信托業(yè)務(wù)兌付的法律風(fēng)險(xiǎn)探究

慈勝祖

【摘要】我國(guó)信托業(yè)發(fā)展可謂經(jīng)歷了一波多折的，從初期的巔峰700余家，經(jīng)過治理并重新登記，到2012年年底的68家。信托業(yè)從摸索中不斷發(fā)展和完善，成為了我過金融體系中不可缺少的一部分。

【關(guān)鍵詞】信托；信托兌付；法律風(fēng)險(xiǎn)

隨著信托的發(fā)展，從2001年《信托法》、《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》等“一法兩規(guī)”的實(shí)施，到2007年兩規(guī)的修訂，對(duì)信托行業(yè)都具有極其重要的意義。自2007年以來(lái)，信托業(yè)的業(yè)務(wù)成超額增長(zhǎng)，在一片創(chuàng)新、開拓、發(fā)展的大好形勢(shì)下，有的信托公司對(duì)于利益的追求過于盲目，以至個(gè)別已經(jīng)推出的產(chǎn)品極不嚴(yán)謹(jǐn)，缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制，同時(shí)所謂的創(chuàng)新可能實(shí)際上是一種規(guī)避法律的手段，打法律的擦邊球，這不得不引起法律、經(jīng)濟(jì)等相關(guān)學(xué)者的高度警覺。目前信托法律風(fēng)險(xiǎn)有很多，如信托設(shè)立之初的法律風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)信托財(cái)產(chǎn)合法性審查的法律風(fēng)險(xiǎn)、承諾預(yù)期信托收益的法律風(fēng)險(xiǎn)等。

我們主要研討目前信托業(yè)務(wù)兌付時(shí)候的法律風(fēng)險(xiǎn)。他分為二個(gè)部分：一個(gè)是承諾的信托收益能否兌付，另外信托項(xiàng)目能否有足夠的擔(dān)保和抵押以保證兌付。

一、承諾信托收益的法律風(fēng)險(xiǎn)

無(wú)論哪種投資都有風(fēng)險(xiǎn)，只不過是風(fēng)險(xiǎn)大小的問題。從法律上講，信托收益是不能保底的，信托財(cái)產(chǎn)也是無(wú)法保證不受損失的。根據(jù)《信托投資公司管理辦法》規(guī)定，信托公司不得承諾信托財(cái)產(chǎn)不受損失或者保證最低收益。但是，在實(shí)踐中，信托公司往往公布預(yù)期收益，從而吸引投資者。

對(duì)于投資者來(lái)講，這將是最大的法律風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也是信托公司最大的法律風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期的信托收益，是設(shè)計(jì)信托計(jì)劃最重要的組成部分，這關(guān)系到投資回報(bào)的根本問題。一方面是信托公司選擇投資項(xiàng)目而進(jìn)行投資的責(zé)任，另一方面又是投資者參加信托計(jì)劃的主要?jiǎng)恿?。因此，預(yù)期的信托收益，是投資者和信托公司共同關(guān)注的問題。

投資者的投資回報(bào)來(lái)源于信托收益，如果沒有預(yù)期的信托收益或者令投資者滿意的收益率，投資者也不會(huì)認(rèn)購(gòu)資金信托計(jì)劃。因此，信托收益的法律風(fēng)險(xiǎn)是信托風(fēng)險(xiǎn)的核心問題，是信托公司在設(shè)計(jì)資金信托計(jì)劃時(shí)不可回避的關(guān)鍵問題。

這種風(fēng)險(xiǎn)的高低決定投資者的本金能否順利回收，針對(duì)信托公司公布的“預(yù)期收益”能否順利達(dá)成并兌付，則是投資者和信托公司最為關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素。因此，針對(duì)信托收益風(fēng)險(xiǎn)，首先我們要看資金運(yùn)用項(xiàng)目的投資情況，特別是項(xiàng)目在信托期限內(nèi)的現(xiàn)金流量是否能充分承擔(dān)還本付息的義務(wù)；其次，看項(xiàng)目公司本身的背景和實(shí)力，是否有足夠的資金實(shí)力，同時(shí)有沒有更多的還款途徑，在項(xiàng)目不能正常還本付息時(shí)的償付信托財(cái)產(chǎn)的情況；再次，看信托資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)防范手段，如抵押（質(zhì)押）物是否有保障，擔(dān)保方信用級(jí)別和資金實(shí)力如何，是否有保險(xiǎn)機(jī)制介入等情況；最后，看發(fā)售信托產(chǎn)品的市場(chǎng)成熟程度，對(duì)于一個(gè)全新結(jié)構(gòu)的信托產(chǎn)品，由于一切都是新的，勢(shì)必會(huì)加大其相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，而且還要承擔(dān)創(chuàng)新失敗的后果，只有業(yè)內(nèi)人士才能對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確的把握。所以，這就要憑借專業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和對(duì)國(guó)家金融產(chǎn)業(yè)政策的了解和分析來(lái)判斷，當(dāng)然上述風(fēng)險(xiǎn)防范因素還是要考慮進(jìn)去的。

以上四點(diǎn)，是最值得信托公司在實(shí)踐當(dāng)中參照的標(biāo)準(zhǔn)。另外，我在這里建議，還有一個(gè)重要的因素就是信托公司在設(shè)計(jì)信托計(jì)劃同時(shí)，單方面的判斷，是否具有公信力的問題？我認(rèn)為，答案是肯定的，即使信托公司的具備包括“信用見證、資信調(diào)查及經(jīng)濟(jì)咨詢”等的綜合能力，但是信托公司單方面的判斷還是達(dá)不到取信于民?；谶@一點(diǎn)，從專業(yè)化領(lǐng)域、判斷投資的客觀立場(chǎng)和公平原則來(lái)看，以及預(yù)期信托收益涉及公眾利益的性質(zhì)，對(duì)預(yù)期信托收益的確定應(yīng)當(dāng)由專業(yè)性的中介機(jī)構(gòu)作出，才更具有客觀判斷的公信力。例如，專業(yè)的會(huì)計(jì)師對(duì)于信托資金投向進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，綜合計(jì)算管理成本和相應(yīng)稅費(fèi)，作出預(yù)期信托收益的專業(yè)判斷，并出具專業(yè)咨詢意見或報(bào)告向公眾或投資者披露。專業(yè)律師應(yīng)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的信托受益來(lái)源進(jìn)行審查，包括項(xiàng)目公司合同和其他民事法律行為，確定真實(shí)性和合法性。專業(yè)律師在審查的基礎(chǔ)上出具法律意見向公眾或投資者披露。投資者應(yīng)在專業(yè)會(huì)計(jì)師、專業(yè)律師的審查意見和判斷意見的基礎(chǔ)上，作出資金信托的決定。

二、為保證兌付信托擔(dān)保中的法律風(fēng)險(xiǎn)

目前社會(huì)發(fā)行集合類信托產(chǎn)品的喜好是有顯著特點(diǎn)的。一般來(lái)說(shuō)，基礎(chǔ)設(shè)施類信托產(chǎn)品要比房地產(chǎn)投資項(xiàng)目和其他項(xiàng)目類型更有吸引力，而運(yùn)用于具有一定規(guī)模企業(yè)集團(tuán)的信托要比運(yùn)用于一般項(xiàng)目公司的信托更有吸引力，具有抵押、擔(dān)?；蛘弑ｋU(xiǎn)機(jī)制的信托要比一般的信用型的信托更有吸引力。

我國(guó)目前階段市場(chǎng)出現(xiàn)的許多信托產(chǎn)品，大多數(shù)信托產(chǎn)品都與政府城建項(xiàng)目的合作形式，通過“政府承諾函”的形式，在信托計(jì)劃中加入政府信譽(yù)，為城市基建項(xiàng)目融資。雖然，這種市政概念的信托產(chǎn)品市場(chǎng)銷售情況良好，但政府或者國(guó)有法人憑借較高的信譽(yù)度，一邊承諾城建項(xiàng)目與社會(huì)資金的優(yōu)化組合，政府會(huì)負(fù)責(zé)一切等等；一邊又強(qiáng)調(diào)把社會(huì)大量閑置資金與城市建設(shè)的資金缺口相結(jié)合，一定要市場(chǎng)化運(yùn)作。真正的市場(chǎng)化運(yùn)作，就與政府的信用程度與其財(cái)政勢(shì)力、經(jīng)濟(jì)條件較好的地域優(yōu)勢(shì)等因素，并不是緊密相連，信托公司仍然要根據(jù)法律規(guī)定和市場(chǎng)慣例，要求項(xiàng)目公司提供除了政府以外的擔(dān)保、抵押、保險(xiǎn)等措施，從而也排除政府、財(cái)政擔(dān)保的無(wú)效性。

盡管法律規(guī)定信托收益不能保底，但是通過一系列擔(dān)保法律風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，以保證投資者的預(yù)期信托收益、以降低信托公司資金投向的風(fēng)險(xiǎn)，這也是法律不反對(duì)、不禁止的；另外目前法律對(duì)信托公司的兌付是要求剛性兌付的。這樣不僅是吸引投資者的良好賣點(diǎn)，更加是信托公司所需要、且必不可少的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。所以，根據(jù)不同的信托產(chǎn)品，對(duì)項(xiàng)目公司的信托收益來(lái)源進(jìn)行擔(dān)保，以保證信托收益來(lái)源的流暢和保障投資者的利益。

目前信托業(yè)務(wù)中應(yīng)用保障措施的主要有：質(zhì)押擔(dān)保、抵押擔(dān)保、第三方擔(dān)保、政府財(cái)政承諾、銀行信用擔(dān)保、信托財(cái)產(chǎn)劣后收益權(quán)、組合擔(dān)保以及無(wú)附加風(fēng)險(xiǎn)控制等八種形式。其中第三方無(wú)限連帶責(zé)任保證在市場(chǎng)中應(yīng)用率是最高的。按照擔(dān)保方與融資方、信托公司之間的法律關(guān)系，又可以劃分為，內(nèi)部擔(dān)保、信托方擔(dān)保、融資方擔(dān)保、擔(dān)保公司擔(dān)保和其他擔(dān)保等。其中，擔(dān)保公司擔(dān)保是一種比較常見的方式，而更多的是關(guān)聯(lián)關(guān)系的擔(dān)保，且擔(dān)保公司作為擔(dān)保，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能有更好的控制，風(fēng)險(xiǎn)可以轉(zhuǎn)移到擔(dān)保公司。

在實(shí)際應(yīng)用時(shí)的注意事項(xiàng)：

1.針對(duì)現(xiàn)金流量相對(duì)穩(wěn)定的信托計(jì)劃，經(jīng)預(yù)測(cè)評(píng)估可以到達(dá)預(yù)期信托收益的信托資金，應(yīng)由信托公司在設(shè)計(jì)資金信托計(jì)劃時(shí)，對(duì)信托收益的來(lái)源進(jìn)行相應(yīng)擔(dān)保即可。具體擔(dān)保方式可由信托公司根據(jù)項(xiàng)目情況掌握。

2.針對(duì)還未有穩(wěn)定現(xiàn)金流量或尚未建成運(yùn)作、尚未有收益的信托項(xiàng)目資產(chǎn)，應(yīng)由信托公司在設(shè)計(jì)資金信托計(jì)劃時(shí)與該項(xiàng)目方約定，項(xiàng)目方承諾擔(dān)保的同時(shí)，擔(dān)保方式選擇也更加重要。擔(dān)保方式可以選擇，諸如金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保、上級(jí)或是關(guān)聯(lián)公司擔(dān)保、抵押或質(zhì)押，或者在項(xiàng)目方的現(xiàn)金流中提取相應(yīng)的擔(dān)保準(zhǔn)備金或違約準(zhǔn)備金等等。

3.對(duì)于關(guān)聯(lián)企業(yè)提供的擔(dān)保，信托公司在實(shí)踐中也可以考慮接受。因?yàn)?，雖然隨著信托的發(fā)展，這并不是良好、健康的市場(chǎng)發(fā)展方向，但是在尚處于萌芽和發(fā)展?fàn)顟B(tài)的信托市場(chǎng)，是可以應(yīng)用的，甚至還可能是宣傳中的重要賣點(diǎn)。

4.對(duì)于抵押和質(zhì)押的擔(dān)保方式，不僅要符合《擔(dān)保法》的有關(guān)規(guī)定，還要評(píng)估抵押物、質(zhì)押物的市場(chǎng)價(jià)值；實(shí)現(xiàn)抵押權(quán)和質(zhì)押權(quán)的難易程度、方式方法，以及所投入的時(shí)間成本和是否可以通過法律程序?qū)崿F(xiàn)等因素。

在信托公司實(shí)行資金信托過程中，可能存在的各種潛在法律風(fēng)險(xiǎn)，但是，隨著我國(guó)資金信托業(yè)的發(fā)展與完善，我們將會(huì)更加相信以上提出的問題將會(huì)一一得到解決。

參考文獻(xiàn)

[1]信托法.中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)令2007年第3號(hào)，2007-1-23.

[2]信托公司管理辦法.中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)令2007年第2號(hào)，2007-1-23.