淺析我國上市公司的信息披露方式

任邢邢

會計信息披露以公開報告的形式披露給信息使用者，將直接或間接影響信息使用者的決策。目前我國會計信息披露以強制性信息披露為主，對自愿性信息披露的要求不高。隨著資本市場的不斷發(fā)展，信息使用者更趨于理性，對上市公司信息披露的要求不斷提高。強制性信息披露已不能滿足使用者多樣化的信息需求，需要企業(yè)自愿披露更多信息來提高信息披露質(zhì)量。

一、兩種信息披露方式的內(nèi)容和聯(lián)系

1.兩種信息披露方式的內(nèi)容

強制性披露主要是通過招股說明書、上市公告書和年度財務(wù)報告等方式來進行的。主要內(nèi)容包括：公司簡況、公司財務(wù)數(shù)據(jù)、收購兼并決定等“硬信息”。

自愿性披露主要是針對會計準則和法律規(guī)范未要求的，企業(yè)自愿披露主要包括：基于公司核心能力的經(jīng)營狀況、經(jīng)營環(huán)境和戰(zhàn)略規(guī)劃等有助于投資者作出理性的投資判斷和決策等信息；具有一定的系統(tǒng)性和相關(guān)的風(fēng)險因素等信息；由于難以計量，尚不具備強制披露條件的公司治理、環(huán)境保護等信息。

2.自愿性信息披露與強制性信息披露的聯(lián)系

強制性披露和自愿性披露表面上互相矛盾，實質(zhì)上兩種披露方式存在相互聯(lián)系。兩種方式都有一些優(yōu)勢和劣勢，過分強調(diào)哪一種都未免有失偏頗。有學(xué)者研究認為，強制披露制度的完善與市場監(jiān)督對自愿性信息披露有一定的作用。一方面，當強制性披露的信息很多時，沒必要增加自愿性信息，因為會增加披露成本；另一方面，隨著強制性信息披露的信息質(zhì)量的提高，自愿性信息披露的信息質(zhì)量也會相應(yīng)提高。但對于我國證券市場，強制性信息披露無法滿足所有使用者多樣化的信息需求，需要自愿性信息披露的補充。所以，結(jié)合兩種方式進行披露是一種雙贏的選擇，能促進企業(yè)的長遠發(fā)展。

二、兩種信息披露方式的理論基礎(chǔ)

1.強制性信息披露的理論基礎(chǔ)

（1）公司是會計信息的壟斷提供者。會計信息源于企業(yè)內(nèi)部。它不僅限制會計信息的產(chǎn)出，而且以壟斷價格出售會計信息。實施強制性報告要比讓個人相互競爭從而私底下以壟斷價格購買信息更好一些。強制性披露則可降低使用者的投資成本。

（2）信息不對稱理論。由于公司所有權(quán)和控制權(quán)的分離，經(jīng)營者與投資者相比具有信息優(yōu)勢。信息不對稱會導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險的發(fā)生。由于經(jīng)理人員的有限理性和機會主義傾向，可能會粉飾財務(wù)信息甚至提供虛假信息，因此強制性的要求披露重要信息是必要的，是資本市場正常運轉(zhuǎn)的保證。

2.自愿性信息披露的理論基礎(chǔ)

（1）信號理論。信號理論認為，經(jīng)營業(yè)績良好的公司希望通過傳遞企業(yè)核心能力強、發(fā)展?jié)摿Υ蟮男盘柦o投資者，來與競爭對手區(qū)分開來，在資本市場上證明自身的競爭能力。股票價格上漲，企業(yè)將吸引更多的資金，又能進一步的發(fā)展。然后更愿意披露企業(yè)的經(jīng)營情況，這樣形成馬太效應(yīng)。另外經(jīng)理市場的競爭使得企業(yè)管理層人員選擇自愿性信息披露證明自己的管理才能。

（2）代理理論。理論假設(shè)代理關(guān)系各方都是理性經(jīng)濟人，公司由代理關(guān)系連接而成，其中包括經(jīng)營者和所有者的代理關(guān)系。兩者的目標有一定的沖突，建立契約可以減少沖突，同時會引發(fā)代理成本。通常認為代理成本是由經(jīng)理人員來承擔(dān)的，經(jīng)理人員有降低代理成本的需求，就會有自愿披露財務(wù)信息的愿望。

三、兩種信息披露方式的動因

1.自愿性信息披露的動因

（1）資本市場。資本市場的資源是稀缺的，而資本是企業(yè)正常生存發(fā)展的“血液”。這使得資本市場競爭日益激烈。經(jīng)營良好、規(guī)模較大的企業(yè)籌資相對容易，而經(jīng)營業(yè)績差的企業(yè)需要承擔(dān)更多的融資成本，才能籌到資金。所以企業(yè)為了提升企業(yè)價值和聲譽，自愿性信息披露就成了吸引投資者的“砝碼”。企業(yè)有意愿披露利于提高企業(yè)形象的信息。

（2）經(jīng)理層市場。企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，促使經(jīng)理市場的產(chǎn)生。企業(yè)的經(jīng)理負責(zé)企業(yè)日常經(jīng)營管理，并報告受托責(zé)任履行情況。能力強的經(jīng)理升值機會更多、可獲得更高的薪酬。管理者為了自身的發(fā)展，努力提高企業(yè)價值以證明自己的能力，所以愿意披露除強制披露信息之外的反映企業(yè)業(yè)績良好的信息。經(jīng)理市場的壓力是自愿信息披露的動因之一。

2.強制性信息披露的動因

（1）會計信息披露制度的必要性。信息披露制度是指證券發(fā)行者將公司財務(wù)經(jīng)營等信息完整及時地予以公開，供市場理性地判斷證券投資價值，以維護股東或債權(quán)人的合法權(quán)益的法律制度。證券監(jiān)管部門公布的一些法規(guī)，如《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》和細則都是一種具有強制性的規(guī)定。效率和公平是評價市場有效性的標準。會計信息是資源配置的主要依據(jù)，因此會計信息在市場參與者間的分布狀態(tài)也會影響公平與效率。然而現(xiàn)實的狀態(tài)是會計信息的分布極不均勻，不僅表現(xiàn)在企業(yè)與投資者、經(jīng)營者和債權(quán)人之間信息的嚴重不對稱，而且表現(xiàn)在大中小投資者信息擁有量上的不平衡，強制性信息披露有利于減少會計信息分布不均的狀態(tài)。為了盡可能的達到社會財富的公平分配、市場效率的提高，會計信息披露制度則是一劑“良藥”。

（2）市場存在缺陷。亞當·斯密（國富論）認為市場中存在“看不見的手”，市場機制能夠優(yōu)化資源配置，使社會大眾得到福利，政府只需當守夜人。而歷史的實踐告訴我們，無形的手是不能僅憑一己之力完成市場資源合理分配的。20世紀30年代的經(jīng)濟大蕭條、2008年的次貸危機使得人們不得不重新審視計劃經(jīng)濟和市場經(jīng)濟的區(qū)別和聯(lián)系，重新認識政府在市場中的作用。

資本市場是一個公開性的市場，參與者眾多，信息的傳遞具有一定的盲目性、滯后性等缺陷。我國目前的市場狀態(tài)離強有效性還很遙遠，存在內(nèi)幕、操縱等違法現(xiàn)象。強制性的信息披露能彌補市場的不足，進一步吸引潛在投資者的加入，給市場帶來新的活力。

四、信息披露質(zhì)量的標準與信息披露方式

1.相關(guān)性

會計信息披露應(yīng)根據(jù)使用者的信息需求來披露。信息披露的內(nèi)容、數(shù)量都應(yīng)與信息使用者的需求息息相關(guān)。當信息使用者使用的信息能有利于他們的決策時，說明披露的信息具有相關(guān)性。

強制性披露信息主要側(cè)重于信息的相關(guān)性。監(jiān)管部門為了完善證券市場強制上市公司披露企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果等方面的信息，這些信息的披露與信息使用者息息相關(guān)，例如企業(yè)的利潤表信息有助于投資者決策。對于可靠性，強制披露的信息具有一定的局限性。一方面，企業(yè)披露的財務(wù)信息處理過程中，摻雜了會計人員的主觀性判斷，如固定資產(chǎn)折舊方法的選擇；另一方面，會計信息是經(jīng)過第三方審計之后公布，可靠性依賴于審計質(zhì)量的高低。近些年來，審計丑聞如安然事件的出現(xiàn)，給信息使用者提供了警示。

自愿披露的信息一般間接地影響信息使用者決策。大多數(shù)企業(yè)自愿披露都以維護自身形象為目的。至于相關(guān)性，就無原則可言。

2.可靠性

會計信息必須真實可信，并且無虛假陳述和重大遺漏。會計信息的重大遺漏會誤導(dǎo)信息使用者決策，很可能給他們帶來損失。當披露的信息能真實地反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，則稱會計信息是可靠的。

自愿性信息披露主要強調(diào)的是會計信息的可靠性。自愿披露的信息是企業(yè)為了提高自身形象自覺公布的。企業(yè)希望以可靠性使市場及時吸收有效信息，以便投資者做出對企業(yè)發(fā)展的良好預(yù)期。同時自愿性信息能使企業(yè)與競爭對手相區(qū)別，使企業(yè)在眾多競爭者中脫穎而出。然而，對于企業(yè)而言，無法依據(jù)相關(guān)性來顯示自愿性信息披露的差異，故在理性經(jīng)濟人的假設(shè)下，企業(yè)往往會追求自愿性信息的可靠性。

3.其他衡量標準

信息披露其他的衡量標準還有重要性、及時性、實質(zhì)重于形式、可理解性。兩種信息披露方式強制性信息披露和自愿性信息披露的分歧不大。對于強制性信息披露方式，監(jiān)管部門會要求披露的信息必須便于使用者理解，及時的披露對使用者重要的信息。而自愿性信息披露的有些部分與強制性信息披露時間一致。而且自愿性信息披露屬企業(yè)自愿披露，內(nèi)容必定會易于理解，以吸引潛在投資者。

五、對信息披露方式的思考

從外部市場環(huán)境來看，當前我國市場機制不健全，會計信息失真現(xiàn)象普遍，多數(shù)公司強制性披露的內(nèi)容欠缺，缺乏公允性；從內(nèi)部來看，很多公司自愿性披露多從自身利益出發(fā)，披露的信息存在片面性、傾向性甚至欺騙性。對此現(xiàn)狀，為了資本市場正常運行，企業(yè)和政府有責(zé)任采取相關(guān)措施加以改進。一方面，要完善自愿信息披露市場環(huán)境和強制性信息披露市場機制。另一方面，把握強制性信息披露和自愿性信息披露相結(jié)合的大方向。兩者缺一不可，并且嚴格的規(guī)定兩種信息披露方式的最低標準和契合度。

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