住房抵押貸款證券化的風(fēng)險(xiǎn)識別與風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)

劉艷麗

（內(nèi)蒙古交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院建筑工程系，赤峰 024000）

住房抵押貸款證券化受次貸危機(jī)的影響正受到政府、人們的懷疑，但是其作為商業(yè)銀行分散住房貸款風(fēng)險(xiǎn)的重要措施和提高資金的利用率、融資能力的重要手段仍是一種非常重要的金融模式。

目前對于住房抵押貸款證券化的研究主要是集中于其概念的含義［1］、方案的設(shè)想［2］、國外經(jīng)驗(yàn)啟示［3］、住房抵押貸款證券化在我國實(shí)施的可能性［4］及存在風(fēng)險(xiǎn)的定性分析等理論上，而住房抵押貸款證券化的定量研究還處在探索階段，因此該文主要從定量分析的角度提出了一種關(guān)于住房抵押貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型。

1 住房抵押貸款證券化的風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)識別

1.1 住房抵押貸款證券化的風(fēng)險(xiǎn)

住房抵押貸款證券化是對具有共同特征的缺乏流動性但具有潛在的收入現(xiàn)金流的住房抵押貸款以規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組并在金融市場流通銷售的過程［5］。住房抵押貸款證券化由“住房抵押貸款發(fā)放→住房抵押貸款債權(quán)買賣→住房抵押貸款債券信用升級→住房抵押貸款債券上市發(fā)行”4個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成［6］，從而實(shí)現(xiàn)分離、重組、銷售的過程。

風(fēng)險(xiǎn)是某一經(jīng)濟(jì)主體危險(xiǎn)情況（遭受經(jīng)濟(jì)或其他方面損失）的可能性和后果的組合，具體表現(xiàn)為危險(xiǎn)情況發(fā)生的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)存在的必要條件是發(fā)生的可能性和不確定性，潛在損失是風(fēng)險(xiǎn)存在的充分條件，經(jīng)濟(jì)主體是風(fēng)險(xiǎn)成立的基礎(chǔ)。對于住房抵押貸款證券化的風(fēng)險(xiǎn)，主要是由于未來政策、法律及社會道德的影響而存在未按或不完全按約定的方式履行借款人的職責(zé)而導(dǎo)致債券持有人蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

由上分析，風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率和結(jié)果組成的函數(shù)模型F（p，c）＝R可以計(jì)算測量出住房抵押貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)。

函數(shù)模型中各個(gè)字母表示的含義如下：F為住房抵押貸款證券化的風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)；P為住房抵押貸款證券化過程中的風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率；C為住房抵押貸款證券化的風(fēng)險(xiǎn)事件產(chǎn)生的后果；R為住房抵押貸款證券化的風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 住房抵押貸款證券化的風(fēng)險(xiǎn)識別

風(fēng)險(xiǎn)識別是風(fēng)險(xiǎn)分析管理的基本工作，它運(yùn)用系統(tǒng)論方法對項(xiàng)目本身進(jìn)行綜合分析，找出并比較分類可能存在的各風(fēng)險(xiǎn)因素，分析區(qū)分各風(fēng)險(xiǎn)因素之間的相關(guān)性和獨(dú)立性，判別其發(fā)生的幾率及其對項(xiàng)目的重要性，并賦予權(quán)重。風(fēng)險(xiǎn)識別通過賦予權(quán)重確定風(fēng)險(xiǎn)存在可能性，為風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、評價(jià)、制定措施打下基礎(chǔ)。因此，正確識別住房抵押貸款證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)是確保金融體系健康的重要前提。

根據(jù)一些學(xué)者的研究，住房抵押貸款證券化的風(fēng)險(xiǎn)主要是包括購房者貸款階段存在的風(fēng)險(xiǎn)、債券轉(zhuǎn)讓階段的風(fēng)險(xiǎn)、信用升級階段的風(fēng)險(xiǎn)、住房抵押貸款債券發(fā)行階段的市場風(fēng)險(xiǎn)及證券償還階段的風(fēng)險(xiǎn)［2］。具體如表1所示。

2 住房抵押貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型

由于影響住房抵押貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)的不確定性因素較大，具體的風(fēng)險(xiǎn)概率具有很強(qiáng)的模糊性不容易確定，并且對于其風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)也會受到多個(gè)因素和多個(gè)目標(biāo)的影響，專家和決策者的主觀判斷精確程度受到很大程度的影響。住房抵押貸款證券化這一全新的房地產(chǎn)融資模式，由于缺少足夠的經(jīng)驗(yàn)，就更難依靠專家和決策者的主觀判斷了，因此也就很難用于指導(dǎo)制定經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略。目前對于住房抵押貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)常用的分析方法主要是層次分析法，該方法在評價(jià)的邏輯性、合理性上優(yōu)于專家評分法，但由于其自身計(jì)算規(guī)則的復(fù)雜性給風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)帶來了很大困難，因此該風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法實(shí)際效果并不是很理想［9］。而如果將模糊數(shù)學(xué)方法應(yīng)用于住房抵押貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的模型中，由于模糊數(shù)學(xué)對于模糊問題的研究具有簡便、客觀的特點(diǎn)，既可以減少依靠專家和決策者的主觀臆斷，同時(shí)又可以簡便的對評價(jià)進(jìn)行定量化分析，從而實(shí)現(xiàn)評價(jià)工作的數(shù)量化、程序化，使得評價(jià)結(jié)構(gòu)更加真實(shí)準(zhǔn)確［8］。

模糊數(shù)學(xué)綜合評判模型主要由因素集合U、評語集合V、單因素評價(jià)R3個(gè)要素組成，綜合評判模型的數(shù)學(xué)描述為U×R＝V。

2.1 確定因素集合U

因素集合U按照類型劃分為｛U1，U2，…，Un｝＝U的N個(gè)子集，將每個(gè)子集Uk按照影響因素分為Ui＝｛Ui1，Ui2，…，Uik｝，其中i＝1，2，…，n。

2.2 確定U的權(quán)重集A

模糊綜合評價(jià)中的權(quán)重確定準(zhǔn)確與否直接影響綜合評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果，目前權(quán)重的確定主要是憑借經(jīng)驗(yàn)確定，有時(shí)不能真實(shí)準(zhǔn)確的反映客觀實(shí)際情況，容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)結(jié)果失真［10］。為了避免權(quán)重確定的主觀隨意性，該文通過模糊因素上下分析法確定評價(jià)權(quán)重，該方法操作簡單，避免了學(xué)者常用層次分析法而引起的檢驗(yàn)矩陣一致性誤差程度驗(yàn)算復(fù)雜程序［10］。模糊因素分析法確定評價(jià)權(quán)重的具體方法如下：

1）采用［0，1］評分法對確定的影響風(fēng)險(xiǎn)的各因素按重要性排序，對于各因素重要時(shí)計(jì)1分，次要或相同時(shí)計(jì)0分，兩兩比較后匯總各因素得分并排序。

2）確定各因素的權(quán)重

上下因素比分為等級、計(jì)分、調(diào)整三列，等級列為相鄰兩個(gè)因素相對于高一層次的重要性差異程度分等。從重要性排序第二的因素開始，用3個(gè)數(shù)字表示等級數(shù)，個(gè)位上的數(shù)字由下因素的重要性低于上因素的程度決定分3個(gè)等級；小數(shù)點(diǎn)后第一位數(shù)字由對上一步確定的等級數(shù)需做的偏向調(diào)整決定；小數(shù)點(diǎn)后第二位數(shù)字由評估心理上對兩步的定級數(shù)是偏嚴(yán)或偏寬需做的調(diào)整而定，如表2所示。

表2 等級重要性差異程度及調(diào)整表

計(jì)分列為等級列的差異等級定分值，由等級數(shù)的前兩個(gè)數(shù)字確定，如表3所示。

想了一會兒，我感到頭暈得厲害，好像要從高空跌下來。我索性不想了。住就住吧，反正有人掏醫(yī)藥費(fèi)。我記起過去看過一部叫《畫中人》的電影，畫上的仙女走下來給一個(gè)窮小子做飯?，F(xiàn)在有個(gè)老板替我交醫(yī)藥費(fèi)也不算太離奇。畢竟，社會上還是有好人的。

表3 計(jì)分列重要性差異程度調(diào)整表

調(diào)整列依據(jù)等級數(shù)的第一、第三位數(shù)字為計(jì)分列進(jìn)一步細(xì)化。調(diào)整列按表4確定調(diào)整值，與計(jì)分列等級分值相加計(jì)算。

表4 調(diào)整列重要性差異程度調(diào)整表

上一因素的重要程度比與本因素調(diào)整數(shù)相乘即是本因素重要程度比，通過前面各因素重要程度比相加并做歸一化處理即得各因素權(quán)重。即，A＝（a1，a2，…，an）；其中ai＞0且

2.3 確定評語集V

｛V1，V2，…，Vn｝＝V，其中n為評價(jià)的等級數(shù)量。

2.4 一級綜合評判

Ui中的權(quán)重分配為Wi＝｛Wi1，Wi2，…，Win｝，其中Ui單因素評價(jià)矩陣為Ri，一級綜合評判為Bi＝Wi×Ri＝（bi1，bi2，…，bin）。

2.5 二級綜合評判

矩陣R由上一步計(jì)算得到B1，B2，…，Bk構(gòu)成，即

進(jìn)一步得到二級綜合評價(jià)

根據(jù)最大隸屬度原則，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)綜合評價(jià)等級為bj取得最大值時(shí)對應(yīng)的評價(jià)等級。

3 結(jié) 語

住房抵押貸款證券化是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要各種措施的有效配合。住房抵押貸款證券化的風(fēng)險(xiǎn)直接影響到我國金融經(jīng)濟(jì)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的健康發(fā)展。由于住房抵押貸款證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)，在住房抵押貸款證券化的過程中樹立風(fēng)險(xiǎn)意識，對于促進(jìn)住房抵押貸款證券化的健康發(fā)展，使其起到應(yīng)該 發(fā)揮的作用具有很大意義。住房抵押貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)研究中引入模糊數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)等方法進(jìn)行定性定量結(jié)合分析，從而達(dá)到更準(zhǔn)確更真實(shí)的確定住房抵押貸款證券化的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率，以利于合理確定制定風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施，保證房地產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

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