我國(guó)企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)成因及其防范

□文/李 艷

（呼倫貝爾學(xué)院 內(nèi)蒙古·呼倫貝爾）

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，新技術(shù)、新產(chǎn)品層出不窮，企業(yè)為了自身生存和發(fā)展的需要，必須不斷開(kāi)拓，尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品或投資新項(xiàng)目，通過(guò)再投資擴(kuò)大自身規(guī)模，這一切都需要大量的資金保證。從我國(guó)現(xiàn)有企業(yè)的現(xiàn)狀來(lái)看，幾乎所有企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)，普遍存在著資本金不足的問(wèn)題，但是通過(guò)自身積累等方式籌資是極其有限的，因此也要通過(guò)舉債籌借一定數(shù)量的資金，維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，即負(fù)債經(jīng)營(yíng)。這樣就會(huì)導(dǎo)致一定的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的存在有其客觀必然性，從而決定財(cái)務(wù)管理在籌資過(guò)程中必須運(yùn)用各種行之有效的手段和措施，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制和處理，針對(duì)不同的籌資風(fēng)險(xiǎn)類型，采用不同的方法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

一、我國(guó)企業(yè)籌資現(xiàn)狀

中小企業(yè)籌資問(wèn)題，近年來(lái)雖有一定的改善，但始終沒(méi)有得到徹底的解決。盡管貸款難問(wèn)題得到了初步緩解，可是獲得貸款的企業(yè)及金額與中小企業(yè)實(shí)際需求相比，無(wú)論是戶數(shù)上還是金額上都還存在著較大差距。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中企業(yè)主要通過(guò)兩種方式融資：內(nèi)源籌資和外源籌資，不論哪種籌資方式，都有一定的困難擺在中小企業(yè)面前。

（一）內(nèi)源籌資有限。內(nèi)源籌資是指企業(yè)不斷將自己的儲(chǔ)蓄（留存收益和折舊）轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。由于企業(yè)在開(kāi)辦初期很難得到金融機(jī)構(gòu)的支持，所以大多數(shù)中小企業(yè)采用職工集資的方式籌集資金。在后期企業(yè)將自己的利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為投資，但由于中小企業(yè)傳統(tǒng)的家族式管理的弊端、缺乏長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的思想以及其積累意識(shí)的不足導(dǎo)致了分配過(guò)程中的留利不足，所以企業(yè)內(nèi)源籌資極其有限。

（二）外源籌資困難。外源籌資是指企業(yè)吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的閑置資金，使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。外源籌資又可分為直接籌資和間接籌資。企業(yè)外源籌資中出現(xiàn)的困難有：

1、直接籌資缺乏途徑。直接籌資是資金短缺部門在資本市場(chǎng)上出售自身的有價(jià)證券（企業(yè)債券、股票），以獲得所需資金的行為。對(duì)于我國(guó)的中小企業(yè)而言，由于我國(guó)資本市場(chǎng)的不成熟，以及進(jìn)入資本市場(chǎng)的條件限制，大量的中小企業(yè)被拒于我國(guó)證券市場(chǎng)之外。

在我國(guó)的股票市場(chǎng)上，門檻設(shè)置得比較高，對(duì)于新股的發(fā)行一直實(shí)行嚴(yán)格的計(jì)劃管理、總量控制的辦法。中小企業(yè)由于資信水平低、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大等的固有缺陷，許多企業(yè)達(dá)不到直接上市融資的要求。

從企業(yè)債券市場(chǎng)看，中小企業(yè)很難取得發(fā)行債券籌資的資格，只能在非公開(kāi)的資本市場(chǎng)上，在小范圍內(nèi)發(fā)放企業(yè)債券，以滿足對(duì)資金的需求。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)熱議多年，終于姍姍而來(lái)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為對(duì)主板市場(chǎng)的有效補(bǔ)給，它將為中小企業(yè)提供直接籌資的渠道，彌補(bǔ)中小企業(yè)不能像大型企業(yè)那樣直接上市籌資的缺陷，最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得籌資機(jī)會(huì)。但仍是僧多粥少，解決不了根本問(wèn)題。

在一些地方，隨著民間借貸的逐漸合法化，民間借貸已成為私營(yíng)企業(yè)籌資的重要渠道，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也做出了一定的貢獻(xiàn)。但民間借貸高利率加劇了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的難度，民間借貸的不規(guī)范性和自發(fā)性容易引發(fā)經(jīng)濟(jì)和法律糾紛，會(huì)給企業(yè)發(fā)展造成一定不利影響，給社會(huì)帶來(lái)不穩(wěn)定的因素。

2、間接籌資困難重重。一是抵押難。中小企業(yè)可提供的抵押物少，抵押物的折扣率高，并且手續(xù)繁瑣，收費(fèi)昂貴，中小企業(yè)普遍難以承受。許多中小企業(yè)特別是個(gè)體、私營(yíng)企業(yè)普遍存在經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、負(fù)債大，自身并無(wú)多少固定資產(chǎn)，靠租賃取得的廠房、設(shè)備等，無(wú)法滿足銀行關(guān)于抵押貸款抵押物的要求；而且中小企業(yè)特別是私營(yíng)企業(yè)大量采用掛靠、合作經(jīng)營(yíng)方式，企業(yè)固定資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)的所有權(quán)和使用權(quán)都不明晰，也構(gòu)成了抵押的障礙。二是中小企業(yè)很難找到合適的擔(dān)保人，抵押擔(dān)保依舊缺失。一些效益好的企業(yè)不愿意給其他企業(yè)作擔(dān)保，效益一般的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)又不允許其作擔(dān)保人；社會(huì)上專門為中小企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)的機(jī)構(gòu)也很少。即使有擔(dān)保公司愿意為中小企業(yè)提供擔(dān)保，但是由于其完全或幾乎完全承擔(dān)了銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致了擔(dān)保公司不得不提高擔(dān)保費(fèi)用，從而加重了中小企業(yè)的籌資負(fù)擔(dān)。三是一些金融機(jī)構(gòu)辦事程序復(fù)雜繁瑣等錢到手了，可能也已錯(cuò)過(guò)商機(jī)。四是中小企業(yè)自身先天不足，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，加上信用程度低，誠(chéng)信意識(shí)缺乏，道德風(fēng)險(xiǎn)較大，中小企業(yè)很難獲得信用貸款。

二、籌資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響

（一）負(fù)債經(jīng)營(yíng)增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須保證投資收益高于資金成本，否則將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。過(guò)度的高額負(fù)債，使籌資風(fēng)險(xiǎn)增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競(jìng)爭(zhēng)能力，危及企業(yè)的生存與發(fā)展，最終將因無(wú)力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。終極的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財(cái)產(chǎn)不足以支付債務(wù)。

（二）過(guò)度負(fù)債降低了企業(yè)的再籌資能力。企業(yè)過(guò)度負(fù)債，導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)大。企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額的還本付息，就會(huì)影響到企業(yè)的信譽(yù)。若是信譽(yù)好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債；但是信譽(yù)不好的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)就不愿再給其提供資金，再籌資能力也就降低了。

（三）增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，影響資金周轉(zhuǎn)。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須按期支付本息，一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本；另一方面如果還款期限比較集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集巨額資金還債，就會(huì)影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。

三、籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

（一）樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念，建立防范機(jī)制

1、樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)觀念。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，作為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者，企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要做到認(rèn)真分析財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境變化情況，使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和理財(cái)活動(dòng)中能保持靈活的適應(yīng)能力；提高風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念；設(shè)置高效的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)，配置高素質(zhì)的財(cái)務(wù)管理人員，健全財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)工作；理順企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系，不斷提高財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

2、建立防范機(jī)制。建立財(cái)務(wù)“預(yù)防”機(jī)制，正確把握企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的“度”。企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，應(yīng)該考慮企業(yè)舉債的規(guī)模和償債能力。建立企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警的“診斷”機(jī)制，要對(duì)企業(yè)的負(fù)債進(jìn)行分析，從三個(gè)方面來(lái)看：第一，負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于提高經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)，使企業(yè)獲得負(fù)債資金效應(yīng)，降低資金成本，提高權(quán)益資本收益水平；第二，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)內(nèi)部資金不足，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力；第三，負(fù)債經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)的危機(jī)。因而，在建立企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警制度時(shí)，應(yīng)把握好負(fù)債經(jīng)營(yíng)的“度”。估計(jì)可能籌集的資金量，并以此安排企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而把企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資金籌集有機(jī)地聯(lián)系在一起，避免由于兩者脫節(jié)造成企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，防范企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）企業(yè)彌補(bǔ)自身缺陷。銀行貸款始終是中小企業(yè)直接籌資的主要來(lái)源。貸款難，并非銀行不想放貸，而是由于企業(yè)信用缺失和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)太大，銀行承受不起，所以企業(yè)自身必須向外界展示自己的可持續(xù)發(fā)展，保證自己的信用，并盡可能將自己的有關(guān)信息透明化、公開(kāi)化。

1、中小企業(yè)要改變自己的經(jīng)營(yíng)、生存理念，把企業(yè)做強(qiáng)做大，解決和提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，這種核心競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)在技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)開(kāi)拓、內(nèi)部管理、資金等方面，存在強(qiáng)大的核心競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)的生存、發(fā)展就都沒(méi)問(wèn)題。只要中小企業(yè)的生存不存在問(wèn)題，很多金融機(jī)構(gòu)就會(huì)主動(dòng)“投懷送抱”。

2、中小企業(yè)也需要將財(cái)務(wù)信息的透明和真實(shí)作為籌資的基礎(chǔ)工作?？煽紤]在全國(guó)成立中小企業(yè)協(xié)會(huì)，每個(gè)企業(yè)在協(xié)會(huì)登記完備的信息，配合政府和金融機(jī)構(gòu)的資信評(píng)估體系，企業(yè)之間也可相互監(jiān)督，提升中小企業(yè)在金融機(jī)構(gòu)整體的信用形象。

3、中小企業(yè)協(xié)會(huì)內(nèi)的中小企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)互助合作，資金充裕的企業(yè)可以為其他企業(yè)提供資金支持，技術(shù)先進(jìn)的企業(yè)則可以為其他企業(yè)提供技術(shù)指導(dǎo)，還可以相互間提供貸款擔(dān)保。

（三）保持和提高資產(chǎn)流動(dòng)性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)需要和生產(chǎn)特點(diǎn)來(lái)決定流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對(duì)地提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。企業(yè)在合理安排流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過(guò)程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量，永遠(yuǎn)保持資產(chǎn)流動(dòng)性不低于警戒水平。通過(guò)現(xiàn)金到期債務(wù)比（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷本期到期債務(wù)）、現(xiàn)金債務(wù)總額比（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷債務(wù)總額）及現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷流動(dòng)負(fù)債）等比率來(lái)分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。

（四）合理安排籌資期限組合方式。籌資組合是指在一定時(shí)期一個(gè)企業(yè)為滿足全部資金需求，用負(fù)債和所有者權(quán)益融通其全部資金而獲得的短期資金和長(zhǎng)期資金本息所占的份額，即企業(yè)短期資金和長(zhǎng)期資金的不同組合。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)對(duì)籌資期限結(jié)構(gòu)的安排主要有配合型籌資政策、穩(wěn)健型籌資政策和激進(jìn)型籌資政策三種方式。企業(yè)采用配合型籌資政策，只在需要資金的場(chǎng)合才籌資：在淡季，除安排長(zhǎng)期借款外，無(wú)需進(jìn)行短期借款，短期債務(wù)將用多余的現(xiàn)金償還；當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)入旺季需要資金時(shí)，則可以進(jìn)行短期借款。采用此種籌資政策，可降低企業(yè)因無(wú)法償還即將到期的債務(wù)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。若采用穩(wěn)健型籌資政策，企業(yè)不但以長(zhǎng)期資金來(lái)滿足永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的資金需求，而且還以長(zhǎng)期資金滿足由于季節(jié)性或循環(huán)性波動(dòng)而產(chǎn)生的部分或全部暫時(shí)性資產(chǎn)的資金需求。這樣，企業(yè)在淡季由于資金需求下降，可以將閑置的資金投資到短期有價(jià)證券上。若采用激進(jìn)型籌資政策，企業(yè)的長(zhǎng)期資金來(lái)源不足以滿足長(zhǎng)期資產(chǎn)的需要，要靠短期資金來(lái)源來(lái)彌補(bǔ)，也就是說(shuō)，企業(yè)短期借款購(gòu)置了一部分長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)。這使得企業(yè)必須在借款到期日重新借款，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。用短期借款籌措所需長(zhǎng)期資金的部分越大，籌資的風(fēng)險(xiǎn)性也就越大。此時(shí)，公司不但要承擔(dān)更高的因貸款不能展期和再籌資困難而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，而且還可能面臨因利率上漲而導(dǎo)致更多利息支出的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的具體情況和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的要求，靈活運(yùn)用各種籌資方法。

（五）優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。所謂資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例。優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的策略有：當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)凈利潤(rùn)率較高而債務(wù)資本成本較低時(shí)，企業(yè)適當(dāng)?shù)靥岣邆鶆?wù)資本在資本總額中的比重對(duì)企業(yè)是有利的，但不能據(jù)此認(rèn)為債務(wù)資本越多越好。當(dāng)企業(yè)債務(wù)比重過(guò)高時(shí)，企業(yè)所有者和債權(quán)人就會(huì)要求提高他們的投資收益率，從而加大企業(yè)資本成本，使企業(yè)的資金不足，財(cái)務(wù)陷入危機(jī)之中，進(jìn)而形成籌資風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)資產(chǎn)凈利潤(rùn)率較低而債務(wù)資本成本較高時(shí)，適當(dāng)?shù)亟档推髽I(yè)的債務(wù)資本在資本總額中的比重，因?yàn)檫@樣能減少財(cái)務(wù)杠桿損失，對(duì)于企業(yè)是有利的，能夠維護(hù)所有者利益。安排資本結(jié)構(gòu)應(yīng)結(jié)合企業(yè)不同發(fā)展階段的實(shí)際情況，科學(xué)地分析、權(quán)衡企業(yè)得失并做出正確選擇，做到債務(wù)適度。

（六）確定適當(dāng)?shù)幕I資渠道。由于從不同的籌資渠道借入資本的成本不同，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也不相同，因此企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債籌資時(shí)必須結(jié)合自身實(shí)際情況進(jìn)行綜合分析，選擇適當(dāng)?shù)幕I資渠道。

1、進(jìn)行銀行貸款籌資，其還本付息的風(fēng)險(xiǎn)較大。銀行貸款是國(guó)家進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的主要手段，如果國(guó)家某一時(shí)期收縮銀根，則最先受到調(diào)控的就是那些借款大戶。當(dāng)企業(yè)一時(shí)拿不出大筆現(xiàn)金償還本息，或被迫用大量資產(chǎn)變現(xiàn)還款，而經(jīng)營(yíng)資金又無(wú)法得以及時(shí)彌補(bǔ)時(shí)就會(huì)面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。另外，銀行貸款的用途也受到限制，機(jī)動(dòng)靈活性小。但銀行貸款資本成本較低，通常低于債券籌資的成本。所以，企業(yè)必須結(jié)合自身償還能力，時(shí)刻關(guān)注國(guó)家宏觀調(diào)控政策，謹(jǐn)慎向銀行貸款。

2、發(fā)行債券籌資，其資本成本高于銀行貸款，同時(shí)不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn)也較大，當(dāng)債券到期不能及時(shí)償還債券持有人的本息時(shí)，企業(yè)可能面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。但利用發(fā)行債券的方式籌資，企業(yè)可根據(jù)資金需求情況自主決定所籌資金的期限和金額，并可在到期前自由支配債券資金。

3、利用商業(yè)信用籌資或籌集短期負(fù)債資金，即當(dāng)企業(yè)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)不能償還有關(guān)貸款時(shí)，對(duì)方只能終止為企業(yè)提供賒銷商品或附加更為苛刻的條件，不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，但可損壞企業(yè)的信譽(yù)，對(duì)企業(yè)以后的交易活動(dòng)造成障礙。利用商業(yè)信用方式籌集短期負(fù)債資金的風(fēng)險(xiǎn)最小、靈活性較大。

企業(yè)若要籌資就必須承擔(dān)籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)在正確認(rèn)識(shí)籌資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，充分重視籌資風(fēng)險(xiǎn)的影響，掌握籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，使企業(yè)既獲得籌資經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的收益，同時(shí)又將籌資風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度，使其更有利于提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

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