要通過實施政策組合拳，如擴大房地產(chǎn)稅試點、引導(dǎo)和鼓勵開發(fā)商建中小戶型住宅、加大保障房建設(shè)、打擊行政腐敗，早日實現(xiàn)財產(chǎn)公開等，才能充分發(fā)揮房地產(chǎn)調(diào)控的作用。