淺談基于價值創(chuàng)造的財務(wù)戰(zhàn)略管理研究

趙志敏

【摘要】結(jié)合企業(yè)的價值創(chuàng)造研究財務(wù)戰(zhàn)略管理，對企業(yè)來說是更關(guān)心的內(nèi)容?！皟r值創(chuàng)造”是現(xiàn)代管理中一個很有啟發(fā)性的法則，也是現(xiàn)代財務(wù)管理的主要責任。價值創(chuàng)造抓住了人們觀念中一個關(guān)鍵轉(zhuǎn)變：更加注重目標性、長遠性。文章是將對財務(wù)戰(zhàn)略的研究引向縱深，強調(diào)價值管理的理念，基于價值創(chuàng)造的財務(wù)戰(zhàn)略管理即是強調(diào)在財務(wù)戰(zhàn)略管理過程中依據(jù)價值創(chuàng)造的原理，對財務(wù)戰(zhàn)略進行決策、實施和評價，并適時做出調(diào)整，并加以優(yōu)化，以適應(yīng)復雜多變的環(huán)境要求，提升企業(yè)核心競爭力。

【關(guān)鍵詞】價值創(chuàng)造；財務(wù)戰(zhàn)略管理

一、價值創(chuàng)造

價值創(chuàng)造是指資本投入的回報高于資本成本時創(chuàng)造的價值。這里的資本成本包括所有資本投入的成本，既包括債務(wù)性資本成本，也包括權(quán)益性資本成本。當企業(yè)資本投入的回報小于資本成本，此時即使當前的利潤仍然為正值，也是處于價值耗損狀態(tài)。因為會計利潤只考慮債務(wù)性資本的成本，沒有考慮權(quán)益性資本的機會成本，小于權(quán)益性資本成本的利潤說明權(quán)益投資未能收回機會成本，實質(zhì)上是價值耗損。因此，追求價值創(chuàng)造就是追求價值最大化，就是追求企業(yè)效益，這會促使企業(yè)不斷地提高經(jīng)營效率以謀求可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。價值創(chuàng)造的要求將企業(yè)價值最大化作為企業(yè)理財目標，這就意味著企業(yè)經(jīng)營過程中應(yīng)注重價值創(chuàng)造：

（一）以價值創(chuàng)造為導向，在整個組織中灌輸價值創(chuàng)造的思想，推行以價值為基礎(chǔ)的管理方式，建立在增加企業(yè)價值基礎(chǔ)上的企業(yè)制度，建立以價值為基礎(chǔ)的評價體系，以是否創(chuàng)造價值以及創(chuàng)造價值的程度檢查各項業(yè)務(wù)的績效，實行價值導向的管理創(chuàng)新。價值型財務(wù)管理的核心部分是發(fā)現(xiàn)價值驅(qū)動因素，通過各種先進的管理手段來管理價值驅(qū)動因素，以增進公司的價值，實現(xiàn)價值創(chuàng)造。

（二）加強風險管理，將經(jīng)營風險與財務(wù)風險納入可控制范圍之內(nèi)?？煽刂品秶侵赋袚欢ǔ潭鹊娘L險可以獲得足夠的風險補償，有助于企業(yè)績效的提高。它有兩層含義：第一層，對未來時期所隱含的風險程度進行度量。第二層，出于對企業(yè)價值創(chuàng)造的追求，管理當局尤其是財務(wù)管理人員應(yīng)當通過高水平的管理行為，盡最大可能避免不利事件的發(fā)生。權(quán)衡風險與收益之間的關(guān)系，是企業(yè)在價值創(chuàng)造過程中必須慎重對待、科學解決的問題。

（三）注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)價值創(chuàng)造將理財行為與企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展緊密地聯(lián)系在一起，將財務(wù)預(yù)測與財務(wù)控制聯(lián)系在一起。例如，在實現(xiàn)企業(yè)價值創(chuàng)造的過程中，力爭企業(yè)增加的價值達到最大，但僅僅追求某一時期內(nèi)的價值增加最大化對企業(yè)價值的創(chuàng)造并不益處?？傊瑳]有企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，無法真正實現(xiàn)企業(yè)價值創(chuàng)造。

二、財務(wù)戰(zhàn)略管理

財務(wù)戰(zhàn)略是指根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略目標與整體戰(zhàn)略，在分析企業(yè)長期發(fā)展中內(nèi)外環(huán)境因素變化基礎(chǔ)上，以企業(yè)價值創(chuàng)造為目的，對企業(yè)財務(wù)資源長期的、全局的、創(chuàng)造性規(guī)劃和確保其執(zhí)行的戰(zhàn)略。財務(wù)戰(zhàn)略管理是對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略進行決策、實施和評價全過程的管理活動。它既是企業(yè)戰(zhàn)略管理不可缺少的一個重要組成部分，也是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的一個重要方面。因此它既要體現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略管理的要求，又要遵循企業(yè)財務(wù)管理的基本規(guī)律。其程序是：財務(wù)戰(zhàn)略決策、財務(wù)戰(zhàn)略實施、財務(wù)戰(zhàn)略評價。具體來說，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理要根據(jù)企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略總目標和企業(yè)內(nèi)外環(huán)境因素來確定財務(wù)戰(zhàn)略具體目標，設(shè)計戰(zhàn)略方案，并將戰(zhàn)略方案付諸實施；在財務(wù)戰(zhàn)略實施后，要對實施的效果進行評價，與規(guī)劃的戰(zhàn)略具體目標相對比，發(fā)現(xiàn)偏差應(yīng)及時糾正。從實施財務(wù)戰(zhàn)略的結(jié)果來看，會適當改善企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件，達到階段性戰(zhàn)略目的，此時，企業(yè)需進一步修正略規(guī)劃，形成新的戰(zhàn)略循環(huán)。

以價值創(chuàng)造理論為出發(fā)點對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理的三個階段：財務(wù)戰(zhàn)略決策、實施和評價進行詮釋，而期權(quán)理論與博弈論融合在一起的期權(quán)博弈思想對于提高企業(yè)價值創(chuàng)造能力、增強企業(yè)的核心能力及其競爭優(yōu)勢顯得非常必要，也為不確定性條件下競爭環(huán)境中的財務(wù)戰(zhàn)略決策提供了一個新的分析視角。

三、價值創(chuàng)造與財務(wù)戰(zhàn)略管理的關(guān)系

從企業(yè)價值創(chuàng)造的角度出發(fā)，可以將財務(wù)戰(zhàn)略管理理解為企業(yè)為實現(xiàn)價值創(chuàng)造而選擇從事哪些經(jīng)營活動，以及在這些活動中如何開展競爭的財務(wù)決策，由此決定了企業(yè)價值創(chuàng)造的基本模式和價值創(chuàng)造潛力。簡單地說，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理在這里是指企業(yè)價值創(chuàng)造的模式設(shè)計。從最終目標看，現(xiàn)代企業(yè)都是為了實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。然而如何實現(xiàn)這個目標，如何設(shè)計目標、政策和具體方案的獨特組合，以及服務(wù)于這些組合的財務(wù)資源分配方案，也即財務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計，以保持持久的競爭優(yōu)勢和豐厚的經(jīng)濟利潤是財務(wù)戰(zhàn)略管理所要解決的問題。

企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略對價值創(chuàng)造的影響是決定性的。一旦企業(yè)決定了從事哪些經(jīng)營活動，就會進行相應(yīng)的投資，這種投資一般具有不可撤回的特征，即使可以撤回也會付出巨大的代價。另外，整個組織也將在這些領(lǐng)域里開展學習，積累該領(lǐng)域的知識和經(jīng)驗，這些都是不可撤回的。因此，在基于價值創(chuàng)造的財務(wù)戰(zhàn)略管理中更要注重財務(wù)戰(zhàn)略的決策。

投資戰(zhàn)略的決策及其執(zhí)行是企業(yè)價值的創(chuàng)造過程，通過投資戰(zhàn)略增加企業(yè)價值創(chuàng)造。價值創(chuàng)造型企業(yè)，是能夠不斷發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造良好的投資機會，并善于把握和利用這些投資機會的企業(yè)。在確定型環(huán)境里，投資決策有凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法、回收期法和收益指數(shù)法等方法。而在不確定型環(huán)境里，項目所能產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量是不確定的，需要用風險調(diào)整現(xiàn)金流量法和按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法等方法對投資決策進行修正。傳統(tǒng)的投資決策分析暗含有決策者只能被動地接受或拒絕項目，接受項目后必須按照規(guī)劃不折不扣地執(zhí)行的假設(shè)。這種“投資決策剛性”與現(xiàn)實不符，決策者在決策和執(zhí)行過程中，有大量的選擇權(quán)和靈活性，而這些選擇權(quán)和靈活性是有價值的。期權(quán)理論為不確定性條件下評估選擇權(quán)和靈活性的價值提供了工具，而競爭對手之間的戰(zhàn)略互動明顯加快，戰(zhàn)略互動成為競爭參與者制定競爭戰(zhàn)略的決定因素，通過博弈分析可以確保項目投資最優(yōu)化。因此，在不確定的競爭環(huán)境下，投資決策要利用期權(quán)博弈思想展開分析。

融資戰(zhàn)略的決策決定資本結(jié)構(gòu)和資本成本，是企業(yè)價值的關(guān)鍵，通過融資戰(zhàn)略決策可以實現(xiàn)企業(yè)價值創(chuàng)造。一般的資本結(jié)構(gòu)理論都只是從某個角度對資本結(jié)構(gòu)給出適當?shù)慕忉尅，F(xiàn)實融資決策中需要考慮多種因素。這些因素包括：企業(yè)所處的經(jīng)濟環(huán)境；企業(yè)所處的行業(yè)；企業(yè)所處的稅收政策；企業(yè)資產(chǎn)的類型：經(jīng)營收益的穩(wěn)定性；資本結(jié)構(gòu)的最排序等。除此之外，財務(wù)靈活性也具有價值，并且企業(yè)融資決策的經(jīng)濟后果不僅與企業(yè)競爭能力有關(guān)，還對企業(yè)與競爭對手的行為互動具有重要影響力，因此要將期權(quán)博弈思想融入融資戰(zhàn)略決策分析。

財務(wù)戰(zhàn)略評價是對企業(yè)價值創(chuàng)造過程的控制。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略評價最終由市場做出評價，包括產(chǎn)品（或服務(wù)）市場和資本市場。評價既要管理結(jié)果，也要管理過程；既要管理財務(wù)指標，也要管理非財務(wù)指標。企業(yè)績效管理既可以產(chǎn)生投資項目進展的信息，作為價值創(chuàng)造控制和進一步?jīng)Q策的基礎(chǔ)；也可以產(chǎn)生員工能力和努力程度信息，作為人力資源調(diào)配和激勵的依據(jù)。

四、結(jié)語

財務(wù)戰(zhàn)略管理決定了企業(yè)基本的價值創(chuàng)造模式，從而決定了企業(yè)長期獲取經(jīng)濟利潤的能力和保持長久競爭優(yōu)勢的可能性。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)價值的現(xiàn)金流量、資本成本和競爭優(yōu)勢期間等價值驅(qū)動因素息息相關(guān)，而且其影響是長期的，所以，財務(wù)戰(zhàn)略是價值創(chuàng)造的核心，將價值創(chuàng)造與財務(wù)戰(zhàn)略管理緊密地結(jié)合在一起，為價值管理思想融入財務(wù)戰(zhàn)略管理提供了新的思路。

參考文獻

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