恒天然拐點(diǎn)

穆勝

表面上看，恒天然事件打破了外國(guó)乳品的品質(zhì)神話，對(duì)于我國(guó)乳品企業(yè)是個(gè)利好，是自國(guó)內(nèi)品牌在2008年三聚氰胺丑聞后收復(fù)失地的大好良機(jī)。但事實(shí)上，我國(guó)乳品企業(yè)對(duì)于恒天然的依賴極大。

據(jù)乳品業(yè)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，我國(guó)是新西蘭乳制品最大的出口市場(chǎng)，80%的進(jìn)口奶粉來(lái)自新西蘭，而恒天然控制了新西蘭90%的奶源。也就是說(shuō)，中國(guó)有近70%的進(jìn)口奶粉來(lái)源于恒天然。雖然在三聚氰胺事件后，國(guó)內(nèi)的乳制品企業(yè)在生存的壓力和國(guó)家相關(guān)部門的督促下，加大了對(duì)自有奶源的建設(shè)，但卻無(wú)法在短期內(nèi)彌補(bǔ)巨大的供給缺口。而一些走向國(guó)外尋找奶源的企業(yè)，也難保不和恒天然這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的“最源頭”扯上關(guān)系。換句話說(shuō)。國(guó)內(nèi)乳企，除了個(gè)別企業(yè)從美國(guó)、歐洲購(gòu)買原料或堅(jiān)持使用自有奶源外，幾乎沒(méi)有哪家不用恒天然集團(tuán)的乳粉。

當(dāng)前資本市場(chǎng)上，所謂的利好消息推高了投資者對(duì)于國(guó)內(nèi)乳企的預(yù)期，只是一種價(jià)格浮動(dòng)，后續(xù)影響還在發(fā)酵。由于恒天然對(duì)事件處理還算迅速，并沒(méi)有為國(guó)內(nèi)乳企留下太多的反攻時(shí)間。而國(guó)內(nèi)質(zhì)檢總局雖然無(wú)限期叫停進(jìn)口恒天然原料，同時(shí)也留下了“直至事件影響確認(rèn)或問(wèn)題解決”的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。那么，究竟誰(shuí)能發(fā)起反攻？

綜合分析，還得看誰(shuí)在2008年后對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合的“功課”做得更好。依靠新西蘭和澳大利亞奶源的，必須要證明自己與恒天然沒(méi)有關(guān)系。事實(shí)上，這個(gè)很難，畢竟恒天然大體量造就的原料價(jià)格優(yōu)勢(shì)不可能被輕易替代，國(guó)內(nèi)乳企如何能夠讓消費(fèi)者相信其會(huì)在原料采購(gòu)上對(duì)價(jià)格“舍低求高”？也就是說(shuō)，國(guó)內(nèi)乳企本來(lái)希望使用國(guó)外奶源來(lái)洗滌自身品牌形象的策略，在此時(shí)反而會(huì)成為劣勢(shì)。

例如，堅(jiān)持海外采購(gòu)原料的雅士利，就不得不面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。甚至，光明乳業(yè)收購(gòu)了恒天然的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手新萊特，也難以保證自己不受此事件的負(fù)面影響。在資本市場(chǎng)上受利好影響的伊利也面臨被恒天然影響的尷尬（2013年，伊利宣布投資11億元人民幣在新西蘭建廠，該廠將日處理鮮奶1400噸，年產(chǎn)4.7萬(wàn)噸嬰兒配方乳粉）。

相反，堅(jiān)持使用國(guó)內(nèi)自有奶源的乳企才會(huì)是本次反攻的“排頭兵”。例如，固守北京市場(chǎng)的三元股份，奶制品原料絕大部分來(lái)自國(guó)內(nèi)，基本不會(huì)受到本次事件的影響。又如，位于福州的明一國(guó)際也是堅(jiān)持使用國(guó)產(chǎn)奶源，號(hào)稱旗下奶源來(lái)自北緯45度-48度現(xiàn)代化的黑龍江齊齊哈爾大型畜牧場(chǎng)。

值得一提的是，要吹響反攻的號(hào)角，還必須有奶源的產(chǎn)能。2008年三聚氰胺事件造成的市場(chǎng)萎縮，使得很多國(guó)內(nèi)乳企雖然建立了自有奶源，但出于謹(jǐn)慎的考慮并未擴(kuò)大產(chǎn)能。為反攻做好準(zhǔn)備。因此，恒天然事件造成的反攻空間究竟能被多少企業(yè)利用，還猶未可知。國(guó)內(nèi)乳企大幅地收復(fù)失地，似乎還受制于種種條件。

一個(gè)可以預(yù)知的情況是，對(duì)于國(guó)產(chǎn)奶源的爭(zhēng)奪必然會(huì)推高原料價(jià)格，形成巨大的成本負(fù)擔(dān)。沒(méi)有奶源儲(chǔ)備的企業(yè)要么看著市場(chǎng)機(jī)遇轉(zhuǎn)瞬即逝，要么擴(kuò)大奶源收購(gòu)渠道，但這樣做又無(wú)法控制奶源質(zhì)量，無(wú)異于飲鴆止渴，極有可能重走2008年三聚氰胺丑聞的滅亡之路。

對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)上的投資者來(lái)說(shuō)，基于公眾對(duì)于利多和利空消息的敏感，短期操作國(guó)內(nèi)股票乳企還是合理的。但如果要長(zhǎng)期持有，必須考慮其產(chǎn)業(yè)鏈的整合情況，投資真正有奶源產(chǎn)能儲(chǔ)備的對(duì)象。否則，一旦利多和利空消息的影響發(fā)酵到頭，恒天然處理好了問(wèn)題產(chǎn)品，重新獲得市場(chǎng)信任，投資者就極有可能被一時(shí)虛高的國(guó)內(nèi)乳企股票套牢。

事實(shí)已經(jīng)證明，在這種消費(fèi)者異常敏感的食品行業(yè)，得上游者得天下。