試論財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

徐麗華

摘 要：企業(yè)開展理財(cái)活動(dòng)的主要目的就是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確立能夠驗(yàn)證企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的合理性。反過來說，合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)也能夠促進(jìn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，并且能夠幫助企業(yè)找出科學(xué)的決策方法，從而促進(jìn)企業(yè)的長期發(fā)展。本文主要針對(duì)我國企業(yè)現(xiàn)階段的發(fā)展情況，來探討財(cái)務(wù)管理目標(biāo)和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間的關(guān)系問題。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)管理；目標(biāo)；資本結(jié)構(gòu)；優(yōu)化

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.09.25 文章編號(hào)：1672-3309（2013）09-54-02

在企業(yè)不斷深化改革的過程中，企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境也有著巨大的變化，這就給企業(yè)的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)帶來了巨大的挑戰(zhàn)。針對(duì)這一問題，必須要科學(xué)的設(shè)計(jì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，這樣才能有利于財(cái)務(wù)管理理論的研究和資本結(jié)構(gòu)的確定，同時(shí)也能夠指導(dǎo)企業(yè)開展財(cái)務(wù)管理方面的實(shí)踐活動(dòng)。

一、企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)管理中的重要組成部分，能夠保證企業(yè)資金的合理利用，并能夠起到有效管理資金的作用。企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的制定主要取決于企業(yè)發(fā)展的總體目標(biāo)，企業(yè)管理目標(biāo)的制定還可能受到財(cái)務(wù)管理自身特點(diǎn)的約束。從現(xiàn)階段企業(yè)財(cái)務(wù)管理發(fā)展的趨勢來看，其管理目標(biāo)呈現(xiàn)出多元化的狀態(tài)，根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的理論和實(shí)踐來看，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的最終目的就是使企業(yè)價(jià)值和利潤最大化，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化。

（一）企業(yè)價(jià)值最大化

投資者經(jīng)營企業(yè)的主要目的就是要獲取最多的財(cái)富，財(cái)富主要由企業(yè)的價(jià)值所體現(xiàn)。企業(yè)價(jià)值主要是指企業(yè)全部資產(chǎn)的市場價(jià)值，并不是賬面資產(chǎn)的總和，從這方面能夠體現(xiàn)出企業(yè)未來的盈利情況。從傳統(tǒng)角度來看，人們認(rèn)為企業(yè)的股東應(yīng)該承擔(dān)企業(yè)的剩余風(fēng)險(xiǎn)。但就現(xiàn)實(shí)情況來看，現(xiàn)代企業(yè)不同于傳統(tǒng)企業(yè)，兩者存在較大的差異，現(xiàn)代企業(yè)受到多方關(guān)系的控制，因而股東和企業(yè)員工以及債權(quán)人都需要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，政府也應(yīng)該承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。就企業(yè)長期的發(fā)展目標(biāo)來看，企業(yè)在追求自身利益時(shí)，還應(yīng)該兼顧其他集團(tuán)的利益，在利用企業(yè)財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，應(yīng)該根據(jù)最優(yōu)財(cái)務(wù)政策，來考慮企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和資金時(shí)間價(jià)值，這樣才能保證企業(yè)總價(jià)值的最大化。企業(yè)價(jià)值最大化和我國的國情比較符合。在市場經(jīng)濟(jì)的影響下，中國特色的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該包含以下特征：應(yīng)該符合社會(huì)主義的基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律性；應(yīng)該具有統(tǒng)一性；應(yīng)該具有貨幣性；應(yīng)該具有明晰性；應(yīng)該具有可控制性。由于我國企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)符合我國財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)特征，所以應(yīng)該將其作為我國企業(yè)開展財(cái)務(wù)管理工作的主要目標(biāo)。這樣不僅能夠使我國企業(yè)內(nèi)部的利益制衡機(jī)制得到確立，還能夠有效的解決企業(yè)和國家目標(biāo)的一致性問題，同時(shí)能夠幫助我國企業(yè)解決隱性收入問題。

（二）利潤最大化

西方國家對(duì)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)理論就是實(shí)現(xiàn)利潤的最大化，以往西方在評(píng)價(jià)企業(yè)的業(yè)績和行為時(shí)，都是通過利潤最大化的概念來評(píng)價(jià)和分析的。在市場經(jīng)濟(jì)體制不斷深化和改革的過程中，以往高度集中的經(jīng)濟(jì)體制已經(jīng)朝著商品經(jīng)濟(jì)的方向轉(zhuǎn)化，從而使得企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。在企業(yè)經(jīng)營權(quán)限不斷擴(kuò)大的情況下，更多的企業(yè)開始關(guān)注市場和利潤。企業(yè)必須不斷的降低成本、改進(jìn)技術(shù)、講究核算、加強(qiáng)管理，這樣才能使企業(yè)的生產(chǎn)率得到提高，從而保證企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的增加。但在利潤最大化的同時(shí)，肯定會(huì)存在許多問題，例如沒有將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和利潤結(jié)合在一起進(jìn)行考慮，沒有理清投資和利潤之間的關(guān)系，沒有考慮到利潤的獲取時(shí)間問題。

（三）股東財(cái)富最大化

最大化股東財(cái)務(wù)主要是通過合理的經(jīng)營企業(yè)財(cái)務(wù)，從而為企業(yè)帶來更多的財(cái)富。在我國股份制企業(yè)中，股東的財(cái)富主要由股票數(shù)量和股票價(jià)格來決定，當(dāng)股東的股票達(dá)到一定數(shù)量時(shí)，如果此時(shí)的股票價(jià)格已經(jīng)達(dá)到最大值，則股東獲得的財(cái)富或?yàn)樽畲?，因此股東財(cái)富的最大化也等同于股票價(jià)格的最大化。就目前情況來看，我國股份制企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最大目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化，也能夠幫助企業(yè)克服追求利潤過程中的短期行為。

二、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及結(jié)構(gòu)優(yōu)化

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)籌集資金的來源和資金比例關(guān)系的構(gòu)成。在大多數(shù)情況下，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)主要是由企業(yè)長期的債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成。資本結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)的權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例構(gòu)成。我國財(cái)務(wù)管理中，應(yīng)該保證企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性，當(dāng)企業(yè)處于一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中時(shí)，需要將企業(yè)的預(yù)期資本下降到最低，并保證企業(yè)資本結(jié)構(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)值的最大化。企業(yè)在籌集資金的過程中應(yīng)該保證資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化，這樣才能使資本結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)最優(yōu)形態(tài)，直到最低資本結(jié)構(gòu)的形成，這樣就能使企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最大化。以下提出幾點(diǎn)優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的主要措施：

（一） 資本市場和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化相結(jié)合

企業(yè)進(jìn)行資本融通主要是通過資本市場來完成的。資本市場發(fā)展和健全的程度關(guān)系到企業(yè)資本的高低和風(fēng)險(xiǎn)的大小，并且還會(huì)影響到企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)。在市場經(jīng)濟(jì)作用下，要想完善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，就應(yīng)該優(yōu)化資本市場。從現(xiàn)階段的狀況來看，大部分企業(yè)都朝著股份制企業(yè)改造，并且通過資本市場來發(fā)行企業(yè)的債券，或者發(fā)行股票，這樣就能幫助企業(yè)籌集資本。作為影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的環(huán)境，資本市場的完整度會(huì)影響到資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化程度。就目前企業(yè)的資本市場和資本結(jié)構(gòu)來看，如果要做好優(yōu)化工作，就應(yīng)該解決一下兩方面問題：一是將優(yōu)化資本市場和完善銀行的生產(chǎn)經(jīng)營機(jī)制相結(jié)合；二是將完善資本市場和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營機(jī)制相結(jié)合。

（二）將資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化相結(jié)合

企業(yè)優(yōu)化資本機(jī)構(gòu)的主要目的是希望企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)值的最大化，由于企業(yè)價(jià)值一般都由企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的成本和投資中的現(xiàn)金凈流量共同影響，所以企業(yè)在對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化時(shí)，應(yīng)該將兩者相結(jié)合，這樣才能使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)得到最大程度的優(yōu)化。企業(yè)所創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量能夠影響到企業(yè)所創(chuàng)造的價(jià)值，科學(xué)合理的資本結(jié)構(gòu)能夠提高企業(yè)今后創(chuàng)造現(xiàn)金凈流量的能力。優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)能夠減少企業(yè)的投資失誤、提高企業(yè)的投資效率，還能夠防止由于盲目擴(kuò)展而造成現(xiàn)金凈流量增加。

（三）流量和存量優(yōu)化相結(jié)合

存量優(yōu)化主要是指在企業(yè)資本總量一定的情況下，主要借助企業(yè)的權(quán)益資本和負(fù)債之間的比例關(guān)系來做調(diào)整，從而使企業(yè)的資本機(jī)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)。存量優(yōu)化一般適用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需求與資本總量相適應(yīng)的情況下，但權(quán)益資本內(nèi)部結(jié)構(gòu)、負(fù)債和權(quán)益資本之間的比例關(guān)系也存在不合理的情況。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是在負(fù)債比例較低，并且債務(wù)利率比較預(yù)期資產(chǎn)報(bào)酬率來說較低時(shí)，為了充分發(fā)揮企業(yè)財(cái)務(wù)的作用，使企業(yè)的資產(chǎn)凈收益率有所提高，企業(yè)一般都會(huì)利用增加負(fù)債、股權(quán)回購和減少實(shí)收資本等手段，來促進(jìn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的完善和優(yōu)化；二是如果企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的作用沒有被完全發(fā)揮，并且企業(yè)不能承受較高的利息負(fù)擔(dān)，或者負(fù)債比例較大時(shí)，企業(yè)一般可以通過增加權(quán)益資本和減少負(fù)債的方式，來達(dá)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目的；三是在企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)不合理的狀態(tài)時(shí)，需要對(duì)債權(quán)人的構(gòu)成、債權(quán)期限和負(fù)債種類進(jìn)行合理調(diào)整，這樣就能起到優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)的目的。流量優(yōu)化主要是指通過調(diào)整企業(yè)的資本總量來優(yōu)化企業(yè)的基本機(jī)構(gòu)。如果企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理，就會(huì)造成比較復(fù)雜的問題，只有按照企業(yè)實(shí)際情況來選擇具有針對(duì)性和目的性的方法和策略，才能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目的。當(dāng)企業(yè)需要通過調(diào)整資本總量來達(dá)到優(yōu)化資本目的，解決企業(yè)資本總量過?；蛘卟蛔愕膯栴}時(shí)，就可以使用流量優(yōu)化的方式來解決。第一，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比例呈現(xiàn)偏低的趨勢，這時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿不能有效的發(fā)揮作用，并且企業(yè)的資金總量出現(xiàn)剩余的情況時(shí)，就需要采用減少實(shí)收資本和注冊(cè)資本等方式，來調(diào)節(jié)和提高企業(yè)的負(fù)債比例；第二，當(dāng)企業(yè)的資本總量不能和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中對(duì)資金的要求相適應(yīng)，并且存在較高的企業(yè)負(fù)債比例時(shí)，就可以通過發(fā)行股票或者吸收直接資金的方式來優(yōu)化和完善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

由此見，企業(yè)權(quán)益資本的構(gòu)成是形成企業(yè)控制權(quán)的主要基礎(chǔ)，權(quán)益資本和債務(wù)資本的構(gòu)成是產(chǎn)生債權(quán)人和股東利益矛盾的主要根源。要想使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)得到合理的優(yōu)化，就應(yīng)該科學(xué)合理的構(gòu)建出企業(yè)股權(quán)的比例，這樣才能幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化代理關(guān)系的目標(biāo)。我國企業(yè)要想在為了發(fā)展的過程中實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，并且形成以追求效益提高為目的的治理結(jié)構(gòu)，就應(yīng)該對(duì)債權(quán)人和債務(wù)人的產(chǎn)權(quán)配置結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)經(jīng)營機(jī)制進(jìn)行合理優(yōu)化。

三、總結(jié)

通過本文的論述能夠看出，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不僅會(huì)影響到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)也會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)營決策問題，當(dāng)企業(yè)管理者需要對(duì)企業(yè)的重大決議做出決策時(shí)，應(yīng)該進(jìn)行多方面的考慮。對(duì)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不同的企業(yè)來說，應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況來確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，然后再對(duì)其預(yù)期的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行規(guī)劃。企業(yè)在確定合理的資本結(jié)構(gòu)時(shí)，需要對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、銷售增長情況、信用評(píng)價(jià)結(jié)構(gòu)、所得稅稅率情況、行業(yè)因素和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等多方面因素加以考慮，同時(shí)，還應(yīng)該提高財(cái)務(wù)管理人員的知識(shí)水平和能力，并不斷豐富和增加財(cái)務(wù)管理人員在實(shí)踐方面的經(jīng)驗(yàn)。

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