淺談雞蛋期貨

文│李鳳儀（全國畜牧總站）

目前國內(nèi)雞蛋品種己有相應(yīng)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，雞蛋技術(shù)要求、試驗(yàn)方法、產(chǎn)品檢驗(yàn)和標(biāo)志、包裝、運(yùn)輸、貯存等都有明確規(guī)定，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)雞蛋品種的標(biāo)準(zhǔn)化，這為期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化打下了基礎(chǔ)。

2013年9月25日，中國證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)大連商品交易所（以下簡(jiǎn)稱大商所）上市雞蛋期貨合約，雞蛋期貨合約有望于年內(nèi)上市。

根據(jù)大商所公布的雞蛋期貨合約設(shè)計(jì)方案，雞蛋期貨合約交易單位為每手5噸，最小變動(dòng)價(jià)位是每500千克1元人民幣，合約漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的4%，最低交易保證金為合約價(jià)值的5%，合約交易月份為1、2、3、4、5、6、9、10、11、12月（不含7、8月兩個(gè)最熱月份）。最后交易日和交割日分別為合約月份第10個(gè)交易日和最后交易日后第3個(gè)交易日，交割方式為實(shí)物交割。

我國人均年消費(fèi)雞蛋約18千克。2012年我國雞蛋總產(chǎn)量約為2430萬噸，約占全球總產(chǎn)量的36.5%，近5年的平均市場(chǎng)規(guī)模約1856億元，已連續(xù)28年保持全球第一位。近年來，受飼料、季節(jié)等因素影響，我國雞蛋價(jià)格波動(dòng)幅度較大，對(duì)雞蛋生產(chǎn)、貿(mào)易、加工等環(huán)節(jié)造成較大影響。雞蛋期貨上市將有利于形成更加穩(wěn)定、透明的定價(jià)體系，滿足相關(guān)企業(yè)避險(xiǎn)需求。但是，作為我國首個(gè)生鮮類農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，雞蛋期貨對(duì)產(chǎn)業(yè)和廣大期貨參與者都是個(gè)新鮮事物，還需要一定的成長(zhǎng)期。在此，筆者對(duì)比國外經(jīng)驗(yàn)，談?wù)勎覈u蛋期貨上市的現(xiàn)實(shí)條件及預(yù)期作用。

一、美國和日本雞蛋期貨情況

從雞蛋期貨交易歷史來看，雞蛋是國際上較早開展期貨交易并獲得成功的品種之一。早在1874年，美國就開始進(jìn)行雞蛋等商品的遠(yuǎn)期交易，上個(gè)世紀(jì)六十年代初成為交易量?jī)H次于大豆和小麥的全球第三大期貨品種。上個(gè)世紀(jì)七十年代后，美國雞蛋價(jià)格和供給逐漸固定，產(chǎn)業(yè)客戶避險(xiǎn)需求降低，1982年雞蛋期貨終止。日本雞蛋期貨則只持續(xù)了10年，于2010年停止交易。

1.美國的雞蛋期貨。美國是世界上最早開展雞蛋期貨交易的國家。1874年，一批農(nóng)產(chǎn)品供貨商為規(guī)避遠(yuǎn)期交易價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)建了農(nóng)產(chǎn)品交易場(chǎng)所，進(jìn)行雞蛋等商品的遠(yuǎn)期交易，雞蛋成為最早的交易品種之一。1898年，黃油和雞蛋經(jīng)銷商退出農(nóng)產(chǎn)品交易所，組建了芝加哥黃油和雞蛋交易所，1919年芝加哥黃油與雞蛋交易所正式更名為芝加哥商業(yè)交易所（CME），CME成立后，雞蛋開始成為期貨品種進(jìn)行交易，并在20世紀(jì)60年代表現(xiàn)活躍。進(jìn)入20世紀(jì)80年代，因美國蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)集中度的大幅提高，雞蛋的現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化，小農(nóng)場(chǎng)逐步被大農(nóng)場(chǎng)吞并，蛋雞養(yǎng)殖場(chǎng)規(guī)模越來越大，大型超市也逐步取代了小型雜貨店，由大型蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)直接供貨，減少了中間的流通環(huán)節(jié)，成為雞蛋的主要銷售渠道，雞蛋的價(jià)格趨于穩(wěn)定、變化趨勢(shì)變得可以預(yù)測(cè)，現(xiàn)貨企業(yè)不再面臨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、套保需求大幅下降。隨著導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)利用雞蛋期貨套期保值的需求減少，雞蛋期貨交易量逐年減小。因市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生巨大變化，CME于1982年9月停止了雞蛋期貨交易，雞蛋在存續(xù)了80多年后最終退出美國期貨市場(chǎng)。

2.日本的雞蛋期貨。17年后，雞蛋期貨于1999年11月在日本中部商品交易所試驗(yàn)上市，合約采取現(xiàn)金交割方式，也是日本首個(gè)現(xiàn)金交割的期貨品種。2004年5月1日，日本雞蛋期貨正式上市，但由于日本雞蛋現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模較小，雞蛋期貨的交易一直不很活躍，前4年年平均交易量?jī)H為53.5萬手；2004年正式上市后，交易量達(dá)到最高峰，為全年80萬手，隨后雞蛋期貨成交快速下滑，到2010年退市前，全年交易量?jī)H為11手。2010年3月1日，因交易量顯著萎縮，日本雞蛋期貨被迫摘牌下市。

3.分析。美國雞蛋期貨開始并活躍于19世紀(jì)末20世紀(jì)初，當(dāng)時(shí)的美國雞蛋產(chǎn)業(yè)與中國目前形勢(shì)類似，都表現(xiàn)為集中化和規(guī)模化程度不高。為了保證雞蛋產(chǎn)業(yè)參與者的利益，美國推出了雞蛋期貨，主要為雞蛋產(chǎn)業(yè)參與者服務(wù)，進(jìn)行套期保值操作，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。其退市主要有兩方面原因：期貨市場(chǎng)方面，套期保值的雞蛋產(chǎn)業(yè)參與者在后期成為投機(jī)者，使市場(chǎng)失去彈性，不再有健康的套保環(huán)境；行業(yè)發(fā)展方面，雞蛋行業(yè)在期貨上市至終止期間，經(jīng)歷了規(guī)?；l(fā)展，技術(shù)水平和管理水平在后期達(dá)到了一定高度，供求關(guān)系趨于平衡，導(dǎo)致雞蛋價(jià)格波動(dòng)大幅減小，期貨市場(chǎng)的套期保值功能逐漸淡化。而對(duì)于投機(jī)者而言，期貨市場(chǎng)沒有了風(fēng)險(xiǎn)，也就沒有了利潤(rùn)，失去了參與價(jià)值。因此，雞蛋期貨市場(chǎng)萎縮從而退市就成為必然。而日本因先天不足，雞蛋行業(yè)規(guī)模太小，交易量一直不高，因此僅僅持續(xù)了10年。

相較而言，美國的雞蛋期貨交易持續(xù)了百年，一直存續(xù)至雞蛋價(jià)格趨于穩(wěn)定，可以說是比較成功的。中國可以吸取其經(jīng)驗(yàn)，控制其中風(fēng)險(xiǎn)，確保雞蛋期貨交易的平穩(wěn)上市和安全運(yùn)行。目前中國雞蛋行業(yè)規(guī)?；潭炔桓?，物流特別是冷鏈物流整體水平還較低，雞蛋價(jià)格波動(dòng)幅度很大，雞蛋期貨的上市無疑可為廣大蛋禽養(yǎng)殖企業(yè)提供一個(gè)很好的避險(xiǎn)工具，給蛋雞業(yè)提供了一個(gè)規(guī)避“雞飛蛋打”的工具，中國雞蛋期貨的推出可以說是在正確的時(shí)間進(jìn)行了正確的選擇。此外，中國雞蛋產(chǎn)業(yè)規(guī)?；M(jìn)程還有待推進(jìn)，這在某種程度上也預(yù)示著中國雞蛋期貨的活躍期將會(huì)很長(zhǎng)。

二、我國雞蛋期貨情況

蛋雞產(chǎn)業(yè)鏈涉及上游的養(yǎng)雞場(chǎng)、中游的蛋品加工、食品加工企業(yè)以及下游的貿(mào)易商和大型超市。雞蛋期貨可以進(jìn)一步完善雞蛋價(jià)格體系，健全雞蛋價(jià)格形成機(jī)制，有助于雞蛋市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，穩(wěn)定終端蛋價(jià)，同時(shí)為雞蛋生產(chǎn)、貿(mào)易和消費(fèi)企業(yè)提供必要的避險(xiǎn)工具。雞蛋期貨推出后，可以吸引各種資金投入該行業(yè)，對(duì)產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，提高整個(gè)行業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，促進(jìn)行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。養(yǎng)殖戶和相關(guān)企業(yè)則可以通過“先賣后養(yǎng)”模式以及利用期貨市場(chǎng)套期保值功能，事先將價(jià)格鎖定在相對(duì)理想的水平，從而規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保證收益穩(wěn)定。同時(shí)，雞蛋期貨可以提供遠(yuǎn)期價(jià)格信息，指導(dǎo)飼養(yǎng)企業(yè)提前做好規(guī)劃，避免盲目擴(kuò)張或縮減飼養(yǎng)規(guī)模。另外，雞蛋期貨可以與玉米、豆粕一起形成又一個(gè)覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上下游的期貨品種序列，為養(yǎng)殖企業(yè)提供完整的保值工具。疫情發(fā)生時(shí)，雞蛋期貨幫助養(yǎng)殖戶和相關(guān)企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

1.雞蛋期貨是行業(yè)發(fā)展的需要。一方面，雞蛋期貨有利于吸引來自各方資本投入，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)殖。近年來，我國雞蛋價(jià)格總體保持上漲趨勢(shì)，但價(jià)格波動(dòng)基本呈現(xiàn)2～3年上漲、1年調(diào)整的周期性波動(dòng)。相對(duì)于肉雞及其他畜牧業(yè)養(yǎng)殖，蛋雞養(yǎng)殖周期長(zhǎng)，相對(duì)投入大，經(jīng)濟(jì)效益較低，難以吸引大量資金投入該行業(yè)。價(jià)格波動(dòng)也帶來了行業(yè)發(fā)展周期的波動(dòng)，其主要原因則是養(yǎng)殖戶對(duì)生產(chǎn)的調(diào)節(jié)滯后于市場(chǎng)供求關(guān)系的變化，從而引起蛋雞價(jià)格的周期性變動(dòng)。傳統(tǒng)的政策調(diào)節(jié)和商業(yè)保險(xiǎn)無法完全解決這一狀況。通過期貨市場(chǎng)形成未來市場(chǎng)價(jià)格，可以為相關(guān)企業(yè)提供具有預(yù)期性的價(jià)格，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，降低生產(chǎn)經(jīng)營的盲目性，平抑行業(yè)周期性波動(dòng)帶來的巨大沖擊。飼料原料占雞蛋成本構(gòu)成的70%以上，雞飼料主要原料是玉米和豆粕。雞蛋期貨可以與豆粕和玉米期貨品種構(gòu)成蛋雞養(yǎng)殖業(yè)完整的避險(xiǎn)鏈條，養(yǎng)殖場(chǎng)可以通過買入豆粕、玉米期貨，賣出雞蛋期貨來規(guī)避企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于畜牧行業(yè)發(fā)展來說也將是一個(gè)重大進(jìn)步。

另一方面，雞蛋期貨還能推動(dòng)雞蛋生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化和食品安全的改善。期貨市場(chǎng)對(duì)交易交割品種有明確的質(zhì)量品質(zhì)要求，在后續(xù)交收環(huán)節(jié)有嚴(yán)格的檢驗(yàn)檢疫把關(guān)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行嚴(yán)格。其嚴(yán)格要求促使養(yǎng)殖（戶）企業(yè)加快品種和技術(shù)改良的進(jìn)程，從而促進(jìn)我國雞蛋產(chǎn)業(yè)整體標(biāo)準(zhǔn)化水平的提高，促進(jìn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。同時(shí)，也會(huì)刺激雞蛋生產(chǎn)企業(yè)注意雞蛋的質(zhì)量和安全，這也進(jìn)一步保證了雞蛋加工企業(yè)原料的安全性，進(jìn)一步推進(jìn)食品質(zhì)量安全。

2.雞蛋期貨推出現(xiàn)實(shí)條件已經(jīng)具備。目前國內(nèi)雞蛋品種已有相應(yīng)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，雞蛋技術(shù)要求、試驗(yàn)方法、產(chǎn)品檢驗(yàn)和標(biāo)志、包裝、運(yùn)輸、貯存等都有明確規(guī)定，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)雞蛋品種的標(biāo)準(zhǔn)化，這為期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化打下了基礎(chǔ)；從市場(chǎng)容量來看，雞蛋市場(chǎng)規(guī)模大，商品化率高，可供交割量充足；雞蛋在生產(chǎn)、消費(fèi)、貿(mào)易等方面市場(chǎng)化程度較高，競(jìng)爭(zhēng)充分，不存在壟斷；雞蛋的價(jià)格波動(dòng)較大且比較頻繁，地區(qū)間價(jià)格關(guān)聯(lián)度較高，全國雞蛋價(jià)格走勢(shì)聯(lián)動(dòng)非常明顯，為期貨開展提供了市場(chǎng)基礎(chǔ)；在現(xiàn)有畜產(chǎn)品中，雞蛋受疫情直接影響較小，雞蛋在出售和運(yùn)輸時(shí)不需要進(jìn)行強(qiáng)制性檢疫，不存在重大潛在風(fēng)險(xiǎn)和政策性障礙。這些都為開發(fā)雞蛋期貨提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

雞蛋因其市場(chǎng)規(guī)模巨大，覆蓋范圍廣泛，為市場(chǎng)參與者所熟悉的程度極高；并且，雞蛋價(jià)格具有強(qiáng)周期性及季節(jié)性規(guī)律，且交易所需資金量不大，能夠吸引大量中小散戶以及大資金的參與。雞蛋期貨一手設(shè)置為5噸，如果按照雞蛋價(jià)格8元/千克以及10%的交易保證金來計(jì)算，一手所需資金僅為4000元，資金占用量極少，中小散戶參與門檻不高。

3.正視期貨固有風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，雞蛋期貨作為期貨的一種，必將面對(duì)期貨所固有的一切風(fēng)險(xiǎn)，此外，作為畜產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也是不可回避的，不少人擔(dān)心疫情可能會(huì)對(duì)雞蛋期貨產(chǎn)生負(fù)面影響。對(duì)此，中國證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于大連商品交易所開展雞蛋期貨交易并掛牌雞蛋期貨合約的批復(fù)》特別指出“在雞蛋期貨上市后，你所應(yīng)當(dāng)按照服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本要求，密切關(guān)注雞蛋現(xiàn)貨市場(chǎng)狀況，特別是禽流感疫情情況，有效防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。”大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，雞蛋期貨的合約規(guī)則設(shè)計(jì)已進(jìn)行充分嚴(yán)密的考慮，制定了詳細(xì)而嚴(yán)密的疫情應(yīng)對(duì)措施，包括交割地點(diǎn)的覆蓋面、確認(rèn)疫區(qū)后的應(yīng)急預(yù)案、疫區(qū)交割庫數(shù)量達(dá)一定比例之后的緊急終止交易等措施。即使再發(fā)生禽流感疫情，交易規(guī)則和制度也能最大程度保障在疫情發(fā)生之際，交易也能順利安全進(jìn)行。