淺析公司績效的評估方法

○鄒曉勇

（遵義職業(yè)技術學院 貴州 遵義 563006）

公司績效是一個涵義非常廣泛的概念，迄今為止，學術界并沒有一個公認的定義。本文認為，公司績效包括以下關鍵性內涵：公司績效是對公司經(jīng)營效果的反映；公司績效體現(xiàn)了公司的整體經(jīng)營能力，包括公司的盈利能力、發(fā)展能力以及綜合競爭力等多個方面。而如何對公司績效進行評估，這涉及到評價者自身的價值取向，從總體來看，目前對公司績效的評估主要有三種方法，即財務效益法、市場價值法和經(jīng)濟利潤法。

一、財務效益法

財務效益法就是選擇一種或多種財務指標對公司績效進行衡量或評價。美國杜邦公司的皮埃爾·杜邦和唐納森·布朗于1919年創(chuàng)造并使用的杜邦分析體系，就是建立在財務效益評價的基礎之上的。財務指標通常包括盈利能力、償債能力、資產(chǎn)運營能力等方面的指標，主要包括以下方面。

1、總資產(chǎn)收益率?？傎Y產(chǎn)收益率的計算公式是：總資產(chǎn)收益率＝凈利潤/（（期末總資產(chǎn)十期初總資產(chǎn)）×l/2）×100%?？傎Y產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標，它集中體現(xiàn)了資產(chǎn)運用效率和資金利用效果之間的關系，直接反映了公司的競爭實力和發(fā)展能力，也是決定公司是否應舉債經(jīng)營的重要依據(jù)。在企業(yè)資產(chǎn)總額一定的情況下，利用總資產(chǎn)收益率指標可以分析企業(yè)盈利的穩(wěn)定性和持久性，確定企業(yè)所面臨的風險。

2、凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率的計算公式是：凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤/（（期末凈資產(chǎn)十期初凈資產(chǎn)）×l/2）×100%。凈資產(chǎn)收益率又稱股東權益收益率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，用以衡量公司運用自有資本的效率。該指標反映股東權益的收益水平，指標值越高，說明投資帶來的收益越高。此外，凈資產(chǎn)收益率是從所有者角度來考察企業(yè)盈利水平高低的，而總資產(chǎn)收益率則分別從所有者和債權人兩方來共同考察整個企業(yè)盈利水平。在相同的總資產(chǎn)利潤率水平下，由于企業(yè)采用不同的資本結構形式，即不同負債與所有者權益比例，會造成不同的凈資產(chǎn)利潤率。

3、營業(yè)利潤率。營業(yè)利潤率的計算公式是：營業(yè)利潤率＝（營業(yè)收入－營業(yè)成本）/營業(yè)收入×100%。營業(yè)利潤率是指企業(yè)的營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率。它是衡量企業(yè)經(jīng)營效率的指標，反映了在不考慮非營業(yè)成本的情況下，企業(yè)管理者通過經(jīng)營獲取利潤的能力。

4、銷售毛利率。銷售毛利率的計算公式是：銷售毛利率＝（銷售收入－銷售成本）/銷售收入×100%。如果銷售毛利率很低，表明企業(yè)沒有足夠多的毛利額，補償期間費用后的盈利水平就不會高；也可能無法彌補期間費用，出現(xiàn)虧損局面。另外，銷售毛利是企業(yè)在扣除期間費用，所得稅費用前的盈利額。分析毛利率額指標能剔除不同所得稅率，以及不同期間費用耗費水平所帶來的不可比因素影響。

5、資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率的計算公式是：資產(chǎn)負債率=（負債總額/資產(chǎn)總額）×100%。資產(chǎn)負債率是負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負債總額與資產(chǎn)總額的比例關系。資產(chǎn)負債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護債權人利益的程度。

6、股東權益比率。股東權益比率的計算公式是：股東權益比率＝股東權益總額/資產(chǎn)總額×100%。股東權益比率是股東權益與資產(chǎn)總額的比率，該項指標反映所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比重，反映企業(yè)基本財務結構是否穩(wěn)定。

7、流動比率。流動比率的計算公式是：流動比率=期末流動資產(chǎn)/期末流動負債×100%。流動比率指流動資產(chǎn)總額和流動負債總額之比，它表示企業(yè)流動資產(chǎn)中在短期債務到期時變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。流動比率是一個相對數(shù)，排除了公司規(guī)模不同的影響，更適合公司間以及本公司不同歷史時期的比較。

8、速動比率。速動比率的計算公式是：速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨-預付賬款-待攤費用）/流動負債總額×100%。速動比率是指速動資產(chǎn)對流動負債的比率，它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。速動資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應收票據(jù)、應收賬款、其他應收款項等。而流動資產(chǎn)中存貨、預付賬款、待攤費用等則不應計入。速動比率的高低能直接反映企業(yè)的短期償債能力強弱，它是對流動比率的補充，并且比流動比率更加直觀可信。

9、總資產(chǎn)周轉率?？傎Y產(chǎn)周轉率的計算公式是：總資產(chǎn)周轉率=主營業(yè)務收入凈額/平均資產(chǎn)總額×100%。總資產(chǎn)周轉率是指企業(yè)在一定時期主營業(yè)務收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率。總資產(chǎn)周轉率是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質量和利用效率的重要指標，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質量和利用效率。

10、應收賬款周轉率。應收賬款周轉率的計算公式是：應收賬款周轉率=銷售收入/平均應收賬款×100%。應收賬款周轉率就是反映公司應收賬款周轉速度的比率。它說明一定期間內公司應收賬款轉為現(xiàn)金的平均次數(shù)。一般來說，應收賬款周轉率高，表明公司收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強。

11、存貨周轉率。存貨周轉率的計算公式是：存貨周轉率=銷售成本/平均存貨余額×100%。它是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標。它是銷貨成本被平均存貨所除而得到的比率。一般來講，存貨周轉速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉換為現(xiàn)金或應收賬款的速度越快。因此，提高存貨周轉率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。

財務效益法利用各種財務指標對公司績效進行定量評估，在數(shù)據(jù)真實的前提下，評估結果具有很強的科學性。其主要缺陷在于計算財務指標時所用的數(shù)據(jù)多為歷史數(shù)據(jù)，難以準確反映公司的現(xiàn)時價值或未來增值潛力。

二、市場價值法

所謂市場價值法是指采用市場價值指標對公司績效進行衡量或評價，如股票的市場價格等。企業(yè)經(jīng)營的一個重要目標就是實現(xiàn)股東價值最大化，股票的市場價格用來反映市場對于公司經(jīng)營的預期，通常被認為是能夠較好地體現(xiàn)股東價值。在國內外文獻中備受推崇的市場價值指標是托賓Q值（Tobin’Q）。托賓Q值是美國經(jīng)濟學家Tobin于1969年在其經(jīng)典論文《貨幣理論中的一般均衡方法》中提出的，其原意是指資本資產(chǎn)的市場價值與其重置成本（價值）的比率。如果該比率大于1，表明企業(yè)創(chuàng)造的價值大于投入資產(chǎn)的成本，企業(yè)為社會創(chuàng)造了財富。同時該比率大于1，也表明投資者愿意支付高于資產(chǎn)重置成本的價格來購買企業(yè)。因此，托賓Q值從一個側面反映了企業(yè)投入與產(chǎn)出之間的比例關系，常常被用來衡量公司績效。然而，由于我國資本市場的不完善，公司的市場價值受其他因素影響很大，市場價值法難以對我國上市公司績效進行有效評估。

三、經(jīng)濟利潤法

經(jīng)濟利潤法是指運用經(jīng)濟增加值（Economic Value Added，簡稱EVA）指標衡量或評價公司績效的方法。該指標由美國思騰思特公司在上世紀80年代推出，用于衡量公司的價值創(chuàng)造能力。EVA不僅對債務資本計算成本，而且對權益資本也計算機會成本。資本費用是EVA最突出最重要的一個方面。在傳統(tǒng)的會計利潤條件下，大多數(shù)公司都在盈利。但是，許多公司實際上是在損害股東財富，因為所得利潤是小于全部資本成本的。EVA糾正了這個錯誤，并明確指出，管理人員在運用資本時，必須為資本付費，就像付工資一樣?？紤]到包括凈資產(chǎn)在內的所有資本的成本，EVA顯示了一個企業(yè)在每個報表時期創(chuàng)造或損害了的財富價值量。換句話說，EVA是股東定義的利潤。假設股東希望得到10%的投資回報率，他們認為只有當他們所分享的稅后營運利潤超出10%的資本金的時候，他們才是在“賺錢”。在此之前的任何事情，都只是為達到企業(yè)風險投資的可接受報酬的最低量而努力。當企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤與全部投入資本（債務資本與權益資本之和）成本之間的差額大于零時，說明企業(yè)創(chuàng)造了價值或財富。而當該差額等于零時，說明企業(yè)的利潤僅能滿足債權投資者和股權投資者預期獲得的投資收益。因此，VEA實際上反映了企業(yè)的經(jīng)濟利潤。

綜上所述，財務效益法雖然難以十分準確地反映公司的現(xiàn)時價值或未來增值潛力，但評估結果具有很強的客觀性；市場價值法盡管能夠較好地體現(xiàn)股東價值最大化，但由于我國資本市場的不完善，公司的市場價值受其他因素影響很大；經(jīng)濟利潤法對權益資本也計算機會成本，顯示了一個企業(yè)在每個報表時期創(chuàng)造或損害了的財富價值量，但僅僅用稅后營業(yè)凈利潤考查公司績效，結果過于片面。因此，在實際運用中，要根據(jù)客觀情況對以上三種方法的優(yōu)缺點進行綜合考慮，選用其中一種對公司績效進行評估。

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