財(cái)政政策究竟在宏觀經(jīng)濟(jì)中扮演著什么角色

徐志勇

摘 要：傳統(tǒng)觀念的經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍然在為要不要對(duì)能夠保持財(cái)政平衡的財(cái)政政策措施更加依賴而爭(zhēng)論不休，然而這種爭(zhēng)論可能也是導(dǎo)致當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩的因素之一?；跉W洲國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，積極的財(cái)政政策在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中具有潛在影響。擴(kuò)張型的財(cái)政政策不僅在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期發(fā)揮作用，更可以作為一種標(biāo)準(zhǔn)化的宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具。有證據(jù)表明，財(cái)政赤字與工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)之間存在一種正相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)；赤字；歐洲；財(cái)政政策

中圖分類號(hào)：F810 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.09.59 文章編號(hào)：1672-3309（2013）09-134-02

盡管一些主要國(guó)家實(shí)行了重要的貨幣寬松政策，比如美國(guó)，但全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然放緩，失業(yè)率還保持在較高水平。正因如此，相機(jī)抉擇的財(cái)政政策在當(dāng)前的政策討論中日益受到重視。當(dāng)然，高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率需要避免當(dāng)前的這種經(jīng)濟(jì)低迷狀態(tài)，然而關(guān)鍵性的問題在于財(cái)政擴(kuò)張能否與寬松的貨幣政策協(xié)調(diào)使用。又或者就像一些主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家所建議的，只實(shí)施貨幣政策也能達(dá)到扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)低迷的目標(biāo)？

理性預(yù)期學(xué)派和實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期學(xué)派認(rèn)為，實(shí)施擴(kuò)張型的財(cái)政政策（政策目標(biāo)是提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和降低失業(yè)率），將達(dá)不到預(yù)期的目標(biāo)。相反，預(yù)算赤字，不管是通過貨幣發(fā)行還是向公眾借款，都會(huì)增加公共債務(wù)，提高利率水平，擠出私人投資，最終將損害經(jīng)濟(jì)的中期發(fā)展。反過來，隨著價(jià)格水平的上漲，這些又會(huì)導(dǎo)致工人名義工資的增加，企業(yè)利潤(rùn)的減少，從而影響企業(yè)的未來投資。費(fèi)爾德斯坦堅(jiān)持反對(duì)擴(kuò)張型的財(cái)政政策，尤其是那些訴諸于赤字開支的財(cái)政政策。羅伯特·巴羅也反對(duì)財(cái)政政策和貨幣政策能夠成為相輔相成的政策工具這一觀點(diǎn)，認(rèn)為相機(jī)抉擇的財(cái)政政策是無效的，因?yàn)檎诿媾R或經(jīng)歷財(cái)政寬松政策的經(jīng)濟(jì)主體會(huì)把他們的收入儲(chǔ)蓄起來，以備未來增加的納稅額，而不是增加私人消費(fèi)和擴(kuò)大投資。在這種情況下，因?yàn)橄M(fèi)沒有改變，所以財(cái)政乘數(shù)是0。

然而，上述命題缺乏特定的經(jīng)驗(yàn)分析。此外，在如今的大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家里，通貨膨脹正處于有效的控制之下。就巴羅的假設(shè)而言，我們應(yīng)該知道這一假設(shè)并沒有被實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的任何經(jīng)驗(yàn)證據(jù)所證實(shí)，因?yàn)榧词箤?shí)行寬松的財(cái)政政策，大多數(shù)OECD國(guó)家里的家庭儲(chǔ)蓄卻減少的非常多。

在面對(duì)嚴(yán)重低迷的經(jīng)濟(jì)時(shí)，為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，貨幣政策工具和財(cái)政政策工具可以被很好地協(xié)調(diào)使用。例如，在總需求嚴(yán)重不足、高失業(yè)率和經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性有限的時(shí)期里，為了進(jìn)一步刺激民間借貸，在實(shí)施寬松貨幣政策的同時(shí)，有必要實(shí)施擴(kuò)張型的財(cái)政政策。在一些由于債務(wù)負(fù)擔(dān)加重而不得不實(shí)行緊縮的財(cái)政政策的情況下，如果實(shí)施寬松的貨幣政策，不管是出于匯率下降還是信貸擴(kuò)張，在某些程度上能對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊起到緩沖作用。

在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，單一的依賴貨幣政策來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，并不能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生足夠的刺激，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)陷入通貨緊縮的情況下，更低水平的利率并不會(huì)必然對(duì)投資產(chǎn)生激勵(lì)。的確，在一些利率非常低的時(shí)期，為了刺激總需求和增加產(chǎn)出與投資，政府應(yīng)該優(yōu)先考慮實(shí)施寬松的財(cái)政政策，而不是單一的進(jìn)一步降低利率水平。事實(shí)上，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，為了擴(kuò)大消費(fèi)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在實(shí)施低利率的寬松貨幣政策的同時(shí)，還必須擴(kuò)大政府支出。在摩根大通就職的布魯斯分析了美國(guó)的聯(lián)邦政府宏觀經(jīng)濟(jì)模型，該模型指出聯(lián)邦政府債券利率每下降1%，僅僅能夠增加0.6%的GDP，因此可以證實(shí)，與財(cái)政政策相比，在刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面單獨(dú)實(shí)施貨幣政策是缺乏效率的，而財(cái)政政策則顯得更有效率。

然而，在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的過程中，如果寬松的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策真正能夠協(xié)調(diào)發(fā)揮作用的話，那么有什么證據(jù)能夠表明政府赤字與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間所存在的關(guān)系？更直接一點(diǎn)就是，政府赤字能否真的刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？

美國(guó)的George evdoridis教授發(fā)表的名為《政府赤字對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極影響》一文，準(zhǔn)確的表明了二者之間的動(dòng)態(tài)平衡以及預(yù)算赤字在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中的潛在積極影響。該論文最有意思的部分是，他證明了政府赤字不僅在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有刺激作用，在其他時(shí)期也是有效的。他認(rèn)為他所指出的正常赤字對(duì)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)而言事實(shí)上是一個(gè)必要的先決條件。根據(jù)他的分析，當(dāng)生產(chǎn)部門生產(chǎn)生產(chǎn)資料的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的主要推動(dòng)力量不能實(shí)現(xiàn)貨幣盈余（利潤(rùn)），所以就不可能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定高速增長(zhǎng)。這一不利處境可能會(huì)產(chǎn)生“停滯陷阱”。對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定高速增長(zhǎng)而言，為了擴(kuò)大政府支出而形成的不平衡預(yù)算，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過程中是一個(gè)必要的先決條件。

Evdoridis使用的是這一關(guān)系式：I+X+G=S+M+T （1）

這里，I代表投資，X代表出口，G代表政府支出，S代表儲(chǔ)蓄，M代表進(jìn)口，T代表稅收。對(duì)政府支出在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退過程中所發(fā)揮的作用這一問題，Evdoridis認(rèn)為該問題的答案實(shí)際上可以在投資（I）中找到，I同時(shí)也是方程（1）的關(guān)鍵變量。國(guó)內(nèi)需求可以通過經(jīng)常性賬戶的盈余即X>M或通過正的資本流即I>S，增加到充分就業(yè)時(shí)的水平。但是，因?yàn)橐粐?guó)政府既不能通過命定資本流入的方式也不能通過使經(jīng)常性賬戶達(dá)到盈余（經(jīng)常性賬戶的平衡是由一些根本性的因素決定的）的方式來擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，所以上述兩個(gè)政策工具就被排除在使用范圍外了。此外，對(duì)經(jīng)常性賬戶的約束是通過S和I實(shí)現(xiàn)的，就像在一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)里的CA=S-I一樣。

相反，財(cái)政狀況，也就是方程（1）中的G-T，其易變性更強(qiáng)，所以它很有可能被用來應(yīng)對(duì)持續(xù)性的經(jīng)濟(jì)低迷。在這種情況下，Evdoridis認(rèn)為寬松的財(cái)政政策可以起到一個(gè)關(guān)鍵性的積極作用。根據(jù)他的研究，“正常的”預(yù)算赤字在鼓勵(lì)企業(yè)部門（尤其是生產(chǎn)資料部門）實(shí)現(xiàn)貨幣利潤(rùn)方面起到了決定性的作用，而企業(yè)部門的利潤(rùn)是通過政府支出的擴(kuò)大實(shí)現(xiàn)的，所以這也就保證了經(jīng)濟(jì)在沒有通貨膨脹情況下的持續(xù)發(fā)展。因此，為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，政府支出應(yīng)該一直高于稅收收入，即方程（1）中的G>T，所以方程（1）應(yīng)該這樣寫： I+X+G>S+M+T

一些歐盟國(guó)家似乎已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了實(shí)施一個(gè)更為寬松的預(yù)算政策的重要性。過去的幾年里，在法國(guó)、德國(guó)、意大利和葡萄牙國(guó)內(nèi)出現(xiàn)的巨額預(yù)算赤字早已超過了《馬斯特里赫特條約》和《阿姆斯特丹條約》所明確規(guī)定的限額。參考Evdoridis的論文我們可以得出這樣一個(gè)結(jié)論，對(duì)預(yù)算赤字能在多大程度上影響企業(yè)利潤(rùn)這一問題進(jìn)行更為仔細(xì)的分析是很重要的，因?yàn)檫@一問題構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的一個(gè)根本性的先決條件。

根據(jù)世界銀行提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們可以得出這樣一個(gè)結(jié)論：一個(gè)國(guó)家的財(cái)政赤字或盈余占GDP的比重和工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)（工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)是西方國(guó)家普遍用來計(jì)算和反映工業(yè)發(fā)展速度的指標(biāo)，以2005年作為基期100。）（K）之間存在一種正相關(guān)關(guān)系。以德國(guó)為例，2008年全球爆發(fā)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，德國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)從113.7（2008）下降到94（2009），為此德國(guó)政府在2009年和2010年相繼提高赤字規(guī)模，使赤字比重從-0.1%（2008）上升到-4.2% （2010）。而德國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)也迅速停止了下降，并從94（2009）回升到105（2010）和113.5（2011）。

雖然這兩個(gè)變量之間存在某種聯(lián)系，但我們卻不能證明一定是因果關(guān)系，因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)中還有許多因素能夠影響工業(yè)發(fā)展，比如經(jīng)濟(jì)周期，一國(guó)政治局勢(shì)的穩(wěn)定性以及其他一些能夠考慮到的因素。然而我們能夠看出，財(cái)政赤字的增加的確能夠促進(jìn)工業(yè)的發(fā)展。這就為上文提出的論斷（財(cái)政不平衡是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要先決條件）提供了佐證，所以在私人消費(fèi)減少和未充分就業(yè)的經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，政府支出應(yīng)該一直高于稅收收入。

財(cái)政赤字總能夠促進(jìn)工業(yè)發(fā)展嗎？這一問題的答案含有許多變數(shù)，包括政府借款是維持政府消費(fèi)還是投資在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，財(cái)政赤字的持續(xù)性如何，以及怎樣彌補(bǔ)財(cái)政赤字。本文將只關(guān)注最后一個(gè)方面，即是通過增發(fā)貨幣還是發(fā)行政府債券來彌補(bǔ)財(cái)政赤字。因此，我們?cè)诜治鲋性俅我胴?cái)政政策和貨幣政策。

許多學(xué)者反對(duì)發(fā)行政府債券，原因就在于當(dāng)債券供給增加和債券價(jià)格下降時(shí)，就會(huì)提高銀行利率水平，從而對(duì)私人投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)。此外，為了使政府能夠通過發(fā)行債券來彌補(bǔ)財(cái)政赤字，債券的實(shí)際利率水平需要低于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率。這一債券發(fā)行的可行性條件最早是在薩金特和華萊士的題為《某些不愉快的貨幣主義算術(shù)》的文章中出現(xiàn)的。

當(dāng)前，發(fā)達(dá)國(guó)家（特別是歐洲一些國(guó)家）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景黯淡，這一點(diǎn)很少有人提出反駁。再加上各個(gè)中央銀行都把通貨膨脹率維持在可控的范圍內(nèi)，這就難以滿足上述債券發(fā)行的可行性條件要求。

傳統(tǒng)觀念的經(jīng)濟(jì)學(xué)家（特別是在歐洲）仍然在為要不要對(duì)能夠保持財(cái)政平衡的財(cái)政政策措施更加依賴而爭(zhēng)論不休，然而這一喋喋不休的爭(zhēng)論卻可能會(huì)在財(cái)政赤字與經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)之間產(chǎn)生一個(gè)惡性循環(huán)。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的正統(tǒng)學(xué)派對(duì)預(yù)算赤字政策嗤之以鼻，原因就在于實(shí)行預(yù)算赤字政策會(huì)提高利率水平，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成潛在的威脅。但是這些所謂的正統(tǒng)學(xué)派沒有意識(shí)到的是，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，無為而治是一個(gè)更加錯(cuò)誤的策略。在這種情況下，對(duì)預(yù)算赤字的教條式的厭惡可能會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而導(dǎo)致進(jìn)一步的財(cái)政赤字。最后就一國(guó)貨幣的可信性而言，實(shí)行寬松的財(cái)政政策并不會(huì)損害其可信性，而對(duì)財(cái)政-貨幣政策的混合使用所做的約束性規(guī)定以及持續(xù)性的經(jīng)濟(jì)低迷才是損害其可信性的元兇。

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