利率市場化：“溫柔地”降低融資成本

文/ 孫彤

一個月前的7月19日晚間，中國人民銀行于宣布——經(jīng)國務(wù)院批準，自2013年7月20日起全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制，取消金融機構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機構(gòu)自主確定。

這是近期金融行業(yè)最牛的消息，沒有之一。這不僅標志著“克強金融新政”的正式開啟，此舉措也意味著全社會的融資成本有望下降，大量企業(yè)和普通居民將從中受益。不難想象，全面放開貸款利率管制后，金融機構(gòu)與客戶協(xié)商定價的空間將進一步擴大，有利于促進金融機構(gòu)采取差異化的定價策略，降低企業(yè)融資成本；有利于金融機構(gòu)不斷提高自主定價能力，轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，提升服務(wù)水平，加大對企業(yè)、居民的金融支持力度；有利于優(yōu)化金融資源配置，更好地發(fā)揮金融支持實體經(jīng)濟的作用，更有力地支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。

值得注意的是，這是2012年央行進一步放開存貸款利率后，時隔一年中國利率市場化改革的又一重要舉措。此前，中國曾于2012年6月和7月進一步擴大了金融機構(gòu)存貸款利率浮動區(qū)間。“取消利率管制是利率市場化的前提，因此取消貸款利率下限是一個重大進步。”銀河證券首席總裁顧問左小蕾聽到消息后十分興奮立刻發(fā)布了這樣的微博。無獨有偶，中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍也表示，貸款利率放開會加劇銀行貸款市場的競爭，從而使市場機制發(fā)揮的作用更明顯，更好地發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的作用。

仔細研究看來，央行全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制的新規(guī)定，其中核心一點在于取消金融機構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平?？梢灶A(yù)見，這勢必將會對產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生巨大影響。

從銀行角度，打開貸款利率下限，可能使中小銀行為爭取客戶提供低利率貸款，進而加大市場競爭力度，降低銀行凈息差水平。不過目前中小銀行在吸收存款方面并不存在優(yōu)勢，因此估計在政策推行初期，對銀行利潤的沖擊有限。但是從長期趨勢來看，存貸款利率管制的放松會導(dǎo)致銀行凈息差收縮，不利于銀行業(yè)整體。而且利率市場化也會改變銀行業(yè)的資產(chǎn)配置風(fēng)險偏好，從國外的情況來看，會提升銀行對更高風(fēng)險水平，更高收益資產(chǎn)的偏好。

對企業(yè)來講，最先受益的是國有大型企業(yè)，其更強的議價能力能夠獲得更優(yōu)惠的利率。大型國有企業(yè)的融資成本有望降低；因為銀行仍處于強勢地位，中小型企業(yè)暫時不會明顯受益。居民來看，房地產(chǎn)貸款仍受到管制，不過其他消費性貸款利率出現(xiàn)放開，有利于刺激消費信貸擴張。

對金融市場而言，銀行股可能會收到影響，畢竟政策對銀行利潤預(yù)期不利。而取消利率管制，特別是降低貸款利率基準的有效性，可能短期導(dǎo)致貨幣市場和債券市場出現(xiàn)價格的波動。

小貸公司層面，1995年起實行的、小額貸款利率不能超過基準利率4倍的規(guī)定，目前隨著貸款基準利率的逐步取消，預(yù)計該項規(guī)定會受到影響，未來是否會取消這一規(guī)定還要再觀察。如果對貸款利率上限政策有所松動，小貸公司勢必會獲得好的機會。

對互聯(lián)網(wǎng)金融來說，這次放松貸款利率管制也是監(jiān)管機構(gòu)因應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融大潮流的一種順勢而為。事實上，因為進一步提高了貸款利率的彈性，利率管制放松某種程度上對互聯(lián)網(wǎng)金融的貸款業(yè)務(wù)利好。